公允价值变动和预期信用损失(因自身信用风险变化引起的公允价值变动)

接着前面的章节讲，有兴趣的可以回看，年报分析-利润表2。

四费指销售费用、管理费用、研发费用、财务费用，也叫期间费用。

四费重点看两个费用率，一个是期间费用率，一个是销售费用率。
期间费用率是四费总和与营业收入的比率，如果财务费用是负的，用销售费用、管理费用、研发费用三费总和计算期间费用率。毛利率高，期间费用率低，经营成果才可能好。优秀公司的期间费用率与毛利率的比率一般小于 40%。期间费用率与毛利率的比率大于 60%的公司，一般淘汰掉。下面看一下海天味业的期间费用率：

海天味业 2019 年的期间费用率为 15.36%，期间费用率与毛利率的比率为 33.8%，小于 40%，比较优秀。在四费当中，销售费用是直接和营业收入相关的费用。一般来说先有销售费用，才有营业收入，用“销售费用”除以“营业收入”可以得到销售费用率。

销售费用率反映公司产品的销售难易度，销售费用率越低，产品就越畅销，产品本身的竞争力就越强，公司面临的销售风险就越小。同样是每年 100 亿的营业收入，靠产品拉动带来的营业收入肯定比靠销售推动带来的营业收入风险要小很多。一般来说，销售费用率小于 15%的公司，其产品竞争力比较强，销售风险相对较小。销售费用率越低，产品本身的竞争力就越大，公司的销售风险就越小。销售费用率在 15%-30%之间的公司，产品本身的竞争力一般，公司的销售风险较大。销售费用率大于 30%的公司，产品本身的竞争力较弱，公司的销售风险很大，公司的营业收入容易受到宏观经济情况等外部因素的影响而出现大幅波动。在选公司时，一般把销售费用率大于 30%的公司淘汰掉。下面看一下海天味业的销售费用率：

海天味业 2019 年的销售费用率为 10.93%，小于 15%，海天味业的产品竞争力较强，比较畅销，销售风险较小。

下面顺便看一下千禾味业和济川药业的销售费用率。

千禾味业 2019 年的销售费用率为 22.8%，大于 15%，小于 30%，可见千禾味业的产品竞争力一般，销售风险较大。

济川药业 2019 年的销售费用率为 49.7%，大于 30%，可见济川药业的产品竞争力较弱，销售风险很大。

销售费用率也可以看作一个先行指标，一家公司由强转弱往往是从产品的滞销开始的。产品滞销之后，公司往往会增加销售费用，销售费用率就会提高。比如一家公司之前做 100亿营业收入只需要花 10 亿的销售费用，从今年开始做 100 亿营业收入需要花15 亿的销售费用，这说明公司产品的销售压力加大了，必须要增加销售费用才能获得和原来一样的营业收入。导致这种情况的原因不管是公司自身的问题还是外部竞争的压力，这都是公司在走下坡路的征兆。销售费用大幅增长而营业收入不增长甚至开始下降的公司我们一定要远离，这样的公司开始走下坡路了，以后可能会变的更差。下面看一下华海药业的销售费用

华海药业 2017 年的销售费用为 9.05 亿，营业总收入为 50.02 亿；2018 年的销售费用为 12.94 亿，营业总收入为 50.95 亿。同样是获得 50 亿级别的营业收入，华海药业 2018 年比 2017 年的销售费用增长了 3.89 亿，增长幅度高达 42.98%，明显的能感受到华海药业 2018 年的日子不如 2017 年好过，这很可能意味着华海药业要走下坡路了，需要格外注意。

营业利润可以理解成公司的整体利润，它包括公司经营活动获得的利润和其他形式获得的收益。计算公式为：营业利润=营业总收入－营业总成本 其他收益 投资收益 汇兑收益 净敞口套期收益 公允价值变动收益 信用减值损失 资产减值损失 资产处置收益

从营业利润的计算公式就可以看出，营业利润是一个海纳百川的利润，它几乎涵盖了所有的利润来源。它的优点是能反映公司整体的利润情况，不足是不能反映公司主业的利润情况。营业利润一看就是税务局更关心的利润，各种利润来源统统列好，一目了然，这样更有利于税务局更好更多的征税。对于投资者来讲公司主业经营产生的利润才是最重要的，主业经营是一家公司创造价值的核心，主业经营产生的利润才是最重要的利润，也是质量最高的利润，其他形式的利润相对不太重要。

主业经营产生的利润我们也可以叫做主营利润，主营利润是一个非常应该在利润表中列示但却没有在利润表中列示的科目。不过虽然主营利润没有列示出来，但是我们可以自己计算。主营利润的公式是：主营利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用

