公司固定资产范围,固定资产的金额范围是多少

本次课的学习内容是资产负债表中的固定资产和在建工程，我们还是回到这张上市公司做生意的流程图。

之前的课学完了，应收账款和存货，分别对应的是这个流程中的商品销售和原材料采购环节。今天要学的固定资产和在建工程，对应的是这个流程中的建设厂房和购买设备环节。上市公司购买或者自己建造的厂房以及购买的生产设备，都会记录到固定资产和在建工程科目。我们先看固定资产，这是固定资产的定义，

固定资产是为了生产商品，提供劳务 ，出租或者经营管理而持有的使用寿命超过一个会计年度的资产，这个定义比较长，我们拆解着去解读一下。

第一点，固定资产是有形资产，有形资产表示是看得见、摸得着的资产。比如说上市公司的厂房设备，上市公司如果买一些专利权、商标权，那这些都是看不见摸不着的，他就不能计入到固定资产，只能计入到无形资产。无形资产我们会在下一节课讲。

第二点，固定资产是为了生产经营而长期持有的资产。讲这个特点是为了跟存货区别开，比如说万科他造了一幢楼，如果造的这幢楼是为了卖出去，那这些楼就不符合长期持有的要求，应该记录到我们上一节课讲的存货。那如果万科造了一幢楼，是为了给员工办公或者住宿使用，那这幢楼就符合长期持有的要求，就应该计入到固定资产。看完金额定义我们下面看案例，这是长江电力2020年年报披露的固定资产明细

固定资产有挡水建筑物、房屋及建筑物、机械设备、运输工具、电子及其他设备、土地等等。那这些资产都是为了公司的生产经营服务的，而且使用时间在一年以上，也都是看得见摸得着的资产。它其中比较特别的固定资产是挡水建筑物，也就是它的那些发电站，水坝，这是顺丰控股2020年财报披露的固定资产明细。

顺丰控股的固定资产有房屋及建筑物、运输工具、计算机及电子设备、飞机、飞机发动机及维修工具等等。这些也都是为了生产经营服务，使用期限超过一年，而且看得见、摸得着的资产。其中比较特别的固定资产是飞机、飞机发动机以及维修工具等等，这是顺丰控股运送快递的工具。这是上海机场2020年年报披露的固定资产明细。

上海机场的固定资产有房屋、建筑、跑道和停机坪、机械设备等等。这些也都是为了生产经营服务，使用期限超过一年，而且看得见、摸得着的资产。它其中比较特别的固定资产是跑道及停机坪，这些都是机场类公司特有的资产。那通过以上案例我们能够看出来不同的公司，他们的固定资产不完全一样，但基本上都是以厂房、建筑以及生产设备为主。

了解了固定资产的定义和案例。下面讲两个固定资产相关的问题。第一个问题，固定资产是为了生产经营而服务的，他们的使用寿命超过一年。那固定资产每年的使用成本应该怎么算呢？比如长江电力的发电站，建造成本是几十个亿，上海机场的飞机跑道建造成本是十几个亿。上市公司每年做生意获得收入之后，收入减去成本才能得到利润。计算利润之前要先计算成本，那这里就会有一个问题，上市公司的这些固定资产在建造的时候是一次性花出去很多钱，那建造完成投入使用之后就不怎么花钱了，没有办法通过当年在固定资产上花的钱计算使用成本。那固定资产的成本应该怎么算呢？一个符合直觉的算法是把固定资产总的投资金额除以使用年限，把固定资产的总成本分摊到每一年，实际上绝大多数上市公司也是这样做的，上市公司年报里也会披露，固定资产每年的使用成本计算方法。我们等一下直接看案例，先讲一下固定资产使用成本的定义。

会计里面，固定资产的使用成本有一个专门的名词叫折旧，折旧是指固定资产在使用寿命内按照确定的方法，对应折旧金额进行系统性的分摊。这一句话有一个新的名词叫应折旧金额。第二句话讲了，应折旧金额是什么？是指应当计提折旧的固定资产原价扣除其预计净残值后的金额。第二句话有两个现代概念叫原价和预计净残值。这个学习过程感觉像捅了马蜂窝，越学新概念越多。为了方便大家理解，我们直接看例子，假设上市公司买了一辆车，这辆车的价格是50万。

