腾讯偿债能力综合分析报告(腾讯偿债能力分析2015-2019)

当前时点得分在10分上的企业仅有22家--》【十分公司】

内容提纲：

1、图文透析（公司经营什么，如何经营？未来怎样？）

2、估值探讨（公司值多少钱？）

3、投资建议（投资该公司的策略思考）

引子

2001年1月，一位美国人突然出现在赛格科技创业园的腾讯办公室里，他操着一口流利的汉语，自我介绍说叫网大为，是南非MIH中国业务部的副总裁，马化腾和腾讯团队第一次听到MIH这个名字。

两月后，IDG和李泽楷的盈科集团盈利11倍套现，偶然闯入的MIH以32.8％股份成为腾讯的第二大股东。腾讯估值为6000万美元。马化腾团队度过了资金危机，2001年5月，QQ用户首次突破1亿。

2018年3月22日，MIH首次减持腾讯2%，2分析报告021年4月8日，MIH再次减持2%腾讯，持股降至28.86%。

MIH持股腾讯20年，市值从0.6亿美元增值当前的7654亿美元，年均复利收益率约为60.43%！

如今的腾讯从QQ到微信，从移动梦网到游戏龙头再到包括六大事业部的投资帝国，在质疑声中一路成长为牢牢把控沪港深市值第一位的公司，却依然是众多明星基金经理的重仓股之一。究竟现在的腾讯投资价值几何？“大象起舞”的时光还有多久，本期文章为大家梳理腾讯的投资价值，看看它是文首所说的评分达10分以上的公司吗？

公司所属行业=>【GICS行业巡礼】50家“互动媒体与服务”行业沪深港上市公司初筛选

1公司出镜（202分析0版）

上市以来

腾讯控股上市以来16.8年，年均复合收益率为约48.30%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为31.90%。
2020年末投入资本回报率为20.04%。
实控人：Naspers Limited、马化腾、刘炽平、布鲁士、STONE Ian Charles、杨绍信、李东生、柯杨

核數師

罗兵咸永道会计师事务所

沪港深指数启用以来

整年度市值增长率PK指数

2014年末至今6个整年度里4年市值增长战胜指数，胜率【67%】
期初至今6.3年的光阴里市值从8316亿增长至50067亿腾讯，实现年均复利回报率33.1%，同期指数年均增长9.2%。

行业地位

（横向战略比较，还需结合主营可比性）

细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位亿）

腾讯控股营业收入排名【1/56】；净利润排名【1/56】

注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取沪深港上市的GICS行业细分为【通讯业务-媒体与娱乐-互动媒体与服务-互动媒体与服务】的56家公司。数据为TTM值。

细分行业当前总市值Top10（单位亿）

腾讯控股总市值排名1/56。

资产结构

（新手看利润表，老手看资产负债表）

资产负债表

2020年报：负债/净资产：79%；负债/总资产：42%。

主要资产构成图

[注]：2020年报总资产【13334】亿；净资产【7040】亿，负债【5554】亿；2020年报总市值：45541亿；当前时点总市值：50067亿。

第一大资产为非流动资产特殊科目4402.9亿，占比33.0%；19Q4占比26.9%。

第二大资产为联营公司权益2976.1亿，占比22.3%；19Q4占比22.4%。

第三大资产为现金及现金等价物1528.0亿，占比11.5%；19Q4占比13.9%。

需要思考“腾讯控股”控股两字的深意。

2营收一览

营收结构

最新财报营收分类&a2015-2019mp;地域分类占比图

截止至2020年年报腾讯公司增值服务收入占比为54.8%；增值服务增长主要由手游营收高增所致。增值服务仍是腾讯的主要收入来源。

网络广告业务占比17.07%，其增长主要来自于教育、电商及快销品等行业广告主需求增长所致；金融科技、企业服务收入占营收比为26.57%；

注：2020Q4数据

近四年营收前五分类结构图

分业务来看，公司各项业务齐头并进，各业务营收稳健增长。

公司增值服务2020Q4收入同比增长28%至670亿元，其中网络游戏收入同比增长29%至人民币391亿元。核心手游持续火爆。

2020年Q4公司广告收入同比增长22%至人民币247亿元，其中社交及其他广告收入增长25%至人民币204亿元，主要反映广告主对微信朋分析友圈资源以及对移动广告联盟提供定制化应用内广告解决方案需求增加。媒体广告收入增长8%至人民币43亿元，主要受音乐流媒体应用以及腾讯视频热播电视剧所带
来的贡献所推动。

2020年Q4公司金融科技及企业服务收入同比增长29%至385亿元，主要受益于商业支付及理财服务交易总额增加。

历史营收

营业收入、归母净利润和经营性现流量复利增长率一览

未来3年为机构预期，不一定靠偿债能力谱。经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。需甄别个中机会。

历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图

预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱
营收及净利方面，2020年疫情刺激线上生态持续繁荣，营收保持高增长态势，2020年公司全年净利润达1598.47亿元（包括了控股公司的市值增长），同比增幅达71.31%，首次突破千亿元。
扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的NonGAAP归母净利润录得332亿元人民币，同比增长30%。

近四季净利润、营收及增长率趋势图