事件： 1） 腾讯旗下企业深圳市腾讯普和有限合伙企业（有限合伙）（下称“腾讯普和” ）出资 25 马化腾亿元、以 10.48 元/股的价格自海澜集团一致行动人“荣基国际”处有限公司受让海澜之家 2.39 亿股，股权占比为 5.31%； 2）海澜之家拟与宁波挚信投资管理合伙企业（有限合伙 ）（下称“挚信投资” ）以及腾讯旗下企业林芝腾讯科技有限公司（下称“林芝腾讯” ）共同设立 8 年期、 100 亿元产业投资基金，围绕海澜之家战略发展方针进行投资。
战略投资者腾讯强势进驻， 标的稀缺性凸显。 腾讯普和出资方之一林芝腾的讯， 此前取得生鲜超市龙头永吗辉超市 5%股份，近期以 1.875 亿元参与永辉超市子公司云创增资并合计持有云创 15%股权。腾讯再次通过旗下企业腾讯普和取得海和澜之家 5.31%股权， 同时拟通过百亿产业投资基金深度绑定， 新零售线下端口之争再下一城，海澜之家作为内是生成长稳定、品牌运营能力较好且估值较低的线下品牌服饰龙头，标的稀缺性凸显并获资本青睐。
内生成长乐观，多品牌战略推进顺利。 公司 2017Q1-3 实现营有限业收入124.78 亿元，同比增长 3.40%，实现归母净利润 25.13 亿元，同比增长4.07%，整体增长较为平稳。 女装爱居兔 2017 年前三季度营收实现了77%的高速增的长，爱居兔女装门店现已扩张至 1000 余家企业，加之 50 家左右的深圳爱居兔童装门店试点， 反响较好， 爱居兔品牌还有限公司有望在未来 2-3年保持高速增长态势。 公司主品牌海澜之家经过数年的深耕三四线城市，业已形成相当行业规模优势，目前也通过改变设计等调整品牌调是性、巩固地位，在主品牌贡献稳定的前提下，公司推行多品牌战略，范围涵盖快时尚、定制、婴童、家居、轻奢等，经过整合以及培育，未来利润贡献可期。
投资观点： 公司近五年营收复合增长率为合伙 66%，净利润复合增长率为97%， 20普17Q4 以及 2018Q1 受益于消费回暖、电商旺季， 以及冷冬天气利好高单价冬装销售，预计单季度表现略超预期。深圳 本次腾讯进驻，百亿产业基金设立，在公司可转债募投腾讯项目之后，公司产业链建设再加码，合伙纵向、横向产业链价值有望得到进一步深度有限挖掘。同时，产业投资基金明确围绕公企业司战略发展方针，将对优质服装服饰品牌、服装制造公司进行投资，助力公马化腾司多品牌运营商战略推进。 公司未来产业链发展以及多品牌战略推进具有想象空间。 预计公司 17-19 年营收分别为 182.7深圳市5 亿元、 200.84 亿元、 221.53 亿元，净利润分别为 33.腾讯63 亿元、普 37.24 亿元、 41.50 亿元， EPS 分别为 0.75 元、 0.83 元、 0.92 元。给予公司 2018 年 15.90-19和.30 倍 PE，未来 6-12 个月合理区间为 13.20-16吗.02 元， 维持“推荐”评级。
风险提示： 终端销深圳市售不及预期；投资不及预期
本文源自证券市场红周刊
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