首先就可以很明确地说，陕煤肯定是没问题的，至于是不是适合投资，或者收益率能不能让你满意，文末总结我会把陕煤今年的数据算出来，怎么看待那就每个人想法不一样，自个儿决定自个儿的钱包。

一、公司

陕煤非常年轻，由于企业的特殊性，台面上的和台面下的东西，都很多。

陕煤这家公司，意义其实已经不能单纯的定位成“一家公司”，他涉及到能源、国防、民生等方方面面，举个很简单的例子，你们以为煤挖出就是用来烧的吗？

不，煤还可以用来炼石油。

炼石油为什么重要呢？

因为中国缺石油。

那为什么现在不炼？

因为这是家底，不能轻易用，只能做储备和准备。

虽然这一块的老大是中国神华，但是陕煤作为前三，当然责无旁贷。

这还只是台面下一个小小的例子。

另外陕煤的老板是“国资委”。

正宗的国企，在政策方面的影响就成为了决定性因素

比如煤炭价格政策，直接就能决定企业赚多少钱。

先来了解一下陕煤都有哪些产业。

第一个、煤炭

包括煤矿，挖煤、运煤、买煤卖煤，跟煤炭相关的，都有他。

第二个、化工

煤制化肥、煤焦化、煤盐化、煤基甲醇深加工、煤炼油，这五个方向都是煤炭的深层转化。

第三个、铁路

陕煤有自己的铁路，当然主要是用来运煤，兼顾物流的角色。

第四个、钢铁

陕煤可不止挖煤，还做钢铁冶炼，产能还不低。

第五个、重工设备

挖煤主要就是依靠重型机械设备，陕煤自己设计、研发、制造设备。

第六个、建筑施工

挖煤必须要先做“矿建”，包括基础建设、矿井、矿机等等，陕煤很专业。

第七个、电力

煤矿里面有两个东西可以发电，一个是煤矸石，另一个是瓦斯，虽然商业价值和社会价值不高，不过对于成本来说，还是有优势的，比如陕煤，大概每年有2千万千瓦的发电能力，给自己用也要节约不少电费。

第八个、金融

陕煤的金融主要是投资产业链，跟能源相关的产业投资比较多，这个后面会讲到。

以上八大产业几乎就是陕煤的框架，当然核心还是“煤炭”。

目前陕煤主要有三大矿区，分别是：彬黄矿区、陕北矿区、渭北矿区。

这三大矿区产能在100万吨以上的矿井就有18座。

还有2021年刚收入囊中的“神府南区”。

仅是彬黄矿区、陕北矿区、渭北矿区这三个矿区的煤炭储量就高达300亿吨，可开采的也有200亿吨，产能达到18000万吨/年。

另外根据《陕西煤业化工集团有限责任公司 2021 年度第五期中期票据募集说明书》的信息，神府南区的煤炭储量竟然高达300~400亿吨，等于陕煤的煤炭储量增加了一倍。

不过储存量不代表产能，咱先不去管他。

我国的煤炭资源主要集中在陕西、山西、内蒙古、新疆，还有宁夏也不少，占了整个煤炭资源的70%以上，其中陕西西部更是金三角的中心地带，陕煤妥妥的主场优势。

陕煤20214年才上市，在上市企业中属于极其年轻的，但年轻并不妨碍他的崛起。

由于煤炭质量和煤矿位置太过优越，绝大部分煤都是优质的动力煤和气化煤，也就是俗称的：

“中高发热量、特低硫、特低磷、特低灰”一高三低。

他的煤矿位置离地标位置并不深，属于“浅矿”，浅矿地最大优点是开采成本低，既容易开采，也容易大型智能化设备的铺设。

所以陕煤的无人化智能采矿，开机率高达100%，工效250吨/工，仅人工成本每年就要节约一千万，所以陕煤由之前的6万人，下降到了2万，人均绩效在中国煤炭领域第1名。

从陕煤的人才计划可以看出，开采技术这一步还在大步前进。

比如陕煤的上司《陕煤集团》弄的那个“技术研究院”，在2020年的校招中，招聘31位博士，40位硕士，而且就这么个小研究院，到目前为止，已经烧了200亿。

很多人可能不知道，这个机构有6位院士，5个国家级科研机构，2个国家级科研平台，一千多件专利。

这些都是陕煤的技术后备支撑，未来不管是煤矿还是其他矿产，在开采上都会越来越智能化，甚至无人化。

可以想想效率有多高，边际成本有多低。

二、业绩

说起陕煤的业绩就让我想到前几年的一个玩笑：

“如果没有茅台和五粮液，陕煤就不是西北之王，而是西部之王”

