净资产折合成股本的原理(从理论上讲净资产和股价之间的关系是)

宏观经济和证券市场运行状况、行业前景以及公司经营状况是影响投资者对将来股价预期、从而影响当前买卖决策并最终导致当前股价变化的最主要原因。在证券分析中，通常把这三类因素统称为基本因素，对这些因素的分析就是基本面分析或基本面分析。

1 公司经营状况股份公司的经营现状和未来发展是股票价格的基石。

从理论上分析，公司经营状况与股票价格正相关，公司经营状况好，股价上升；反之，股价下跌。公司经营状况的好坏，可以从以下各项来分析：

(1） 公司治理水平与管理层质量。公司治理是一国社会经济活动中的企业制度安排。传统的公司治理是指在企业所有权和经营权分离的条件下，投资者(股东和贷款人） 和公司之间的利益分配和控制关系 系。现代意义上的公司治理可理解为关于企业组织方式、控制机制、利益分配的所有法律、机构、 文化和制度安排，它界定的不仅是企业及其所有者之间的关系，而且包括企业与所有相关利益集团（例如员工、客户、供货商、债权人、所在社区等）之间的关系。从提高公司绩效的角度看，公司治理主要解决两大问题：一是经理层、内部人的利益机制及其与公司的外部投资者利益和社会利益的兼容问题；二是经理层的管理能力问题。公司治理包括决定公司经营的若干制度性因素，主要是根据权力机构、决策机构、执行机构和监督机构相互独立、权责明确、相互制衡的原则建立股东会、董事会、管理层和监事会，其重点在受监督和制衡。良好的公司治理结构与治理实践对公司的长期稳定经营具有至关重要的作用。对于公司治理情况的分析主要包括公司股东、管理层、员工及其他外部利益相关者之间的关系及其制衡状况，公司董事会、监事会构成及运作等因素。管理层是具体负责公司日常经营的核心力量，对公司的营运前景关系重大，对管理层的分析包括主要高级管理人员经验、水平、性格等内容，以及管理团队稳定性、合作与分工等情况。

（2） 公司竞争力。在任何时期、任何行业，具有竞争力的公司股票通常更容易得到投资者的认可；反之，缺少竞争力的公司股票价格会下跌。最常用的公司竞争力分析框架就是所谓的 SWOT 分析，它提出了4 个考察维度，即公司经营中存在的优势（Strengths ）、劣势（ Weaknesses）、机会（Opportunities ）与威胁(Threals)。对具体公司而言，竞争力分析的侧重点各不相同，但通常会包括市场占有情况、产品线完整程度、创新能力、财务健全性等。

（3）财务状况。会计报表是描述公司经营状况的一种相对客观的工具，分析公司财务状况，重点在于研究公司的盈利性、安全性和流动性。第一，盈利性。公司盈利水平高低及未来发展趋势是股东权益的基本决定因素，通常把盈利水平高的公司股票称为绩优股，把未来盈利增长趋势强劲的公司股票称为高增长型股票，它们在股票市场上通常会有较好的表现。衡量盈利性最常用的指标是每股收益和净资产收益率。每股收益等于公司净利润除以发行在外的总股数，其他条件不变，每股收益越高，股价就越高。净资产收益率也被称为股本收益率，等于公司净利润除以净资产，反映了公司自有资本的获利水平。在证券市场实践中，除了分析利润的绝对量（每股收益）和相对量（净资产收益率）之外，通常还需要考察盈利的构成以及持续性等因素。通常，稳定持久的主营业务利润比其他一次性或偶然的收入（例如资产重估与资产处置、财政补贴、会计政策变更等）更值得投资者重视。第二，安全性。公司的财务安全性主要是指公司偿还债务从而避免破产的特性，通常用公司的负债与公司资产和资本金相联系来刻画公司的财务稳健性或安全性。而这类指标同时也反映了公司自有资本与总资产之间的杠杆关系，因此也被称为杠杆比率。除此之外，财务安全性分析往往还涉及债务担保比率、长期债务比率、短期财务比率等指标。第三，流动性。公司资金链状况也是影响经营的重要因素，流动性强的公司抗风险能力较强，尤其在经济处于低迷时期，这一类公公司股票往往会有好的表现；反之，流动性弱的公司，一旦资金链断裂，很容易陷入技术性破产。衡量财务流动性状况需要从资产负价整体考量，最常用的指标包括流动比率、速动比率、应收账款平均回收期、销售周转率等。公司各种财务指标之间存在一定的关联关系，以净资产收益率（ROE）为例，著名的杜邦公式揭示了它的构成：净资产收益率(ROE)=净利润/净资产=销售利润率×资产周转率×杠杆比率换言之，如果把净资产收益率、销售利润率视为盈利性指标，把周转率视为流动性指标，把杠杆比率视为安全性指标的话，那么，以上“三性”之间是存在一定的内在联系的。第四，公司并购重组。公司并购重组的动机有多种，有的是为了扩大规模增强竞争能力，有的是为了实现一体化经营，有的是为了进入新的行业，有的是为了收购价值被低估的公司并通过改善管理后重新出售获益。公司并购重组总会引起股价剧烈波动，但要分析此举对公司的长期发展是否有利，并购重组后是否能够改善公司的经营状况，这是决定股价变动方向的重要因素。

