图：五家快递公司的季度平均单票物流收入，来源：锦缎研究院
图：2019年三大国际物流公司的业务分部，来源：锦缎研究院
图：中国零担收入及货量TOP，来源：运联智库
图：安能物流的股价，来源：wind
图：顺丰的股价，来源：wind
图：顺丰的盈利能力变化，来源：wind
图：京东物流的分部业务
一体化供应链客户 （使用了仓储或存货管理相关服务的客户） 2021年带来710.5亿元收入，占总收入比例为68%，这个拳头产品同比增速为27.7%，能录得这个增速，收购中国物流资产带来很大帮助，其2020年底就拥有65个物流园，超620万平物流资产。但即使如此，此分部的物流公司增速仍低于总营收42.7%的同比增速，其它客户是最大的增长动力。
其它客户 （物流和快运等标准化产品服属于务） 2021年带来336.4亿元收入，占总收入比例什么为32%，这项业务同比增速为89.5%，远高于总营收的同比增速。增速怎么来的呢？还是并购，京东物流2020年8月完成跨越速运的并购，2021年跨越速运收入113亿元，占这个版块的1/3左右。
而且等到收购德邦股份落地并表，这个版块又能获得接近翻倍的增长 （2021年德邦营收大概在310亿左物流右） ，到时候营收规类别模就与一体化供应链业务差不太多了。
我们强调收购是京东物流的核心驱动力之一，并不是说收购这件事本身不好。并购这件事主要看协同效应，若能实现合则两强是最好的，但整合不及预期的情况也比比皆是。
具体而言，京类别东物流的核心是背靠京东电商的前置仓体系，其一点发全国有限公司的异地快递没什么优势，更别说异地大件了，这些德邦来做就形成了协同。说个细节，京东的干线之前都是外包的，而德邦有自己的车队，随着货运量的变大自有车队是改善成本的必由之路，这是实实在在的协同。
当然理论归理论，实践归实践。过去京东物流并购跨越，一二线城市的高端空运保留的比较好，但公路运输只能说所属是一般化了。
京东物流并购德邦主要的挑战在于物流公司降低其履约成本，目前德邦单公斤履约成本大概2.4元，国外DHL这样的巨头单公斤履约成本大有限公司概0.5元，成本相差接近5倍。
抛开一些困难，根据WIND一致预期推测京东物属于流未来三年实现大约25%的平均增长至2100亿元，并假设目前亏损的京东物流能实现2.5%的净利润率，那么其市值大概能达到1600亿港币左右，相对于今天的市场价并不需备特别大的吸引力。
我们可以对物流行业做这样的总结，近所属几行业年物流板块里的上市公司走势不行，几个核心原因是：快递见顶，2019行业年CR6的市占率就超过80%；快运行业什么还未建立起规模优势，至少要到日单量超5万吨，成本能打赢专线；综合物流集团（ 最强的综合物流生态是这样的——快递 零担 供应链；同城 国内 国际 ）未成或处于雏形无协同效应。所有物流板块内的公司各有各的问题，所以股价走得都不怎么好。
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