主要内容

从加权利率来看，以发行量最大的AA 级产品为例，加权利率处在5.00％至6.93％之间，加权利率与当期同期限国债利差在208BP至355BP之间，考虑受到市场资金面、政策、市场情绪等因素，以及产品本身的基础资产、增信措施、交易结构和发行期限的差异影响，发行成本存在一定的分化。从与证券会主管ABS全品种对比来看，整体上AA 级保障房ABS发行利率比AA 级全品种ABS平均发行利率低5至46个BP，可见保障房ABS融资主体比全市场同级别ABS略有成本优势。

三、交易结构

保障房ABS较多采用信托受益权作为基础资产的双SPV模式，主要原因是信托受益权作为基础资产，一方面解决了基础资产特定化的问题，另一方面采用双SPV模式后，将不确定的未来保障房销售收入转化为确定金额的信托贷款，从而增强了基础资产的稳定性。

具体地，由计划管理人设立资产支持专项计划，所募资金用于向原始权益人购买基础资产，其基础资产为原始权益人在专项计划成立之日转让给计划管理人的信托收益权，并以基础资产形成的属于本专项计划的全部资产和收益，向本次资产支持证券持有人还本付息。

资料来源：Wind，鹏元整理

本文源自鹏元评级