文/睿城

10月18日，酿酒板块跌势汹汹。白酒股、啤酒股、黄酒股、红酒股无一幸免，酿酒指数也成为所有指数中跌幅最多的。市场上，多个利空因素导致白酒股下跌，情绪跌至谷底。

当然，这是结合技术面规律分析出来的结果。从消息面看，消费税或是这次白酒下跌的最主要利用因素之一。

上周五，市场提及要“要加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围”。消费税是以特定消费品为课税对象所征收的一种税，属于流转税的范畴。在对货物普遍征收增值税的基础上，选择部分消费品再征收一道消费税，目的是为了调节产品结构，引导消费方向，保证国家财政收入。

以白酒行业为例，消费税分别在1994年、2001年、2006年、2009年、2017年分别调整过。

1994年提出了“从价征税”，白酒行业按照从价征税规定缴纳“销售额*税率”的税费。2001年加入了“从量征税”，白酒行业采用了从价从量复合征税规定，从量征税按照每斤0.5元收取。2006年下调白酒税率，从25%调整到20%。2009年和2017年则是规定和统一下调最低计税价格核定比例到60%。

白酒“从量征税”曾导致产量连续三年下滑

这五次白酒行业消费税调整过程，可以看出1994年是确定以销售额形式征税税费，这也是很多商品（不只是白酒）在出售过程中，按照价格去一定比率收取税费。

2001年的白酒消费税调整，是五次中力度最大的。在按照销售额征税的基础上，本次再加上了“量”的指标，每斤约500毫升收取0.5元的费用。可以说这次征收税费，白酒企业生产的量越多，需缴纳的金额越多。

消费税调整对于白酒行业有重大影响，特别是对酒厂产量造成正面或负面的作用。常识都可知道，增加税负更多是利空行业发展，限制产量。减少税负是利好行业，刺激经营生产。国家在用税收的调控方式，对行业发展作出导向。

从白酒历史产量来看，体现税收作用的“震慑力”。在“从量征税”后，白酒年度产量经历了连续3年下滑。从2002年至2004年，产量分别下滑了9.93%、12.45%和5.93%，这三年的白酒年度产量378.47万千升、331.35万千升和311.7万千升。

图：白酒年度产量及增速

2006年、2009年和2017年的消费税调整，可放在一起讨论。因为其突出的字眼是“下调”，或可概括为减税，是对白酒行业构成利好。再从白酒年度产量数据也可看出，从25%下调至20%，带来了产量的提升。2006年至2012年，白酒产量增速稳固在12%以上，2010年产量增速更是达到26.01%，2007年和2009年也在24%以上，可看出白酒减税带来的促进行业规模发展。

消费税外，多因素共振板块下跌

从白酒消费税调整周期看，上次调整在2017年，时隔4年，处于调整周期中。从白酒产量规律看，消费税向上调整，对产业规模等方面都将造成影响。这也是扰动市场的一大因素。

当然，18日的白酒股大幅下挫，还有其他多因素共振：一，酿酒指数近期连续上涨，有向下调整的诉求。二，全国持有茅台最多的基金，即资本集团旗下的美洲资金——欧洲亚太成长基金9月继续减持贵州茅台。三，9月阿里线上电商数据披露，白酒销售额显著下滑，茅台、五粮液、泸州老窖分别同比下降47.1%、10.99%和58.02%。四，上周五市场风格指数切换，茅指数震荡下滑，宁指数强势上涨，宁德时代18日股价创出历史新高。