高周转的本质

现金流的高周转

这是全生发展的第402篇文章

企业说到底要为股东创造价值，这是股东投资企业的动力源泉。

股东价值衡量指标中，比较常见的有ROE和EVA。

ROE是股东权益回报率，也叫净资产收益率。根据杜邦分析，净资产收益率（ROE）=销售净利率(净利润/总收入)×总资产周转率(总收入/总资产)×权益乘数 (总资产/总权益资本)。

可见ROE与销售利润率、总资产周转率和财务杠杆比例有关，也就是人们常说的高利润率、高周转与高杠杆。

高利润率和高杠杆比较好理解，而高周转则相对要模糊一些。

高周转通常指企业的运营要高效，但如何衡量企业运营效率是否高效呢？

从总资产周转率的公式来看，总资产周转率=销售收入/总资产，这就意味着，同样体量的总资产，所能产生的销售收入越高，总资产周转率也就越高。

以房地产开发行业为例，假如A企业股东投入1亿，融资2个亿，买地建楼再卖楼一年内产生了8个亿的销售收入，实现0.8亿净利润，那么如果不考虑其它因素，简单计算可见，销售净利率为净利润0.8亿/总收入8亿=10%，总资产周转率为销售收入8亿/总资产3亿=267%，杠杆率为资产总额3亿/股东权益总额1亿=300%，ROE为10%×267%×300%=80%。

假如融资成本为10%，股东机会成本为30%，那么EVA=0.8亿-1亿*30%-2亿*10%=0.3亿。

假如B企业以相同的资金，两年创造了相同的销售收入，由于周期拉长，各种成本费用增加，显然就无法实现0.8亿的利润，其ROE和EVA也就不如A企业。而且由于战线拉长，各种风险增加，还有可能导致现金流紧张，资金链断裂，从而危及企业生存。

或者按照某家机构的测算，如果项目地货比（土地价值和能够提供的货值之间的比例）为1:5，项目净利润率为10%，一年可实现2次周转：原始投入1亿，当年可实现总货值10亿，净利润1亿；项目预售资金的50%再投入到新项目，循环两年，则可实现62.5亿的规模和6.25亿的利润。

由此可见，高周转本质上是资金的使用效率的高周转，或者说是现金流的高周转。

现金流是企业的生命线，什么时候能把资金收回来，多长时间现金流回正，这些都关系着企业运营效率的高低，关系着股东收益的多少，甚至关系着企业的生死存亡。

地产商通常提的“拿地即开盘”，看似抢的是时间节点，本质上却是为了尽快形成销售与回款，减少资金占用，缩短资金使用周期。“拿地即开盘”，关键是为了尽快实现现金流回正，从而实现资金的高周转，规避项目投资的资金风险。

如果没看清高周转的本质是资金的高周转、现金流的高周转，仅仅是照猫画虎，你“456”我要“234”，结果公司要的是现金流回正，管的却是只是开工开盘这些运营节点，最后可能就达不到预期的效果。

通过“快开快售快平快投”，将资金快速运转起来，形成闭环，发挥资金的最大效率，就能真正实现资金的高周转，为股东创造最大价值。

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