​“当年说好聚宝盆，现在变成破脸盆”

8月11日下午，坊主收到了这样一则新闻推送《银保监会责令改正万能险业务》，一般股民，估计看一眼就过了，但是作为当年特别爱卖万能险的坊主，立马就感觉到，这事不简单。进去一看详情，原来是“部分公司万能险财务收益率低于实际结算利率”，银保监会限期9月1日前完成整改。

听不懂吗？坊主给你翻译成大白话：万能险收益率也要打破刚兑了！

万能险是啥？实际结算利率是啥？？保险也会打破刚兑？？？

小朋友，你是否有很多问号？

别急，坊主开这个公众号的目标，可不就是帮你们拆解这些看不懂的东西嘛。下面开始拆解：

• 万能险和万能险账户是什么？
• 万能账户能做什么？
• 整改会给万能险带来哪些变化？

万能险和万能险账户是什么？

先来说说万能险。

万能险全称“万能型人寿保险”，香港称为“万用寿险”，产品的设计复杂，既有保障又有收益，保额可调，收益可领取，缴费年限灵活，现金价值累积快，但是一般保险代理人不太爱卖，主要原因就是：太复杂，讲不清楚。

坊主当年在银行代销保险的时候，就特别爱推荐万能险，原因也很简单，万能险就像是保险体系里bug级的存在，用得好的话，一个万能险就能覆盖分红险，医疗险，寿险，意外险，重疾险的所有功能，而且还能覆盖完整的生命周期，而且还便宜，简直是个百宝箱，让人爱的不得了。

呃，一激动说多了，以后有机会再说这些具体的，今天先说说让万能险变成bug的关键因素：万能账户。

万能账户是独立于万能险保障功能以外的一个理财账户，它和分红险一样，可以让你的保费保值增值，但是和分红险最大的差别在于：分红险的收益来源是保险公司的经营利润分红，而万能账户的收益来源是账户本身的理财收入，和保险公司经营情况无关。

再说简单点就是：买分红险就是投资保险公司本身，买万能账户就类似买保险公司的理财产品。

但万能账户只能说是“类似”理财产品，但是绝对不是理财产品。我们平时买的理财产品，对于资金的投向，投资资产的比例，都有严格的规定，但是神奇的是，万能账户的资金怎么投，往哪投，国家并没有明文规定，只规定了万能账户的结算利率必须每月公布，而“结算利率”，你就可以简单理解为保险公司承诺的利息。

万能账户里的钱随便保险公司怎么用，这让就万能账户这个大金猪，插上了自由飞翔的翅膀，哪哪都能飞，哪哪都眼馋。

因为万能账户这个bug的属性，这些年万能账户的资金被玩出了各种各样的花样。

万能账户能做什么？

首先是资金进入股市。还记得2015年万科与宝能系的股权大战吗？宝能系通过其控制的前海人寿，发行万能险产品，募集巨量资金，然后在股市疯狂收购万科的股份，不管价格多高，钱多欺负人，硬是把自己买成了万科的第一大股东，差点逼宫成功，不花自己一分钱控制一家中国前十的房地产企业。

不差钱的宝能集团

然后还有以安邦人寿为代表的资本游戏。安邦保险2004年成立，从2012年开始狂飙突进，海外收购纽约华道夫酒店，比利时FIDEA保险公司，比利时德尔塔·劳埃德银行，荷兰VIVAT保险公司，韩国东洋人寿，国内参股工商银行、民生银行、招商银行、招商蛇口、万科A、保利地产、中国建筑、中国交建、上汽集团、中国铁建等等等等，并且是多家银行的大股东。

安邦通过发行年化收益4.5-6.5%不等的短期万能险，把保险当理财产品卖，募集了大量资金，然后重金控股银行，再通过控股的银行下达万能险销售任务，形成源源不断的资金流（所以你就能明白为什么在2014-2017年好多银行在卖安邦的短期理财险了），再去控股更多公司，接着用控股公司向安邦注资，来扩大注册资本，提升信誉度，满足监管合规要求。通过一系列资本运作，将自己做成了巨无霸，一度把总资产做到了全国保险集团前五。

最后因为资本游戏玩的太疯，2018年被保监会接管了，安邦董事长、总经理吴小晖因涉嫌集资诈骗被提起公诉，留给了国家1.5万亿待兑付的短期万能理财险，两年时间才逐渐处理完。

吴小晖开庭画面

另外还有通过万能险来洗黑钱，来源不明的资金定向买入万能险，万能险的万能账户再定向放贷给特定公司，这么转一圈，资金就从非法收入，变成了信贷资金，清清白白了，这里就不方便举例了。

前几年保险公司把万能险完成了短期理财工具被收拾了以后，万能账户这两年又变成了各家公司扩大规模最重要的武器。原来都是“寿险 万能账户”，现在都是“分红险 万能账户”，分红多少要看保险公司经营情况，有些利润情况不佳的保险公司，就在万能账户的利率上做文章，他家设定4.2%，我就设定4.5%，你设定5%，我就设定5.5%，就是想着法给客户送钱，让客户选自家的分红险。

