银行间乙类户开户(对于银行二三类账户开户)

对于很多中小银行而言，无法在银行间债券市场开户始终是横在业务前的一道沟壑，因开户权限仅对16家上市银行的理财产品开放。考虑到债券市场不断开发和扩容的发展趋势，准入“限制”多少有些不相称。所幸，这样的情况将随央行一纸公告的下发而改写。

单独开户全面放开

5月6日，中国人民银行发布2016年第8号公告(下称“8号文”)，就合格机构投资者进入银行间债券市场进行了具体规定。根据公告，合格机构投资者进入银行间债券市场应按规定通过电子化方式向中国人民银行上海总部备案，在中国人民银行认可的登记托管结算机构和交易平台办理开户、联网手续。

其中，公告所称合格机构投资者，是指符合本公告要求的境内法人类合格机构投资者和非法人类合格机构投资者。也就意味着，央行将放开银行理财等所有资管产品在银行间债券市场开户。在交通银行首席经济学家连平看来，这是新规中力度最大、最实质性的调整，“在此之前，除16家上市银行的理财产品之外，其他中小银行理财资金一直没有在银行间债券市场开户的权限，使其不得不借道其他"资金通道"以参与银行间债券市场。而如今，公告将合格投资者范围进行了大幅扩展，是丰富银行间债券市场投资者种类、扩大参与资金规模、简化参与流程、阳光化"通道业务"的重要之举。”

这同时也是监管首次提到将合格投资者范围扩展至所有。在2013年债市风暴之后，央行暂停了丙类户和乙类户的开户，而后逐步在规范的基础上重新放开开户。但根据相关规定(2014年1月《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》)，央行只放开了16家上市银行在银行间债市开户，同时，由于严格的准入流程，例如本行托管的理财只可以单只理财产品的名义开户等，过于繁琐的操作流程一度令实际执行中开户的理财产品非常有限。公开数据显示，截至2016年4月，理财产品在银行间市场单独开户数目仅331个，全部为乙类户，债券托管量为6404亿元，不仅开户数量相对偏少，与理财产品持有的6.9万亿元利率债和信用债规模相比，规模占比也微乎其微。

而随着“8号文”的下发，开户流程得到明确和简化，即合格机构投资者完成备案、开户、联网手续后，即成为银行间债券市场的参与者。对此，民生固收团队分析称，银行间债市将恢复正常化。“8号文”有利于鼓励更多投资者参与和分享银行间市场的交易与收益，提高银行间债市的活跃度，完善多层次债券市场体系，未来会在降低企业融资成本、促进直接融资发展方面发挥越来越重要的作用。

同时，简化参与程序，引导理财产品向独立第三方单独开户的市场化方向发展，将有利于降低通道等不透明、高风险的资管模式，降低交易成本，一定程度上，“去通道”政策意图明显。在国泰君安分析师徐寒飞看来，以往理财在银行间单独开户和报备流程相对繁琐，每只产品均要求独立开户、单独核算、报备信息，不仅增加了银行资管部门工作量，也降低了理财运作效率，因此，目前大部分理财资金更多的借道券商资管、基金资管、私募等通道间接入市，实际上交易对手更为自由，而采用直接开户交易方式反而受到限制。

增量来自“非法人”

“对于过去已经具备银行间债券市场参与资格的投资者而言，在各类"通道业务"阳光化之后，部分机构在通道业务上的一些收益会逐渐消失。然而对于过去不具备参与资格却已经参与到市场之中的投资者来讲，需要代理和通道的路径障碍被突破，参与市场的成本将大大降低。”连平认为，在公告的刺激下，这部分投资者很大程度上会因参与银行间债券市场边际成本的下降而成为提供市场增量资金的生力军。

“伴随市场投资者结构和资金结构的变化，市场交易特征很大程度上会表现为市场活跃性较之前有所提高的景象。增量投资者和增量资金势必推动银行间市场交易量迈向新的台阶。”在连平看来，随着市场参与者的增加，交易对手之间询价议价的空间相对更大，直接表现出来的市场交易特征也就是银行间市场交易品种收益率波动性可能在一定程度上降低，市场稳定性增强，整体流动性风险向好的方向进一步改善。

此外，光大证券首席经济学家徐高亦称，养老金、住房公积金等可能成为债市关键投资者，为债市提供长期增长动力，但他同时认为，“8号文”也还需要一些细则帮助政策落地。