唐山湾国际旅游岛的宣传口号(唐山湾国际旅游岛图片)

证券时报网（www.stcn.com）05月16日讯

证券时报

4月经济数据缓中趋稳 货币政策未转向

国家统计局日前发布了4月份工业生产、固定资产投资、消费等数据。数据显示，工业、投资、消费等平稳增长，虽然4月当月增长速度比一季度略有放缓，但经济总体态势符合预期。

具体来看，4月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6%，比3月份回落0.8个百分点。从环比看，4月份规模以上工业增加值比3月增长0.47%。4月份，我国社会消费品零售总额同比名义增长10.1%，增速比3月份有所回落。1~4月，全国固定资产投资同比名义增长10.5%，增速比前3月回落0.2个百分点。从环比看，4月份固定资产投资增长0.72%。

海通证券宏观分析师姜超认为，权威人士表态经济走势长期维持L型，而4月社会融资、信贷放缓，工业投资再度回落，5月经济开局不佳，都意味着经济承压。4月物价保持稳定，油价猪价上涨通胀上行风险仍存，滞胀风险依然未消。投资增速亦再度回落，其中产能过剩的制造业增速继续下滑，基建投资增速高位回落，仅地产投资增速保持稳定。而民间投资增速、占比也继续下滑。

虽然数据显示4月略弱于3月，但4月数据仍有亮点:一是固定资产投资依然在高位，年度新开工项目计划总投资仅有微幅放缓，增速仍高达38%；二是房地产小周期修复进一步确认，拿地、新开工、投资均在继续加速，1~4月，全国房地产开发投资同比增长7.2%，创一年新高；三是4月份工业生产增速有所回落，但其中不乏亮点，比如，高技术制造业增长有所加快，支撑工业转型升级的高端细分行业仍然保持了较快增长以及部分符合消费升级方向的新兴产品快速增长。

九州证券全球首席经济学家邓海清指出，整体来看，4月经济数据呈现房地产较好，基建高位中等，其他方面均略有下滑的局面。此次经济回暖主要原因是周期归来，房地产和基建投资是重要支撑，这两项因素目前仍然乐观。

此外，值得注意的是，今年初以来民间投资增速持续回落。1~4月，民间投资增长5.2%，增速比一季度回落0.5个百分点，比全部投资增速低5.3个百分点；占全部投资的比重为62.1%，比去年同期下降3.2个百分点。“由于民间投资总量较大，增速持续回落将会制约投资平稳增长，对此要高度重视。”国家统计局投资司高级统计师王宝滨强调。

4月份信贷数据大爆“冷门”令部分市场人士担心货币政策是否有所转向。不过，央行紧急发文澄清，银行体系流动性合理充裕，稳健货币政策取向并没有改变，将继续实施好稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调。

央行研究局首席经济学家马骏也指出，货币政策的基调仍然是稳健，未来的货币政策操作既要保持稳增长力度，又要充分考虑到货币政策对未来价格的影响和防范金融风险的需要。

邓海清认为，目前尚未看到权威人士对房地产的担忧引发的房地产负面影响，尽管4月财政投放较弱，但4月基建投资增速仍然维持高位，宽财政并未转向。

（证券时报网快讯中心）

江苏金融租赁递交A股上市文件 拟发行不超7.8亿股

A股市场将迎来首家金融租赁企业。日前，江苏金融租赁股份有限公司正式递交首次公开发行（IPO）招股说明书，拟于上交所上市，发行不超过78221.68万股。

此前仅有海航旗下的皖江金融租赁登陆全国中小企业股转系统（新三板）。江苏金融租赁如果成功实现A股上市，将成首家登陆国内主板市场的金融租赁企业。

拟发行不超7.8亿股

招股书显示，江苏金融租赁计划发行股数不超过发行后总股本的25%，即发行上限为78221.68万股，所募资金全部用于补充资本金。

该公司主营业务为融资租赁，主要服务的行业涉及医疗、教育、工业制造、农业机械等。截至2015年末，公司应收融资租赁款总额在医疗领域比例为42.65%，在医疗、教育、水务和公用事业领域比例合计为83.50%，行业集中度较高。

截至目前，该公司控股股东为江苏交通控股，合计直接和间接持股比例达49.69%，其实际控制人为江苏省国资委。于2008年8月投资入股的南京银行目前持股26.86%，为该公司第二大股东。

江苏金融租赁成立于1985年6月，原名“江苏省租赁有限公司”，是全国最早的专业性金融租赁公司之一。该公司于2014年整体变更为“江苏金融租赁股份有限公司”。

去年净利增逾20%

数据显示，截至去年末，江苏金融租赁总资产较年初增长22.95%至327.65亿元，其中应收融资租赁款在生息资产中占比高达98.09%；去年全年该公司实现净利7.32亿元，同比增20.87%。

在负债结构中，金融租赁公司主要融资途径除资本金和银行借款外，还包括同业拆借、发行债券及资产证券化等。江苏金融租赁负债来源以金融债和同业拆入的短期资金为主。截至去年末，该公司拆入资金162.22亿元，在付息负债中占比近六成，同一时点的银行借款余额仅为26亿元。

根据战略规划，除现有主要服务行业外，江苏金融租赁着重将厂商租赁培育为新的业务增长点，这主要基于该公司股东法巴租赁在厂商租赁方面提供的客户渠道支持和技术支持。

金融租赁业上市潮起

截至去年末，国内共有金融租赁公司47家，还有多家金融租赁公司处于筹建状态。从股东结构看，大部分金融租赁公司均由商业银行控股或持股，尤其近两年，地方银行非常热衷于发起金融租赁公司。

但与部分融资租赁公司在主板、新三板挂牌上市不同，资本市场迟迟未见金融租赁公司的身影。

资深业内人士认为，一方面是因为金融租赁受银监会监管，属于非银金融机构范畴，且由于12.5倍杠杆及类贷款模式的存在，引发不确定性风险；另一方面，多数金融租赁公司由金融机构作为主要股东，且与股东及其他业务间存在较多资金往来，导致其资金的独立性难以保障。整体而言，监管层对于金融租赁公司上市的态度仍偏谨慎。

不过，从去年下半年开始，无论是监管政策还是监管层表态，都在实质性地推动金融租赁企业的上市步伐。

去年11月，皖江金融租赁成功挂牌新三板，成为首家登陆资本市场的金融租赁企业。民生金融租赁也传出上市消息，计划在2018年成功在A股和H股上市；华融金融租赁于2010年9月在浙江证监局备案，现正接受中信证券上市辅导。

此外，国开行旗下租赁业务子公司国银租赁已于数月前向港交所递交上市申请材料，拟发行不超过36.65亿股H股，目前仍在排队中；中国银行控股的中银航空租赁则已通过港交所聆讯，预计将于本月底上市。

投资者应审慎选择私募基金产品

来自四川证监局的消息显示，2015年3月，G证券公司作为托管公司与Y投资公司签署“XX对冲基金”托管协议，并向其提供多份盖有公章的空白基金合同文本，以便在募集资金过程中使用。该“对冲基金”的投资者多为Y公司高管及员工的亲友或熟人。同年6月，2名投资者前往G公司查询基金净值，却被公司负责人告知，合同中约定的托管账户未收到客户认购款。

双方公司经交涉后发现，原来Y公司将基金合同文本中原募资托管账户页替换为Y公司自有银行账户页。四川证监局在接到线索后派人前往G公司核查，证实Y公司确将合同托管账户篡改为自有银行账户，并违规将客户投资款580万元划转至公司高管及关联自然人银行账户挪作他用。在持续的监管高压下，Y公司最终将580万元的投资款全部退还给投资者，并向G公司归还全部基金合同文本。

本案是私募基金领域违规挪用基金财产的典型案例。四川证监局相关人士分析，首先，Y公司借助“基金财产由证券公司托管”，骗取投资者信任。Y公司借与国内知名证券公司进行托管合作之机，获得了盖有证券公司公章的空白基金合同文本，但实际上并未按约定将资产交托管方保管，只是以托管的说法骗取投资者信任。其次，借助“对冲基金”概念，迷惑、吸引投资者，Y公司利用国内投资者对对冲基金缺乏了解，使用看起来“高大上”的“对冲基金”概念“包装”产品，以此迷惑、吸引投资者。再次，利用私募基金合同签订中的漏洞，挪用基金财产，Y公司利用了托管方的信息不对称以及从托管协议签订到募资成功的时间差，擅自篡改合同内容，与不知情的投资者签署了所谓的“三方协议”，并大胆挪用基金资产。最后，利用熟人关系麻痹投资者。

