【提要】意大利阿涅利家族旗下投资机构Exor持有的《经济学人》股权将从4.7%跃升至43.4%，成为经济学人集团最大股东。《经济学人》将修改公司章程，限制个人股东的投票权。
阿涅利家族掌门人约翰埃尔坎（John Elkann）
经济学人集团网站同日发布公告，经济学人的家投资管理族股东之一、意大利阿涅利（Agnelli）家族，将通过旗下投资机构Exor以总计2.87亿英镑的价格收购培生卖出的30%的股权，其中包括2.275亿英镑用于购买投资管理普通股，5950万英镑用于购买全部B类特别股。剩余占总股权20%的普通股，则由经济学人集团以1.82亿英镑的价格回购。
根据Exor集团12日尔德发布的公告，在这次包括集团回购在内的交易完成后，Exor所持有股权将从目前的4.7%的跃升至43.4%，成为经济学人集团最大股东。
阿涅利家族第五代继承人、Exor公司首席执行官、菲亚特集团主席约翰埃尔坎表示：“随着持股增加，我们非常高兴地与吉百利罗斯（Cadbury）、莱顿（Layton）、罗思柴尔德（Rothschild）、施罗德（Schroder）家族以及其他稳定的个人投资者一道，继续为经济学人集团出谋划策。”
阿涅利家族控股的Exor机构是意大利最大的私营工商业集团，也是欧洲最大的投资公司之一。资料显示，阿涅利家族还控制着尤文图斯足球俱乐部、菲亚特集团和菲亚特工业。其中菲亚特集团旗下拥有法拉利、玛莎拉蒂等品牌。美联社此前报道称，埃尔坎亲率团队进行了交易谈判。
经济学人集团的另外几大家族股东尚未对此次引人注目的股权交易表态。其中最重要的是欧洲传奇金融家族基金罗思柴尔德家族。彭博社在8月12日的报道中指出，在集团股权回购完成后，它持有的经济学人集团股权将从目前21%的升至26%。但罗思柴尔德家族这一可能的股份变化，尚未见到经济学人或彭生集团的正式公告确认。
Exor集团的公英国告称，这次股权交易已经得到经济学人集团董事会一致同意，有望在第四季度完成，但尚需得到一系列监管许可以及占股75%以上的多数股东和集团独立受托人的同意。
1957欧洲年，培生集团在收购《金融时报》时获得经济学人集团50%的股份。7月25日，培生宣布将《金融时报》卖给日经集团（Nikkei）的两天后，又放出消息要出售经济学人的股份。有多家世界知名媒体和金融集团向负责交易的投行摩根士丹利进行了询问或报价，其中包括彭博社、汤森路透集团、德国报业集团Axel Springer。
此次交易可能令外部询价者感到失望。了解本轮谈判柴的消息人士向《财经》透露，这些家族将经济学人集团视为具有战略意义的重要资产，并不倾向于支持培生集团出售给第三方。
阿涅利家族柴掌门人约翰埃尔坎（John Elkann）
【盈利前景良好】
若按照4.69亿英镑收购50%股权计算，经济学人集团的估值约9.38亿英镑，略高于《金融时报》8.44亿英镑的收购价。而从经营情况上看欧洲，前者远好于后者。
分析人士称，Exor和经济学人集团收购培生股份的核心原因，既是为保持有限公司经济学人集团采编和运营的独立性，也是对集团良好的盈利情况家族充满信心。埃尔坎表示：“这次投资将极具价值，我们对此深信不疑。”
《财经》看到的经济学人集团2015年度年报（2014年4月1日至2015年3月31日）显示，其年度收入3.28亿英镑，其中1.66亿英镑来自于订阅和发行，8300万英镑来自于广告收入。集团营业利润为6000万英镑，比基金上一财年的5900万英镑略有增长，更是远高于《金融时报》2014年2400万英镑的营业利润。因此最近几年里，虽然各媒体集团运营艰难，但经济学人集团的股东们仍然每年可以获得可观的现金分红，2012至2014年度，股息收益率稳定在6%以上，2015年度略有下降，为5.6%。
目前家族经济学人集团旗下有三大业务：《经济学人》杂志、经济学人智库（EIU）和政经调查数据服务公司CQ Roll Call，已有172年历史的《经济学人》杂志仍是整个集团最挣钱的业务。罗斯
在互联网和全球经济危机的双重威胁下，全球媒体都面临挑战，但《经济学人》杂志印刷版和电子版在最近十年总体呈增长趋势，近三年每期印刷版和数字版的发行量保持160万份上下。特别是2015财年的发行利润同比增长13%。经济学人集团主席鲁伯特彭南特-雷亚（Rupert Pennant-Rea）表示，这得益于他们实施的电子版与印刷版同价策略，通过取消电子版折扣，促使越来越多读者转向打包订阅电子版和印刷版。
英国天空新闻网的报道认为，Exor将进一步加强经济学人的数字化业务并提高来自新兴市场的收入。目前经济学人90%以上的收入仍来自北美和欧洲市场。
阿涅利家族掌门人约翰埃尔坎（John Elkann）
【特殊股权构架】
不过，即便Exor成为最大股东，恐怕也无法获得对经济学人的全部控制有限公司权。
作为非上市公司的经济学人的股权结构多重且复杂。根据其官网对“所有权”的说明，经济学人集团母公司经济学人报纸有限公司的股份资尔德金分为普通股、A类特别股、B类特别股和信托股。普通股主要由员工、前员工和创始成员持有。A类特别股由包括几大家族在内的100多名个人及基金股东持有，B股则由培生集团则通过旗下《金融时报》持有。
根据经济学人集团的公司章程，其董事会最多设董事13席，其中7席可由A类股东任命，另外6席由B股股东任命，普通股股东则无权参与董事任命。A股股东在集团的主要决策中享有的权重明显更大。
更重要的治理结构设计在于，经济学人集团主席和《经济学人》周刊总编辑这两项重大人事任免权并不在董事会，而是需要拥有信托股的几位独立受托人(Trustee)同意，他们没有董事会投票权，也不能分红或涉及公司任何经济利益，主要职责就是确保公司运营的连续性和编辑原则的独立性。A类特别股和B类特别股的转让，也需要得到这些受托人的同意。
培生的这次股权出让完成后，Exor不仅将成为经济学人最大股东，而且既持有普通股、A股也持有全部B股。
经济学人集团12日的公告中称，此次交易将包括对公英国司章程的修改，以确保公司特别是《经济学人》杂志采编的独立性。可能的方案是对任一个人股东的投票权做出限制，最高不超过20%，并且任一个人或公司持有的集团股票不能超过50%。
经济学人年报显示，目前在任董事11人，其中包括2002开始担任非执行董事的罗思柴尔德夫人和2013年进入董事会的谷歌执行董事长、前CEO埃里克施密特。
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