企业年金试行办法有无废止(企业年金试行办法废止时间)

资管行业布局养老产业链，保险大军拔得头筹——2018年保险资产管理行业报告（四）

2005年7月认定、以及2008年7月、2011年7月和2014年7月通过认定延续的31个企业年金基金管理机构资格，于2017年7月到期，随后，人社部对企业年金基金管理资格有效期满、提出延续申请的机构进行评审，最终结果为：

2.2.3.企业年金基金市场份额——保险机构占据半壁江山

根据保监会公布的2017年保险机构企业年金等受托管理业务情况表显示，保监监管体系下企业年金受托管理资产规模最大的是国寿养老，占比达42.82％，年金投资管理资产规模最大的是平安养老，占比为27％，在养老保障委托管理资产方面，平安养老和泰康养老、国寿养老、长江养老四家几乎平分市场93％的市场份额。

2.2.4 企业年金养老金产品情况

2013年人社部、保监会、证监会、银监会联合发布《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》（人社部发〔2013〕24号），明确了养老金产品是指由企业年金基金投资管理人发行的，面向企业年金定向销售的企业年金基金标准投资组合。因此，养老金产品的资金来源于企业年金，在投资范围上，2013年24号文在2011年基础上有所扩容：养老金产品投资范围包括银行存款、国债、中央银行票据、债券回购、万能保险产品、投资连结保险产品、证券投资基金、股票、商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划、股指期货，以及信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券和中期票据等金融产品。根据养老金产品的投资范围，可以将产品划分为股票型养老金产品、混合型养老金产品、固定收益型养老金产品、货币型养老金产品、产品名称显示投资方向的固定收益型养老金产品（如商业银行理财产品型、信托产品型、基础设施债权投资计划型等）5大类别。对应的投资范围如下表所示。

2017年3季度末企业年金养老金产品已备案489个，实际运作244个，期末资产净值3281.064亿元， 2017年前三季度投资收益率4.13％，成立以来至2017年三季度末累计收益13.96％。其中，受益于股票型产品获得11.91％的收益和股票专项型获得10.12％收益，权益类资产产品整体平均收益为8.87％。

就发行养老金产品的主体共有20家，其中，公募基金管理公司12家，保险类公司共计8家，包括平安养老，泰康资管、太平养老、长江养老、国寿养老、华泰资管、人保资产、建信养老，从正在运行的产品数量上看，平安养老数量最多，其次是泰康资管。各类别产品收益水平较高的产品如下所示。

2.3.养老保障业务

将商业养老保险进行细分，可分为养老保险业务和养老保障管理业务。根据《保险公司养老保险业务管理办法》（2007年第4号文），养老保险业务由人寿保险公司和养老保险公司开展，包括个人养老年金保险业务、团体养老年金保险业务和企业年金管理业务。根据《养老保障管理业务管理办法》（2015年7月），养老保障管理业务是指养老保险公司作为管理人，接受政府机关、企事业单位及其他社会组织等团体委托人和个人委托人的委托，为其提供养老保障以及与养老保障相关的资金管理服务，值得注意的是，当前开展的养老保障业务并不提供保险功能，而更多体现出财富管理的属性。因此，保险公司开闸养老保险业务需要计提风险准备金和保险责任准备金，而养老保险公司开展养老保障产品只需要计提风险准备金。

太平养老也布局了完善的产品线，根据其官网披露的信息，2016年，公司运作团体养老保险管理产品14个，个人养老保障产品封闭式投资组合50期，包括两大产品线，金中金和金中福，其中金中金A款是2014年与招商银行合作开发，金中福01号产品与光大银行合作，金中金C款1号，2号于2016年5月起在腾讯理财通和微众银行渠道发行。2017年，太平再度联手腾讯理财通推出金中金B款产品。