该人士指出，投资者应审慎选择私募基金投资，并在投资过后对私募基金管理机构和托管机构给予持续关注和监督，一方面要从自身实际出发，在满足合格投资者标准的前提下选择与自己风险承受能力相匹配的产品，另一方面，还可以多方了解私募基金管理人以往业绩情况、市场口碑以及诚信规范情况，在查看合同时，要注意合同约定的权利义务是否合理，合同是否完整、是否存在缺页和漏页等异常，并持续关注私募基金产品投资、运行情况，要求私募基金管理人按约定履行信息披露义务。

私募基金投资者问答

如何了解私募基金的基本信息？

为方便广大投资者对私募基金信息进行查询，中国基金业协会在官方网站上搭建了私募基金分类公示平台，按照私募基金管理人登记的信息对私募基金进行分类公示。

私募基金管理人分类公示网址http://gs.amac.org.cn/amac-infodisc/res/pof/manager/managerList.html

私募基金管理人综合查询网址http://gs.amac.org.cn/amac-infodisc/res/pof/manager/index.html

私募基金公示网址http://gs.amac.org.cn/amac-infodisc/res/pof/fund/index.html

证券投资基金托管人名录(2015年6月)链接http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306208/201507/t20150715_281054.htm

私募基金免考规定出台 四方式申请认定

中国证券投资基金业协会近日公布了《私募基金登记备案相关问题解答（九）》。此次政策解读中提到，从业年限、退出项目数量、管理资本量等条件符合要求并有相关材料证明及推荐人的私募股权投资基金管理人（含创业投资基金管理人），无需通过考试，即可获得基金从业资格认定。

中国证券投资基金业协会提到，符合下列条件之一的私募股权投资基金管理人（含创业投资基金管理人）的高级管理人员可以向中国证券投资基金业协会资本认定委员会申请认定从业资格：从事私募股权投资（含创业投资）6年及以上，且参与并成功退出至少两个项目；担任过上市公司或实收资本不低于10亿元人民币的大中型企业高级管理人员，且从业12年及以上；从事经济社会管理工作12年及以上的高级管理人员；在大专院校、研究机构从事经济、金融等相关专业教学研究12年及以上，并获得教授或研究员职称的。

同时，最近3年从事资产管理相关业务，且管理资产年均规模1000万元以上；或已通过证券从业资格（不含《证券投资基金》和《证券发行与承销》科目）、期货从业资格、银行从业资格、特许金融分析师（CFA）等金融相关资格考试，或取得注册会计师资格、法律职业资格、资产评估师资格，或担任上市公司董事、监事及高级管理人员等私募股权从业人员仅通过科目一考试即可获得从业资格认定。

今年以来，中国基金业协会对于私募的监管不断收紧。2月5日，中国基金业协会发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，首次对私募机构高管的基金从业资格提出要求：从事私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人，其高管人员均应当取得基金从业资格。从事非私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人，至少2名高管人员应当取得基金从业资格，其法定代表人执行事务合伙人（委派代表）、合规风控负责人应当取得基金从业资格。

数据显示，4月23日进行的基金从业资格考试吸引了共计31.3万名考生，在全国305个考站、2659个考场参加考试，总报名达到57.4万科次。由于众多明星以及私募大佬的参与，考试得到了社会各界的广泛关注。

根据考生分布情况，考生来自银行10.5万人，私募证券基金6.5万人，私募股权基金（PE/VC）1.4万人，券商保险期货2.4万人，在校学生1.7万人，公募基金4656人，其他8.3万人。考生总计参考率达74.44%，是历次考试参与程度最高的一次。

经初步统计考试结果，本次考试科目一《基金法律法规、职业道德与业务规范》总体通过率71.15%，科目二《证券投资基金基础知识》总体通过率28.95%，为近年来的新低。而上一次，两个科目的通过率分别为78.4%和48.5%。科目二通过率下降率达一半。

考生中备受关注的PE/VC从业人员，虽然通过率高于平均水平，但科目二通过率仅为54.71%。这也就表明，有半数私募大佬在此次科目二的考试当中挂科，需重新考试。

面对基金业协会“免考”范围的认定，千盛资本创始人熊伟表示，免考的条件已经比较宽泛，让考试事实上没有意义。这次新规的出台，也算对“一竿子打死”的从业资格考试做法的一种纠正。

我国支付清算规模加速上升 金融与实体经济背离拉大

近日，由国家金融与发展实验室和社科院金融所主办的支付清算理论和政策高层论坛在京举行，会上并发布《中国支付清算发展报告（2016）》。

《报告》称，2015年我国支付清算交易规模继续呈现加速上升的趋势，尤其是第三方支付进一步崛起，并将场景化建设作为主要“抓手”；但另一方面，去年支付清算交易规模的加速扩大却呈现与实体经济运营疏离的倾向，或反映了金融支持实体经济的力度在下降。

根据《报告》提供的数据显示，2015年我国共处理支付业务469.48亿笔，金额4383.16万亿笔，同比增长53.74%和29.34%。与同期GDP相比，2015年支付系统共处理支付业务金额是全国GDP总量的64.77倍。

中国银联执行副总裁柴洪峰就称，今后不论是在交通还是购物方面，个人支付的主流模式都将是进入非卡时代。

由于支付清算是经济交易中最基础的环节，它的表现通常也能反映经济运行状况。国家金融与发展实验室理事长李扬称，支付既然体现了货币最基本的功能，那么它所反映的信息就应当能够揭示金融运行、宏观经济运行的一些状态。

然而，《报告》指出，2015年支付清算系统指标动态反映出金融系统与实体经济运行的疏离倾向。首先，支付清算业务规模与GDP总量之间的差距在进一步拉大，创造1元GDP所需的支付系统业务规模从53.25元上升为64.77元，其增长率达到了21.65%，是2007年以来的最高值。其次，支付清算系统业务指标与宏观经济运行之间的相关性在2015年也出现了显著的弱化现象。基于支付清算指标所进行的宏观经济变量拟合效果普遍不尽如人意，这说明有相当多的支付活动并没有对实体经济做出有效的贡献。

据李扬解释，支付清算规模与GDP总量之间差距拉大，说明金融的效率在下降，即为了创造1元GDP需要更多的交易，这也从侧面反映出金融不能很好地服务实体经济，金融和实体经济的关系进一步疏远，大量的支付清算是在金融体系中“自娱自乐”。

憧憬“低空开放”机会 机构密集调研通航产业链公司

上周（5月9日~13日）市场行情弱势震荡，机构调研的热情稍有减退。深市约155家公司披露机构调研报告。

其中，两家四川公司川大智胜、中光防雷最受机构宠爱，一周内均获得机构4次登门。前者集VR、智能交通、通用航空、人脸识别等多个热门概念于一身，后者是A股唯一以防雷设备为主业的公司，现已布局军用电磁防护市场。截至目前，川大智胜、中光防雷今年已分别累计接待12、19批次机构调研。

在热点聚焦上，此前反复活跃的VR、锂电池产业关注度锐减。不过，机构上周觅得新热点：通用航空产业。产业链标的公司川大智胜、四川九洲、中信海直纷纷获得机构调研。

机构为何看上通航板块公司？政策暖风或是由头。近日，国务院常务会议部署促进通用航空业发展，主要强调加快建设通用机场；加快通用飞机、导航通信等核心装备研发应用；稳步扩大低空空域开放等。多家券商分析认为，低空空域开放政策松动有望逐步打开市场空间。

5月11日，川大智胜一周内第四次接受调研，到访机构有申万宏源证券、易方达基金和新华基金。公司首先对“十三五”发展计划、VR与科技文化业务和公司低空监视管理和服务系统进行整体介绍。公司对未来业绩颇有信心，“传统的空管业务将走出低谷”、“‘十三五’期间可能是公司自成立以来业绩增长最快的五年（净利润年均增长率预计可能超过23%）。”

“空管业务”是川大智胜上周4份调研记录里出境率最高的词汇。机构重点询问了公司空管业务的客户、竞争对手、毛利等情况。据介绍，其空管客户主要为军民航空管相关部门。在民航空管业务方面，国内主要同行有中电科28所、成都民航空管科技公司和民航装备公司。公司空管产品市场占有率在国内厂商中位居前列，该业务毛利率约为30%多。

具体至通航领域，川大智胜主要涉及产业链上游的空管设备以及模拟培训业务。其中，公司的低空监视管理和服务系统在技术上具有主动监视、数据融合、目标识别等特点。有机构询问低空改革对公司的影响，公司表示有积极影响，但市场空间规模“不好预计”。

