1月6日—9日，武汉中心医院急诊科主任艾芬发文称“爱尔眼科行贿”，再度将“眼茅”推上风口浪尖。
艾芬先后贴出多份名单，包括“联系人、金额、开户行、卡号、患者姓名、手术日期、病种、手术费”等内容。
涉事的宿迁爱尔眼科医院于1月9日晚间发布声明称：我院2019年已按照董事会相关要求进行整改，严肃处理违规员工，并撤换管理团队。
在资本市场，爱尔是知名牛股，号称“眼科茅台”。
2009年上市以来，其市值从69亿元最高暴涨至3700多亿元，创始人陈邦也从3万元起家，一度做到身价千亿，怒夺湖南首富。
“眼科茅台”为何屡次陷入医疗事故，其业绩高增长又从何而来？
壹
1年前，艾芬与爱尔眼科的医疗纠纷曾刷屏网络。
艾芬称在武汉爱尔眼科自费2.9万治疗白内障，不但没治好反而导致右眼视网膜脱落，险些失明，而且术前医生未仔细检查眼底，事后多次复查也不规范，延误了最佳治疗时机。
爱尔方面经过一番调查，在2021年1月4日回复称：艾芬右眼视网膜脱离与白内障手术无直接关联，双方就此陷入僵持。
艾芬并非个例，这些年爱尔眼科在全国卷入多起医疗事故，与其眼科巨头的形象形成巨大反差，这种割裂从爱尔的发迹历史也能看出端倪。
爱尔眼科创始人陈邦经历比较传奇，1965年出生于湖南，少时参过军，90年代跑海南炒房炒倒身价千万，后来海南楼市泡沫破裂，财富化为乌有。
1997年，陈邦回到老家湖南，倾尽3万积蓄再度创业，这次瞄准的是承包公立医院科室的生意。
上世纪90年代，我国公立医院流行过一阵承包经营，就是把当时医院里不赚钱的比如男科、眼科、皮肤科等科室承包出去，臭名昭著的莆田系当年就是这么起家的。
陈邦当时选的是更冷门的眼科，他凑齐3万从国外分期买来一台先进设备，在长沙市第三人民医院成立白内障治疗中心，走上承包之路。凭借公立医院的资源优势，陈邦得以在眼科行业立足。
20几年后，已崛起为眼科帝国的爱尔，极力抗拒外界把它和莆田系放一起对比，但从本质上看二者的起家路线区别不大。
2000年后，国家大力整治公立医院“院中院”乱象，承包经营时代宣告落幕。陈邦无奈告别公立医院，并在2001年建立自己的眼科医院，主营业务为各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。
到2003年，爱尔眼科已在长沙、成都、武汉等地开出分店，并逐渐攻占上海、深圳等一线城市和湖北、湖南等三线城市。
2009年，中国A股创业板诞生，资本嗅觉敏锐的陈邦果断推动爱尔眼科上市，并成为创业板首批28家上市公司之一。
上市12年来，爱尔眼科业绩呈现波澜壮阔的高增长：2009—2020年，其年营收从6亿元暴涨至119亿元，净利润从0.9亿元涨到17.2亿元。
优异的业绩增长，让爱尔眼科在资本市场大受追捧，公司上市时市值仅69亿元，到2021年一度高达3600亿元，被称为“眼科茅台”，陈邦个人还曾以以1000亿元身价登上《2019胡润百富榜》。
值得注意的是，爱尔眼科业绩、市值暴涨并非自身业务高增长，而是通过疯狂并购扩张而来，正是这种秀财技的扩张手段，为今天的艾芬事件埋下隐患。
爱尔的扩张不像普通眼科企业那样按部就班，而是引进社会资本，在上市公司之外成立并购基金。然后通过基金收购、投资一些质量不错的医院，对其进行培育。
等这些小医院业务成熟、利润上来后，再卖给上市公司爱尔眼科，而爱尔注入优质资产后业绩增速大幅提升。