泰康养老旗下的养老保障产品包括汇选鸿泰、汇选悦泰、汇选瑞泰3个系列，其中，汇选悦泰系列是一款浮动收益的偏债混合型产品，在理财通发行，属于净值型理财产品，投资范围为：固定收益资产≥35％，流动性资产≥5％，上市权益类资产≥30％，投资于信托公司集合资金信托计划、银行业金融机构信贷资产支持证券、基础设施投资计划、不动产投资计划和保险资产管理公司项目资产支持计划资产合计≤20％，正回购比例≤100％，业绩比较基准为：沪深300*15％ 中债综合指数（全价）*80％ 同期7天通知存款利率（税后）*5％，汇选瑞泰和汇选鸿泰均为封闭式另类投资组合，业绩比较基准为3个月定期存款利率（税后）*（1 10％）。

建信养老金自成立后也积极设立养老保障业务产品线，截至2017年12月31日，建信养老金管理有限责任公司共管理团体型（含单一团体型和集合团体型）养老保障管理 产品2个，包含投资组合7个，存量资产规模共计124.00亿元。17年全年发行封闭式个人养老保障管理产品43期，募集规模共计204.96亿元，本年平均年化收益率为5.41％；开放式个人养老保障管理产品共发行4款，期末资产净值共计1930.43亿元，具体情况如下：

此外，2017年9月，建信养老金管理公司发行了养颐添福雄安专享个人养老保障管理产品，预计年化收益率为5.55％，认购起点为1万元整，递增金额为1万元的整数倍。发行时间为2017年9月8日至2017年9月13日，成立日为2017年9月15日，期限为180天。

2.3.4.我国资产管理机构在养老产业上的布局

结合以上两种模式，信托公司也推出委托人可选受益模式的养老信托产品，如北京信托推出的养老信托产品，具备可转换的资金收益和消费权益功能，提供两部分可选的投资回报：一是“养老消费权益”，由产业合作方北京汇晨养老机构管理有限公司提供。具体为入住项目养老公寓，借此可提前锁定养老床位或未来养老消费价格及优先权。而认购养老消费信托后，受益人通过放弃货币类收益，可“免费”入住同标的养老公寓，获得一系列养老消费权益。实际上也将获得较市场价格一定折扣的优惠。二是“货币收益”，以“基准收益＋浮动收益”为安排，收益分配周期为每季度，产品存续期间的每一信托年度内，北京信托有权根据市场情况公告该年度的基准收益率。而在某个核算日，当信托财产实际收益率大于基准收益率时，就未实现养老消费权益的信托单位，可获得浮动信托收益。首期合作产品分为尊享A类和尊享B类两种产品，信托产品期限均为3年。尊享A类产品客户交付50万元，3年后到期全额返还，信托生效后，客户可以享受超值专项居家护理服务。尊享B类产品客户需交付100万元，3年后到期全额返还，信托生效后，客户可以享受慈爱嘉提供的超值一站式居家护理服务。 <？XML:NAMESPACE PREFIX = O />

总体来讲，作为第三支柱的商业养老保险在服务养老理财和养老需求方面仍然占据绝对重要的市场份额，但是与当前的养老需求相比，仍然捉襟见肘，面对如此巨大的养老市场，各类资产管理机构纷纷采用各种形式进入养老产业和养老需求财富管理中，相比之下，信托公司产品由于门槛较高，不适合大众参与，对于信托公司来说，开发成本高，协调难度高于普通业务，但短期盈利效果不高也成为限制其发展的主要问题。银行具有绝对的渠道优势，适合为更广泛的人群提供养老理财类服务，但在产品收益维度上并不具备优势，“养老”名存实虚。未来，相信在养老服务领域的竞争格局会继续存在，但各家资产管理机构会充分发挥优势，定位养老产业的各个环节（投资、融资、财富管理、保险保障、消费需求等等）。未来随着递延税收政策的推出，将带动该产业近一两年迅速膨胀。