把万能账户利率与理财收益率对比已是分红险，年金险的常规操作

因为之前银保监会没规定要公示账户的实际投资收益情况，所以客户拿到多少收益，完全由保险公司决定。这就带来了一开始说的那个问题“部分公司万能险财务收益率低于实际结算利率”，也就是，保险公司说收益率有5%，实际产品运行获得的收益只有3.5%，甚至，根本就是亏钱了……

那你要问，那客户拿不到承诺的收益，不闹吗？问题问对了，但是，保险公司自有解决办法。不让卖短期万能险后，客户现在买的分红险 万能账户的组合，可都是准备20年以后再取出来养老的呀，这中间20年，保险公司可没有多少兑付压力，就算有零星的兑付，刚兑就是了，又没几个钱。

看到这，各位是不是一身冷汗？这尼玛听着，怎么和庞氏骗局这么像……你别说，这么玩下去，还真有可能把整个保险行业玩脱了，而且，保险公司又不能倒闭，最后国家接盘，疯狂印钞填坑，货币迅速贬值，这可不就是“系统性金融风险”了吗？

整改会给万能险带来哪些变化？

现在让我们来做个梳理：

• 万能账户设立的目的是为了让保险公司替客户投资，获得投资回报，等于是一个理财账户
• 但是国家没有对投资范围和投资信息披露做明确的要求
• 所以保险公司就动了歪脑筋，虚假承诺高息，吸收资金，炒股，并购，洗钱，玩的有点大
• 国家发现苗头不对，决定开始整改，而且给的期限极端，不到20天！

让我们来推理下后面可能发生的事情。

首先，是之前乱投资的万能账户资金，投到了不适合写进报告里的资金会快速回收，卖卖卖，疯狂的卖，很多资产的价格会出现一波下跌，有些说好的投资，也会突然吹了，本来的利好突然变成利空，市场流动性突然降低，而且这种流动性收紧会伴随整个8月，股市的小伙伴要小心。（除了这个，8月还会有其他利空因素，会集中释放，为9月铺路）

接着，是保险行业的一次退保高潮。随着9月1日各公司上报整改报告，很多之前牛气冲天的万能账户，会瞬间打回原形，保险行业将迎来一次“破刚兑”，收益率说降就降，而且我估计，绝大部分万能账户结算利率都是下降，毕竟，现在万能账户利率竞争这么激烈，真要赚到比写得多，那还藏着掖着干嘛，肯定早就上调利率，大力宣传了呀。

一两个月，甚至一段时间后，发现结算利率越来越不对劲的客户，悲痛的发现，当年说好聚宝盆，现在变成破脸盆，然后愤然退货。毕竟，前面已经公布的结算利率，保险公司还是要“刚兑”的。接着么，自然是去找新欢咯，保险行业的资金分配，又将经历一次洗牌。这里要说的是，公司大，可不一定代表投资能力强哦，到时候，可能很多我们熟悉的公司，万能账户的投资情况，会让你大跌眼镜，到时候如果有信息公示，我也会尽量跟进给大家扒一扒。

下面就是更深一步的动作了，国家让万能险自断一臂，可不是为了弄残保险业，恰恰相反，是为了整个金融业的长久活力，就像杨过断了一臂，反而练成了绝世武功一样。没法偷偷摸摸搞动作的险企，必须拿出真本事来，才能赢得客户，优胜劣汰，万能账户必须回归资产管理的本源。

这时，原来一律吹牛不打草稿的收益率，就要开始分化了。国家这次只要求险企“账户结算利率与账户实际收益”一致，可没说要限制“资产配置比例”，也就是，资金依然可以买股票，买债券，搞并购，搞风投。这时，险企就有两个选择，

• 制定稳健型投资组合方案，吸引风险厌恶型客户，预计收益率稳定在3.5~4%
• 制定激进型投资组合方案，吸引要高回报的客户，预计收益率在1.5~7%浮动

但是无论是哪种组合，有一个共同点就是，会增加对股市的长期投入，因为作为买保险的客户，本身就是希望万能账户提供一个稳定的回报，所以原来那种不计代价的快速控股，资本投机来获得资产增长的模式，无法带来稳定的现金回报，必然会被客户所抛弃。优胜劣汰下，只有长期投资于优质公司股票和优秀债券的万能账户，才能持续吸引保险客户认购。

未来，不管是从固收变成净值型的银行理财，还是大部分人不知道的固收类信托产品压降，亦或者是今年爆红的公募基金，以及今天讨论的保险资金，都在指向权益类市场，指向股市与债市。

国家金融改革的方向，清晰的不能再清晰了，未来我们投资的方向，也清晰的不能再清晰了。

—— THE END ——