爱尔并购有多疯狂？数据显示，2015—2020年，其已参与7支收购基金运作，管理资产规模达74亿元，并购了大大小小300多家医院。
2021年12月17日，爱尔眼科还公告称拟用5.01亿元收购义务爱尔、沅江爱尔等14家医院部分股权。
截至目前，爱尔眼科已在全球范围开设眼科医院及中心达720家，其中中国内地611家，旗下眼科医生及视光师超9000人。
2020年，中国内地年门诊量超1000万人次，手术量超100万台，医疗服务网络覆盖全球近30亿人口。
眼科帝国虽大，却暗藏诸多隐忧。
贰
首先，爱尔通过并购基金扩张，它作为有限合伙人（LP）之一，在基金中通常仅占10-20%的份额，所以不算自己收购医院。
但收购来的、尚未正式归爱尔眼科所有的医院，却可以使用爱尔品牌，并在日常运营中接受爱尔的指导。
这就涉及一个治理风险，当你大规模跑马圈地后，能否保持统一的服务质量，发生严重医疗事故后，又该如何处理？
公开资料显示，除了武汉爱尔眼科，近年来贵阳市、玉溪市、太原市等多地的爱尔眼科医院都曾陷入医疗纠纷，并被患者告上法庭，最严重的患者手术后落下八级伤残。
比如2018年，患者刘某在辽宁省葫芦岛爱尔眼科实施左眼行玻切手术，注硅油晶体植入。由于术后爱尔眼科没及时发现其视网膜再次脱离，导致硅油不能取出，失去治疗机会。
最终锦州辽希司法鉴定中心鉴定，刘某左眼外伤现盲目5级，评定为八级伤残。葫芦岛市连山区人民法院一审判决，葫芦岛爱尔眼科医院有限公司赔偿刘某经济损失23.6万余元。
像艾芬这样的抗疫知名医生，自身有一定关注度，她曝光后才引起社会关注。如果是普通人，或许要陷入漫长的官司。
其次，作为头部眼科机构，爱尔眼科研发投入比例很低，更像流水线手术。
财报数据显示，2018年—2021年9月，爱尔眼科研发费用为0.97亿元、1.5亿元、1.6亿元、1.57亿元，在营收占比不足2%。
相比之下，“药茅”恒瑞医药2018年—2020年研发费用分别为26.70亿元、38.96亿元、49.89亿元，研发投入占比高达18%。
2021年恒瑞医药继续加大创新投入力度，三季报显示，恒瑞前三季度累计投入研发资金达到41.41亿元，同比增长23.9%，占营收比重达20.5%，创出历史新高。
医疗行业研发创新是重中之重，如果仅靠并购扩张恐怕无法走的更远。
另外，爱尔眼科在多年扩张中遗留下很高的商誉，截至2021年三季度，其商誉值达41.26亿，占总资产18.91%，未来如果业绩增速放缓，爱尔眼科可能存在商誉减值甚至爆雷风险。
2021年三季报显示，三季度爱尔眼科实现营收42.48亿元，同比下滑3.48%，净利润8.88亿元，同比增长2.05%，已有增速放缓迹象。
正是考虑到多层风险，2021年下半年以来机构投资者相继逃离爱尔眼科，股价暴跌47%，市值大幅蒸发1700亿元。
结语：
多年来，爱尔眼科凭借疯狂扩张成为“眼茅”，各路机构抱团炒作其股价，却忽视了其频繁的医疗事故。
艾芬事件如果能让爱尔眼科正视高增长背后的隐患，以及自身服务体系的欠缺，才是对消费者最大的帮助，就像她说的：不是为了钱，是为了真相，为了防微杜渐。
作为国内眼科巨头，爱尔未来如果想在海外打响品牌，这些乱象必须先解决。毕竟仅靠资本助推的高增长，终究无法持续！
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