2.4.公募业务—保险系公募持续扩容

保险系基金公司依托母公司丰富的资源优势能够迅速扩大规模，特别是大型保险集团旗下的公募基金公司，2017年国寿安保基金旗下货币基金规模增加488亿元，平安大华旗下货币基金规模扩张896.89亿元。而对保险机构而言，公募基金业务有助于打通金融链条，构建完整的金融产业链布局和一体化金融服务格局，能够为保险机构自身带来新的增长点，截止2017年底，保险系基金公司规模最大的是平安大华基金，旗下45只资产管理规模合计1802亿元，其次是国寿安保基金，旗下41只基金产品，合计规模1398亿元，如下表所示。值得关注的是，险资长期以来积累了丰富的资产配置经验，组合管理能力强，善于绝对收益为目标的投资策略，在当前资管行业“去刚兑、去预期收益型产品”的监管背景下，充分发挥保险资管在绝对收益和资产配置上的作用能够令保险系公募基金公司树立独特优势。同时，相比于券商资管、基金专户，保险资管产品发展相对较晚，，缺乏同类科比口径的历史投资业绩，个人投资者短期难以对保险机构的投资管理能力客观评价，而公募产品的布局能够弥补这一遗憾。

2017年保险系基金公司爆发布局新产品，从发行主体上看，国寿安保和平安大华新发的公募基金产品数量最多，国寿安保发行的产品主要是偏债混合型产品，而平安大华2017年新发行的15只基金产品中，包括4只灵活配置型基金，1只偏股混合型基金，2只被动指数型基金以及1只指数增强基金。目前，权益类产品线布局较多的保险系基金公司包括平安大华，国寿安保，泓德基金以及泰康资管，其中，平安大华旗下权益类产品有22只。从收益角度看，泰康资产旗下多类产品的收益都处于领先水平（相比其他保险系公募基金）。

2.5.第三方资产管理业务

2003年人保资产管理公司成立，意味着保险资金投资向专业化方向迈进。2012年保监会又发布《保险资金委托投资管理暂行办法》，允许证券公司及基金公司受托保险资金展开投资，促使保险资金更加专业化、市场化运作，因此“血缘”关系带给保险资管资司的天然红利逐步被稀释，因此寻求于第三方资金成为保险资产管理公司新的业务增长点。2013年保监会发布《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》（保监资金〔2013〕124号），允许保险资产管理公司向境内保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司等具有风险识别和承受能力的合格投资人发行，包括向单一投资人发行的定向产品和向多个投资人发行的集合产品。2016年6月，保监会引发《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》明确指出，“对于定向产品且产品投资人为非保险机构的，产品的投资品种可以按照与投资人约定的产品契约及相关法律文件执行”，给予第三方组合类保险资管较大的发展空间。

从资金来源看，当前，整体来看保险资管机构受托管理资产规模70％以上为保险资金，剩余部分为非保险资金，该比例距离国外大型保险资管机构资产管理规模中50-70％为第三方资金的比重还有较大差距。目前只有泰康资管等行业龙头达到了企业年金、银行理财、保险客户各占三分之一的格局。未来，不同公司随着自身市场地位、投资能力的差异形成独具特色发展路线，保险母公司资金、其他保险机构资金（包括保险保障基金）、非保资金（如银行委托管理资金，高净值人群财富等）均将成为保险资管公司重要的委托人。

具体来看，平安资管、泰康资管布局较其他保险资产管理机构更早，目前已经达到一定的规模，并且具备完善的人才储备，管理能力和风险控制机制。中国人寿资产曾中标中国建行委外管理人资格，成为公司最大一单系统外受托管理业务，其香港子公司曾成功中标大型央企中粮的境外投资委托业务，并成为唯一受托机构。同时，目前，保险资产管理公司开展第三方业务方面遇到了一些问题：1、长期服务于保险资金，从而导致的诸如海外资产、信贷资产和金融衍生品等投资领域积累不足；2、长期以来，保险资管机构缺乏科学的激励机制，长期以来，依靠集团保险资金优势，使得资管公司业务结构相对单调，使保险资管机构形成了以团队化和平均化为主的激励机制，相比之下，公募基金行业经过近几年的发展，已经逐步建立起比较市场化的事业部制内容，而对于任何一个资产管理行业来说，人才都是核心资源，因此对投资人才的培养和激励是保险资产管理公司急需解决的问题。

