今天我们就按照从短到长的顺序，跟大家介绍一下这五大周期。
统计了有存货项的2571家上市公司2015年-2019年末的数据，发现存货占总资产比例这个指标，基本上变化不大，各个季度基本上在18.5%到19%之间波动，但存货占流动资产的比例整体是下降的，流动资产占总资产的比例总体却是上升的，我们现在不太好解释原因，这可能需要留待后续的研究。
朱格拉周期的典型标志和特征是设备投资或者资本开支占GDP的比例。一个朱格拉周期的启动是从设备投资开始的，企业可能意识到需求大量产生、或者技术进步需要投入新设备、以及政策变化这些原因等等，开始大量投资新设备，资本开支增加之后，首先向上沿着产业链上游带动了一轮景气，以大宗商品为代表的原材料价格上升，这个时候，过高的原材料价格沿着产业链传递，压抑了市场需求，需求开始收缩，感受到需求回摆的企业开始压缩杠杆率，减少负债，叠加前期产生的供给大量涌入，企业产能利用率下降，这个阶段要持续一段时间，直到供给出清，此后企业的资产周转率提升，带动净资产收益率和投入资本回报率提升，又开始了新一轮的周期。一个完整的朱格拉周期，通常在10年左右。
朱格拉周期因为出现了可以量化的ROE（净资产收益率）这一个财务指标，数据比较容易搜集，所以可以搭建一个逻辑上能够自洽的框架。学过财务的都知道，传统的ROE可以拆成三个指标，销售净利率、资产周转率和权益乘数，郭磊把这个微观指标推导到宏观上，分别对应上GDP名义增长率、产能利用率和微观杠杆率。其中GDP名义增长率又可以拆成三个现成的宏观指标，即工业增加值、出口交货值和价格。框架搭好之后，将宏观经济数据嵌入到这个模型里面，就可以出报告了。
上图是2003年-2019年末，三一重工每季度的资本开支额，我们可以发现，上一轮的资本开支期的高峰在2011年，经过大约8年后，也就是2019年，公司的资本开支有逐季度上升的迹象，这可以作为朱格拉周期的一个例子，当然实际情况需要具体分析。
上图是京东方自2003年-2019年末来的单季度现金流量表，我们可以发现，作为极度重资产的面板行业，本身投资的规律性也没有出现这种10年左右的大周期，而是呈台阶状的，每隔几年，资本开支就要上一个台阶，比如2013年-2015年，京东方每季度要投出去大约50个亿，而到了2017年之后，这个数字就上升到了100个亿，真的是吞金兽。
上图是按照周金涛的解释，对过去两百多年共五轮康德拉季耶夫周期的一个划分。第一轮是纺织和蒸汽机技术，一直到上一轮汽车和电子计算机技术，本轮的信息技术大周期开始于1991年，繁荣期结束于2002或者2004年，按照这个理论，这一轮的周期低点是在2019年，也是周金涛最后一次演讲中“2019年是中国经济的最差年景”的理论来源。
上图是康波从繁荣、衰退、萧条到回升四个阶段的大宗以及社会消费品价格特征，但是很遗憾的是，衰退以及萧条期间的通胀或者通缩特征由于受到货币周期的影响，非常难以判断，所以这个理论在实际解释或者预测价格走势的时候，经常都是事后的。
在中国，受到政策影响，我们的库兹涅茨周期并不明显。
如上图，这是万科A从2003年开始-2019年末，每季度的“购买商品接受劳务支付的现金”项目的金额，这个项目主要体现的是万科每季度买地支付的现金，可以发现，不同年份略有一些季节特征，但是年度之间总体上是抬升的。
面对这张图，我不知道你们的感觉是什么，我感觉到了深深的无力感。我们从小被教育要战天斗地，改造世界。但哪怕在人类社会自己创造的利率面前，个人的力量都非常的渺小。
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