摘要
我们在2021年3月18日发布的《转债下修面面观——对转债下修条款的几点思考》一文中对下修的规则与程序、影响发行人下修意愿的因素、下修重要时点转债价格的变化趋势等作了详尽探讨，主要结论如下：
3、赎回条款
强赎条款触发的条件是正股上涨的幅度高于某一阈值，因此，在股市上行阶段强赎事件的数量也明显增多。强赎条款一旦触发，意味着转债大概率会结束生命周期。强赎条款中约定的赎回价格远远低于赎回条款触发时转债的价格。因此，强赎条款触发后，投资者会选择卖出转债或者转股，止盈退出，发行人也达到了促进转股的目的。
3.2、强赎事件中重要时点转债价格的变化
转债价格在强赎公告后下跌的原因主要是：1）在强赎公告发布前，正股价格已经明显上涨，转债持有人预期到强赎条款即将触发，便在强赎公告发布前卖出转债或直接转股。强赎公告发布后，转债被赎回的预期更加明确，转债持有人加速卖出或转股，导致债券价格下跌。2）由于强赎公告前、后大量转债转股，摊薄每股收益，正股股价承压，带动转债价格下跌。并且，转债持有人可能在集中转股后卖出正股，使得正股股价下降，进一步导致转债价格下跌。
4.3、关注回售价格与到期赎回价格的关系
5、风险提示
本报告中的统计数据基于转债及其正股的历史数据，不代表未来的趋势。转债条款博弈是否能为投资者带来收益存在不确定性。
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