终身的理财建议：人力资本、资产配置和保险

看过很多资产配置的理论，但是第一次看到把人力资本作为其中一个考虑点纳入到资产配置中去的。由罗杰G.伊波特森、摩西A.米列夫斯基、陈鹏、凯文X.朱的《终身的理财建议：人力资本、资产配置和保险》中是这样定义人力资本的：人力资本就是投资者未来劳动收入的现值，可以将劳动收入看做投资者人力资本的利息。

如果工资收入波动性较大，我们可以把它看作是风险较高的一只“股票”，如果劳动收入比较稳定，我们就把它看做一种“债券”。

从理财的角度来说，人的一生分为三个阶段：第一阶段成长和受教育时期，第二阶段工作、赚钱养家时期，第三阶段退休时期。

成长和受教育时期，对于人的一生来说是至关重要的时期，这个阶段受到的教育和学会的技能不仅决定了我们可以成为什么样的人，也决定了未来的人力资本。一个人的盈利能力和他的受教育程度是息息相关的，教育花费可以看做是对人力资本的投资。

工作赚钱养家时期，刚毕业工作的时候，我们的人力资本通常处于最高点，而金融资产通常处于最低点。随着年龄的增长，我们通过储蓄工资的一部分将人力资本转换为金融资产。由于在我们职业生涯的早期，金融资本在总财富的（人力资本和金融资本之和）的占比较小，在这一时间我们可以持有高比例的权益性资产，比如股票、偏股型基金等。

退休时期，刚退休时期，我们的人力资本基本耗尽，处在这阶段的人大部分资产为金融资产。这阶段在进行金融投资时，特别需要重视风险，因为在这阶段高风险的金融资本中占据了总财富的大部分。

一个人的总财富由两部分组成：金融资本和人力资本。人力资本和金融资本随着年龄的增长，比例也一直在变化。

人力资本在我们人生资产的积累阶段起着举足轻重的作用，意识到这一点之后，我们需要竭尽全力的去保护它，通过理财规划来对抗“死亡”这一最坏情况。当然，疾病和意外也会使我们的人力资本损失。因此，在工作赚钱养家阶段，我们的投资组合中通常会包括股票、债券和人寿保险。

赵本山的小品有这么一句话“世界上最最最痛苦的事是：人还在，钱没了”。退休后，我们会面临另外一种风险——长寿风险。《百岁人生：长寿时代的生活和工作》中提到：“对于我们来说，长寿可能是我们能享受到的最好的礼物之一。就平均寿命而言，我们这代人将比父母那代人更长寿，更不用说祖父母那代人了。我们的孩子和孩子的孩子又将比我们更长寿。寿命正在不断延长，这关系到我们每一个人。这种延长不是微不足道的，我们的预期寿命将会有实质性增长。今天，一个出生在西方国家的孩子有至少50%的概率活到105岁以上。与之相比，如果这个孩子出生在一个世纪以前，他活到105岁以上的机会还不到1%。长寿这个礼物，来得缓慢而稳定。在过去200年中，预期寿命一直稳步上升，每10年增加2岁以上。这意味着，如果你现在20岁，那么你有50%的概率活到100岁以上；如果你现在40岁，你有50%的概率活到95岁；如果你现在60岁，你有50%的概率活到90岁或者90岁以上。”

前几天，国务院办公厅印发《“十四五”国民健康规划》，提出到2025年人均预期寿命在2020年基础上继续提高1岁左右，2035年人均预期寿命达80岁以上，可以看到人均预期寿命大概每5年增加1岁。

由于我们不能准确预测能够活多久，所以就会面临花费掉所有金融资本的风险。有一种对抗长寿风险的方法就是购买年金产品，只有购买者活着，他就每年都能获取年金收益。

一个人的工作阶段，一般是25-60周岁。在这个阶段，投资者面临3种风险：市场风险、死亡风险和储蓄风险。市场风险是指由于市场波动导致的金融资本收益的不确定性。死亡风险是指死亡的可能性会导致该家庭失去工资收入。储蓄风险是关于个人及家庭能否产生足够储蓄来转化成金融资本，为退休阶段的生活提供足够的资金。

当然，除了上述3种风险外，我认为还有疾病和意外风险，这两种风险都会导致人力资本的损失。

市场风险可以从投资产品中挑选一个最优资产配置组合来控制，可投资的产品尽量选择相关性不大的产品，比如不同市场的股票或者指数基金、黄金、大宗商品、债券、现金、房产等。

人力资本损失的风险通过人寿保险的配置来转移。

储蓄风险可以通过挑选合适的储蓄率来得以控制。

在工作阶段，提出了以下几点理财建议：

1、年龄越大，寿险保额的需求量就越低，并且资产配置中应包含更多的债券（低风险资产）

2、最初的金融财富越多，需要的定期寿险保额就越少，但是更多的债券（低风险资产）应该纳入资产配置中。

3、投资者的风险厌恶度越高，需要的定期寿险保额就越高，更多的债券（低风险资产）应该被纳入资产配置中。

4、个人越想要给受益人留下遗产，终身寿险保额就越高。

当一个人达到退休年龄，这个人大部分的人力资本都用完了，也就是说，他们将不会再获得定期收入。

在退休阶段，投资者面临3种风险，分别是市场风险、长寿风险和遗嘱风险。

市场风险比工作阶段更大，因为大部分资产都是金融资产。长寿风险，可能活得太久以至于资产都耗尽了还没有去世。最后，面临的遗嘱风险，可能不能给亲人留下他们所希望的那么多的资产。

在退休阶段，提出了以下建议：

1、将年金包含在退休资产配置中，这样会降低投资者活得太长以至于没钱养老的可能性（降低长寿风险）

2、年金可以防止长寿风险，终身寿险可保护遗产。

3、尽管长寿风险会降低，但是我们可以投资更有风险的权益组合。

2022年伯克希尔股东大会上，巴菲特对一位听众提问的回答。

听众问：“如果仅选择一只股票来对抗高通胀，你会选择什么？为什么？”

巴菲特：“你能做的最好的事情就是，在某件事上做的特别好。不管有没有经济利益，人们会给你一些他们生产的东西来换取你能提供的东西/技能，最好的一项投资就是投资自己，做自己擅长的事情，成为对社会有用的人，就不用担心钱因高通胀而贬值了。”

投资自己，做自己擅长的事情，成为对社会有用的人。