2．行业与部门因素股票市场中，经常观察到某一行业（例如有色金属、装备制造、商业零售房地产） 或者板块（例如新能源板块）的股票在特定时期表现出齐涨共跌的特征，这说明，在这些股票中，存在着某种行业性或产业性的共同影响因素，对这些因素的分析即为行业/部门分析。

(1）行业分类。日前我国上市公司的行业分类标准主要是中国证监会制定的《上市公司行业分类指引（2012 年修订)》。《上市公司行业分类指引》 将上市公司按二级分类，分别列入19个门类及90个大类。19个门类包括：农业、林牧、渔业，采矿业，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，建筑业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业，信息传输、 软件和信息技术服务业，金融业，房地产业，租赁和商务服务业，科学研究和技术服务业，水利、环境和公共设施管理业，居民服务、修理和其他服务业，教育，卫生和社会工作，文化、体育和娱乐业，综合。

(2）行业分析因素。行业因素包括定性因素和定量因素，常见的有：第一，行业或产业竞争结构。首先需要列出该行业所有的企业，重点考察其中的已上市公司；其次需要研究各家公司所占的市场份额及变化趋势、该行业中企业总家数的变化趋势等。从该项分析可以得到该行业垄断/竞争特性的初步结论。第二，行业可持续性。技术及其他因素的变化有可能终结某些行业的发展，例如，手机的普及采用终结了早期作为移动通信主要方式的传呼机，导致该行业的公司不能继续发展传统业务。第三，抗外部冲击的能力。这是考察某个行业在遭遇重大政治、经济或自然环境变化时业绩的稳定性。例如，高油价可能对整个交通运输业以及相关制造行业产生非常大的不利影响，但对替代能源生产行业则是有利的。第四，监管及税收待遇-政府关系。某些行业可能会受到政府的特殊对待，例如，公用事业通常会受到较严厉的监管，这些 重要领域可能会因政府保护而暂时避免外部冲击等。第五，劳资关系。在某些产业或行业中，工会拥有传统势力，对公司业务分布产生重大影响。第六，财务与融资问题。某些行业（例如航空业） 可能具有非常高的长期负债率，而零售业则非常依赖短期流动性。第七，行业估值水平。不管采用绝对估值还是相对估值手段，同一行业的股票通常具有相似的水平。

（3）行业生命周期。根据行业周期理论，任何行业都会经历幼稚期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。即使行业不同，处于相同生命周期的股票价格通常也会呈现相似的特征。

3.宏观经济与政策因素宏观经济发展水平和状况是影响股票价格的重要因素。宏观经济对股票价格影响的特点是波及范围广、干扰程度深、作用机制复杂并可能导致股价波动幅度较大。

（1）经济增长。一个国家或地区的经济能否持续稳定地保持一定的发展速度，是影响股票价格能否稳定上升的重要因素。一般来说，当一个国家或地区的经济运行势态良好，大多数企业的经营状况也较好，它们的股票价格会上升；反之，股票价格就会下降。