飞行模拟培训业务方面，川大智胜介绍，目前有2台飞行模拟机投入培训，并分别与国航、藏航签订了长期合作协议，飞行模拟培训收入较为稳定。第3台模拟机现在已抵达上海，正在安装，希望今年能投入培训。飞行模拟机培训服务按小时收费，具体标准未对外披露。

此外，机构还关注公司VR等业务的进展。川大智胜称，自去年已有面向科普和教育的产品，VR科普体验中心建设也在进行中，预计于年底试运行，计划采取付费体验的模式；公司人脸识别产品主要针对公共安全等领域，目前已在成都火车站试用，效果较好。

广发证券与平安资产在联合调研川大智胜后，5月11日又携手拜访四川九洲。公司拥有数字电视、空管业务和物联网三大产业。

就通航放开相关话题，四川九洲表示，通航开放是发展趋势，但因涉及面广，影响因素多，公司无法进行预判。若通航开放，对公司将产生积极影响。目前，公司正积极布局通航产业，大力推进适航取证工作。目前完成了6909、6840空管地面产品、DME 测距仪等产品的资质取证，以实现公司空管产品在民航通航领域的提前占位。

机构还关注到公司控股股东九洲集团军工资产证券化的推进。公司回应，四川九洲是九洲集团实现资产证券目标的重要资本平台，目前九洲集团资产证券化率已接近30%。

机构进一步问询北斗导航作为集团重点培育产业，何时能够注入上市公司？公司称意向性收购四川九洲卫星导航投资发展有限公司5%的股权，正是基于公司看好北斗产业未来的发展前景，但考虑到目前九洲北斗产业尚处于投入阶段，后续是否继续加大投资，以及参股变控股与否，将取决于北斗产业的发展情况。

通航运营标的公司中信海直5月10日获长江证券调研。公司介绍，民航通用航空学院筹建工作正在进行中，目前待相关部门审批。筹建完成后将对外营业，客户不限于航空公司，还包括个人消费者。目前飞行员在通用航空业属于稀缺人才。

此外，上周广发证券、平安资产、中银国际等29家共4批次机构调研了中光防雷；36家机构现场参观并调研振芯科技；广发证券、国投瑞银基金、上善若水等15家共3批次机构调研景嘉微；此外，知名私募星石投资、千合资本等9家机构造访北方国际等。

中国核建IPO获批 首发5.25亿股

证监会日前发布公告，核准包括中国核建在内的9家企业的首发申请，这意味着市场瞩目的核电概念股中国核建正式启动IPO。

招股书显示，此次中国核建公开发行将不超过5.25亿股A股，发行后总股本不超过26.25亿股。其发行募集的资金将主要用于核电项目建设，包括核电工程建造筹建项目、购置核电建造施工设备项目、核电工程与核工程技术研究项目、公司信息化能力等项目建设及补充公司流动资金。

根据招股书，2013年~2015年，公司净利润分别为69990.24万元、73337.18万元及91258.57万元，整体盈利能力较强。

作为全球范围内唯一一家30余年不间断从事核电站建造的企业，中国核建承建了我国全部在役核电站的核岛工程。

业内人士表示，在中国核电走出去战略的推动下，核电无疑是中国能源企业与周边国家合作的重要领域。受益于国内核电的重启背景与核电“走出去”的国家战略支持，中国核建将有望迎来发展新的机遇。

三棵树涂料今招股 拟募资3.3亿元

国内领先涂料企业三棵树涂料股份有限公司今日招股，公司拟发行2500万股A股，募集资金3.35亿元，分别用于年产8万吨水性涂料扩建、技术中心扩建、营销服务网络建设项目以及补充流动资金。

三棵树主营建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料以及胶粘剂的研发、生产和销售。其中，公司墙面涂料和木器涂料中的家装木器漆主营业务收入占比合计达80%以上。公司2013年、2014年、2015年营业收入分别为9.8亿元、12.6亿元和15.2亿元；归属母公司净利润分别为1亿元、1.03亿元和1.16亿元。

三棵树是行业内技术投入较多的企业之一。公司在三、四线城市树立了高端健康家装漆的品牌形象，拥有装修漆标准专卖店2700余家。

近年来，三棵树三大涂料产量持续增长。2015年公司三大产品产量合计19.07万吨，居国内涂料行业前列。公司以水性涂料作为未来产品发展战略，水性涂料销量年均复合增长率为33.01%。未来三年公司水性涂料产量将继续保持20%以上增长率，国内水性涂料市场份额有望在2014年1.9%的基础上突破5%。公司预计，募投项目8万吨水性涂料扩建项目完全达产后年新增营业收入6.9亿元。

北京科锐管理层接盘大股东减持股份

北京科锐（002350）近日公告，控股股东北京科锐北方科技发展有限公司（以下简称科锐北方）完成减持计划，一次性减持公司股份1090万股。

同时，公司公告了董监高核心管理人员增持公司股份，公司总经理申威、副总经理安志钢、董事会秘书郭文亮、副总经理王建、副总经理朱明、财务总监李金明、监事苗丽萍等通过科锐一号资产管理计划增持公司股份795万股，股票来源就是科锐北方的本次减持。

业内人士分析认为，本次科锐北方将股份转让给高管的行为实际上是完成了股权的交接，即由现任高管去接盘部分退休离职人员的股份。这也表达了公司管理层对于公司发展的强烈信心。

据了解，北京科锐控股股东科锐北方基本以北京科锐创立初期的核心人员为主，部分人员接近退休或者已离开公司。除实际控制人张新育之外，公司目前其他高管在科锐北方所占股份并不大。

值得注意的是，这次控股股东减持的另一个接盘方为华夏权益类4号资管计划。公告显示，此资管计划实际控制人为刘怀宇，是中国天使投资基金英诺投资的合伙人，且华夏权益类4号资管计划还出具了自愿追加股份锁定承诺，承诺一年之内不减持，12个月到24个月最多减持不超过25%，24个月到36个月最多减持不超过剩余股份的25%。

上述业内人士分析认为，作为一家市值仅为约30亿元的公司，北京科锐尽管2015年净利润同比下滑4成，但今年一季度营收和合同订单均增长较好，公司也利用电改机会积极布局电力服务等市场，这可能是管理层认为公司股价被低估并实施增持的主要原因。

次新股买卖专业户又添一系 东莞证券系营业部异军突起

若论在龙虎榜的出镜率，东莞证券旗下营业部只能是“小兄弟”，无论上榜的频率还是交易金额，都不怎么起眼。不过，近日东莞证券系营业部频频现身于多只次新股龙虎榜，东莞证券东莞东泰证券营业部、东莞证券德清武源街证券营业部等更是成为一些次新股的唯一买家，这意味着，在龙虎榜江湖中，又有打新专业户在崛起。

据同花顺统计，东莞证券旗下营业部今年共有40家登上龙虎榜。上榜的营业部所在地大多数在广东，如广州、深圳、佛山、惠州等，其中位于东莞本地的营业部为19家，所占比例接近一半，也有部分位于北京、上海、杭州、徐州、成都、南京等地。

从“露脸”的频率来看，次数最多的是东莞证券南京玉兰路证券营业部和东莞证券东莞莞太路证券营业部，今年以来均上榜16次。此外，东莞证券东莞东泰证券营业部、东莞证券德清武源街证券营业部和东莞证券北京万柳中路证券营业部出镜的次数也超过10次。从成交金额上看，成交金额最高的是东莞证券德清武源街证券营业部，为4.23亿元，其次是东莞证券东莞莞太路证券营业部，成交2.02亿元，其他成交额超过1亿的营业部还有东莞证券南京玉兰路证券营业部、东莞证券厦门枋湖东路证券营业部。这与华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部、国金证券上海奉贤区金碧路证券营业部、华泰证券厦门厦禾路证券营业部等上榜次数动辄超过300次、成交金额几十亿甚至超百亿的“大哥大”级别根本不能相比。

不过，近日东莞证券系营业部频频现身于多只次新股龙虎榜，多家营业部更是成为一些次新股的唯一买家，成为打新的主力。东莞证券东莞东泰证券营业部5月13日大手买入第一创业405万元，成为当天其唯一买家，该营业部同一天还包揽了雪榕生物的全部买入额475万元。5月10日则有东莞证券杭州丹枫路证券营业部吃下金冠电气10万元，东莞证券德清武源街证券营业部“独食”新美星673万元。此外，近日“染指”第一创业、雪榕生物、金冠电气这些次新股的还包括东莞证券东莞石碣证券营业部、东莞证券上海古北路证券营业部、东莞证券厦门枋湖东路证券营业部等。