然后按照以往的经验，上市公司认为这辆车大概能用五年，五年之后这个车去二手市场可以卖10万块钱。首先这辆车是为了上市公司的生产经营而服务的，它的使用期限超过一年，而且是看得见、摸得着的资产，所以应该计入到固定资产。下面按照固定资产的定义计算一下，这辆车每年的使用成本。这个例子里固定资产面车的价格50万就是原价，五年之后能够卖10万，就是预计净残值，应折旧额等于原价扣除，预计净残值。所以这辆车的应折旧额等于50万减10万等于40万，

就是在使用寿命内对应折旧金额进行系统性分摊。这辆车的预计使用寿命是五年，所以这辆车的折旧等于40万的使用成本在五年内的分摊。既然分摊就涉及到分摊方法，99%的上市公司都是按照使用年限平均分摊。以这辆车为例，五年一共是40万的使用成本，平均分摊到每一年，它的成本是40万除以5等于8万，也就是说这辆车每一年的折旧费用是8万。

以上是折旧的定义以及计算方法演示，再回到上市公司的财报，想知道一家上市公司每年固定资产的折旧是多少。我们需要知道三个数据，这三个数据分别是固定资产的初始价值、最终残值以及使用年限，而这些数据上市公司的财报附注里面都会披露，大家可以在上市公司的年报里搜索折旧，就能找到这些数据。

我们看两个例子，这是宁德时代年报里披露的固定资产折旧，宁德时代的折旧方法叫年限平均法。

就是我们刚才演示的方法，这是国轩高科年报披露的固定资产折旧方法。

国轩高科跟宁德时代一样，也是做动力电池的。虽然他们的折旧类型类似，他的折旧年限跟宁德时代不完全一样，有可能是他们买的设备不一样，也可能是他们的建筑物的使用年限不一样。

业务相似的上市公司折旧方法有差异很正常。只要上市公司的折旧方法长期稳定就行。如果随便更改折旧方法，一般是上市公司为了调节利润，美化财务数据，遇到这种上市公司，一般情况下我们就不用看了。除了这里看到的年限平均法折旧，还会有其他方法，比如折旧定义的最下面这一行还包括工作量法，余额递减法，年数总和法。因为这些方法在上市公司年报里面非常罕见，平均1000家公司里面很难碰到一家。如果真的遇到了，上市公司的财报附注里面也会详细披露。到时候在上市公司附注里面搜一下就可以，这就是固定资产折旧，使用成本除了正常使用之外，固定资产还有非正常的使用成本。比如有些公司他建设了厂房，购买了生产设备，但是突然遇到洪水，或者说厂房遇到火灾，它的建筑物以及生产设备被烧坏了。这种情况下固定资产的损耗它并不是正常使范围用成本，而是属于天灾人祸导致的，这种非正常使用成本会计里面也有一个专门的名词叫减值。

减值会让上市公司的固定资产产生损失，所以也会影响当年的利润。上市公司的年报里也会披露固定资产减值的数据，这是台海核电2020年的固定资产减值数据。

这家公司是给核电站做高端设备的，核电本身比较危险，这种业务有危险性的上市公司，固定资产有非正常的使用成本是比较正常的，以上是固定资产的概念和案例讲解。固定资产一般是上市公司的厂房和设备。固定资产的使用成本分为正常使用和非正常使用。正常的使用成本叫折旧。非正常的使用成本叫减值。下面讲一下固定资产在投资时候的用法。第一个用法，固定资产金额的变化可以判断一家公司值不值得长期持有。根据固定资产的定义，固定资产记录的是上市公司的厂房、设备等资。有一些对厂房设备依赖性比较强的生意，固定资产金额是上市公司产能的保障，只有固定资产金额增长，上市公司的产能才会增长，产能增长，上市公司的收入才会增长，相应的利润才会增长，股价才会上涨。比如长江电力发电，它如果想增加发电量，就需要不断地增加发电站的数量，它的发电站数量的多少就体现在它的固定资产金额的变化上。所以长江电力的收入增长总是跟随固定资产的金额在同步增长的。