简化一下就是：主营利润=毛利-税金及附加-四费
从公式可以看出，主营利润反映的是公司纯经营活动带来的利润。
主营利润与政府补贴、投资收益、公允价值变动收益、营业外收入等都无关。
主营利润对应的是一家公司的经营活动，主营利润是一家公司最核心的利润，它决定净利润的质量以及公司能否持续健康的发展。用“主营利润”除以“营业利润”，可以计算出主营利润与营业利润的比率，这个比率应该至少大于80%，说明营业利润中的绝大部分利润是由主业创造的，这样的利润结构才是健康的，这样的利润才是可持续的，这个比率越高越好。下面看一下海天味业的主营利润及主营利润与营业利润的比率：

海天味业 2019 年的主营利润为 60.46 亿，主营利润与营业利润的比率为 94.78%，远大于 80%，非常优秀。用主营利润除以营业收入，可以得出主营利润率，毛利率大于 40%的公司，主营利润率至少应该大于15%。可以计算出海天味业 2019 年的主营利润率为 30.54%远大于 15%，非常优秀。在投资实践中，主营利润与营业利润的比率小于 80%或主营利润率小于 15%的公司，一般淘汰掉，这样的公司不具备持续的竞争力。

利润总额是公司在一段时期内获得的总成果。利润总额=营业利润 营业外收入-营业外支出
净利润是公司在一段时期内获得的最终成果。净利润=利润总额-所得税费用
利润总额减去企业所得税之后就得到了净利润，企业所得税税率一般为 25%,也有的公司会享受税收优惠政策，实际税率低于 25%。在净利润下面有两个科目，一个是“归属母公司股东的净利润”，一个是“少数股东损益”。“归属母公司股东的净利润“反映的是在海天味业及其子公司的合并利润中，归属于海天味业上市股东的那部分净利润。“少数股东损益“反映的是归属于子公司小股东们的那部分净利润。分析时看“归属母公司股东的净利润”就可以了。用“归属母公司股东的净利润”除以“总股本”，就得到了合并利润表中最后一项的每股收益。

每股收益是很多投资者比较重视的一个指标，但是这个指标不能直接用，因为有些公司的净利润中含有大量水分，即使净利润中全部都是现金利润，利润的来源也可能有很大区别。以主营利润为主的利润远比以公允价值变动收益或营业外收入净额为主的利润质量高的多。在比较每股收益的时候不能只看数值，更要看净利润的质量。利润表中的利润总额和净利润并不太重要，虽然它们被经常使用。

从投资的角度来看，主营利润的重要性大于营业利润，营业利润的重要性大于利润总额和净利润。虽然净利润相对不那么重要，但是它毕竟是企业的最终经营成果，很多关键的财务指标也和净利润相关，我们还是要重点看一下净利润。净利润主要看规模和含钱量，规模越大越好，含钱量越高越好。最优秀的公司净利润现金含量会持续大于 120%，优秀的公司净利润现金含量会持续大于 100%。在投资实践中，一般把过去 5 年净利润现金含量小于 100%的公司淘汰掉。净利润现金含量的计算公式为：净利润现金含量=经营活动产生的现金流量净额/净利润*100%，经营活动产生的现金流量净额需要在现金流量表中查看。
下面看一下海天味业的净利润现金含量：

可以计算出海天味业 2018 年和 2019 年的净利润现金含量分别为 137.3%和 122.63%，远大于 100%，海天味业的净利润中都是现金，没有水分。净利润科目以下的科目不重要，可以看也可以不看。

如何快速的通过利润表看懂一家公司

在没有资产负债表和现金流量表的情况下，只通过利润表去判断一家公司的好坏，还是比较困难的。因为利润表里充满了会计假设和会计估计，在一定范围内利润想要多少就有多少。但是即便如此，利润表还是能够在某种程度上反映出一家公司的经营状况。按照一定的步骤，我们依然能够在五分钟内大概了解一家公司的基本情况。

第一步，看营业收入，了解公司的行业地位及成长性

营业收入主要看两点，规模和增长率。从营业收入的规模我们大概可以判断出公司的实力和行业地位，一般来说营业收入规模大的公司实力较强，行业地位较高。从营业收入增长率我们可以判断出公司的成长性：营业收入增长率大于 10%，说明公司成长较快，前景较好；营业收入增长率低于 10%，说明公司成长缓慢；营业收入增长率小于 0，说明公司可能处于衰退之中。在投资实践中，选择营业收入增长率大于 10%的公司，营业收入增长率小于 10%的公司一般淘汰掉。下面看一下海天味业的营业收入：

海天味业 2018 年和 2019 年的营业收入分别为 170.34 亿和 197.97 亿，营业收入的规模近 200 亿，这说明海天味业的实力还是非常强的。在前面我们知道了调味品行业的市场规模超过 3000 亿，调味品行业的公司至少有几千家，海天味业一家公司就占了 6%以上的市场份额，可见海天味业的行业地位是很高的。海天味业 2019 年的营业收入比 2018 年增长了 16.22%，增长率大于 10%，这说明海天味业的成长性依然比较好。

