10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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这是园长为你分析的第676只基金

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安信优质企业三年持有

基金要素

基金代码：A类：012892，C类：012893。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：沪深30有关系0指数收益率*45% 恒生指数收益率(经汇率调整后)*35% 中债综合(全价)指数收益率*20%

募集上限：本基金无募集上限。

基金公司：安信基金，目前总规模将近900亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近550亿元，管理规模不算小，权益类投资的占比较高。

基金经理：本基金采用双基金经理制度，两位基金经理分别是陈一峰先生和张明先生。

陈一峰先生拥有13年证券从业经验和超过7年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模92亿元。

张明先生拥有10年证券从信托业经验和超过4年的基金经理管理经验，目前管理7只基金，合计管理规模54亿元。

这样的双基金经理制度安排，虽然是一位更资深一些，看起来是老带新，但另一位基金经理资历也不小了。很难说这只基金主要是由谁进行管理的。

我分别查了证券两位基金经理各只基金的运作信托分析，有如下发现：

1. 两位基金经理有2只共同管理的基金：安信价值发现和安信价值回报；
2. 安信价值发现大概率是由张明先生在管理；
3. 安信价值回报大概率是由陈一峰先生在管理；

所以，这就比较尴尬了，这只新基金又是他们两个共同管理，真的分不清楚到底是谁管理了‍♂️

鉴于这个原因，我们这篇文章，更多是来分析基金经理，这一次，我们的目标是好好来了解一下陈一峰先生。

代表基金：陈一峰先生管理时间最长的基金是安信价值精选 ( 000577.OF )，从2014年4月21日至今，累计收益率386.10%，年化收益率23.49%。中长期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.10.15）

结合产品净值图和分年度业绩表，我们有如下结论和判断：

1. 中长期能够跑赢沪深300指数和普通股票型基金指数；
2. 连续7年跑赢沪深300指数，这个不容易；
3. 2017年业绩很不错，大概率重仓了价值风格的股票；
4. 2018年下跌幅度和指数基本相当，大概率没有做仓位择时；
5. 2019年和2020年，业绩绝对值不错，但没有那么极致，大概率没有全仓成长风格的股票；

更多信息，我们从持仓中进一步来观察和验证。

持仓特点

第一，从前十大重仓股占比图来看，陈一峰先生的持股集中度在2018年前后，发生过重大的变化，在此之前，他的持股集中度在30%上下，而在此之后，逐步提升到了70%上下。

这样重大的变化，大概率反映了陈一峰先生的投资框架发生了重大的调整。

第二，最近几年，陈一峰先生的交易换手率逐与渐降低，目前在1倍左右，这是一个非常低的交易频率。

第三，基金的平均持股周期为2年，是一个比较长的时间。

结合上述三点，陈一峰先生属于持股集中度高 持仓周期长的“巴菲特式”选手。

第四，在陈一峰先生管理基金的早期，他还会做一些仓位择时，但最近几年，他已经不再进行仓位择时了。

第五，从基金的持仓风格图来看，陈一峰先生会做风格择时。目前大盘成长风格为主，大盘价值风格为辅。

结合上述两点，陈一峰先生属于不做仓位择时 会做风格择时的“见风使舵型”选手。

第六，和持股集中度一致的是，在2018年前后，行业集中度从非常分散到逐步集中，目前前三大持仓行业分别是医药生物、电气设备和建筑装饰，合计占比51.15%，略低于行业均值。

第七，我们再来看一下基金最新的运作分析和重仓股情况。

本基金的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意，公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强，行业竞争格局如何。

比较典型的价值投资框架。

2021年上半年市场震荡上涨，上证指数上涨3.4安信0%，沪深300指数上涨0.24%，中证500指数上涨6.93%，创业板指数上涨17.22%。分行业来看，今年以来钢铁、电气设备、化工、采掘等行业涨幅居前，非银、家电、军工、农业等行业涨幅靠后吗。截至2021年6月末，本基金跑赢沪深300指数和中证500指数。

简述上半年各指数和行业的情况。

在投资策略方面，我们仍将基金自下而上地精选个股，基于尽量精确的企业基本面价吗值判断来优化组合配置。

分行业板块来看，医药领域有一些需要重视的公司，这个产业的发展情况以及中国企业的表现很值得我们去认真关注和研究。

新能源是未来50年的重大产业变迁，从微观上看新能源发电和新能源汽车都面临着比较大的产业机遇，因为产业链确实能提供平安信价的、更好的产品。

互联网改变人类生活和商业实践的过程仍然远未结束，平台、硬件、软件等各个领域都有好的公司值得思考、研究。

同时，中国的中游制造是中国具有原生优势的领域，其中有些细分行业这些年过得比较辛苦，但我们也关注到有些公司凭借自身的竞争优势做得很出彩，这些中游企业普遍估值非常好，值得我们重点关注。