（2）经济周期循环。社会经济运行经常表现为扩张与收缩的周期性交替.每个周期一般都要经过繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段，即所谓的景气循环。经济周期循环对股票市场的影响非常显著，可以这么说，是景气变动从根本上决定了股票价格的长期变动趋势。值得重视的是，股票价格的变动通常比经济景气循环领先一步，即在经济高杀后期，股价已率先下跌；在经济尚未全面复苏之际，股价已先行上涨。国外学者认为股价变动要比经济景气循环早4~6个月。这是因为股票价格是对未来收入的预期，所以先于经济周期的变动而变动。因此，股票价格水平已成为经济周期变动的灵敏信号或称先导性指标。

（3）货币政策。中央银行 的货币政策对股票价格有直接的影响。货币政策是政府重要的宏观经济政策，中火银行同当采用存款准备金政策、贴现政管和公开市场业务等工具调控货币供应量，从而实现稳定物价、充分就业、经济增长等目标。中央银行采取宽松性货币政策，增加货币供给，股市现金增加，对股票的需求增加，立即促使股价上升；反之，中央银行采取紧缩性货币政策，减少货币供应，股市资金减少，对股票的需求减少，股价下跌。

（4）财政政策。财政政策也是政府的重要宏观经济政策。财政政策对股票价格的影响有四个方面：其一，通过扩大财政赤字、发行国债筹集资金，增加财政支出，刺激经济发展；或是通过增加财政盈余或降低赤字，减少财政支出，抑制经济增长，调整社会经济发展速度，改变企业生产的外部环境，进而影响企业利润水平和股息派发。其二，通过调节税率影响企业利润和股息。提高税率，企业税负增加，税后利润下降，股息减少；反之，企业税后利润和股息增加。其三，对于资本市场各类交易适用的税率，例如利息税、资本利得税、印花税等，直接影响市场交易和价格。其四，国债发行量会改变证券市场的证券供应和资金需求，从而间接影响股票价格。

(5）市场利率。市场利率通过以下途径影响股票价格：第一，绝大部分公司都负有债务，利率提上，利息负担加重，公司净利调和股息相应减少，股票价格下降：利率下降，利息负担变轻，公司净盈利和股息增加，股票价格上升。第三，在市场资金量一定的条件下，利率提高，其他投资工具收益相应增加一部分资金会流向储蓄、债券等其他收益固定的金融工具，对股票需求较少，股价下降；若利率下降，对固定收益证券的需求减少，资金流向股票市场。对股票的需求增加，股票价格上升。第三，利率提高，一部分投资者要负担较高的利息才能借到所需资金进行证券投资。如果允许进行融资融券交易，卖空者的融资成本相应提高，投资者会鼓少融资和对股票的需求，股票价格下降；若利率下降，投资者能以较低利率借到所需资金，增加融资和对股票的需求，股票价格上涨。

(6） 通货膨胀。通货膨胀对股票价格的影响较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有抑制股票市场的作用。通货膨胀是因货币供应过多造成货币贬值、物价上涨的经济现象。在通货膨胀之初，公司会因产品价格的提升和存货的增值而增加利润，从而增加可以分派的股息，并使股票价格 上涨。在物价上涨时，股东实际股息收入下降，股份公司为股东利益着想，会增加股息派发，使股息名义收入有所增加，也会促使股价上涨。通货膨胀给其他收益固定的证券带来了不可回避的通货膨胀风险，投资者为了保值，增加购买收益不稳定的股票，对股票的需求增加，股价也会上涨。但是，当通货膨胀严重、物价居高不下时，企业因原材料、工资、费用、利息等各项支出增加，使得利润减少，引起股价下降。严重的通货膨胀会使社会经济秩序紊乱，使企业无法正常地开展经营活动，同时政府也会采取治理通货膨胀的紧缩政策和相应的措施，此时对股票价格的负面影响更大。

(7） 汇率变化。汇率的调整对整个社会经济影响很大，有利有弊。传统理论认为，在直接标价法下，汇率下降，即本币升值，不利于出口而有利于进口同时会引起境外资本流入，国内资本市场流动性增加；汇率上升，即本币贬值不利于进口而有利于出口，同时会导致境内资本流出，国内资本市场流动性下降。汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定。若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升；反之，股价会下降。具体地说，汇率的变化对那些在商品进出口和资本项目两方面严重依赖国际市场的国家（或地区）和企业的股票价格影响较大。

（8）国际收支状况。一般来说，若一国国际收支连续出现逆差，政府为平衡国际收支会采取提高国内利率和汇率的措施，以鼓励出口、减少进口，股价就会下跌；反之，股价会上涨。