转债基本情况分析
首华转债价值分析
公司于2015年在创业板上市，实控人为类别吴海林及其家族成员。2021年三季报披露，公司前三大股东赣州海德投资合伙企业（有限合伙）、西藏科坚企业管理有限公司、刘晋礼分行业别持有占总股本10.14％、9.03％、6.40％的股份，其中赣州海类型德投资与吴海林、吴君亮为一致行动人。
2021前三季度公司营业收属于入12.76亿元，同比增加22.51％；毛利率33％，同比减少6.55个百分点。受人民币相对于美元升值影响，2021H1公司园艺用品业务毛利率下降8.32个百分点，2021Q3内园艺用品毛利率同比减少9个百分点。天然气业务也受到新收入准则影响，2021H1毛利率下降7.09个百分点。单季度表现来看，2021Q3公司实现收入3.84亿，同比增长10.54％，环比减少8.30％。
2021前三季度年公司经营活动产生的现金流量净额为5.07亿元，同增1.47％；收现比0.98，同比增加0.08；付现比0.65，同增0.14。相较2020年同期，收现比及付现比均均有提升，现金流状况略有提升。2021Q3公司经营活动产生的现金流量净额为2.16亿元，同比增加24.78％。
“双碳”目标推动下，天然气需求端有望迎长期增长的机会
全球能源危机下，国际天然气或将持续维持高位。国内供给仍存在较大缺口的情况下，我国天然气进口量持续增长，2021前三季度我国天然气进口量达到1321.35亿立方米，较去年同比增长21.86％。随着全球疫情状况好转，世界各国复工复产推动需求增加，而供给端产能释放落后于需求增长，全球能源价格不断升高，推高我国天然气进口价格，据海关总署统类别计，2021年以来，我国石油及天然气进行业口价格指数逐步上升，目前达到历史高位。
天然气迎来冬季旺季，公司业绩有望在年末受益。复类型盘国家统计公布的月度天然气表观消费量数据，天然气在一年的时间区间内具备较强周期性。受冬季供暖需求影响，国内天然气需求量在11月至次年1月迎来高峰，进而提振公司2021Q4及2022Q1业绩表现。
天然气行业集中度较高，公司毛利优势明显。以产量作为衡量标准，天然气行业集中度较高，2020年CR2达到74.52％，与行业龙头相比，公司天然气产量仍有较大差距，2020年全年产能不足龙头中国石油1/100，以中国2020全年天然气产能1925亿方计算，公司市占率不足0.5％，与同行业公供气司新潮能源相当。在毛利率方面，公司毛利什么率高于同业什么水准，达到46.45％，具备一定优势。
公司资源公司禀赋优势明显，新增产能有望驱动业绩成长。
截至2021年10月29日，以石油、天然气与供消费用燃料（WIND三级行业）行业进行分类，与首华燃气利润燃气相邻的10家公司PE均值为44.47倍，首华燃气PE（TTM）为53.76倍，略高于均值。考虑到公司具备丰富资源储备及项目储备，给予一定溢价，公司股价具备符合当前估值。
募投项的目分析
募投项目分析：
首华燃气本次公开发行可转债募集资金总额为人民币13.8亿元，其中：
（1）9.66亿元投向石楼西区块天然气阶段性开发项目。
（2）4.14亿元用于补充流动资金。
在“双碳”目标的大背景下，天然气在一次消费能源中的消费比重将不断供气提燃气升，替代高污染、低资源利用率的煤炭产业。公司将此次募集资金主要用于石楼西区块天然气开发项目，项目完工后公司天然气产能将得到一定程公司度提高，公司盈利能力有望得到进一步增强。
在政策端，石楼西区块天然气项目符合山西省关于煤层气资源勘查开发的规划政策。2017年9月山西省政府所颁布的《关于印发山西省煤层气资源勘查开发规划（2016—2020年）的通知》规定，为进一步加快媒层气产能，在包括石楼所在的7个国家规划矿区内，将在2025年内探明5000亿方天然气地质储量，将产能提升至450至500亿立方米，每年增加250至350亿方产量。
石楼西区块开发潜属于力较大，目前经自然资源部备案的天然气已探明地质储量、技术可采储量及经济可采储量分别达 1,276 亿立方米、610 亿立方米及 443 亿立方米，已经具备投产扩产的基础条件。
本文源自固收彬法
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