剥离，继续剥离！

编辑丨蔡真

来源 | 野马财经

国内四大AMC（资产管理公司）之一的中国华融，“瘦身”仍在继续。

4月19日，中国华融公告，拟将其所持有的华融湘江银行40.53%股权公开转让，对应挂牌价格119.81亿元。

根据监管要求，中国华融于北京金融资产交易所（北金所）发布华融湘江银行股权转让信息及有关材料。目前，评估结果已经财政部备案，挂牌公告期为自信息发布之日起20个工作日。

华融湘江银行，是2010年初，华融在重组原株洲市商业银行、湘潭市商业银行、岳阳市商业银行、衡阳市商业银行和邵阳市城市信用社（一般简称“四行一社”）的基础上，以新设合并的方式设立。

在中国不良资产处置行业全面商业化的进程中，资管公司通过重组方式进一步参与化解中小银行风险，对人员、业务和资源进行整合，并增加品牌背书。华融湘江银行，便是当时的典型案例之一。

时移世易，早年的激进扩张却为之后的发展埋下风险。2020年，中国华融亏损达1029.03亿元。在加速剥离非核心资产，化解自身风险的进程中，中国华融陆续将旗下公司进行转让。一系列举措成效初显，到2021年时，中国华融已经扭亏为盈。

但对于中国华融来说，“瘦身”这场战役，或许尚未到结束的时候。

华融“瘦身”，从“多元化”到“修剪枝蔓”

华融湘江银行将被中国华融剥离，已传出消息多时。早在去年11月，中国华融就公告称，拟将其持有华融湘江银行40.53%的股权、华融金融租赁79.92%的股权，全部对外公开转让。中国华融当时还表示，这一举动是应监管部门对金融资产管理公司逐步退出非主业的要求。

华融湘江银行最近一期财报显示，截至2021年底，公司总资产达到4259.84亿元，总负债达到3929.08亿元。从经营业绩来看，华融湘江银行2021年实现营业收入217.87亿元，净利润30.75亿元。对比之下，2020年，华融湘江银行营业收入为104.61亿元，净利润28.69亿元，2021年实现“双增”。

评估机构北京天健兴业资产评估有限公司做出的评估结果显示，截至2021年底，华融湘江银行资产总计4098.32亿元，负债总计3829.24亿元，净资产（不含永续债）269.07亿元，转让标的对应评估值为119.81亿元。

事实上，中国华融的股权转让已经展开多时。去年8月，中国华融发布消息，拟将持有的华融消费金融70%股权对外公开转让。到去年12月时，其披露拟受让方为宁波银行，转让价格10.91亿元。去年9月，中国华融公告，与银登中心签订《产权交易合同》，拟向对方转让华融交易中心79.6%股权，通过北京产权交易所进行公开挂牌出售。今年初，中国华融再度公告，将旗下华融证券71.99%的股权，以109.33亿元价格转让给国新资本。

这样的场景，在10多年前难以想象。自2009年起，华融开启迅速扩张，一步步从政策性金融机构转变为市场化全牌照大型金控集团。到2017年末，中国华融旗下已经拥有华融证券、华融金融租赁、华融湘江银行、华融信托、华融期货、华融消费金融等多家营运子公司，对外提供不良资产经营、资产经营管理、银行、证券、信托、金融租赁等多牌照、多功能、一揽子综合金融服务。

但事实证明，这样狂飙突进不仅没有减少华融自身风险，反倒使其自身置于治理真空中。

中金分析称，“华融集团内的风险积累主要集中在华融汇通、华融实业和华融国际几家非金融子公司、以及持有金融牌照的华融证券、华融信托、华融金融租赁等，这些公司账面仍有大额信用风险敞口且杠杆高企，债务的偿还依赖金融资产的变现回收，资产质量问题值得关注。”

多元化未能增强综合实力反成业绩拖累，而主业稳定且突出，华融转让子公司全面回归主业，既是落实监管要求，也是为公司自身更好发展的必然选择。

目前，“瘦身”在业绩上的回报已经显现。年报显示，整个2021年，中国华融营业收入达到930.67亿元，同比增长23.4%；营业支出达到836.334亿元，同比减少52.7%；归母净利润达到3.78亿元。在2020年“千亿巨亏”之后，中国华融在2021年已经一举扭亏为盈。