因为2017年和2018年，陕煤都是“陕西A股盈利冠军”，陕西上市公司排名前十的另外9家加起来都比不过他。

当然只是玩笑话，茅台就是个bug，任何公司跟他去比都没意义。

从历史业绩来看，陕煤就是大多数人口中的“周期股”。

从2011年到2021年这十年，确实是一个很明显的“V”型业绩，在中间的2015年还是亏损的。

主要原因是煤炭价格波动太大了，下面这个国际煤炭价格历年趋势图懒得做了，网上找的，数据是准确的。

看着煤价的波动范围，最低差不多40元，最高都不用看数字，看曲线幅度就知道。

把陕煤的利润曲线和煤炭价格趋势曲线一对比就知道，两者几乎是同步升降的。

煤炭价格从2011年一路开始下滑，一直到2015年的最低点，陕煤也跟着下滑，之后煤炭价格开始一路上行，陕煤净利润也跟着上升。

另外从陕煤近几年的净利润趋势能明显看出来，2016年和2017年连续大幅度增长两年后，随后三年就几乎没怎么增长，包括2020年增长也不多。

这是因为三点：

第一点、供给侧改革

第二点、长协价几乎算死了营收和利润；

第三点、国际煤炭价格的影响。

2016年2月1日，国务院下发：

《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕7号）。

明确从2016年开始，用3至5年的时间，煤炭产能再退出5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量。

煤炭产量的降低代表着竞争力不强的小型煤矿逐一退出，头部的大型煤矿市场扩大，业绩自然就上升。

同时能源是国之根本，政府有严格的长协价，煤炭企业的煤主要是售卖给发电厂，他们会根据政策的框架协商一个长期协议价，不管市场价格怎么波动，在合同期内都按商定好的价格交易。

这样一来，煤炭企业基本上都是以销定产，如果在对外贸易方面波动不大的前提下，煤炭企业今年挖多少煤，卖多少煤，赚多少钱，几乎都是定死的。

所以在2017、2018、2019这三年，陕煤业绩几乎没变动。

但是。

供给侧改革，改的是国内市场，优化的是国内供给端的机构。

长协价限制，限制的是国内企业，降低的是国内市场生产成本。

对于国外市场，煤炭企业是独立的“市场化行为”，也就是陕煤可以去国外以正常的市场价赚钱。

上面这张图是陕煤2021年的半年报数据，他的煤炭售价为500.45元/吨，但是自产煤坑口价是453.19元/吨,这中间还有47.26的差价哪来的？

就是靠市场价来抬高了均价。

所以像陕煤这类企业，他未来的数据几乎是可以算准的，这个在最后的总结我会算出来，陕煤今年会赚多少钱都算给你了，不应该先来点掌声给个赞么？

继续看陕煤的业绩，看看2021年的主要数据。

这业绩不得不说是真性感。

营收增长60%，净利润增长40%，每股收益增长40%。

重点是股本还减少了3%，这个大家应该都知道，陕煤回购股份进行员工激励和“注销”。

一般回购股份然后注销掉，是一家优秀企业的标志。

再看产能，2021年原煤产量1.36亿吨，同比增长8.39%。

但是。

煤炭销量2.32亿吨。

虽然同比有所下降，但是销售比自己生产的多了1亿吨，这代表什么？

代表着从外面买煤，然后卖出去，赚差价。

然后根据今年2月24日，发改委下发的通知：

《进一步完善煤炭市场价格形成机制》里面，明确地规定了各地区的价格区间。

陕煤的价格区间在320~520之间。

而陕煤的原煤单位完全成本是238.27元/吨。

即便按区间价的最低价来看，利润不用我算也都知道吧。

所以陕煤的盈利目前还没到周期下行的时候。

再来看陕煤的分红情况。

虽然2021年的分红方案还要等年报才能确定，但是从利润角度来看，这次你们中间如果有陕煤的股东，分红一定比往年都高。

净利润都增长了40%，陕煤并不小气，近几年的分红比例都挺高。

所以你们就等着分钱吧，拿了钱给我赏杯咖啡。

另外陕煤的现金流越来越好，重点是资本开支越来越少。

2021年根据三季报的数据，经营活动现金流就高达320亿，全年的资本开支根据之前的公司公告，不超过15亿。

现金流健康得一塌糊涂。

从2016年到2021年，现金流的复合增速高达25%，资本开支的复合增速却是-8%。

这是估算后面利润的重要支撑。

三、行业

煤炭行业其实没太多分析的，行业非常简单，跟白酒一样。

无非就是：勘测→建设→开采→运输

主要就这四个环节，业务很单一，也不需要上下游的配合。

影响他的就两个东西：

一个是政策，另一个是国际煤价。

对了还有运输，尤其是海运这次的暴力涨价。

政策又主要由两个东西决定。

一个是国情，另一个是行情。

我国本来就是“煤多少油缺汽”，虽然全世界都在搞“减碳”运动，我国更是明确的规定了“双碳”计划。

但是现实情况就是，我们的一级能源只能主要依靠煤炭，火力发电依然是支柱，水电的唯一缺点就是需要“水量”，所以在水电站的建设上，和发电周期都有无法避免的缺陷，每年都会有不短的枯水期。

