如何计算可转换债券的投资价值(可转换债券作为普通债券的价值怎么算)

因此今天简单聊一聊可转债的投资价值，希望对大家有帮助

01 | 可转债的特性

我举个例子，希望大家能更好的理解可转债的本质

可转债可以理解成屠宰场发行的猪肉兑换券

你向屠宰场支付了100元，购买了一张猪肉兑换券，可以在未来任意时间按照20元/斤换取5斤猪肉。但如果这张猪肉券一直没兑换猪肉，6年后可以退回100元。

如果过了一个月，猪肉价格涨到25元每斤，因为猪肉券是固定换5斤猪肉的，则这张猪肉券的转猪肉价值就等于125元。

如果猪肉降价到15元每斤，那这种猪肉券换5斤猪肉回来，那换回来猪肉的市场价值就只有75元

这个猪肉兑换券，就类似可转债

现在支付的100元，相当于面值

按照20元/斤换5斤猪肉，就是转股价和转换比例

一张猪肉券固定换5斤肉，如果猪肉涨价或降价，则换回来的猪肉市场价格也不一样。125元和75元就是转股价值。

02 | 猪肉券的投资价值

猪肉券的投资价值应该怎么看呢？

比如某猪肉券，面值100元，约定每一张猪肉券可以按照20元/斤的价格换取5斤的猪肉

问题一，现在一斤猪肉的价格是25元/斤，一张猪肉券要110元，如果我想买肉的话，怎么买比较划算？

因为1张券可以换5斤肉，5斤肉就值125元了，猪肉券只要110元，所以买猪肉券划算

问题二，现在一斤猪肉的价格是25元/斤，一张猪肉券要140元，如果我想买肉的话，怎么买比较划算？

因为1张券可以换5斤肉，5斤肉就值125元了，猪肉券反而要140元，买猪肉券比买肉还贵，所以直接买现成的猪肉就可以了

问题三，现在一斤猪肉的价格是25元/斤，一张猪肉券要140元，如果我觉得猪肉未来会继续涨价到40元/斤，想要投资，应该怎么买比较划算？

1. 直接买5斤猪肉

成本 = 25 * 5 = 125 元

未来卖出 = 40 * 5 = 200 元

收益 = 75元 = 200 - 125

如果猪肉下跌回20元每斤

亏损 = 20 * 5 - 125 = 25元

2. 买1张猪肉券

成本 = 140元

未来卖出 = 40 * 5 = 200元

收益 = 60元 = 200 - 140

如果猪肉下跌回20元每斤

亏损 = 100 - 140 = 40元

直接买猪肉比买猪肉券划算

小结：

1. 如果是看好未来猪肉价格上涨，投资逻辑很简单，对比买同样的猪肉和猪肉券，哪个便宜买哪个就好了

2. 但猪肉券有一个到期退款的约定，所以万一猪肉价格不涨反跌，猪肉券提供一定的安全边际。

3. 猪肉券的安全边际是体现在持有6年之后，最少还能退回100元的面值。但是要注意，如果140元买入，退回100元，依然是亏40元。所以买入的价格过高，风险依然很大。

03 | 当前的猪肉券市场

所以投资猪肉兑换券并不是无风险的。理论上，猪肉券的价格是有可能跌到100甚至短期跌到100以下的。

但因为目前猪肉市场比较火爆，大部分人觉得猪肉券最差也能拿回100元，风险不大，所以通常愿意用高于100元的价格买入。

比如8月5日上市的康泰转猪肉兑换券

康泰转猪肉兑换券的票面价值100元，可以按照145元一斤的价格兑换0.69斤猪肉

当前康泰屠宰场卖的猪肉价格是132元/斤，也就是说1张康泰猪肉兑换券换成0.69斤猪肉价值91.08元（转股价值）

但是因为市场热捧，大家都说他们家的猪肉很好吃，虽然直接从市场上买0.69斤的猪肉只要91.08元，但还是有很多人愿意花131元/张来买康泰猪肉兑换券。

同样买0.69斤猪肉，市场上买只要91.08元，但用猪肉券购买就得多花40元。多花的40元就是兑换券溢价

康泰转猪肉兑换券的溢价率 = 40 / 91.08 = 43.91%

目前打新债上市后之所以有这么高的收益，就是因为溢价很高。

但如果从投资上看，溢价这么高去买入，一旦下跌，风险也很大。

04 | 可转债市场整体溢价情况

1. 目前已上市的可转债一共372只，平均转股溢价率为33.23%，也就是说大部分的可转债价格远远高于其投资价值

所以对于大部分高溢价的可转债，我个人觉得真的不要去碰，风险很大

2. 溢价率小于10%的可转债仅84只

3. 没溢价，反而折价的可转债只有8只。从可转债和正股的价值上看，这些转债的价格更接近转股价值。

4. 但是这些转债的价格都不低的，大部分都在150元以上，投资这些可转债其实和投资正股差不多了。一旦出现极端风险下跌，最多跌到100元，也有最少33%以上的跌幅，已经基本上不具有债券的安全边际的

5. 整体而言，现在可转债市场溢价很高，折价很少，小部分折价的品种交易价格也很高，距离债性安全边际也还很远。

6. 我比较建议打打新债，上市后溢价卖给投机客最好，不建议参与二级市场炒作。

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