9月19日晚，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）发布了修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》，且自即日起开始实施。
修订后的业务指南对资管产品开户要求按照近期的监管政策进行了全面的调整，特别是对商业银行理财产品开立证券账户的实质约束和申请开立中的便利化措施进行了安排。
新的开户规则触及市场最关心的两点重要内容：
1、商业银行理财产品从此允许开展一般的股票类投资，市场平等准入给了银行理财作为资管产品独立的投资空间。
2、明确了券商资管、基金专户、私募、信托等接受其他产品委托，在一层嵌套情况下开立证券账户需要提供资料。笔者认为为银行理财委外券商资管和基金专户开立证券账户扫清障碍。
放宽银行理财投资股票
新规则统一了机构及资管产品证券账户自律管理承诺书。商业银行方面，承诺书内容发生了较大改变。
修改前的承诺书：
分析：最大的改变在于，商业银行理财产品方面，证券账户投资范围确定为：仅用于参与法律、法规及监管部门许可的投资范围，资金投向符合法律、法规及监管部门的相关规定。
对比之前“在贵公司开立的银行理财产品证券账户仅限于参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资”的表述，不难看出商业银行理财投资范围放宽，直接入市投资股票、上市基金等权益产品已基本没有障碍。
申请开户流程更便利化
除了对银行理财在账户使用范围上的放开，对于开户的便利化程度也进行了特殊的安排：
（1）对于各类产品证券账户业务的办理，要求优先使用中国结算证券账户在线业务平台申请办理。
（2）对于银行理财产品开立证券账户的，对于其用章的流程进行了简化，具体为：
商业银行及商业银行理财产品开立证券账户，商业银行授权其分支机构办理证券账户业务的，如总行对其分支机构出具授权文件、明确分支机构可代替总行办理哪些证券账户业务范围后，相关业务申请材料所需加盖的公司公章可由分支机构公章或总行部门业务章代替。
除了在印章方面的简化安排，对于相关文件允许一次备案，备案后在相关文件没有发生变更后无须重复提交。
一层嵌套开户得到解决
（1）背景
此前银行理财有一部分委外需求，普遍委托券商资管或者是基金专户做委外管理。但之前的委外管理过程中，中登要求，如果是一对一专户或者是券商定向资管产品接受银行资金需要出具银行自有资金证明，从而基本堵塞了银行理财委外一对一专户或者定向资管的委外需求。
在资管新规之前部分机构可以通过多层嵌套的形式绕道开户，但资管新规之后，多层嵌套严重违反资管新规的要求，基本没有机构敢于如此操作。所以业内对于中登放开银行理财通过专户或者券商资管间接开户的呼声一直很高。银保监会和证监会就此也明确表态会打通不同产品平等开户的诉求，只要资管新规允许的一层嵌套，那么也应该放开此前限制性规定。
（2）此次开户指南明确允许一层嵌套情况下，受托人产品开户，具体要求如下：
委托人有效身份证明文件复印件（需加盖基金公司公章；委托人为机构的，还需加盖机构公章）。委托人为依法设立的产品的，有效身份证明文件为相关监督管理机构对委托方产品出具的备案证明复印件（各类产品备案证明要 求见附录28），或委托产品合同等产品成立证明文件复印件 （需加盖委托方产品管理人公章）。
从具体的章节看，上述表述分别出现在券商定向资管、基金专户（包括子公司专户）、私募基金、保险资管、信托产品、期货资管共六类产品开户材料说明中，意味着这六类产品接受其他产品委托作为受托管理人，一层嵌套情况下可以在中登开户，并提供相应材料。
商业银行理财产品目前投资股票的总体方向
公募银行理财能否投资股票？
可以，只是按照意见稿的内容规则须另行制定。
从整个资管新规的角度看，公募银行理财可以投资股票，从理财新规征求意见稿看，意见稿没有禁止商业银行公募理财投资股票，但是规则层面明确:公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定。
公募银行理财投资股票，主要在投资者保护，信息披露，集中度等方面会有很多个性化安排，需要更强的技术性指标和监管细节落实。但未来股票投资大势所趋，开户细节打通也将大幅度加速这一流程。
私募银行理财的投资范围由合同约定，因此天然可以投资股票，并且根据理财意见稿的内容看，也进一步得到明确：私募理财产品的投资范围由合同约定，可以投资于债权类资产和权益类资产等。权益类资产是指境内上市交易的股票、未上市企业股权及其受（收）益权。此前的障碍主要是私募银行理财发行量不大，此外开户也是一个障碍，本次中登的规则变动，基本扫除账户的问题。
综上，无论公募理财还是私募理财，在账户层面的障碍消除后，投资将更加便捷高效，部分委外或者需要嵌套的产品，可回到产品自主投资层面。
尤其未来成立子公司之后，总体银行理财对证券市场的资金应该有一部分增量，主要取决于权益部门的设置，破刚性兑付之后，长远看权益类风险偏好能否有所提升。
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