进入2021年，电商、本地生活、共享出行等赛道继续内卷，消费互联网领域似乎已没有了新的故事。
对此，五源资本创始合伙人石建明认为，“每个行业或经济系统发展到一定程度都会产生内卷效应......科技是破除内卷，寻找新经济增量的关键手段。”
不过，从整个经济体量来看，中国近40万亿元规模的社会品消费零售市场实际上还远没有到极致内卷的地步，那些尚未被互联网科技改造的原始行业仍然蕴藏着“价值金矿”。
近日，懂财帝就惊讶地发现，平时闲置在抽屉里的手机、平板电脑等二手消费电子产品，竟已悄悄汇聚成了一个数千亿级的蓝海市场。
据CIC研报，按向商家和消费者的分销GMV计算，2020年中国二手消费电子交易市场规模为2522亿元人民币。预计到2025年，其市场规模将达9673亿元，期间CAGR约为30.8%。
在这个充满着无限想象力的新赛道中，已成功登陆美国纽交所的万物新生无疑是最值得关注的。
从2011年创建至今，万物新生打造出产业链闭环的商业模式和扎实的供应链能力，在原本以华强北、火车站、电脑城、通讯商圈为代表的混乱荒芜的二手消费电子行业内，建立起了一套全新的生态和商业模式，并不断推动这个传统行业的数字化转型。
而如今，站在碳中和概念崛起的大时代节点，万物新生集团CEO陈雪峰希望公司能有更多的变化。他在二季度业绩发布电话会上表示，公司对用户隐私与信息安全保持高度重视，未来将继续提升治理水平，积极学习监管动向，更多地参与中国乃至全球绿色循环经济的发展，为社会和股东创造长期价值。
难而正确的事
从爱回收线下门店或线上京东平台以旧换新收到二手手机，到处置端的运营中心接受全方位“体检”、定级、定价，随后根据成色和等级不同，经过平台认证的产品会分别上架“拍拍”和“拍机堂”，销售给C端消费者和B端商家。
过去十年，这是数千万件二手消费电子产品在万物新生循环经济生态中，实现二次价值蜕变的必经之路。
但另一侧，更多的二手消费电子产品却没有那么好运：它们要么被遗忘在家里的某个角落，要么被以极低的价格出售给街边小贩或某个专营数码产品的夫妻店。
命运落差的背后，折射出的是中国人消费理念的差异与二手消费电子行业的痛点与困境。
对此，天风证券认为，当前中国发达地区正逐渐进入第四消费时代，即趋于共享、重视社会、消费回归理性，这部分人群资源资源循环利用意识较强。但中国广阔的三四线城市、乡镇地区还处于消费升级的大环境之中，这些消费者仍然追求品牌效应。
不过，从最新数据来看，尽管低线城市消费者的以旧换新意愿待挖掘，但他们其实是二手消费电子产品的潜在购买者。CIC用户调研报告显示，在质量有保障的前提下，因为预算有限且手机价格越卖越贵，约90%的用户都会考虑购买优质的二手电子产品。
而与此同时，在供给端，由于市场更新频率快，但回收渗透率低，电子产品基数越来越大。2020年，中国有26亿部二手消费电子设备还具有使用价值，预计到2025年将增长至32亿部。据此计算，届时，我国至少将有约20亿部二手消费电子产品。
按照一般逻辑，供需两端的巨量增长本应孕育出一个澎湃生长的蓝海市场。但现实却是，由于参与者分散，流通环节臃肿，我国二手消费电子行业循环效率极其低下，从回收端到购买端的溢价严重，高达60%-80%。
中信证券也在其研报中提到，整个行业缺乏可信赖及便捷的回收渠道及购买渠道、缺乏统一的质检、评级及公允的定价的机制、缺乏对用户数据和隐私的保护、缺乏质量保证等。
科技是唯一可叠加式进步的动力。洞察市场新机遇，拥有复旦大学计算机专业背景的陈雪峰希望用技术去挖掘二手消费电子行业的机会与增量，于是在2011年创建了爱回收。
不过最初，由于轻资产是主流模式，因此爱回收只做线上平台。但很快，陈雪峰就发现了问题，二手电子产品需要经过专业检测，另外，单纯的线上模式很难为用户提供一站式服务。节奏稳下来，反而可以做得快，做得长久。
综合衡量讨论之下，陈雪峰决定摒弃“短平快”的运营思维，转而向轻重资产结合的模式进发，即开辟线下门店，建设科技化的运营检测中心。
不过他没想到的是，业务刚开始布局，公司的融资就断了，陈雪峰后来回忆道，“没有一家机构愿意投钱，甚至连TS（股权投资意向协议）都被撕毁了两次。”
