二郎理财日记 遇见懂理财的自己

各位同学大家好，昨天我们介绍了市盈率的最后一个妙用方式，就是用它来判断整体市场的行情，判断大趋势。这套方法对于我们做资产配置来说，其实也很有帮助，比如市场估值在中位数附近时候，我们就保持股债均配，向上偏收益率离中位数越远，我们就越来越降低股票仓位，向下偏离越远，就不断增加股票资产比重。

不过还是要说一句，股市并不是机械的，它是由人的行为构成的，不可能存在标准的底部和顶部估值是多少。如果有这个标准，那它一定也就不灵了，所以在人与人博弈的市场中，我们不要总想去找那个精确的错误，而是一定要找模糊的正确，清楚市场估值的大概合理区间在哪就可以了。通常要再结合周期、市场利率、投资者情绪等因素综合分析，准确率会更高。

今天我们再来说一说市盈率倒数是什么意思？它又有何用处？

什么是盈利收益率？

市盈率的倒数也叫做盈利收益率，这个很好理解。因为市盈率公式=市值利润，那么反净利过来，利润市值，就代表你付出的价格，能赚回多少利润，所以叫做盈利收益率。

它类似于股息率，区别在于盈利收益率测算的是股票市值中，产生的总体盈利，而股息率测算的只是分红部分。如果你找不到市场的整体分红是多少，可以用盈利收益率来代替。

那么盈利收益率有啥用呢？根据昨天所讲的内容，我们发现，目前整体市场的市盈率估值中位数，差不多就是15倍的水平，也就是盈利收益率等于15的倒数，115是6.67%。

这个收益率不知道大家有没有觉得比较眼熟？没错，这个数字非常接近股市长线法宝里，西格尔教授统计出的，刨除通胀因素影响后的股票指数长期年化收益率。

也就是说，如果你在市场估值合理的水平下购买股票指数，长期持有下来，基本就能获得市场的平均收益回报。如果把通胀加回去，股票资产的长期平均年化收益率差不多就是10%左右。

市盈率越低，买得越便宜，盈利收益率就会越高，长期的预期收益也会更高。反过来说，如果你买得很贵，超过了15倍市盈率，甚至在市盈率20倍以上的时候才冲进市场，那么未来的长期收益也会大幅缩水。

比公式如2018年底，沪深300的市盈率落到了10倍，盈利收益率达到了10%，加上通胀因素，长期持有下去的基础收益率，至少在15%以上。所以这个时点你去投股票指数，根本就没啥可怕的，这就是一个长期买进的机会，当所有人都害怕的时候，其实恰恰是风险最低的时刻。

盈利收益率和债券如何比较？

除此之外，盈利收益率还有个最常用到的方法，就是拿他和债券收益率比较一下。债券的无风险收益率，也就是市场利率（10年期国债收益率）是一把很好的标尺，当股市的盈利收益率比债券收益率还低的时候，就是一个极度危险的信号，通常都意味着到了大牛市的顶点，市盈率极度高估，比如07年那波大牛市，沪深300市盈率冲到了近50倍，盈利收益率已经低于了3%，比当时的十年期国债收益率还要低不少，那么这时候投资股市显然就太不划算了，还不如稳稳当当去买债券。

不过总的来说，股市盈利收益率低于债券收益率的情况，还是非常罕见的，一旦出现这种时刻，我们应该果断大幅降低股票计算仓位，甚至撤退离场也完全没问题。

相反，当股市盈利收益率高于债券收益率时，投资股票相对来说肯定更划算。但这里需要注意的是，股票和债券并不能平等对比，在收益率相同的情况下，大家显然更愿意投债券，因为债券更稳定，而股票不确定性更大。所以一般来说，当股市盈利收益率超过债券收益率2倍的时候，股票资产的吸引力和投资确定性才会更大。这时候投资股票指数其实胜算很高，你不用管他是否还下跌，只要知道未来他肯定会赚钱，而且会赚得比债券多很多就行了。这就是我们应该做的事，但这需要良好的心态，不受市场情绪干扰，说起来容易，做起来其实并不容易。

为什么盈利收益率只能判断整个市场？

最后再强调一下，这个股票收益率只能用于整体市场，分风格，分行业，分版块并不适用。不能说沪深300的收益率比创业板高，就总去买入沪深300，沪深300天然就比创业板要高，因为他多半由盈利稳定的大蓝筹组成的，市盈率本来就比创业板要低。还比如银行的市盈率只有5倍，那是不是意味着买入银行，长期持有会有年化20%以上的回报呢？显然是不可能的，现实中，银行涨幅恰恰是最慢的。所以这个指标只解决了利息一个该不该买股票的问题，而解决不了该买什么的问题。

盈利收益率和债券收益率的比，其实也是大家常听到的股权风险溢价指标的基础。明天我们就来详细说说，如何利用股权风险溢价。明天见