庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。
本期嘉宾：纪沫 美国联博资产管理公司大中华区首席经济学家
主要观点
1.未来几年美股会持续调整，加息将开启下一轮牛市
2.美国十年期国债收益率存在降为负值的可能
3.资产价格会在美国疫情触顶后稳定
4.被动投资增多加剧金融市场波动，流动性危机已解决
5.中国市场风景独好，A股表现或优于港股
本内容为金融界、京东数科研究院大讲堂联合制作
01 未来几年美股会持续调整，加息将开启下一轮牛市
金融界：您对美国股市的后续预测是什么？
纪沫：近期大家都在书写历史，如果我们找到一些方法，在接下来的过程当中我们可以见证历史。有几个很重要的宏观指标，大家可以关注一下他们背后的逻辑是什么。
以标准普尔指数为例，3月9号开始出现熔断，四美国次熔断后下跌了25％。事实上，标普指数所谓的大顶是在2月19号，中国疫情爆发一个月的时间点，当时全球市场已经开始担心疫情的怎么回事进程跟发展，这是特别重要的，因为担心，所有才会触顶。
了解我的朋友们很清楚，从前年开始，我对标普指数的判断是，美联储加息周期终止之时就是美股触顶之日。2019年底、2020年1月初时，我提到过，标准普尔指数不会超过3500点，它也确实在2月19号触及历史大顶3386点后开始飞流直下三千尺。实际上，这不仅仅是加息周期的终结，降息周期也从20用于19年7月开始，持续到今年3月结束了，因为已经降到0％了。
处于降息周期时，标普一定是调整的态势。后续我们要关注美国股指的发展，我们需要等待的是美联储重新加息的节点，这是美国股市又一个牛市的开始。从现在到此后的几年里，我们都不会看到这种情形，这意味着美股会持续调整。可以说这样的持续调整是一个新开始，但是持续的时间会比较久，大家需要等待的时间也会比较久，道琼斯和纳斯达克也会是同样的过程。
02 美国十年期国债收益率存在降为负值的可能
金融界：最近十年期美国国债退税波动也比较大，对此您有何看法？
纪沫：美国十年期国债对全球宏观分析非常重要。今年3月4号，十年期国债收益率跌破1％，其实去年我就做过这样的预测，当时还没有爆发疫情，判断的逻辑很简单。首先，2018年8月我们预计美国经济会下滑，那么美国十年期国债一定跌破1％。另外，美国十年期国债受全球影响，德国和日本都是负数的，美国不可能独善其身。
3月9号，国债收益率触及超过百年历史的最低点0.5407％，我们又一次见证了历史。上周有人讨论，美国十年期公司国债会不会重新回到2％？实际上，我认为这是一个错误的问题，不是重回2％，因为政策干预后上的扬是必然的，更重要的问题是收益率何时触及0.5％，更低的话，何时触及0，甚至变为负数。
去年，美国一个月跟三个月的国是债已经是负数，且保持负利率一周时间。美国经济接连下行，当全球国债都在更负的利率范围内执行时，美国国债利率为什么不会变成负数，即使因为干预回归正值也不表明接下来没有机会探零。
至于原油问题，在过去的6、7年里，美油价格是供给性危机。在美国，小石油生产商不断生产，让石油价格出现了上限、下限，上限是60-70美元，下限是石油生产成本，每五个月下降5美元，现在到了15美元左右。因为出现经济熔断、需求的下降，我们预测2020年越有2000万桶石油需求的下降，石油价格会出现历史新低。如果石油价格跌破15美元则会出现反弹。
近期，美元指数的变化也有些扑朔迷离。当美国股指开始进行调整时，我们发现美元指数也一样在进行调整。2月20号到3月9号调整幅度一个为5％，3月9号到3月20号，在美国股指继续调整时，美元指数出现大幅度反弹，因为出现了所谓的流动性危机，美元也是储备货币，投资者认为美元是避风险资产，于是开始买入。3月22号开始当美股开始反弹时，美元指数开始下降。
03 资产价格会在美国疫情触顶后稳定
金融界：全球市场波动何时会趋于平缓？
纪沫：这次的危机是由疫情引起的一次经济熔断。这样的熔断会持续多久？对每个国家来讲都是6个月的时间。目前，中国在3月份触顶，接下来我认是为疫情在美国的触顶时间最重要。美国经济当中70％都是消费和服务行业，这意味着美国需求的下降对全球经济的影响最大。
我认为疫情在美国触顶大概需要两周到三周时间，上周市场因为使用呼吸机、心脏起搏器的消息出现强烈反弹，当疫情数据触顶，资产价格一定会稳下来。
04 被动投资增多加剧金融市场波动，流动性危机已解决
金融界：美国金融市场为什么会出现如此大幅度的调整？
纪沫：出现如此大调整的原因主要为：首先，市场结构变了，市场量级变大——市场结构中，ETF的量变得特别大，同时所谓的量化的量也非常大。另外，金融市场的杠杆更高了。实际上，一个美国的企业债约为七万亿美元，这也是为什么美联储不得不动用一万亿、两万亿、三万亿抵住企业债的高杠杆。现在来看，美国和其他国家的政策已经逐渐解决了流动性危机。
05 中国市场风景独好，A股表现或优于港股
金融界：您对A股未来趋势的判断是什么？
纪沫：美联储现在不仅仅是加息周期截止，减息周期也截止了。未来1-3年会重新出加息周期，而在这个过程中，相对美股，A股、港股这边风景独好。首先是资金流入，投资者们通过这次疫情对中国的执行力有了更清晰的认识，大家也都很清楚地知道投资中国市场是没有错的。A股可能会比港股表现设立更好。
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