除第三方资产管理业务外，保险资管公司还开展了投资顾问业务、受托业务在内的更丰富的第三方业务类型，例如民生通惠投顾业务收入超过组合产品业务收入。中意资产也于境外机构签署了RQFII资金的投资顾问合同，为未来开展境外业务奠定基础。

四、展望：对接实体经济，构筑具有竞争力的保险资管公司

保障是保险业根本功能，投资是辅助功能，是为了更好地保障，必须服务和服从于保障，决不能本末倒置。要坚持长期投资、价值投资、稳健投资，起到支持实体经济、促进资本市场稳定健康发展的作用。坚持“保险姓保”的原则下，2017年，保险公司业务结构调整明细，理财型业务正在收缩，尤其中短存续期业务几乎叫停。5月保监会发布《中国保监会关于进一步加强人身保险公司销售管理工作的通知》，并且对具有违规销售保险产品的保险公司及相关个人进行了严厉的惩罚，持续的引导保险营销员群体树立以客户为导向的销售价值观，进而有效规范保险销售行为。未来，保险产品坚持以保障为核心的产品发展方向不会动摇。

保险资金具有长期限、体量大等特点，充分发挥保险资金优势以支持实体经济是保险资金运用的己任和目标。目前，保险业在社会保障、灾害救助、风险管理、现代金融等体系都发挥了积极作用。通过类如基础设施投资计划、不动产投资计划、集合信托计划（保险资金可投范围）、项目资产支持计划以及资产管理产品等工具对接实体经济，取得了较好的成绩和效果。如参与城市建设、支持区域经济带发展（京津冀协调发展、长江经济带发展），中石油一二线西部管道项目、支持供给侧结构性改革、参与国企混合所有制改革、脱贫攻坚等国家战略的推进，积极探索“一带一路”国家战略的各种创新模式。未来，保险资产管理公司的投行业务仍将以积极服务保险主业、助力实体经济健康发展为己任，积极引导保险资金服务于“一带一路”建设、国家区域经济发展战略、军民融合等国家重点布局的实体经济。优化资产配置结构，以基础设施投资计划及不动产投资计划等方式提升参与基础设施建设的力度，提升布局于金融、能源、资源、养老实体、医疗机构、汽车服务、现代农业、商贸流通等关乎国运民生领域内企业的长期股权投资比例。事实上，保险资金服务实体经济是一项系统性工程，需要各个环节的高效、协调运转。目前，保险资金在服务和支持实体经济层面还面临一些问题，如非PPP类基础设施投资范围受限，非标资产缺乏有效的流通市场等，随着保险业基础设施建设的不断推进，保险业支持实体经济发展的效率将进一步提升。在这个过程中，保险资产管理公司也应该特别重视另类投资的风险控制，构建实质性的“事前审查，事中评估与监控、事后检查与报告”的全流程风险控制机制。

保险资金运用：随着中短存续期保险产品规模数量双降，以负债驱动的资产配置模式逐步向资产负债双向驱动的配置模式转变，在投资端，也应更注重投资的稳健性，长期性。2016年港股通面向保险资金开通后，不少保险资产管理公司都开发了相关产品，2017年这些产品都取得了不错的业绩，为保险公司投资收益做出重要贡献，2018年，我们认为港股仍然具备配置价值，考虑到2017年以来港股估值已经有一定的抬升，2018年再港股投资中对于管理人能力提出了更高的要求，同时，对于海外资产配置和能力的积累需要进一步提升，2017年泰康人寿获批境外投资业务资格（可聘请泰康资产管理有限责任公司、泰康资产管理（香港）有限公司和柏瑞投资有限责任公司为受托人，聘请渣打银行（中国）有限公司为托管人进行境外投资）。因此，对于保险资金，应当重视港股投资以及海外投资能力的探索和积累。此外，在可转债供给扩容的背景下，可转债2018年投资机会值得期待。

2018年，保险资管行业将面临更为严峻的竞争，但同时，也带来了更广阔的发展机遇，应当顺势而为，乘势而上，才能有所建树。

本文源自华宝财富魔方