直到2014年，随着商业模式逐渐清晰，万物新生才相继拿到了世界银行旗下投资机构IFC、五源资本、天图、京东、达晨、凯辉、老虎基金等知名投资机构与互联网巨头的多轮投资。
在此之后，弹药充足的万物新生便一路高歌猛进。其左手不断加码研发落地AI、自动化等科技创新，右手则围绕用户需求持续建造二手电子产品检测运营中心、线下门店等运营资产网络。
如今，经过市场与消费者的十年磨砺，万物新生针对每一个手机型号已设定了40个质检等级。值得一提的是，这是二手消费电子行业内第一个质检评价标准细则，其填补了市场的空白，让原本分散、混乱的二手交易有了公认的参照。
在二手产品处置端，万物新生已能依靠高精度、自动化检查系统对设备进行高效的差异化严格检测，并通过由人工智能和机器学习驱动的智能定价模型，实现精准定价。
在国内市场，万物新生以C2B平台爱回收、B2B平台拍机堂、B2C平台拍拍这三大业务线为新核心，成功搭建了覆盖二手消费电子全价值链的端到端交易和服务平台，服务全国184个城市的C端消费者，超过20万B端商家和手机通讯店。
得益于优质高效的科技服务，消费者与商户们蜂拥进入万物新生的循环经济新生态。据IPO招股书，2020年，万物新生的二手产品交易台数和GMV均位列中国市场第一，市占率分别为8.7%和6.6%。
股价方面，万物新生在纽交所上市首日备受投资者追捧，其开盘后涨超30%，收盘涨幅为22.93%，市值达到38.32亿美元。
价值起飞前夜
近期，美国资本市场急剧动荡，整个中概股科技板块持续承压。悲观情绪下，投资者们开始讨论什么才是真正的优质核心资产？
对此，一位国内头部基金公司的资深基金经理曾表示，“投资的第一性原理其实就是依靠事物的高确定性，以获取稳定回报。”
而其中，企业的高确定性主要来源于（1）简单的商业模型与稳定的供需（2）非线性的增长曲线（3）突出的竞争壁垒。
据此分析框架来观察万物新生这家公司，我们能发现许多共通性。上文懂财帝已提到，中国二手电子消费行业供需两端均有着巨大的市场增量。而同时，万物新生以线上与线下为双翼，覆盖二手消费电子产业全价值链的商业模式也极为简洁且稳定。因此，本部分主要从财务数据角度讨论万物新生的非线性增长曲线。
8月17日，万物新生发布的2021Q2财报显示，报告期内，公司延续高增长趋势，实现营业收入18.68亿元，同比增长56.2%，全平台成交GMV为78亿元，同比增长69.6%，全平台成交二手商品数量为780万件，同比增长27.9%。
详细拆解财务数据看，产品销售收入主要为拍机堂、拍拍对回收来的产品进行销售所贡献。随着更多的门店开设，与京东以旧换新的合作加深，二季度，这一板块实现营收16.03亿元，同比增长53.1%。
平台服务收入即万物新生通过为商家提供检测服务与其他科技赋能收取的服务费用，该部分营收为2.64亿元，同比增长77.9%，占总营收比从今年一季度的13.5%进一步提升至14.2%，由于服务收入毛利相对产品收入更高，公司业务结构持续优化。
财务利润方面，二季度，尽管万物新生产生了3.78亿元的与IPO相关的员工期权费用与约7784万元无形资产摊销，其经调整经营亏损为5103万元，经调整经营利润率为-2.7%，较2020年第二季度的-3.1%收窄。显然，基于财务数据看，万物新生在保持快速增长的同时，已经更加接近盈亏平衡点。
除此之外，作为一家以科技为底层驱动力的公司，万物新生还深谙科技投入的重要性。财报显示，二季度，公司研发费用为8190万元，同比增长了144.5%。
而受益于长期的高投入，CEO陈雪峰在财报电话会上也表示，万物新生自主研发的新一代“二手3C全自动检测流水线”Matrix2.0系统已经在常州运营中心投入试运营。
据介绍，Matrix2.0系统通过自动质检能力，精密定位能力与机器人辅助能力结合，实现了自动质检与手机自动流转结合的全流程自动化，大幅度减少了人工工作与流转时长。
而根据投资大师彼得林奇的理论，简化流程、提升经营效率的科技往往会帮助公司实现盈利能力的大幅提升。
综合参考阿里、腾讯等中国互联网公司也能看到，当业务规模持续扩大时，互联网科技平台的科技研发、管理等费用将会呈现边际递减效应。而此时，公司的盈利将会出现爆发式的非线性增长。
