格雷厄姆成长股投资策略(4)

对于成长型公司，只关注增长而忽略潜在商业模式的质量是很危险的，业务增长而公司伴随着巨额亏损也需要注意，对于防御性公司的商业模式而言，具有可持续竞争优势是非常重要的属性，竞争优势的两种类型，一是把竞争者挡在市场之外的竞争壁垒，(监管，资产，规模)，另一个是客户的转换(供应商)成本很高，(客户忠诚度)，竞争优势的特征，市场份额高且稳定，市场份额稳定增长，行业竞争对手退出或进入的频率较低，持续的定价权，营业利润明显高于竞争对手，客户忠诚度高，客户流失率低，复购率高，品牌的延伸性强，强大的消费习惯，较长的产品周期，强大的领域专长，专有制造或工艺流程。投资资本回报率就是公司正常化营业利润除以计算期内股东平均投资资本，竞争优势没有永恒的，竞争优势不会瞬间消失，会慢慢消耗殆尽，管理层是否有卓越的运营能力很重要，投资者通过以下指标来分析管理层是否有卓越的运营能力，1清晰使命2不懈追求完美3框架内的自由4对抗性训练5严谨理智诚信6富有感染力的激情7仆人式的领袖

巨大的市场优势是投资者需要关注的，还有人口的结构，政策的扶持，产品的创新，颠覆性的技术，另外投资者对于增长精确的预测是不可能的，只需要关注对市场机会和目标公司抢先市场份额的潜力做出合理的评估，还需要考虑的是管理层的承诺，他们的长期决策，是否与股东利益一致，资本纪律(对核心业务在投资，投资其他业务，回购)，找到好的公司就可以享受时间带来的价值