值得一提的是东莞证券东莞东泰证券营业部，这家营业部今年以来买入的9只股票中，就有8只为次新股，除了13日包揽了第一创业和雪榕生物外，其交易过的次新股还包括天创时尚、东方时尚、鹭燕医药、苏州设计、华自科技和通合科技，可谓东莞证券旗下打新专业户之首。此外，东莞证券德清武源街证券营业部今年上榜的股票共有6只，其中4只为次新股，包括中科创达、新美星、蓝海华腾和苏奥传感。

此外，东莞证券旗下还有一部分营业部，今年以来上榜仅为一次，而且基本上都是交易次新股。例如，东莞证券广州临江大道证券营业部今年仅5月10日上榜一次，买入次新股苏奥传感19万元；东莞证券东莞鸿福路第一国际证券营业部仅于3月4日上榜一次，卖出美尚生态369万元；东莞证券东莞东城分公司于2月22日上榜一次，买入安记食品393万元；东莞证券潮州潮州大道证券营业部于4月5日上榜一次，卖出苏州设计304万元。

本周解禁市值达937亿元 为前一周近5倍

根据沪深交易所的安排，本周两市共有52家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计92.19亿股，占未解禁限售A股的1.44%。其中，沪市76.76亿股，占沪市限售股总数2.64%，深市15.43亿股，占深市限售股总数0.44%。以5月13日收盘价为标准计算的市值为937.74亿元，占未解禁公司限售A股市值的1.03%。其中，沪市12家公司为551.83亿元，占沪市流通A股市值的0.27%；深市40家公司为385.91亿元，占深市流通A股市值的0.30%。本周两市解禁股数量比前一周34家公司的14.62亿股增加了77.57亿股，为其6倍多。本周解禁市值比前一周的190.60亿元增加了747.14亿元，为其近5倍，为年内第五高。

深市40家公司中，沈阳机床、新洋丰、鸿达兴业、华邦健康、国轩高科、游族网络、怡亚通、奥特佳、易成新能、乐视网、福安药业、兴源环境、五洋科技共13家公司的解禁股份是定向增发限售股份。新大陆、美欣达、劲嘉股份、众生药业、富安娜、旷达科技、奥拓电子、安洁科技、安科生物、汉得信息、东富龙、金城医药共12家公司的解禁股份是股权激励一般股份。永东股份、东方新星、永兴特钢、浩云科技、先导智能、创业软件、山河药辅、三鑫医疗、康拓红外、耐威科技、赢合科技、全志科技、浙江金科、惠伦晶体、田中精机共15家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。

其中，鸿达兴业的限售股将于5月17日解禁，解禁数量为4.45亿股，是深市周内解禁股数最多的公司，按照5月13日的收盘价16.49元计算的解禁市值为73.36亿元，是本周深市解禁市值最多的公司，占到了本周深市解禁总额的19.01%，解禁压力分散。惠伦晶体是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司，高达146.95%。解禁市值排第二、三名的公司分别为国轩高科和先导智能，解禁市值分别为65.93亿元、25.33亿元。

深市解禁公司中，游族网络、怡亚通、乐视网、三鑫医疗、康拓红外、耐威科技、赢合科技、惠伦晶体、先导智能、田中精机、奥拓电子等38家公司均涉及“小非”解禁，需谨慎看待。此次解禁后，深市将没有新增的全流通公司。

沪市12家公司中，云天化、林洋能源、和邦生物共3家公司的解禁股份是定向增发限售股份。宁波联合的解禁股份是股权激励一般股份。洲际油气的解禁股份是股改限售股份。中国电建、新通联、雪峰科技、金海环境、普莱柯、海利生物、醋化股份共7家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。其中，中国电建的限售股于5月16日解禁，解禁数量为63.00亿股，是沪市周内解禁股数最多的公司，按照5月13日的收盘价6.01元计算的解禁市值为378.63亿元，是本周沪市解禁市值最多的公司，占到了本周沪市解禁总额的68.61%，解禁压力集中度高，也是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司，高达190.91%。解禁市值排第二、三名的公司分别为云天化和海利生物，解禁市值分别为49.72亿元、24.48亿元。

沪市解禁公司中，宁波联合、林洋能源、中国电建、和邦生物、海利生物、新通联、金海环境、雪峰科技、普莱柯、醋化股份、洲际油气均涉及“小非”解禁，需谨慎看待。此次解禁后，沪市将没有新增的全流通公司。

统计数据显示，本周解禁的52家公司中，5月16日有33家公司限售股解禁，解禁市值为676.86亿元，占到全周解禁市值的72.18%。本周解禁压力集中度很高。

券商并购重组重排座次 第一梯队加速洗牌

今年以来，上市公司并购重组的热度略有下降，券商投行业务中并购重组业务规模亦随之发生明显变化。

证券时报记者统计发现，与去年相比，除了华泰联合证券并购重组业务规模稳居榜首外，第一梯队券商如中信证券、招商证券、广发证券及国泰君安并购重组业务排名下滑，中小型券商如华融证券、太平洋证券、中航证券及中泰证券的排名大幅上升，并购交易业务比重迅速提高。

据Wind数据显示，今年1～4月，中国并购市场共发起并购交易1462起，并购交易总金额8446亿元。今年一季度，共发起并购交易1020起，总并购金额6085亿元，同比增长5.7%，环比下降37.49%。

承担并购重组交易中财务顾问角色的券商业务规模亦发生变化，并购交易业务前十位的券商占总市场份额的73%。

榜首之位依然由华泰联合证券蝉联。今年前4个月，华泰联合证券共参与完成23起并购交易，交易总金额约为1278.23亿元，约占并购交易市场份额19%。

具体来看，华泰联合证券首次披露并购重组预案或草案的项目20项，交易金额978.47亿元，按数量及金额均居行业第一；通过证监会并购重组委审核10项，交易金额1176.8亿元；其中，已获得证监会核准7项，交易金额964.64亿元。

并购交易总金额第二高的是中金公司，达997.62亿元，约占并购交易市场份额15%。其担当财务顾问的并购交易中，最新进度为证监会受理的并购交易1起，交易金额175亿元；证监会反馈意见的并购交易1起，交易金额31亿元。

并购交易总金额第三位的是中信建投证券，仅482.62亿元，尚且不及华泰联合证券和中金公司的一半。

与去年相比，除了华泰联合证券并购重组业务稳居行业第一地位外，今年前4个月，第一梯队券商如中信证券、招商证券、广发证券及国泰君安证券并购重组业务排名下降明显，而中小型券商如华融证券、太平洋证券、中航证券及中泰证券的排名大幅上升，并购重组业务比重迅速提高。

具体而言，太平洋证券并购交易业务排名由第94位上升至第17位，占市场份额1.4%；中航证券由第72位上升至第17位，占市场份额1.13%；华融证券由第46位上升至第10位，占市场份额3.35%。

上海地区一位券商分析师向记者表示，并购重组及资本中介领域的竞争将带来投行格局的变化，有交易撮合能力和金融资源调配能力的投行将会胜出。

今年一季度，126家证券公司当期实现营业收入770.81亿元。各主营业务收入中，财务顾问业务净收入仅30.64亿元，高于投资咨询业务净收入，还远不及券商代理买卖证券业务净收入、证券承销与保荐业务净收入及证券投资收益（含公允价值变动），这三项主营业务收入分别为287.66亿元、124.43亿元和110.74亿元。

4月中国并购市场交易额腰斩

据Wind数据显示，中国并购市场在刚刚过去的4月份，无论从交易金额还是并购数量来看，环比、同比均出现了腰斩式下滑，跌幅超过五成。

4月份，中国并购市场共发起442起并购交易，交易总金额约为2361亿元。与上月相比，并购交易总金额下降61.2%；与去年同期相比，下降72.7%。

从各行业的并购交易总金额来看，今年1～4月，包括航天航空与国防、建筑产品、电气设备、机械在内的资本货物行业并购交易总金额行业最高，达1451亿元，并购项目共180起；紧随其后的是房地产行业和材料行业，两大行业的并购交易总金额分别约为971亿元、906亿元，但房地产行业的并购项目数量仅60起，而材料行业的并购项目数量却高达131起。尽管并购交易总金额排名靠前，但资本货物、房地产及材料行业4月并购交易总金额环比降幅均超五成。

