从数据来看，这12个在建工程的减值损失，不仅金额巨大，而且显得异常。仅从其披露的工程完工进度来看，就与显示的在建工程账面余额存在巨大落差。
镇平县老填埋场所在地
天门项目建设地至今是一片荒地
位于矮寨镇坪朗村的游客服务中心
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位于矮寨镇岩科村、洽比村的两栋烂尾楼
湘潭九华经开区内矗立的几栋烂尾框架
位于湘潭县已建成的垃圾焚烧站
荆州市餐厨垃圾处理项目已由其他公司中标投资
启迪环境塞北项目一处厂区
就启迪环境存在的在建工程虚增情况，曾从事上市公司审计的注册会计师陈星（化名）说，启迪环境的审计机构有失职嫌疑，“审计师问题很大，都没去现场认真核查。只要去了现场都能发现，正常人看都知道有问题”。
另一组可资佐证的数据是，2011年-2019年，启迪环境历年均有账面盈利，但经营性净现金流多数年份是负数，净利润与经营性净现金流明显“倒挂”。汇总统计，启迪环境2011-2019年的净利润累计值为65.32亿元，而其同期经营性净现金流的累计值却是-12.19亿元，二者落差高达77亿元。
这显示出启迪环境的营收质量并不高，相当一部分营收虽然在会计上确认了收入，但却只是挂账的应收账款。
“从动机来说，应该是先虚增利润导致应收账款、长期应收款虚增，这部分不能一直挂账而需要逐步消化，则可能通过虚增在建工程把资金转到体外，然后通过销售回款的形式回流，冲销一部分虚增的应收款，也实现了资金流动的闭环。这是虚增利润的动机。”陈星说。
“另外一个动机是关联方资金占用，通过虚增在建工程把资金转出，转到关联方指定账户。”数据显示，启迪控股的原控股股东桑德集团及桑德控股，分别持股11.17%、3.44%，目前该等持股全数被质押。而启迪环境的股价在2015年达到39.15元/股(前复权)的高点之后一路下跌，目前仅有4.98元/股，已跌去87%。“随着股价不断下跌，如果要避免被强平，就需要拿现金去补仓。”他说。
数据显示，启迪环境自上市以来多次融资，其中股权融资71亿元，债券融资累计276亿元。陈星说，通过虚增在建工程转移的资金去向了哪里，监管去查账肯定查得到，“比如前期给了谁可以查，之后又付给了谁可以再往下查”。
何以突击减值？
数据显示，在此之前，启迪环境超过百亿的庞大在建工程，鲜有计提减值损失，仅在2018年计提了800万元。
2020年，启迪环境计提了1.57亿元的在建工程减值损失，而这个计提减值同样显得蹊跷。此计提的项目，系前文提及的广西南宁市武鸣区流域水环境综合整治PPP项目。该项目在建工程原账面余额为3.12亿元，2020年年末计提损失1.57亿元，2021年年中再次计提1.5亿元。
而这个挂账挂了3.12亿元的在建工程之实际情况，系前述南宁市武鸣区住建局环境整治PPP项目负责人所说的——基本上没有什么投入，只是做了清理表面、平整场地的前期工作。
换句话说，从2020年末到2021年中，启迪环境在半年左右的时间里，对在建工程突击减值了23.65亿元（1.57 22.08）。这与2020年之前在建工程鲜有减值的情况形成鲜明对比。就减值事宜，记者向启迪环境寻求电话及邮件采访，截至发稿，未获回应。
之所以突击减值，或与其今年1月发布的重组预案不无关系。
按照1月份的公告，城发环境（000885）拟以换股方式吸收合并启迪环境。根据换股方案，启迪环境的换股价格为7.59元，总价108.58亿元，据此计算，每1股启迪环境股份可以换得0.6526股城发环境股份。
此后，由于启迪环境股价持续下行，7月份双方又重新修订了交易预案，换股比例为修订为1:0.608，启迪环境的换股价格下调为5.35元，总价也降至76.54亿元。
如若吸收合并得以实现，启迪环境将被摘牌，上市地位也将不复存在。
陈星说：“收购方也不傻，进场之前肯定要去看看这些净资产值多少家当，把那些虚的东西挤掉之后再来买。”正是在这次重大资产重组推进期间，启迪环境在2020年年报及2021年半年报中，共计提了高达47.92亿元的资产减值损失（包括在建工程减值损失、应收账款减值损失等）。
基于此，深交所在问询函中质疑其“业绩大洗澡”。
启迪环境，这家曾经名为“桑德环境”的明星环保公司，在原实控人文一波手上经营了十余年之后，脱手给了启迪控股。
2015年9月，启迪控股及其关联方以69.91亿元价格，受让原控股股东桑德集团所持29.8%股权，并成为新的控股股东，桑德集团退居第二大股东，上市公司随即也更名为启迪桑德。2017年8月，启迪控股及其关联方再耗资22.37亿元参与上市公司定向增发，持股比例进一步提升至34.22%。
2019年4月23日，启迪桑德发布2018年年报的当天，文一波辞去了包含董事长在内的一切职务。而那些挂账乃至虚增的在建工程，大多是文一波任内的项目。当下，启迪控股似乎也急于将这个烫手的山芋脱手。
如今的启迪环境，一如已经退市的盛运环保、神雾环保，最终也陷入了涉嫌财务造假的漩涡，原实控人文一波也因无力还债而被限制高消费。