第二步，看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险

毛利率主要看两点，数值和波幅。毛利率大于 40%为高毛利率，毛利率小于 40%为中低毛利率。高毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较强，中低毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较差。一般来说，毛利率大于 40%的公司都有某种核心竞争力，毛利率小于 40%的公司一般面临的竞争压力都较大，风险也较大。

毛利率低的公司要想获得高收益，就必须提高周转率或加杠杆，提高周转率需要强大的运营能力，经营难度较大，加杠杆会增大公司的财务风险。低毛利率的公司要想获得成功需要比高毛利率的公司付出更大的代价，这就增加了公司的风险。在投资实践中，一般把毛利率小于 40%的公司淘汰掉。优秀公司的毛利率不但高还比较稳定，波动幅度比较小。一般来说优秀公司的毛利率每年的波动幅度小于 10%。毛利率波动幅度太大的公司要么是公司经营的风险大，要么是公司财务造假的风险大。在投资实践中，毛利率波幅大于 20%的公司一般淘汰掉。下面看一下海天味业的毛利率：

可以计算出海天味业 2018 年和 2019 年的毛利率分别为 46.47%和 45.44%，大于 40%，波动幅度为2.22%，这说明海天味业的产品竞争力很强并且风险很小。

第三步，看期间费用率，了解公司的成本管控能力

期间费用率主要看数值。期间费用率越低，公司的成本管控能力就越强。毛利率高，期间费用率低，净利润率才可能高。优秀公司的期间费用率与毛利率的比率一般小于 40%。在投资实践中，一般把期间费用率与毛利率的比率大于 60%的公司淘汰掉。下面看一下海天味业的期间费用率：

可以计算出海天味业 2018 年和 2019 年的期间费用率分别为 17.47%和 15.36%，期间费用率与毛利率的比率分别为 37.59%和 33.8%，小于 40%，海天味业的成本管控能力强。

第四步，看销售费用率，了解公司产品的销售难易度

销售费用率主要看两点，数值和变动趋势。一般来说，销售费用率小于 15%的公司，其产品比较容易销售，销售风险相对较小。销售费用率大于 30%的公司，其产品销售难度大，销售风险大。在投资实践中，一般把销售费用率大于 30%的公司淘汰掉。下面看一下海天味业的销售费用率：

可以计算出海天味业 2018 年和 2019 年的销售费用率分别为 13.13%和 10.93%，小于 15%，海天味业的产品销售难度较小，销售风险也较小。海天味业的销售费用率在下降，这意味着海天味业产品的销售难度在下降，销售风险也在下降。

第五步，看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量

主营利润主要看两点，主营利润率和主营利润与营业利润的比率。主业盈利能力强的公司的主营利润率至少要大于 15%，小于 15%的公司我们淘汰掉。利润质量高的公司的主营利润与营业利润的比率至少要大于 80%，小于 80%的公司淘汰掉。下面看一下海天味业的主营利润率及主营利润与营业利润的比率：

可以计算出海天味业 2018 年和 2019 年的主营利润分别为 49.03 亿和 60.46 亿，主营利润率分别为28.78%和 30.54%，主营利润与营业利润的比率分为 93.55%和 94.78%。海天味业的主营利润率远远大于 15%，可见海天味业的主业盈利能力很强，主营利润与营业利润的比率远远大于 80%，可见海天味业的利润质量非常高。

第六步，看营业外收入净额，进一步了解公司的利润质量

营业外收入净额主要看与利润总额的比率。优秀公司的营业外收入净额与利润总额的比率一般都小于 5%，越小越好。营业外收入净额与利润总额的比率大于 5%的公司利润质量较差，使用净利润数据时最好把营业外收入净额从净利润中减掉。下面看一下海天味业的营业外收入净额与利润总额的比率：

可以计算出海天味业 2018 年和 2019 年的营业外收入净额分别为-0.18 亿和-0.02 亿，营业外收入净额与利润总额的比率分别为-0.34%和-0.03%，远远小于 5%，可见海天味业的利润质量非常高。

第七步，看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性

归母净利润主要看两点，一是规模，二是增长率。 一般来说，归母净利润规模大的公司盈利能力更强。比如：归母净利润为 20 亿的公司盈利能力要强于10 亿的公司。归母净利润的增长率也很重要，增长率大于 10%，说明公司的盈利能力不但强而且持续性较好。归母净利润规模较大但增长率小于 0 的公司，很可能意味公司已经处于衰落之中了，盈利能力的可持续性较差。在投资实践中，一般把归母净利润增长率小于 10%的公司淘汰掉。下面看一下海天味业的归母净利润：