如果这些公司的固定资产确实持续增长，他的生意会越做越大，业绩每隔几年就会上一个台阶，股价每隔几年也会上一个台阶，这种公司可以长期持有。

相反，如果一家公司的固定资产一直不变，甚至在下降，那这家公司未来的业绩很难长期增长，即使股价短期上涨，长期看也很容易跌回到原点。这种公司投资的时候适合做波段，不适合长期持有。我们分别看一个正面和反面的例子，先看正面的例子。这是牧原股份最近几年的股价走势和它的固定资产数据。

K线是它的股价走势。左上角橘色的图是它的固定资产数据。2019年至今，因为猪肉价格上涨，牧原股份股价最高涨幅接近十倍。2020年猪肉价格回落，最新的猪肉价格已经跌破2019年的价格。但牧原股份从2019年至今，它的股价涨幅依然超过五倍，核心原因就是2019年至2020年，牧原股份的固定资产金额从135亿增长到最新的600亿，增长了也接近五倍，说明他的生意规模扩大了接近五倍，虽然猪肉价格回到了原点，但公司的股价并不会跌回去，那这是正面的例子。下面看一个反面的例子，这是双汇发展最近几年的股价走势和它的固定资产数据。

双汇发展主业是做猪肉加工，它的利润也会受到猪肉价格的影响。2019年开始猪肉价格上涨的时候，双汇发展的股价最高涨了接近四倍，而今年猪肉价格回落到2019年的水平，双汇发展的股价也跌回到了2019年的位置。你如果从2019年开始投资这家公司买入持有，那到今年已经不赚钱了。双汇发展的股价从哪里涨起来，最后又跌回到哪里去。核心原因就是它的固定资产金额从2019年初的111亿下降到最新的100亿左右。这几年它的固定资产不但没有增长，还在下降，说明它的生意规模没有扩张。那猪肉价格跌回来的时候，它的股价自然也要跟着跌回来。所以一家公司有没有扩张，值不值得长期持有，跟踪他的固定资产金额的变化是一个很有效的线索。对固定资产依赖性比较强的生意，如果他的固定资产连续几年没有增长，说明这家公司没有做大做强，上市公司的管理层都失去了进取心，我们投资的时候没有必要做这种公司的股东。这里有一个作业，有时间的同学整理一下宁德时代 ，国轩高科最近三年的固定资产数据和他们的股价数据，并总结其中的规律。

以上是固定资产在投资的时候的第一种用法。

固定资产在投资时候的第二个用法是用固定资产跟净利润的数据对比，判断重资产或者轻资产的公司。这句话可能不太直观，我们直接看例子，这是中国神华2020年的固定资产和净利润数据，中国神华的2020年的固定资产是327亿，净利润是473亿。

这是贵州茅台2020年的固定资产和净利润数据，贵州茅台的固定资产是162亿，净利润是495亿，

对比中国神华的净利润473亿，贵州茅台的净利润495亿，这两家公司的净利润差距不大。但是这两家公司赚到这个净利润所用到的固定资产差异很大。

中国神华的固定资产是327亿，贵州茅台的固定资产是163亿，中国神华的固定资产刚好是贵州茅台的两倍我们知道固定资产是有使用成本的，随着使用年限的增长，固定资产的剩余金额也会逐年下降。但固定资产又是公司产能和收入的保障。那公司为了维持产能和收入，需要每年投入现金购买新的固定资产，弥补被消耗掉的部分，保持固定资产的规模。所以固定资产金额更大的公司每年折旧的金额也更大。为了维持产能和收入，购买新的固定资产，也会消耗更多的现金。这个数据的最后一列是这两家公司每年为了维持生意规模的现金支出，中国神华的支出是207亿，贵州茅台的支出是21亿。中国神华每年在固定资产上的支出金额接近贵州茅台的十倍。最后一列数字是他们现金流量表里面的数据。我们后面学到的时候会讲，虽然这两家公司每年的净利润差不多，但每年花掉的钱差别很大，最终能留给上市公司股东的钱差别也很大。这种差异是由于两家公司固定资产金额的差异导致的，所以在利润规模差不多的情况下，像中国神华这种固定资产金额很大的生意，一般我们认为是重资产的生意。像贵州茅台这种固定资产金额比较小的生意，我们认为是轻资产生意，这是判断公司生意好坏的一个角度。轻资产的生意每年为了维持产能和收入所花的钱更少，净利润大部分都会留给股东。以上是固定资产的定义和用法介绍。

