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127号文投合作账户(127号文投融资账户)

2022-04-06华鑫证券有限责任公司朱珠对浙文互联进行研究并发布了研究报告《数字营销进阶数字文化主业夯实新业务具弹性》,本报告对浙文互联给出买入评级,当前股价为7.2元。


浙文互联(600986)


投资要点


公司主业已形成品牌营销、效果营销、创新业务三大板块布局,国资股东多维度赋能


公司从数字营销向数字文化战略进阶。2021年公司进一步加强风险管控,全面聚焦数字营销主业,积极布局数字生态赛道,同时稳步推进股权重组引进浙江文投成为公司控股股东并迁址杭州(浙江省财政厅成为公司实控人),初步确立的国有相对控股的混合所有制治理架构利于公司稳步发展,从业务资源导入、融资增信、项目落地协助等维度助力。


2019年降商誉优化主业,2020年疫情压力测试,2021年数字营销主业实现稳增,2022-2023年新业务增量可期


2021年剥离房地产等传统业务,聚焦数字营销主业,2021年公司品牌与效果营销收入分别为30.5、110.96亿元(占总营收21%、78%),其归母利润分别为1.89亿元、1.18亿元(同比增速127%、237.7% ),2021年公司数字营销主业稳步增长,其中品牌营销中汽车行业占优。利润端,2018-2021年公司归母利润分别为2.63、-25.1、0.94、2.94亿元(同比增速分别为-43%、-1054%、104%、212%),公司营收分别为142 、 189 、 93 、 143 亿元(同比增速分别为 50% 、 33% 、 -51%、54%)。商誉端,2018-2019年公司计提商誉减值分别为2.7 、25.97 亿元,截至2021 年底公司商誉余额9.76 亿元,商誉账面价值占公司净资产比例自2020 年27% 下降至2021年的25%(比例下降及公司将商誉减值测试确定为关键审计事项,商誉因子潜在影响逐步降低);2021年探索新赛道孵化新业务如元宇宙中的数字资产,以及电竞赛事预测、直播电商等均为2022-2023年的再发展奠定基础,新增量可期。


公司的元宇宙经济如何提速创新?


元宇宙板块中,公司从数字资产、虚拟人等切入,同时前瞻布局电竞赛事预测,均有望推动公司主业从B端向C端延伸。数字人端,公司独立开发孵化国风虚拟IP君若锦及Z世代虚拟IP兰_Lan,其新业务也可赋能公司原有品牌广告主;数字藏品端,设立米塔数字艺术品平台,旗下拥有博物馆、影视及电竞IP等资源且拥有千万级终端用户;电竞赛事预测端,公司致力于打造电竞粉丝社区,产品提供赛事数据分析、娱乐预测玩法、衍生品积分消费等功能(2022体育大年中赛事利于推动该业务发展),留驻海量电竞粉丝用户,为元宇宙生态提供精准流量池。


盈利预测


首次覆盖,给予“推荐”评级。2021年12月29日,公司拟向国资股东浙江文投全资子公司博文投资以每股4.85元增发不超1.65亿股(募资8亿元),若定增完成后浙江文投持股比例将进一步提升,基于审慎性原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,我们预计公司2022-2024 年收入分别为169.3、192.5、209.5亿元,归母利润分别为3.8、4.9、5.6亿元,EPS 分别为0.29 、0.37 、0.42 元,当前股价对应PE 分别为23.8、18.7、16.3倍。


2021年公司完成实控人变更,混合所有制治理结构初见成效,2022年公司巩固基础盘基础上积极发力数字经济,国资股东的优势利于为公司电竞赛事预测业务背书,布局元宇宙孵化增长新动能(抢占元宇宙汽车营销头部地位,整合虚拟人及数字藏品等资源也有望赋能主业),基于主业稳增创新业务具弹性,进而给予“推荐”投资评级。


风险提示


非公开发行股票审批的风险、核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。


证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,新时代证券马笑研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为30.95%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.97亿,根据现价换算的预测PE为24。


最新盈利预测明细如下:


该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级2家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为8.44。证券之星估值分析工具显示,浙文互联(600986)好公司评级为2星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)


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