从并购交易发生最为频繁的地区来看，今年前4个月，北京、广东、江苏、浙江、山东、上海、辽宁、安徽、重庆及河北地区的并购交易总金额位居全国前十位，均超过176亿元。北京地区的并购交易总金额最高，约1582亿元，并购交易数量202起。

值得一提的是，今年前4个月，并购市场主要是境内并购为主，境内并购交易总金额7060亿元，占并购总交易金额的比重为84%；境内并购交易数量高达1350起，占比92%。备受关注的出境并购总交易额约1188亿元，占比14%；境外并购交易总金额仅179亿元，占比2%，目前境外并购交易数量仅5起。

招商证券递交赴港上市申请 最高募资逾170亿港元

招商证券筹划已久的赴港上市终于取得重要进展。该券商H股上市申请于5月13日在港交所挂出，联席主承销商包括招商证券香港有限公司、摩根大通证券（远东）有限公司和摩根士丹利亚洲有限公司，最高可募资逾170亿港元。

最高募资逾170亿港元

据证券时报记者了解，招商证券本次最高发行规模不超过发行后总股本的15%，目前A股股本为58.1亿股，也就是说，发行H股规模上限为10.25亿股。不过，招商证券还可行使最高可达H股总数15%的超额配售权，这部分规模最高可达1.54亿股。

在与招商证券可比的、已发行H股的券商中，广发证券、华泰证券、中信证券和海通证券的港股较A股最高折价40%，最低折价为14%，平均折价25%。招商证券上周五的A股收盘价为15.61元。按照平均折价估计，招商证券发行价格有望达14.83港元。

如按14.83港元计算，招商证券上限发行10.25亿股，有望募资152亿港元，全部行使超额配售权，发行1.54亿股又可募资22.84亿港元。两项合计，招商证券最高募资可逾170亿港元。

不过，有业界人士表示，海外发行新股和A股不同。A股历来有炒新的习惯，海外则需要新股有一定的折价。因此，招商证券最终的港股发行价格较A股的折价率，有可能会比其他券商高。

值得注意的是，由于券商股属于强周期行业，不论港股还是A股，券商新股发行价在牛市中往往得到超高估值，在熊市或者一般的市场环境中，得到的估值明显偏低。华泰证券和广发证券在去年即以超高估值发行，其他券商较早前发行H股时估值明显偏低。

年复合增长率121%

招商证券主要业务实力和综合实力已跻身行业前十，增长率也颇为可观。

公开资料显示，招商证券净利润由2013年的22.38亿元，增长至2015年的109.28亿元，年复合增长率达到121%。这一增长率在前十大中国券商中，排名第四。

截至去年底，招商证券总资产、净资产在中资券商中分别排名第八和第九，净利润排名中资券商第七，去年的加权净资产回报率在前十大中资券商中排名第四。

不过，这家背靠招商局，身处深圳改革前沿的券商并不满足于这一成绩。招商证券多位高管接受记者采访时表示，招商证券中短期的目标是进入行业前三，主要业务实力进入行业前五。

此前中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券四家券商已陆续登陆香港融资，并在国际化方面不断取得实质进展，这给招商证券带来不小的压力。这也是招商证券急于赴港上市的一个重要原因。

A股暴跌波及券商

A股在今年一季度发生断崖式下跌，上证指数在今年前三个月即暴跌15%，给各家券商的业绩带来了巨大压力。

据记者统计，今年一季度，证券业收入和净利润分别下滑32.56%和43.25%，代理买卖证券业务、自营业务、两融业务净收入虽然取得了正收益，但较2015年同期下滑幅度分别达43.18%、69.87%和68.76%。承销保荐业务、财务顾问业务净收入分别增长84.61%和84.02%，资产管理业务净收入取得73.04%的增幅。

招商证券也未能幸免。据招商证券申请材料，该券商一季度收入和净利润分别大幅下降至42.97亿元和10.13亿元，而去年同期的数据分别为74.49亿元和26.66亿元。

不过，业界表示，A股暴跌给券商股带来的影响，已经反映在招商证券A股股价中，不会过度影响招商证券在香港的发行。

“A股出现快熊肯定对证券行业估值带来影响，但这种影响是行业的普遍影响，不会对招商证券这一家券商带来超过行业的额外影响。”一位不愿具名的证券行业分析师表示。

二季度难现大行情 基金坚守仓位伺机而动

上周，上证综指收于2827.11点，周跌幅2.96%；深证成指全周下跌3.38%，创业板指周跌幅4.88%，市场成交量依旧低迷。权威人士对中国经济的评论文章，以及关于定增、借壳在互联网金融、影视、手游、VR领域的收紧传言，成为短期内影响指数走势的重要因素。但在市场震荡下跌之时，基金经理们反而相对更加乐观。

市场底部不断抬升

在长盛沪港深基金拟任基金经理吴达看来，目前市场低迷主要是信心和情绪因素，宏观环境并没有大的变化，也不会在短时间内出现巨变。今年全年走势大概率以震荡为主，全球货币政策仍偏宽松，市场估值相对处于低位，绝对风险不大。

海富通股票基金经理黄峰认为，目前应该是在从去年“水牛市”冲高回落后的中期震荡格局。宏观经济维持平稳下行，流动性有所收紧，但也没有特别大的流动性风险。“从股市经验来讲，一般来说市场底部是不断抬升的，即便极度悲观情况下，也很难创出新低，目前的指数点位已处在相对的底部区域，仓位上可以适当积极。”黄峰认为。

“现阶段的策略是越跌越不减仓，除非市场有非常剧烈的波动，否则仓位不会有大变化。目前持仓与一季报相差不多，预期今年仓位不会有太大变化。如果股市出现超跌或是超买的情况，会考虑调整持仓结构，相应提高组合的进攻性和防御性。目前持仓组合中，成长股约占一半，消费类及周期类股各四分之一。” 兴全合润、兴全轻资产基金经理谢治宇表示。

新华基金研究总监张霖认为，二季度A股仍然面临较多的不确定性，国内风险因素包括经济复苏的可持续性、货币政策和监管政策的转向、改革的推进，信用风险爆发、限售股大规模解禁等；海外风险因素包括美联储加息、美国大选、英国退欧等。张霖表示，二季度大行情较难出现，仍以偏谨慎的思路进行操作。但二季度可能会出现年内的最佳买点，因此会择机加大对长期看好的行业和个股的配置。

寻找符合震荡市的

投资机会

“在震荡市的环境中，个人认为最重要的事就是做好价值判断，当低于合理价值时买入，高于期望收益率对应的价格时卖出。”兴全有机增长基金经理季侃乐表示。

在当今前的震荡格局之下，黄峰将他的投资标的分为三类：一是寻找基本面较好的超跌反弹型资产，二是寻找稳定增长型资产，三是寻找新兴领域最受瞩目的资产。

黄峰表示，落实到具体行业上，当前第一选择是大周期行业，目前的市场点位接近底部区域，大周期行业年初的基本面改善明显，后续经济改善的持续性若能实现，或将有进一步表现，向上的空间大于向下；第二选择是传统消费类资产，市场迷茫状态不容易改变，消费股适合作为补充，具有较强防御性，预计中期之内其相对优势不会轻易丧失；第三选择是军工板块中一些前景向好、政策支持的个股；第四是在新经济中精选个股，目前最火热的是新能源汽车和OLED，不过寻找好标的难度很高。

张霖则表示，首先优选长期成长性好的行业。弱市中也有优势行业，中国经济在转型，在这个过程中很有可能会产生未来十年的支柱行业，现在是很好的行业选择和配置时机。精选个股是实现超额收益的主要途径，即使在熊市中也会有黑马，尤其在长期看好的行业中，应该精选个股，在底部重仓投资。其次注重盈利和估值，对纯粹的炒作更加谨慎。市场情绪转淡，投资者更愿看到实在的利润和合理定价，近期表现不俗的白酒、家电、医药等行业正是如此。

上海证券报

终极猎手露面 奇虎360归程大起底

再骇人的不利传言、再多变的政策预期，都难阻挡奇虎360的归程。

上证报记者最新获悉，奇虎360私有化的两大平台（SPV）——天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通达科技有限公司已于日前完成增资手续，估值分别达40亿美元和117亿美元。除奇虎360董事长周鸿祎、总裁齐向东外，共有两大类39家机构入局，一类是“信字辈”的三家奇虎360员工持股公司（ESOP平台），另一类是包括险资、私募在内的36家外部投资者。