那下一个科目是在建工程，先看一下在建工程的定义。

在建工程指企业固定资产的新建、改建或者技术改造等等，是尚未完工的工程支出。简单讲，在建工程是还在建设中的固定资产，在建工程如果建设完成之后，它就会变成固定资产，上市公司财报附注里面也会详细披露在建工程的内容。这是宁德时代2020年的在建工程明细，其中有他自己的电池项目，也有跟上汽一汽合作建设的电池项目。

我们前面讲过，固定资产是用于生产经营的，每年有使用成本。在建工程是还没有完工的固定资产还不能用于公司的生产经营。所以在建工程不需要计算使用成本，这个科目不会影响当年的利润。

在建工程的定义比较简单，下面看在建工程在投资时候的用法，先看第一个用法，在建工程可以用来筛选优秀的上市公司管理层，这个用法直接讲不太容易理解。我们先看一个其他的案例，这里需要大家思考一个问题，

如果有一只股票的价格走势是周期性波动的，涨一段时间之后下跌，跌一段时间之后又继续上涨，就像这张图里面一样不断循环，这种股票走势给你，告诉你这只股票买入之后长期持有不能卖，并且给了你两种买入位置，你会选择在第一类位置买入，还是在第二类位置买入，应该是第二类位置，对吧？毕竟这个时候价格在底部，你买入的话成本比较低。下面换一个角度，假设这是一家公司生意的变化，一家公司的生意有景气的时候，也有萧条的时候。这家公司为了实现公司的规模增长，需要不断地投资扩张。这些投资扩张在公司的财报上就记录为在建工程。下面问大家一个问题，这家公司的在建工程出现在生意景气的时候，好，还是出现在生意萧条的时候比较好。大家可以暂停想一下，跟刚才买入股票的时机一样，一家公司的扩张应该在生意萧条的时候比较好。生意萧条的时候，行业里面的公司生意都不好做，上下游各种原材料没有其他公司跟自己抢，价格都比较低。这个时候扩张的成本比较低，而且上市公司的厂房设备建公司造时间需要一两年。在生意萧条的时候扩张，然后等到生意景气的时候扩张完成，在建工程转为固定资产，可以直接用于公司的生产经营，产能提升，带动业绩增长，推动股价上涨。相反，多少一家公司如果在生意景气的时候扩张生意，景气所有同行都疯狂抢上游的原材料，这时候扩张各种成本都比较高，等到扩张完成已经是一两年之后，如果生意变萧条，相当于投资股票买在最高点，这是最差的。根据上市公司在建工程出现的时间点，能够选出优秀的上市公司，我们分别看一个正面和反面的例子，这是万华化学最近几年的毛利率数据和在建工程数据。

当上市公司生意景气的时候，产品销售价格比较高，毛利率高。当上市公的司生意萧条的时候，产品卖不掉，只能降价销售，这个时候毛利率低。这张图其中红色是万华化学的毛利率数据，黄色是万华化学的在建工程数据。万华化学在2014年到2015年的时候，毛利率连续下降，说明这个时候公司的生意不好做。但这两年万华化学的在建工程金额明显要高很多，说明他在行业萧条的时候扩张。

2017年，万华化学的毛利率很高，说明这时候他的生意很好做，产品销售价格很高。那这个时候万华化学的在建工程金额是相对比较小的，说明他在行业谨慎的时候非常克制，并没有盲目扩张。最近这两年，万华化学的毛利率又回到了比较低的位置。同时在建工程的金额又明显增加，说明这家公司很喜欢范围是在行业萧条的时候扩张。相当于投资的时候很喜欢在股价低位抄底加仓。在行业萧条的时候扩张成本比较低，还能在行业景气的时候释放更多的产能。生意有规模优势，跟同行竞争的时候，产品的性价比更高，经历几次行业的景气和萧条之后，他能够把同行都打败，因为万华化学总是在行业里面做这种高抛低吸的操作，所以他除了赚到这个生意本身的钱，还赚到了行业周期的波动。所以它的资产质量非常优秀，几乎跟茅台是一个水平，这几年股价的涨幅比贵州茅台还要大。下面看一个反面的例子，这是三一重工最近几年的毛利率数据和在建工程数据。红色的是三一重工的毛利率数据，黄色的是三一重工的在建工程数据，直接看图就能发现三一重工的毛利率和在建工程的金额变化趋势是一样的。