核电这个东西全世界都还在琢磨，想要普及，不知道到猴年马月。

太阳能发电和风电倒是被炒得很火，之前写《中环股份》的时候也有提到，但是由于成本原因，目前还比较局限。

还有其他的一些小众发电，比如朝夕发电啊，生物发电啊等等，就不用说了。

所以从国情上看，短期内，还得靠烧煤来发电。

再从行情上来看，“一优一劣”。

优势是供给侧的改革，会慢慢的淘汰小型煤矿，市场会向头部聚拢。

看几个大佬的储存量和产量就知道。

先看上一年公布的储存量。

神华就不用说了，变态级的，以后找时间也讲讲中国神化，企业牛逼得一塌糊涂，但是属于赚分红的那种，所以很多投资者看不上。

陕煤2020年的煤炭储存量160亿吨，现在其实已经不止了，排名第三。

按照备用系数1.4的标准，可开采量97亿吨。

根据目前的产能来算，至少可以开采50年以上。

再看看具体的产量。

大哥依然是大哥。

陕煤2020年的产量排名第二，超越神华是不可能，但是2021年以及今年，肯定还是继续位居第二。

所以这是行情带来优势的一面，强者会恒强，弱者会被清场。

关于劣势的一面就是受国际煤炭价格影响很大，2021年亮眼的业绩，煤炭价格大幅度上涨贡献了很大一部分力量。

实际上今年的进口数据已经大幅度下滑。

2022年1-2月我国进口煤炭3539.1万吨，较去年同期的4113万吨减少573.9万吨，同比下降14%。

其中1月进口2416万吨，环比减少21.9%。

2月进口1123万吨，减少53.5%。

这是2010年以来历史最低。

印尼是世界第一大煤炭出口国，我国是世界第一大煤炭进口国，其绝大部分煤炭是动力煤，进口回来之后，就直接送发电厂。

当然也或者直接转手卖掉。

1-2月，从印尼进口动力煤占进口总量的52.8%，进口动力煤的72.8%左右，也只有1870万吨，比去年同期下降33%，1月同比比减少478万吨，2月同比减少569万吨。

正是由于我们的进口量非常大，才能各方面降低成本，才会产生中间差价。

如果成本不变的情况下，价格继续上涨，竞争力会跟着减弱。

可能有人不太理解这个逻辑，举一个简单的例子。

假如我们生产的煤，运到港口，成本是300元/吨。

如果国际市场价是是1500元/吨。

我们由于量大，价格便宜运费也划得来，拉回来成本假设是2000元/吨。

这个时候日本需要买煤，但是他的量小，从印尼拉回来的买价和运费都高于我国，假设是3000元/吨。

我们就可以跟日本说，从我这买，2500元/吨给你。

日本当然愿意。

那我们就有两个选择：

选择一、把我们自己开采出来的煤直接运到港口送日本，利润2200元/吨；

选择二、买回来的煤直接送日本，利润500元/吨。

反过来如果国际煤炭价格大跌，对于生产成本降低是好事，但对于煤企不是好事。

这就是煤炭企业市场化的赚钱模式。

所以海运价格和国际煤炭价格的大幅度波动是不利的一面。

更何况我们自己也需要进口煤。

四、总结

陕煤的业绩评估很好估算。

根据区间价政策，可以先计算陕煤的坑口价相对应的最低价和最高价，波动区间就是70%~115%之间。

根据往年的数据来看，差不多都是在中间浮动，我们取一个中间值90%。

然后陕煤的开采成本如果税收不大幅度增加，成本基本上是固定的，事实上2021年已经加过一次税，相关税费增加19.8元/吨，2022年不会再继续加税。

另外产能方面，先不算刚投产的五对新矿井：

（孟村煤矿产能600，曹家滩煤矿产能1500，西卓煤矿产能300，王峰煤矿产能300，澄合山阳煤矿【单位万吨/年】）

这五对矿井不是在试运行就是在建设，总产能达到3000万吨/年。

这部分产能姑且不去算他，就当做意外之喜。

再根据正常的产销率，2022年上半年扣非利润大概就是80×90%≈70亿。

也就是2022年全年，陕煤利润至少有140亿。

纯粹是主营业务收入，不含投资收益。

即便按照最低价来计算，由于市场价会贡献一部分利润，上半年60亿以上的利润应该是有的，再怎么2022年全年至少也有100亿以上。

实际上按照目前的市场状态，几乎不可能混到最低价的地步。

所以按照140亿的利润来算，静态市盈率也才10倍，滚动市盈率都不到10倍。

如果只算40%的分红，这个比率在陕煤并不高，今年也能至少分红56亿。

看得上这个分红的还不赞一个打赏杯咖啡？

最后按照我的个人计算方式，合理价位是14元，理想价位是11元。

相对于政策性限价来说，对陕煤肯定是不好的，但是从整个煤炭行业来看，陕煤的成本优势很明显，空间比其他一般煤企要大很多。

肯定能为你规避很多风险。

很多时候，盈亏也只是一念之间！