由此，奇虎360搭建起了庞大而复杂、精密而有序的私有化承接架构。

比对最初的私有化财团成员，入席分食奇虎360回归盛宴的终极猎手名单又有了不小的变化。而据记者调查，目前参与其中的A股上市公司就已不下十家，出资额从数千万美元至4亿美元不等，所处持股层级最高者为第三层，最低则列于第五层。

多层分销的背后，潜藏着的是对利益的渴求，这也使得一些分销商处于“非对称分利”的强势地位。记者获得的多份私募管理协议显示，管理人（GP）最高可获得20%的业绩分成，有的一年管理费就达3000万元，而风险则几乎全由出资人承担。不仅如此，根据相关安排，出资人需按其私有化份额提供一定比例的过桥资金，作为银行贷款的补充，以加快私有化所需资金的筹措。

同时，也因奇虎360是迄今规模最大的中概股回归项目，加上该公司良好的盈利前景，一些私募甚至将私有化份额作为利好筹码，嵌入相关A股上市公司的资本运作中，寄望通过股价飙升来获取更高、更快捷的杠杆收益。

风起于青萍之末。二级市场愈演愈烈的中概股套利神话和浓重的投机氛围，引起了监管层的高度关注。监管者的发声，彰示其对中概股回归中存在问题的纠偏决心。

而事实上，无论对资本市场抑或中概股，政策的取向仍是使之回归各自的功能定位，尊重各自的发展规律。对优质企业，资源配置的大门永远敞开；对炒作资金，制度和监管套利的管道理应封闭。

终极猎手平行入股两大核心平台

在这场规模空前的中概股私有化交易里（对价93亿美元），即便是能拿出几亿人民币的投资人，也只能当个小股东，入局门槛之高由此可见。以至于基金套基金，买家当卖家，形成了庞杂的多层股权谱系。

百川灌河，各层级股东出资的汇集点、所有复杂运作的核心，就是两大境内SPV平台——天津奇信志成科技有限公司（简称“奇信志成”）、天津奇信通达科技有限公司（简称“奇信通达”）。其中，奇信通达作为境内私有化主体，在私有化完成后，将承接奇虎360所有的业务及资产；奇信志成则由权益资本加银行贷款组成，并将成为回归后奇虎360主体的控股股东。

工商信息显示，截至5月6日，奇信志成与奇信通达的增资和股东变更登记已全部完成，代表着私有化进程的一个重大节点：至此，分食奇虎360私有化的终极猎手全部浮出水面。

根据增资金额和持股比例测算，奇信志成和奇信通达目前估值分别高达40亿美元和117亿美元，而最新注册资本分别仅为5753.2945万元、5617.6628万元。在增资前，两家公司注册资本均为1000万元。

此前，奇虎360曾在美披露过一份私有化财团名单，除董事长周鸿祎、总裁齐向东两个自然人外，还有36家企业法人。而最新的工商登记信息显示，奇信志成目前拥有37个股东，包括周鸿祎和36家法人股东；奇信通达则拥有41个股东，包括周鸿祎、齐向东和39家法人股东。

经比对，奇信通达的39家法人股东包括奇信志成的全部法人股东，其多出的三家法人股东分别是：天津众信股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“天津众信”）、天津天信股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“天津天信”）、天津聚信股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“天津聚信”）。

据记者调查，这三家“信字辈”公司，应为奇虎360的员工持股平台。从股东结构看，天津众信的最终出资人是李庆璐、董健明、金明义；天津聚信和天津天信的最终出资人则都是李庆璐、石晓虹、金明义。记者获悉，上述四人均来自奇虎360，石晓虹是公司副总裁，李庆璐和金明义同属上市法律部，董健明供职于行政管理部。

而且这三家公司的成立时间同为2015年11月，今年的增资时间更是同一天，3月7日，注册资本也均由1000万元增加到1亿元。同步操作、同类角色的迹象非常明显。

再看另外36家法人股东，皆为外部投资者，且与此前奇虎360在美披露的私有化财团名单相比又有所变化：泰康人寿、新华资本、建银国际等财团成员没有直接出现在奇信志成和奇信通达的股东名单上。与此同时，股东名单上还出现了两张新面孔：宁波建虎启融股权投资合伙企业、汇臻资本管理（深圳）合伙企业。

值得一提的是，还有一家财团成员最后拿下了两个股东席位，即阳光人寿保险股份有限公司及旗下北京融嘉汇能投资管理中心（有限合伙）同时成为奇信志成和奇信通达的股东。

在两大平台增资的过程中，曾有传言称监管部门已和奇虎360方面约谈，提出公司若借壳A股，其大股东、员工，包括参与私有化的机构都要承诺接受六年禁售期。

作为回应，5月7日深夜，奇虎360通过其官微发布声明，称相关传言与事实不符。12日，奇虎360董事长周鸿祎首度打破沉默，独家回复上证报记者称：“私有化在正常进展过程中，对于各种谣言不予评论。”

据记者了解，中概股公司在完成私有化前，还需外汇局批准换汇，奇虎360目前应该正在走这方面的流程。一位长期服务于中概股私有化买方的资深律师向记者表示：“类似奇虎360这样大的项目，外汇局可能会基于各种考量，延缓或分批安排换汇，特别是在当前汇率形势下。”

“换汇问题已有眉目，现在外汇局可能让我们分期换，而且我们已有一整套的组合性方案。”一家参与奇虎360私有化的机构负责人向记者透露，“不排除在海外先筹集过桥资金完成私有化退市，等待换汇后偿还。”

这“最后的等待”，牵动着参与私有化的机构最敏感的神经。

“我们心急如焚，但问了很多人，包括奇虎360方面，都说（私有化）没问题。”一位参与私有化的机构的LP负责人对记者说，“但我不会撤资。我们是LP（有限合伙人），是否撤资由GP（普通合伙人）决定，而且撤资要赔付违约金。同样，周鸿祎他们放弃私有化也要赔付违约金，而且是巨额的。”

另一方面，记者还集中采访了拟参与奇虎360私有化的多家A股公司。爱尔眼科证券部人士回复称：“没有撤资打算。”天业股份董秘则对记者表示：“没收到证监会的相关信息，参与私有化一事在正常推进。”此外，中信国安、中南重工也均回复：公司参与私有化的决定没有改变，事情在正常推进。

A股公司演绎“ 多层分销”路径

奇虎360以及其私有化的“原始分销商”都处于相对强势地位。而层级较低的外部投资者，不仅缺乏话语权，还可能要支付高昂的投资成本。

作为奇虎360私有化中最受市场关注的参与主体，A股上市公司的投资路径，揭示了这一迄今规模最大的中概股私有化方案的特殊交易结构。

据记者统计，目前参与奇虎360私有化项目投资的，已有中信国安、天业股份、爱尔眼科、电广传媒、雅克科技、中南重工、浙江永强、炬华科技、三七互娱和荣安地产等十家A股公司。其中，披露最为全面的是中信国安和天业股份。

而这些上市公司少则数千万美元、多则数亿美元的出资，最终都汇集于上文所述的两大核心平台奇信志成和奇信通达。

如中信国安作为单一LP的睿威基金对奇信志成增资2.09亿美元（等值人民币），占比5.25%；同时对奇信通达增资2.03亿美元（等值人民币），持股1.74%。私有化完成后，睿威基金直接和间接持有奇虎360股权合计将达4.46%，占总私有化对价93亿美元的4.3%。上周五，中信国安公告，上述增资的工商变更登记手续已经完成。

电广传媒则公告以不超过3亿元认购“华融360专项投资基金”，同时还按出资额的约20%提供不超过6100万元的过桥资金。爱尔眼科也明确在出资的同时，将提供重组过桥资金。

同时，还有上市公司共享一个“席位”的情况。芒果文创（上海）股权投资基金合伙企业的投资人则包括中南重工和三七互娱。据工商资料，三七互娱孙公司西藏泰富出资2.4亿元，占芒果文创7.7%股权；中南重工出资5.1亿元，占股16.4%。

从上述A股公司披露的信息来看，奇虎360私有化方案至少有两个特点——份额的多层分销以及上文所述的“双SPV”结构。

首先，上市公司通过各类合伙基金，间隔一层、两层甚至三层以上来获得奇虎360的私有化份额。其中每层都有一个“分销商”，分享奇虎360未来回归上市的收益。

那些直接获得“第一层”架构中两大SPV（奇信志成、奇信通达）“股东席位”的持股机构属于“第二层”，其GP即 “原始分销商”，在拿下私有化份额后，“二次分销”给各自的LP（即主要出资者）。“第二层”机构还可以再组合伙企业，也就构成了“第三层”持股机构，如此递延。而在层层分销的过程中，“原始分销商”可在减少自有资金投资所产生的风险的同时，还能获得LP的基本管理费和旗下持股机构投资收益中20%最高分成。