毫无疑问，万物新生未来也将遵从这一发展路径。据天风证券的测算，2023年，万物新生总营收将在97.5亿元-151.7亿元之间，与2020年48.6亿元的营收规模相比，其至少将增长一倍以上。
作为资本市场的最敏感“价值淘金者”，券商、投资机构们早已嗅到了万物新生爆发的机遇。近期，中信证券、天风证券、广发证券、高盛、美银等国内外投行券商相继发布了研报，均对万物新生给出了“买入”或“增持”的评级。
此外，今年二季度，老虎太平洋基金建仓了万物新生，其持仓比例位居基金前五大买入标的。知名私募基金景林资产也披露建仓了万物新生。
循环经济龙头
高瓴资本创始人张磊曾言，“企业只有一条护城河，那就是疯狂地创造长期价值。”
但结合现实来看，商业价值总会出现天花板效应，要想真正成为基业长青的百年公司，就必须要与社会、产业相融合。
在这一方面，万物新生可以说是一家自带光环的公司，其涉足的二手电子消费产业本身就是一种绿色循环经济。
而今年，随着碳中和概念成为时代主题，多部门联合发布了《“十四五”循环经济发展规划》。该文件要求利用互联网信息技术，鼓励多元参与，构建线上线下相融合的废弃电器电子产品回收网络。
站在时代浪潮之巅，万物新生已成功将自己打造为碳中和与商业价值、社会价值融合的先行者与践行者。
将文章视角收缩，再次回到公司与行业角度，万物新生凭什么能成为循环经济龙头公司？其竞争壁垒是什么？
懂财帝根据公开资料将万物新生与同业的全品类二手商品交易平台进行了综合对比。
直接从二手消费电子行业的痛点来看，万物新生目前已设定了40个质检等级，并凭借领先的科技能力实现自动化全面检测与AI大数据定价。
公开资料显示，万物新生平台上，每台设备在装运前的检测、分级和定价的平均处理时间为3天，而同业需长达10天及以上。另外，由人工智能和机器学习驱动的智能定价模型，已能实现精准定价。2021年一季度，万物新生平台建议挂牌价格与拍机堂的实际交易价格的差额仅约3%。
相比之下，全品类二手商品交易平台由于目标品类众多，其很难为用户提供二手消费电子产品的质检服务与数据清除等服务。
另外，在极为重要服务体系方面，万物新生深耕二手3C数码电子产品多年，早已打造出覆盖B端与C端的价值链闭环，其能为产业链上的参与者提供一站式服务。如在线下，万物新生通过独立运营及与商业伙伴的合作，已部署了超过1500台自助回收机，在全国184个城市拥有485个自营爱回收门店、365个联营爱回收门店、12个拍拍严选门店。
而全品类玩家更多主要在线上服务C端用户，其线下布局能力，以及在科技赋能B端，尤其是专营二手消费电子的商户领域较为薄弱。
最后从交易生态看。目前，万物新生与京东集团已实现了深度绑定，其为京东平台处理所有的二手消费电子产品的交易。而同时，京东也为万物新生提供官网、应用程序、微信小程序中的入口直接访问“拍拍”平台。
数据显示，万物新生与京东集团联合推出的“一站换新”业务在二季度取得了高速增长，GMV同比增长超170%。
除了深耕京东渠道外，万物新生还积极探索其他流量与服务渠道。据悉，目前，万物新生系统已与快手应用中的快手小店打通，手机回收和以旧换新入口均上线快手小店。未来，其将继续在快手、抖音等新渠道进行长期布局。
综合来看，万物新生的科技运营能力、打通C2B、B2B、B2C价值链全闭环的能力、以及与京东、快手合作，持续布局精准流量转化的能力已形成了一个成长飞轮。
广发证券认为，随着二手消费电子市场的发展与扩容，万物新生的成长飞轮将在全方位构筑企业核心竞争力。
万亿大鱼大水，产业互联网化、智能化浪潮持续激荡，万物新生抢滩二手消费电子市场，其企业价值正处于爆发前夜。
参考资料：
1 | 天风证券，孔蓉、吴立等，《万物新生：二手3C电商的领导者》
2 | 中信证券，陈俊云、许英博，《打通产业链闭环，构筑头部二手3C平台》
3 | 广发证券，洪涛，《万物新生：抢滩二手消费电子市场，打通价值链全闭环》
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