拟IPO企业现金获取能力PK：三只松鼠三年平均销售现金比为负

422家待审核公司三年平均销售现金比的均值为0.20倍，拟在创业板IPO的公司现金获取能力最弱。建筑装饰和其他建筑业、零售业、土木工程建筑业为现金获取能力最弱的的前三大行业

文 | 标点财经研究员 赵春燕

今年以来，每周10家IPO的发行节奏已是常态，“IPO堰塞湖”正在加速消化。据Wind数据显示，截至10月25日，证监会已经审核了433家公司的首发申请，351家获得通过，18家暂缓表决，8家取消审核，56家未通过，IPO审核通过率为81.06%，而去年同期的首发通过率超过九成。

由此可见，虽然IPO的闸门在打开，可是证监会的“从严监管”并没有改变，9月22日，证监会公示了第十七届发审委拟任委员名单，且公布了行监管问答，强化保荐机构管理层对保荐项目签字责任的监管要求。这些动作均被市场解读为未来的监管会更加严格的标志。

据证监会官网最新公布的数据显示，截至2017年10月19日，中国证监会受理首发企业569家，其中，已过会37家，未过会532家。未过会企业中正常待审企业478家，中止审查企业54家。那么，这些资本道路上的排队者实力如何？

从现金获取能力着手，根据Wind资讯提供的2014年-2016年三年经营活动产生的现金流量净额及营业收入数据，标点财经研究院联合《投资时报》对IPO待审核的公司进行了研究，通过计算过去三年经营活动产生的销售现金比（该指标是经营现金净流入和销售收入的比值，反映每1元销售得到的净现金）的平均数并进行排名，独家推出《拟上市待审核企业现金获取能力排行榜》。剔除部分数据缺失的公司，最终进入样本的共有422家公司。

结果显示，422家IPO待审企业资金获取能力有较大差异。其中海宁家纺以0.9倍的三年平均销售现金比居首，而首创置业近三年平均销售现金比为-0.62倍，居于榜尾。若从行业角度来看，公共设施管理业的整体资金获取能力排名靠前，而建筑装饰和其他建筑业则排名靠后。

首创置业居于榜尾

海尔团体首席执行官张瑞敏曾说过：“现金流比利润更重要。”现金是公司的血液，只有流动起来，才能产生利益，才会推动公司的发展。在这个现金为王的时代，强劲的现金获取能力能给公司带来更多的活力。

计算结果显示，422家待审核公司三年平均销售现金比的均值为0.20倍。按上市板划分，拟在主板上市的公司有191家，均值为0.21倍，待审核公司数量最多且现金获取能力稍比整体水平强；拟在中小板上市的企业有53家，三年平均销售现金比的均值为0.37倍，现金获取能力在三大板块中最强；而拟在创业板上市的公司有168家，三年平均销售现金比的均值为0.12倍，现金获取能力最为脆弱。

具体来看，在422家待审核公司中，有54家公司的三年平均销售现金比为负数，其中8家为金融类公司。考虑到金融行业的特殊性，若将其剔除，表现最差的是房地产公司首创置业，2014年-2016年的现金销售比分别为-1.24倍、-0.57倍、-0.05倍，虽然呈逐渐上升趋势，但三年均为负值，且平均只有-0.62倍。

排名倒数第二的是瀚讯股份。由于2014年-2016年经营活动现金流净额均为负数，分别为-0.61亿元、-0.26亿元和-0.78亿元，因此销售现金比亦均为负，平均为-0.36倍。瀚讯股份表示，一方面，公司为了维持核心竞争力、长期持续获取订单，研发投入较大且逐年增长，消耗了公司高毛利产品带来的经营活动现金流；另一方面，公司业务以军品销售为主，军工企业回款周期较长，年末尚未回款，而原材料采购方面需要大量现金流出，导致收到的现金占营业收入比重较低。

排名后十位的还有中科海讯、绿色动力、达特照明、国科恒泰、若羽臣、梅思泰克、瑞翌新材、润农节水，三年平均现金销售比分别为-0.26倍、-0.22倍、-0.22倍、-0.19倍、-0.17倍、-0.16倍、-0.15倍、-0.15倍。其中绿色动力和瑞翌新材三年现金销售比逐渐提高，到2016年时已经实现正数，好转较为明显。

与此同时，过去三年销售现金比的均值大于0.50倍的公司有27家，占样本比重6.40%。剔除19家金融类企业后，表现最好的是海宁家纺，三年平均销售现金比为1.26倍，但需要注意的是，该公司2014年表现最好，销售现金比为为2.36倍，而2015年却只有0.16倍，现金获取能力并不稳定。

其次为聚信租赁，拟在主板上市，三年平均销售现金比为0.88倍，相当于每1块钱的销售收入可以收到0.88元的净现金。仔细观察其数据发现，过去三年该公司获取现金的能力逐渐增强，销售现金比分别为0.38倍、0.55倍、1.70倍。排在第三的是麟龙股份，三年平均现金销售比为0.68倍。

排名在前十位的还有宏川智慧、华宝香精、康基医疗、云克隆、海诺尔、新产业、中和药业，三年平均现金销售比分别为0.65倍、0.52倍、0.51倍、0.50倍、0.48倍、0.46倍、0.45倍。其中宏川智慧过去三年现金销售比分别为0.58倍、0.67倍、0.68倍，呈逐年上升之势。

3行业现金获取能力堪忧

按照证监会规定的大类行业划分，422家拟上市待审核公司共分布在63个行业。不同行业的现金获取能力有怎样的表现？剔除金融类行业和样本公司数量少于3家的行业，标点财经研究员对剩下37个行业过去三年平均现金销售比的均值进行了分析。

其中6个行业超过了全样本的均值水平，分别为公共设施管理业、电力热力生产和供应业、商务服务业、燃气生产和供应业、研究和试验发展、医药制造业，行业内拟上市公司过去三年平均现金销售比的均值依次为0.41倍、0.31倍、0.30倍、0.29倍、0.25倍、0.22倍。

另一方面，31个行业则相对落后整体水平，其中建筑装饰和其他建筑业、零售业、土木工程建筑业这3个行业的过去三年平均现金销售比的均值皆为负。

具体来看，排名倒数第一名的是建筑装饰和其他建筑业行业，待审核公司有4家，其三年平均现金销售比的均值为-0.08倍。其中达特照明的现金获取能力在所有样本中排倒数第五，拉低了整个行业平均水平。此外，拟在中小板上市的时代装饰的三年平均现金销售比为-0.11倍，也为负。而另外两家公司新时空和中孚泰的三年平均现金销售比皆为0.01倍，远低于整体样本平均水平。

排名倒数第二名的是零售业，待审核公司有3家，其三年平均现金销售比的均值为-0.01倍。其中丽人丽妆的三年平均现金销售比为-0.05倍；而发展迅速的三只松鼠的现金获取能力也并不强，三年平均现金销售比-0.02倍。此外，拟在主板上市的健之佳的现金获取能力也相对脆弱，三年平均现金销售比仅为0.03倍,低于平均水平。

排名倒数第三名的是土木工程建筑业，待审核公司有5家，其三年平均现金销售比的均值为-0.01倍。其中中铝国际、秦森园林的三年平均现金销售比皆为负，分别为-0.04倍、-0.11倍；此外，新疆交建、广联环境、日懋园林现金获取能力也并不强，三年平均现金销售比分别为0.06倍、0.03倍、0.02倍，均低于平均水平。