资产较虚、未能盈利！社会服务行业锦江酒店（2022半年报分析）

今天我们一起盘下社会服务领域市值最大的上市公司——锦江酒店的2022半年报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩大幅下滑。以“服务型酒店营运及管理”为主业，国内国外双开花。"中国大陆境内"地域销售的下滑是营业收入下滑的主要原因。

2、经营活动具备一定的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需要。

3、融资手段仅有债权流入，公司现阶段以偿还历史债务为主。

4、锦江酒店公司亏损，未为股东带来价值增长。

5、毛利率稳定、经营资产报酬率基本稳定。锦江酒店经营资产报酬率为负，未给公司带来盈利。

6、锦江酒店金融负债水平较高，长期偿债压力较高。

7、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，商誉占比较高，资产较虚，资金来源上依然依赖“输血”。

下面是对锦江酒店2022半年报关键特征的解读。

公司业绩大幅下滑。2022半年报锦江酒店营业总收入50.43亿元，同比增速-4%，毛利润15.41亿元，同比增速-5%，净利润-0.56亿元，同比增速-150%。

以“服务型酒店营运及管理”为主业，国内国外双开花。分行业看，"中国大陆境内有限服务型酒店营运及管理业务"行业是锦江酒店营业收入的主要构成。分别贡献了69%的收入和100%的毛利润。分地域看，"中国大陆境内"地域是锦江酒店营业收入的主要构成。分别贡献了71%的营收和100%的毛利润。"中国大陆境内"地域销售的下滑是营业收入下滑的主要原因。

经营活动具备一定的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需要。

从锦江酒店2022半年报的现金流结构来看，期初现金57.64亿元，经营活动净流入8.06亿元，投资活动净流入2.82亿元，筹资活动净流出19.12亿元，累计净流出8.32亿元，期末现金49.32亿元。经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资的资金需要。

从锦江酒店2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金59.12亿元，经营活动净流入30.27亿元，投资活动净流出27.66亿元，筹资活动净流出11.98亿元，其他现金净流出0.43亿元，三年累计净流出9.80亿元，期末现金49.32亿元。拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资的资金需要。

经营活动无资金缺口。锦江酒店2022半年报经营活动现金净流入8.06亿元，较2022半年报增加1.56亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入30.27亿元。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。锦江酒店2022半年报战略投资资金流出3.31亿元，较2021半年报增加0.78亿元，增速30.93%，战略性投资的资金投入快速增长。锦江酒店2020年报到本期战略投资资金流出16.24亿元，经营活动产生现金净流入30.27亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司融资手段仅有债权流入。锦江酒店2022半年报筹资活动现金流入18.90亿元，全部来自债权流入。较2021半年报减少40.91亿元，增速-68.41%，筹资活动现金流入快速减少。锦江酒店2022半年报债务净流入-8.69亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

资产规模基本稳定。2022年06月30日锦江酒店总资产467.97亿元，与2022年03月31日相比，锦江酒店资产减少7.48亿元，资产规模基本稳定，资产增速-1.57%。

经营资产占比不高，商誉占比较高，资产较虚。从2022年06月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，商誉占比较高，资产较虚。

锦江酒店公司亏损，未为股东带来价值增长。

2022半年报锦江酒店ROE-0.71%，较2021半年报减少0.75个百分点，股东回报出现亏损。总资产报酬率-0.12%，较2021半年报减少0.37个百分点，总资产回报出现亏损。权益乘数2.72倍，较2021半年报降低0.16倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上依然依赖“输血”。从2022年06月30日锦江酒店的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资的并重驱动型。

毛利率稳定，较2021半年报，经营资产报酬率基本稳定。锦江酒店经营资产报酬率为负，说明其经营资产未给公司带来盈利。

2022半年报锦江酒店经营资产报酬率-0.49%。较2021半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率-2.71%。与2021半年报相比，核心利润率下滑1.21个百分点，经营活动亏损加剧。经营资产周转率0.18次，较2021半年报减少0.05次，降幅为22.88%，经营资产周转效率有所恶化，

锦江酒店2022半年报毛利率30.57%，与2021半年报相比，毛利率下滑0.12个百分点，毛利率基本稳定。

投资流出稳定，主要流向了产能建设。锦江酒店2022半年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比98.33%。锦江酒店2020年报到本期的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比67.30%。

产能有所收缩。 2022半年报锦江酒店产能投入3.31亿元，处置0.42亿元，折旧摊销损耗4.20亿元，新增净投入-1.31亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例-0.64%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022半年报锦江酒店经营活动与投资活动资金净流入10.87亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入2.61亿元，无资金缺口。

公司融资方式以债权流入为主，开始进行历史债务的偿还。2022半年报锦江酒店筹资活动现金流入18.90亿元，全部为债权流入，债权净流出8.69亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。

锦江酒店金融负债水平较高，长期偿债压力较高。2022年06月30日锦江酒店金融负债率30.74%，较2021年06月30日降低2.86个百分点。锦江酒店金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q2，锦江酒店在A股的整体排名下降至第4096位，在社会服务行业中的排名下降至第43位。截止2022年10月14日，北上资金并无特别信号。因为亏损，以近三年市盈率为评价指标看的估值失效。