同时，中国华融不良资产经营分部，实现收入517.48亿元，同比减少14.3%，实现税前利润72.06亿元，同比增长135.4%。

成就“宇宙第一大行”，市场占比一度达40%

2012年10月12日，财政部、中国人寿共同发起设立的国有大型非银行金融企业中国华融，其前身为成立于1999年的中国华融资产管理公司，对应接收中国工商银行的不良资产。

完成股份制改造的华融，于2014年8月引入战略投资，中国人寿、美国华平集团、中信证券国际等八方共计投资145.43亿元。次年中国华融登陆香港联交所，代码2799。

这段时间，中国不良资产管理行业也大致经历了政策性业务、商业化转型和全面商业化三个阶段发展；参与主体也日渐丰富，从四大资产管理公司逐渐扩展到地方金融资产管理公司、民营资产管理公司和外国投资机构等。

90年代末银行系统坏账形势十分严峻。1999年国务院相继批准成立了信达、华融、东方和长城四家全国性AMC，各由财政部出资100亿元全资控股，负责剥离处置四大行的不良资产。

据美林公司估计，1998年中国四家国有商业银行的平均坏账比率为29％，J.P摩根银行的估计数为36％，当时国内保守观点估计的坏账率也在30%左右。作为对比，2020年底全国商业银行的不良贷款率为1.84%。

信达、华融、长城、东方分别对口中国建设银行、工商银行、农业银行和中国银行，承接下总计1.4万亿元的巨额坏账。其中，华融化解工商银行4077亿元不良贷款。6年后，工商银行完成股改并上市，2020年12月工商银行总资产33万亿元，是1999年的10倍。成为如今“宇宙第一大行”。

全面商业化后，资产管理公司主要通过市场化手段批量收购银行不良贷款，加快金融体系风险出清。据银保监会公布数据，2020年银行业处置不良资产3.02万亿元。而据华融公布，其全年收购资产包规模超1800亿元，市场占比40%，可大致估算2020年资产管理公司共收购处置银行业不良资产4500亿元，约占银行业处置总额的15%，其中还不包括重组等手段处置的不良。

除了批量收购处置金融机构不良资产以外，资管公司也通过重组方式进一步参与化解中小银行风险，对人员、业务和资源进行整合，并增加品牌背书。文章开头提到的华融湘江银行，即为此典型案例之一。

不良资产处置提速，地方AMC已增至59家

去年4月初，华融董秘、副总裁徐勇力就年报事件回答记者提问时表示，中国华融近年来坚持聚焦主业、回归本源……加快不良资产收购处置力度。

2020年疫情袭来，金融对实体企业的重要性显得更加突出。在此背景下，中国华融的问题企业重组业务新增投放保持增长，落地实施中国重汽、云南城投、“15华联债”收购重组等一批国企主辅业剥离、大型实体企业纾困、违约债券收购等创新业务；同时，中国华融对股权业务结构进行了优化，服务国家战略，全年实施市场化债转股项目35个，六成以上投向科技创新、生物医药等战略新兴产业。

中国华融的一系列主动举动，跟整个大环境也有一定关系。《中国地方资产管理行业白皮书（2020）》显示，截至2020年末，不良贷款余额已达3.5万亿元，较年初增加2816亿元。市场规模扩大的同时，入局者也在增多。

银保监会数据显示，截至今年3月份，地方AMC名单已达到59家，总资产超6000亿元。其中，近一半的机构总资产规模超过100亿元。这里面的“竞争者”，已经不限于“国家队”，部分民营机构也开始“掘金”不良资产市场，截至2020年底，已有5家民营背景地方AMC获批开业。

不良资产收购业务在当前环境下迎来春天。当前社会不良资产增多、AMC经营范围扩大、由对公不良贷款拓展至个人不良贷款的背景下，AMC公司作为能够提供长久期资金的实体，重要性日益增强。在此背景下，身为国内四大AMC之一，华融自身在整个不良资产处置行业，地位仍然不可小觑。

以不良资产经营为主业的资产管理公司，积极收购银行推出的不良资产包，同时也加快了不良资产处置的速度，正在积极探索运用投行化思维，借助综合手段处置不良资产。