1，经纬恒润，破发接近20%，评级“放弃 放弃”；

2，宏德股份，高开接近30%，评级“谨慎 申购”；

3，新特电气，高开接近50%，评级“积极 申购”；

4，英集芯，破发接近10%，评级“谨慎 放弃”，评价是“基本面还行，但是贵了”；

5，联盛化学。高开超过30%，评级是“谨慎 放弃”，评价跟英集芯差不多。

前四个都符合预期，而第五个出现了偏差要重点说下，清单中把英集芯的评价也拉出来了，主要是因为这两只新股评级和评价都很接近，但是走势却完全不同。

两只新股除了行业不同外，所属板块也不一样，其中英集芯属于科创板而联盛化学是创业板，今天看到有几个读者评论说，因为科创板的门款高、韭菜少，所以破发了…

当然这只是猜测，毕竟影响新股走势发生偏差的原因很多，比如市场炒作就是一个非常难以把握的点。

接着进入今天主题，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年4月20日可申购新股分析

嘉环科技（603206）：

企业基本情况：

全称“嘉环科技股份有限公司”，主营业务为网络建设服务、网络运维服务、信息通信系统软件调试服务、政企行业智能化业务、网络优化服务、ICT教育培训，共六大类。

a，网络建设服务是指运营商等客户从具有资质的信息通信技术服务商中进行招标，随后信息通信技术服务商按照网络规划的施工图等设计文件进行施工。

公司网络建设服务主要包括核心网建设、传输网建设、无线接入网建设、有线接入网建设、通信基础配套建设及数据中心设备建设。

b，网络运维服务具体包括综合维护、应急处理、专项保障，是指对信息通信设备、网络与系统运行维护状态的支撑和维护，提供日常检查、维护、检修和运行状态监控、故障处理等具体支撑服务，以保障各类有线、无线通信传输信号正常传输，各类信息化系统正常运行。网络运维服务主要对象包括IDC数据中心、通信机房、基站及配套、室分、直放站、WLAN、集团专线、家庭宽带、传输线路、铁塔及天馈、各类信息化终端等。

c，信息通信系统软件调试服务是指从事核心网、无线网、数据通信网、传输网、接入网、IT（大数据、云计算、服务器等产品服务）在内的多产品项目交付、技术支持等服务，主要包括设备开局、业务部署、业务割接等，提供端到端、一体化服务解决方案。

d，政企行业智能化服务具体业务服务内容包括：建设期间，为客户提供工程服务、专业服务及定制开发服务，工程服务包括到货验收、硬件安装、单机基础调试和基础验收，专业服务包括新建、扩容、搬迁、整改、升级等过程中包含的规划服务、解决方案实施服务、协助实施服务、提升服务等专业类服务、客户业务对接与软件开发定制服务；

规定或特定时间期间，为客户提供现场维护、设备健康检查、问题处理、故障处理、补丁升级、管理服务驻场协维等维护和保修服务。

e，网络优化服务是指通过网络优化工具及信息化系统平台，对各项网络业务指标进行专业测试，并对测试结果分析评估后拟定分析报告，提出网络参数调整、系统设备调整与优化方案，并加以实施，从而保障网络稳健运行、提升网络运行效率、增加客户网络社会经济价值。

按照具体服务场景划分，公司网络优化服务可分为无线工程网络优化、无线日常网络优化、无线专项网络优化。

f，ICT教育培训系公司为运营商、通信设备商、政企行业、高校等提供ICT领域的培训服务，以帮助客户实现快速发展储备专业合格人才，为产业升级培养相关应用型创新技术人才。

业务简单来说就是网络工程服务外包商，然后还提供人员培训。

从具体营收结构看，主要营收来源于网络建设服务，营收占比接近40%，剩下几类比较分散，营收结构总体也比较稳定。

主要客户包括华为、中兴通讯、烽火通信等通信设备商，中国移动、中国电信、中国联通等运营商和中国铁塔，及包括政府、电力能源、交通、智能家居、金融、广电等多个行业在内的政企行业客户。

近年来公司代表性项目包括：“新型冠状病毒肺炎疫情期间网络建设和通信保障工作”、“2017年金砖国家峰会通信保障”、“2017年世界物联网博览会通信保障”、 “第四届世界互联网大会通信保障”、2021年世界移动通信大会·上海（MWC2021）通信保障、“2019年央视春晚井冈山分会场通信保障”、“第七届世界互联网大会·互联 网发展论坛通信保障”、“第一届数字中国建设峰会通信保障”等。

由于业务比较聚焦，对应申万三级行业为通信工程及服务，可比上市企业为润建股份（002929）、宜通世纪（300310）、中贝通信（603220）、纵横通信（603602）。

发行情况：

企业由中金公司主承销，当前市值33.26元，新发行市值11.1亿元，发行价格14.53元，发行市盈率22.99，PE-TTM15.80x，顶格申购需要30万元市值。

对比通信工程及服务行业PE-TTM为112.46x，对比润建股份PE-TTM为19.16x，对比宜通世纪PE-TTM为114.49x，对比中贝通信PE-TTM为23.33x，对比纵横通信PE-TTM为139.34x。

业绩情况：

2022年1-3月，公司预计实现营业收入约6.80亿元至7.10亿元，较上年同期增长约20%至25%；

预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约1,800万元至 2,300万元，较上年同期增长约30%至60%。

2021年营业收入355,474.92万元，2020年营收292,574.56万元，2019年营收226,507.08万元，年复合增速为25.27%。

2021年扣非归母净利润19,285.82万元，2020年扣非归母净利润15,033.34万元，2019年扣非归母净利润8,210.91万元，年复合增速为53.26%。

2019-2021年，营收和利润增速都比较高，并且利润增速远高于营收，而2022年一季度营收和利润继续高速增长。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为15.81%、15.55%和15.73%，毛利率不高但稳定，毕竟只是工程承包商。

跟同业对比来看，处于中等水准，差异主要是系收入结构及发展战略导致。

从公司基本面看行业很一般，毛利率也不高，但是业绩增长稳定。

从发行情况看，沪市主板发行，发行价格较低，发行市盈率和PE-TTM不高。

最后汇总如下。

打新评级：积极，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。