家族理财基金(小家族基金会细则)

导语：家族基金是通过家族办公室为高净值家族提供全方位投资理财服务的专属平台，以确保家族财富的安全、增长及传承。

闻名遐迩的洛克菲勒家族在19世纪由石油业起家，到19世纪末便开始进行家族的资产配置,把资产分为延续家族的洛克菲勒家族基金、为公益慈善做贡献的洛克菲勒大学、洛克菲勒捐赠基金几个部分。

洛克菲勒家族基金最早只管理洛克菲勒本家族的资产，但是经过几代人的传演，本家族的资产逐渐稀释，目前已经变成一个开放式的家族办公室，借助洛克菲勒的品牌与资产管理经验，为多家富豪家族共同管理资产。

海外家族资金运作与家族绑定更深

家族基金起源于19世纪的欧洲，家族基金是通过家族办公室为高净值家族提供全方位投资理财服务的专属平台，以确保家族财富的安全、增长及传承。

自1980年起，家族基金开始在美国迅速发展，目前在美国约有4000多家的家族基金，欧洲有1500家左右，市场和体系相对成熟。而亚基金太地区是家族基金的新兴市场，尤其中国的家族基金刚刚起步，欧美家族基金其运作模式、投资特点、资产配置方式都是值得国内家族基金借鉴和学习的地方。

歌斐资产CFA李富军认为，“相较国内当前市场，海外家族资金运作与家族绑定更深，专属性更强。海外成功的家族办公室，在宏观管理上，密切关注家族的财富来源，所处的行业，企业的周期及企业家个人的经验。”

一方面，为分散风险，行业巨头家族往往成立独立的家族办公室（SFO），通过家族基金投资到外国的相应产业以对冲行业，及国内的政治社会风险。在海外，许多家族在全球经济危机中受到很大冲击以后才开始成立家族基金，比如两个希腊船王家族基金会在家族造船企业损失惨重的情况下，出资几十亿美元在纽约成立家族基金，在主业之外的投资方式以保障流动性为主，包括股票、债券的投资。保证家族资产的传承和流动性。

另一方面，多家族办公室（Multi-FamilyOffice，MFO）逐渐突显规模效应，实现成本收益结构改善。洛克菲勒家族采用的便是MFO，第三方投资，外包首席投资官（Outs小家ourced CIO）的模式。由职业投资人通过一个投资组合共同管理多家族基金。目前美国口碑和投资业绩最好的第三理财方投资公司（OCIO）主要是各大学基金的前首席投资官组成的基金公司。

微观管理上，家族办公室除高效运作及管理家族的金融资本（财务，资产配置，投资，风险管理，税务，信贷，外汇，家族信托与遗嘱管理），更着力于富裕家族的人力资本（家族教育，传承规划），社会资本（慈善，公益，社交活动，公共关系等），及家族资本（家族仪式，基金会档案，管家服务等）的管理与传承。建立一个以家族成员为核心，家族办公室为内部支撑，专业人士为外部资源供给的社会财富管理网络。

李富军告诉《家族办公室》记者，家族办公室通过运作，家族基金主流的投资方式主要有三种：

1. 直接投资模式：直接进行股票，股权私募，房地产和能源的投资。优势是可以直接控制。缺点是资产配置单一，风险集中。许多家族细则在自己熟悉的或者相关领域进行直接投资，比如保罗艾伦直接投资电信高科技公司，也有家族雇佣职业投理财资团队进行全面直接投资，比如麦克戴尔雇佣了高盛的合伙人成立家族基金MSDCapital直接投资股票和PE项目。

2. 按照大学基金模式的全球，全资产配置的间接投资，即基金投资：大多数家族基金都采用这种方式。大学基金模式经过市场检验能够取得长期稳定的回报。大多数家族基金都采用间接投资的方式投资其他基金。优势是能够通过较低的成本获得风险分散的收益。劣势是不能够直接控制投资项目。比如利乐包装的创始人家族雇佣耶鲁大学基金的投资主管成立了家族基金AltaAdvisors进行全球基金投资。

3. 混合模式：同时进行直接和间接投资，一般是资产规模较大的家族基金采用。比如索罗斯解散了自己的基金以后成立了家族基金，在运营他原有的全球宏观对冲基金的同时，他成立了一个新的团队进行全球分散的基金投资，投资私募股权，风险投资等其他资产类别。优势是兼顾风险和回报。缺点是团队的成本很高。

除了比尔盖茨等超级小家富豪采用了公司模式通过独立的家族基金来管理家族资产以外，绝大多数的家族基金是通过几个家族基金的共同联合模式，通过第三方家族基金来管理资产，形成了多家族基金的形式进行家族共投，这种形式的出现，也使得大学基金的资产家族配置方式更广泛的应用于家族基金中。

国内的家族基金还在摸索阶段

根据贝恩咨询公司和招商银行联合发布的《2017中国私人财富报告》，以信托产品、私募基金为代表的更加个性化的投资资产在高净值人群可投资资产配置比例中逐年上升。随着中国富有家族规模的快速增长，最近几年家族基金在国内萌芽生长。

在中国的第一代富豪家族的创一代大多数还未退休，家族资产还主要在企业当中。但是，随着第家族一代创业者已经过了知天命之年，他们渐渐意识到了家族资产的传承延续的重要性，也逐渐已经开始有了分散主业的避险意识。这些家族通常的做法是从创一代或者长子继续经营主业，亲友或者二代开始启动家族基金运营金融控股公司开始了对家族基金探索并进行多元化投资的尝试。

据黄浦江资本合伙人赵博文介绍，“家族基金近5年才开始盛行，规模扩展稳步，基本只会拿出他们总资产规模的一小部分做家族基金，通常5-15亿。” 赵博文曾在lv家族办公室做投资。

据《家族办公室》记者采访了解，目前家族基金主要有三种管理模式，

一、管家模式，由家族成员自行管理，主要提供家族延续，管家服务等。这种模式一般在家族资产积累的初期，具有成本低，管理方便等优点，但不能提供关键的资产管理等服务细则。

二、公司模式，由独立的家族管理公司进行管理，即单家族办公室，包括创始人CEO，CFO，CIO等完整的团队，为家族提供全面的服务。公司模式成本最高，而且对投资团队的奖励机制才能吸引和留住投资人才。要求家族的资产规模较大，一般超过10亿美元才能满足成本要求。

比如马云的家族基金蓝池资本投资了对冲基金LibraCapital，还主导了云峰基金。吴亚军成立了吴氏家族基金；王健林成立了由第二代管理的PE基金；陈天桥成立了盛大资本。

三、合作模式，与第基金三方机构合作，包括资产管理公司，律师事务所，会计师事务所等合作，主要提供金融法律，资产管理和财富传承等服务。合作模式是目前最符合中国家族基金初级阶段的模式。