在地产、建筑、银行等领域，有些龙头公司值得我们长期关注，且目前估值相对有吸引力。

另外，食品饮料领域值得长期挖掘，需要注意的仍然是估性质值水平。

对几大重点行业进行了简单的逻辑梳理。

本基金作为股票型基金，本期股票仓位我们坚持宽基选股，淡化择时，上半年总体加仓的行业是建筑、医药、银行，而化工、电气设备、非银的配置有所调整，目前相对看好的公司主要集中在医药、电气设备、建筑、电子、食品饮料等细分领域。

具体的行业变化比例，可以参考下图。

今年上半年宏观经济形势大体上与我们年初预判一致。国内疫苗全面铺开后，零星出现的疫情不改变国内经济复的苏的趋势，上半年发电量增速处于相对高位，上游周期品价格出现明显上涨，房地产销售也相对景气，而二季度货币政策仍然保持合理充裕，十年期国债收益率继续在3.0-3.3%之间震荡，另外上半年人民币公司汇率保持相对稳定。

上半年股票市场呈现结构性分化特征，创业板指数大幅优于沪深30证券0指数，电气设备、电子、医药等行业的成长股涨幅明显，部分股票已创出历史新高，同时还有一些行业股票近期估值则处于历史底部区间，例如地产、建筑等行业。相比于去年底的时候，行业间的估值分化扩大了。

估值分化继续扩大，这一段其实表明了陈一峰先生对估值的看重，他也在他的持仓中表现出来了，增加了估值较低的品种。

我们来看下重仓股的情况，新能源车产业链持有了宁德时代和隆基股份，房地产产业链持有了中国建筑、保利发展和中国化学，另外他还持有了贵州茅台、宁波银行、立讯精密、丽珠集团和中天科技。

比较有意思的是，既有当下的热点行业，也有估值较低的行业，既有大盘股，也有中小盘的股票。这样的配置比例相对还是比较合适的。

我们认为今年对权益类资产的收益率预期要合理。市场波动率也会较高。在更长的视角中，未来十年仍然是权益类资产的黄金十年，产业格局变迁的过程中会伴随着许多重要企业的崛起。

总体上，沪深300指数依然处于历史平均偏高一点的水平，而行业间估值分化巨大的背景下，站在三年的维度，依然有部分行业的优秀公司的内在价值没有得到市场认可，不断挖掘此类公司的投资机会是我们未来收益实现的重要途径。

从持仓来看，能够匹配这句话。

投资理念与投资框架

我们在风格配置图和行业配置图上观察到，组合从价值风格的股票切换到了成长风格，对此，陈一峰先生在访谈中提到，他并没有改变他的投资理念，依旧是在选择便宜的好公司，只不过，当初投资的企业，随着时代的变迁，发生了变化，而他的组合也会因此而变化。

这一段的解释，我是认同和接受的，也确实能够从组合的变化中感受到。

在谈到该如何选股时，陈一峰先生他会从两个方面着公司手，其一是产业视角，其二是财务视角。

关于产业视角，陈一峰先生表示“一个企业在需求阶段和供给阶段的投资价值、投资难度和观察方式都是不一样的。我们投资这些未来产业的过程中其确定性程度是有变化的，在不同确定性程度的阶段其投资方式和体量是不一样的。”

对于财务视角，他认为这是一个工具，用来看穿产业的本能，具体来说，会参考ROE、ROIC、现金流等指标。

对于组合管理，陈一峰先生认为有四个要素值得重点关注，分别是：比较广泛的认知、接受现有能力圈并不断扩展、尽量淡化择时、尽可能降低换手率。

面对有关系当下的市场，风格非常极端，行业间的分化也非常极端，而这让陈一峰先生感觉“倍感兴奋”，他认为“今年是很棒的布局年份”。

更多精彩的访谈内容，可以搜索《TOP30 | 安信基金陈一峰：今年是布局的年份，选股要秉持长期有穿透力的产业眼光，坚持有安全边际的价值判断》、《TOP30|安信基金陈一峰：美股如给市场带来波动是非常好的机会，每个投资者都应该是一名产业经济学者、财务分析专家》两篇文章，进行更深入的了解。

一句话点评

今天我们分析了安信基金的权益一哥陈一峰先生，应该说他名声在外，我们分析下来感觉实至名归。

我们一贯比较偏爱真正在做价值投资的基金经理，他们往往换手率非常低，长期投资，坚守能力圈，能够逆向思考，同时，又再不断的学习，能够跟着时代的变化不断迭代。

对了，本周的另一只东方红新基金——东方红智选三年持有基金，基金经理秦绪文先生和陈一峰先生有比较多的相似性，产品也都是三年持有期的。

一句话点评NO.673｜东证资管秦绪文-东方红智选，值不值得买？

这其实也反映出了，现在的市场，价值投资框架的基金正在开始觉得市场有点机会了，就像陈一峰先生在访谈时说的，现在的市场让他倍感兴奋，站在3-5年的时间维度，今年会是很棒的布局时点。

我们会把陈一峰先生纳入二级投资池内，适合作为底仓进行长期配置。但本基金有点搞不清楚到底是谁在做主要管性质理，那么，陈一峰的老基金也完全可以考虑。

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值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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