若将上述A股公司所处的持股层级进行归类，中信国安虽处于“第三层”，即通过“第二层”的睿威基金对“第一层”的奇信志成、奇信通达进行出资，但由于中信国安本就是奇虎360最初的私有化财团成员，且睿威基金的GP为中信国安控股子公司，而中信国安又是睿威基金唯一的LP，因此其属于“直销”模式。

与之不同，爱尔眼科、中南重工、雅克科技、电广传媒等则分别从天津欣新盛投资、芒果文创、江苏华泰瑞联以及华融瑞泽投资 “接货”，可归入 “二次分销”模式。

更为复杂的则是天业股份，其经过“多次分销”后，才与“第二层”的宁波挚信挂上钩，在整个私有化持股结构中，天业股份已身处“第五层”。

显然，要成为“原始分销商”，往往需具备较为特殊的背景，其或是与奇虎360管理层、或是与负责退市业务的投资银行有着密切的关系，或是有着其他特定资源。

例如红杉资本，本身就是奇虎360的股东，在“第二层”持股机构中占据两席。又如天津欣新盛，奇虎360总裁齐向东是其重要股东。爱尔眼科就是通过全资子公司投资天津欣新盛参与本次私有化的，而据公告，天津欣新盛还将引入其他LP。

奇虎360私有化结构的另一个特点是“双SPV”。从中信国安及天业股份的公告可以看出，奇信志成、奇信通达是奇虎360私有化的境内主体。再看这两个SPV公司的管理层，奇信志成由周鸿祎担任经理和执行董事，金明义担任监事；奇信通达则由周鸿祎任董事长，董事包括郑建彪、姚钰、沈南鹏、罗宁、MING HUANG、XUN CHEN，金明义任监事。

据记者了解，其中，姚钰是奇虎360的CFO，MING HUANG应为公司审计委员会主席，金明义也是公司内部人员。而沈南鹏为红杉资本全球执行合伙人，罗宁为中信国安董事长，他们代表着外部股东。可见，双SPV”的董监事席位均归于奇虎360内部人员和核心外部股东。

由此，奇虎360以及其私有化的“原始分销商”都处于相对强势地位。而层级较低的外部投资者，不仅缺乏话语权，还可能要支付高昂的投资成本，这一点，在分销商的“非对称分利”中展露无疑。

非对称分利叠加资本运作

对上是买方，对下是卖方。虽然同为“分销商”，但从每个分销商收取的不同管理费率和投资收益分成比例又能看出，其议价能力也存在分化。更有趣的是，如果LP是A股上市公司，GP往往还要通过获得一定的A股股份来实现双向利益捆绑，进一步放大其收益。

先看管理费，这部分对于分销商来说是“旱涝保收”，而对身为LP的A股公司来说则是固定的投资成本。总体来说，管理费率基本都在投资额的1%至1.5%之间。

例如：天业股份间接出资的中恒星光——VIE回归基金一期，每年管理费率为1%，中恒星光所投资的宁波挚信一期股权投资合伙企业（有限合伙）的年管理费率为1.5%；浙江永强参与出资的宁波博睿维森股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“博睿维森”），每年的管理费也是每个LP认缴投资额的1.5%。由于博睿维森认缴出资总额为14.25亿元，如此计算，其GP每年可收的管理费应在2000万元以上。而中信国安则直接写明，旗下“海宁国安睿威投资合伙企业（有限合伙）”（简称“睿威基金”）每年应向GP固定支付管理费3000万元，由于睿威基金规模为不超过28亿元，由此折合成年费率约是1.1%。

与管理费相比，收益分成才是分销商们最大的盼头。从上市公司公告可见，比较常见的分成约定是：合伙企业的投资收益优先返还LP实缴出资额，并保证LP的投资额每年能实现8%的单利回报。在此基础上，超额收益将按GP与LP二八开的比例分成，GP拿20%。浙江永强、炬华科技、天业股份、爱尔眼科均是如此。

细微差别是，天业股份和爱尔眼科的方案中GP更加强势一些，即超过每年8%回报的收益部分先全部分给GP，直至GP拿到当前整体收益（包括每年8%回报）的20%后，再按二八比例分成。

而在中南重工和三七互娱所出资的芒果文创，LP则更为弱势，其年度优先收益率仅为6%，超额收益仍为二八分成。

上述所谓“超额收益二八分成模式”对应的多是直接参股两个SPV公司（奇信志成和奇信通达）的第二层平台。而天业股份由于存在多级分销，其间接出资的“第三层”机构中恒星光——VIE回归基金中，管理人（GP）中恒星光金融控股有限公司（简称“中恒星光”）还要在归还LP本金后，再分成12.5%。合计来看，前两层GP收取的分成总额上限设定为30%。

在所有参与奇虎360私有化的A股上市公司中，中信国安的地位相对特殊，不仅公司董事长罗宁进入了奇信通达董事会，其投资模式也是“直销”，不存在分销商分利。话语权不同，决定了中信国安出资的睿威基金的收益分成比例也与众不同，更加倾向于LP（即中信国安）收益最大化。按约定，LP的年度优先回报率设为9%，比8%提高了一个百分点；而且超额收益的部分是按一、九分成，GP（中信国安控股子公司）拿一，LP拿九。

除了业绩分成，A股上市公司的股票溢价也是一大诱惑，由分销商入股相关上市公司以加强利益捆绑的操作手法也被多次采用，雅克科技、天业股份、三七互娱等都是如此。

奇虎360正式宣布启动私有化是在去年6月17日，至今时间跨度将近一年。而在此期间，有几家A股公司所发布的公告都可以先后串联起来，从中隐隐可见一幅幅以“奇虎360私有化份额”为核心的资本运作蓝图。

雅克科技是最新宣布加入奇虎360私有化交易的。5月4日公司披露，其参与设立的江苏华泰瑞联并购基金（有限合伙）（简称“华泰瑞联二期”）拟投资不超过12亿元，以特定形式参与奇虎360私有化项目。华泰瑞联二期的注册时间是去年8月5日，在宣布参与奇虎360私有化项目前，该基金做了一个铺垫，将其与雅克科技的利益更深入地捆绑。

今年4月11日，雅克科技公告，华泰瑞联二期拟以协议受让的形式，受让上市公司实控人沈琦、沈馥持有的合计1071.43万股公司股份，占公司总股本的6.44%；转让价格为28元每股，转让总价3亿元。

与雅克科技类似的还有天业股份。该公司通过多层分销得到了奇虎360私有化份额，同时，还筹划对分销商进行定向增发以实现利益深度融合。具体看，天业股份作为LP投资天盈汇鑫以参与奇虎360私有化，天盈汇鑫的GP则是深圳市前海盈合投资有限公司（简称“前海盈合”）。

在回复交易所的问询函时，天业股份披露，前海盈和的实际控制人为黎明和王一先。

而天业股份曾于去年12月发布定增计划，拟募资32亿元，黎明与王一先旗下的盈合汇德与盈合汇智参与认购，定增后将分别持有上市公司3.58%和3.56%股份。也就是说，如果奇虎360成功私有化并回归，未来黎明与王一先不仅将获得对天盈汇鑫的管理收益，还有望直接从天业股份的股价上涨中分享收益，相当于再放了一次“杠杆”。

这些案例，揭示了中概股回归利益链的一个枝节：在市场价差的诱惑下，各路投资人蜂拥而至，抢食有限的私有化份额，同时展开相关的A股布局，寄望借助股价联动飙升来获取更高、更快捷的杠杆收益。

全球央行进入政策观察期

全球央行的政策变动记录本上，近段时间少有新的内容被添加上去。除了在本月初意外降息的澳大利亚央行，几家主要央行大都采取了按兵不动的方案。无论是在权衡加息时间的美联储，还是已经大手笔推出负利率的欧洲及日本央行，这些央行的决策者们都在政策声明中写入了类似于密切关注经济数据这样的措辞。

有经济学家对上证报记者表示，倘若经济情况无法改善，不排除欧洲及日本央行推出更积极量化宽松政策的可能。未知的经济前景、尚待观察的政策效果以及英国即将到来的脱欧公投等因素，让央行决策者们步入了一段观察期，等待国内外经济信号进一步明朗。