毛利率高的时候，它的在建工程金额也更大，毛利率低的时候，在建工程金额更小，说明三一重工喜欢在生意景气的时候扩张。在生意萧条的时候收缩，而且它的扩张经常是在行业的最顶端。这种操作相当于炒股的时候追涨杀跌，虽然它的股价在行业好的时候也会涨很多，但当行业差的时候业绩会非常差。

三一重工最近十年生意好的时候，一年净利润接近100亿。生意差的时候，他的净利润能下降到0，净利润波动巨大，会导致股价波动更大。投资这种公司，你如果长期持有会非常的煎熬，除了这两类公司，还有一种公司，他不管行业生意是好做还是不好做。每年他的在建工程金额都稳定增长。比如说牧原股份，不管他的毛利率高低，每年的在线工程金额都在增长。这种情况。公司相当于炒股的时候的定投，不管股价涨跌，还定期买。

这三种类型的公司万华化学在行业里面做高抛低吸，三一重工在行业里面追涨杀跌，牧原股份是在行业里面定投。

长期看，万华化学的股价走势是最牛的，牧原股份的股价走势稍微差一点，三一重工是最差的，虽然在行业里面高抛低吸，这种操作确实非常优秀。但现实中这种优秀的公司非常非常少。因为当上市公司生意不好做的时候，还要花更多的钱去扩张，相当于我们投资股票的时候，账户一直在亏钱，还要不停地去买入。这种能力是反人性的。万华化学能够做到这一点，是因为他的董事长很多年前去国外考察。除了学国外公司的生意，他还总结了国外公司的发展的历史。而且逆势扩张是赶上甚至超越竞争对手的一种加速器。从结果上看，他这种做法也确实效果非常好，万华化学的收入基本上每隔几年就上一个台阶。最近两年它的毛利率下降，生意不好做，但它的在建工程金额又创了最近几年的新高。过几年他的这些在建工程转成固定资产之后，又可以释放更多产能。如果遇到行业好转，业绩跟股价肯定还会上一个台阶。巴菲特曾经用类似的逻辑投资过韩国的一家钢铁公司。

钢铁是一个非常典型的周期性行业，生意好的时候每年的净利润同比可以增长十几倍；生意差的时候，整个行业的净利润甚至都是负数。巴菲特投资这家公司，是因为他研究他的财务报表的时候，发现这家公司非常喜欢在行业很差的时候，自己花钱去扩张产能或者收购其他的钢铁公司，等整个行业好转的时候，竞争对手要么被他收购了，要么规模比他小很多，慢慢都被他打败了。新闻上经常说巴菲特擅长投资消费股，其实他投资周期股也是非常顶尖的高手。我们现在明白这个底层逻辑了，在研究周期股的时候，也可以参照这个思路去选择优秀的公司。

在建工程的第二个用法是判断财务异常的公司。我们前面讲在建工程跟固定资产的区别的时候讲过，在建工程没有建设完成转成固定资产之前，他是不参与公司当年的生产经营的，不需要计算使用成本，有些公司为了降低当年的成本，提高利润，他的在建工程就一直不转成固定资产。即使他建设完成了，也不转成固定资产，就不需要计提折旧，不会增加当年的成本，不会降低当年的利润，这是通过财务规则调节利润的一种手段。一般是业绩比较差的公司喜欢做这种操作，这是一个例子，这家公司叫ST中机，其中K线是它的股价走势，右上角黄色的图是它的在建工程金额数据在2015年到2017年三年的时间里，他的在线工程金额一直是1000万左右。

他的财报附注里面显示，这些在建工程的建设时间早就超过规划的时间了，但他就是不转成固定资产。后来这家公司的股价从2017年的最高点最多跌去了70%，这种公司也是可以通过分析财务数据提前排除的。

这是牧原股份的财务卡片，其中红色的是它的固定资产和在建工程的数据。