多家央行按兵不动

韩国央行在上周五宣布，将7天回购利率维持在记录低位1.5%，为连续第11个月按兵不动。该行政策委员会成员选择在调整政策前先评估经济数据和企业重组进展。

这是最新一家选择静观经济状态的央行。在韩国央行召开政策会议的前一天，英国央行的利率决策者一致投票同意维持基准利率不变，他们正在等待6月脱欧公投的结果。

此外，新西兰、波兰及斯里兰卡等国央行也在最近选择观望。其中，波兰央行已经连续第14个月维持基准利率不变。

即使是在政策会议召开前便被寄望加码宽松政策的日本央行，也在4月底的政策会议上意外保持冷静。就在这次政策会议召开的同时，日本总务省公布的数据显示，3月日本核心消费者价格指数（CPI）创下2013年4月份以来最大同比降幅。

而此前在回归货币政策正常化路上一马当先的美联储，也因金融市场动荡导致金融环境收紧、一季度经济增速下滑而收住了加息步伐。在最近一次政策会议上，该行表示，将观望外国事态发展对美国就业和通胀前景的影响如何。

在美联储内部，则出现了另外一种“停滞”，成员们正展开一场“鹰派”及“鸽派”间的角力。波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦和堪萨斯城联邦储备银行总裁乔治上周均暗示，央行若迟迟不展开行动，恐怕会助涨资产泡沫。他们两人在今年的联邦公开市场委员会中都握有投票权。美国旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯上周五也表示，随着美国经济前景“明显看来不错”，美联储可能将要决定是否在未来几次会议上加息。

摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli对上证报记者表示，美国经济所面临的真正问题是速度较慢的潜在GDP增速，这看似源于技术变革步伐放缓而导致的更低生产力。该行预计，美联储的下一次加息将在今年7月份，但“目前看来，可能时间还要晚一些”。

多个谜团等待信号

美国作家、知名金融博主Charles Hugh Smith近日撰文指出：“历史已经发生转向，我们正在离开央行融合的时代，并进入一个差异时代。”

伴随美国去年末启动加息周期，全球货币政策出现分化。他指出，这种转向的结果是，从去年的年中开始，强势美元痛击着世界经济。突然间，大宗商品下跌摧毁了那些依赖商品贸易国家的出口、货币汇率和经济。全球的风险偏好仿佛消失在了撒哈拉沙漠中。

这种央行政策之间的关联变化令美联储的政策备受关注。

然而，美联储主席耶伦上周四在回复议员书面问题时称，如果经济意外恶化，美联储将会调整立场，“不会完全排除未来在非常不利情况下实施负利率的可能性”。不过，耶伦也表示，要在美国使用这项工具，需要先进行大量研究，“我们正在尽一切可能从其他国家的经验中进行学习”。

提及负利率，欧洲央行及日本央行的先后推行让这一政策在全球范围内受到更多的关注。但即使是已经实施了一段时间负利率的日本央行，也慢慢开始担忧这一政策的效力。根据日本央行本月9日公布的4月货币政策会议纪要，数名政策委员认为负利率政策的负面效应正在显现，并对这种副作用表示担忧。

在此背景下，“直升机撒钱”的政策建议也日趋流行。穆迪分析首席经济学家Mark Zandi对上证报记者表示，许多发达国家的央行已经在进行某种“直升机撒钱”的练习，也就是量化宽松，这种政策帮助政府降低了借贷成本。如果欧洲和日本的经济状况不改善，这两个国家的央行将更加积极地使用量化宽松政策，更直接地给予企业和家庭贷款。Michael Feroli则认为，“直升机撒钱”不太可能被任何主要央行采纳。

令央行首脑们选择观察的另外一大因素是英国的脱欧公投。在上周的政策会议上，英国央行的决策者表示，有更多迹象表明公投在拖累增长，给英国经济前景带来阴影。

国际货币基金组织（IMF）在上周五发布的英国年度评估中称，如果投票结果是退出欧盟，这可能导致高度不确定性的时期延长，引发金融市场波动并损及经济产出。

海外媒体评论说，这将一周来留欧支持者不断发出的严厉警告推向高潮，他们都一致认为英国退欧将带来可怕的结果。

4月宏观数据显示：新旧动能转换加速

尽管4月主要宏观数据普遍回落，但诸多细分数据传递出一个积极信号：新旧动能加速转换的特征更为明显。

一个最直接的证据来自工业内部结构的对比。4月重点化解过剩产能的钢铁、煤炭行业生产均出现负增长，而同期，高技术产业则继续保持近10%的增长，远高于6%的工业平均增速。

国家统计局14日公布了一系列数据，以新产业、新模式、新业态、新产品为代表的新经济新动能成为其中亮点。

在“中国制造2025”蓝图下，支撑工业转型升级的高端细分行业保持了较快增长，比如，4月份雷达及配套设备制造行业增加值增长118.4%，航空、航天器及设备制造增长28.6%。

上证报记者还注意到一个现象，部分符合消费升级方向的新兴产品，无论是在生产方面还是消费方面都保持了快速增长，这其中最引人关注的是新能源汽车。据统计局提供的最新数据，4月份，新能源汽车生产增长近1.4倍，而销售增长则超过1.9倍。

李克强总理多次强调，培育新动能和改造传统动能形成双轮驱动是治本之策。而从投资数据的变化来看，双轮驱动引擎已经点燃。

一方面，代表新动能方向的产业投资步伐加快，1-4月份，高技术服务业投资增长15.5%，增速比一季度提高0.5个百分点，比全部服务业投资增速高3.1个百分点；另一方面，对传统动能的改造投资增加，1-4月份，工业技术改造投资增长15.4%，增速比一季度提高2.4个百分点，比全部工业投资增速高8.5个百分点。

国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群在接受上证报记者采访时表示，经济新旧动能在加速转换，市场优胜劣汰的进程在推进，未来供给侧改革应把握住积极的苗头，使市场机制真正发挥作用。

尽管4月投资、消费和工业增加值等指标纷纷回落，但分析人士表示，对经济走势不必过多担心，近期政策释放出结构调整信号也是建立在经济表现大致稳定的基础上，未来政策重心将重回结构性改革。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇对上证报记者表示，二季度增速保持在6.7%左右问题不大，政策不应该从紧，更多是通过前期政策的落实，保持经济能够延续一季度的企稳势头。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊则认为，政府会利用目前相对有利的经济形势，包括国内经济企稳以及美联储加息时间点延后，来加快推进结构性改革。

保险业信披纲领性文件拟修订

整个保险行业大环境的变化，正倒逼监管规章制度不断细化与完善。继上周保监会多箭齐发，出台细分领域信息披露相关准则之后，上证报记者昨日独家获悉，保险业信披纲领性文件——《保险公司信息披露管理办法》（以下简称《办法》）即将修订，目前正在业内征求意见。

相较于2010年版的《办法》，新版修订征求意见稿要求保险公司披露的内容更加丰富，新增保险责任准备金、保险资金运用等多项应披露信息；与此同时，要求保险公司在风险管理、产品经营、重大事项、公司治理等方面披露更多细节，以反映保险公司的实际经营情况。这意味着，非上市保险公司的信披规范有望向上市保险公司靠拢。

最终控制人将无处遁形

记者对比发现，除旧版《办法》中的偿付能力、风险管理状况、重大关联交易等信息之外，新版修订征求意见稿要求保险公司披露的信息中应加入保险责任准备金信息、保险资金运用信息。这两项重要内容可从侧面反映保险公司的真实利润水平及风险隐患。

保险公司披露的保险责任准备金信息包括准备金评估方面的定性信息和定量信息，应按照准备金的类别提供未来现金流假设等说明，同时应按照准备金的类别列示准备金评估结果以及与上一年度评估结果的对比分析；保险公司披露的保险资金运用信息包括资产管理的目标、政策和流程，并按照银行存款、债券、股票和证券投资基金等不同投资对象对当年和上一年的投资余额和投资收益进行披露。

值得注意的是，一直以来，股权架构及股东详情常在保险公司对外披露的报告中被一笔带过。背后复杂的股权代持、关联方等关键信息被隐身于报表背后，相关道德风险一直以来未得到各方重视。

而随着信披内容的完善，神秘的保险公司最终控制人将无处遁形。根据新版修订征求意见稿，保险公司披露的公司治理概要中应加入实际控制人及其控制公司情况的简要说明；近3年股东大会、董事会、监事会的召开情况，至少包括会议召开的时间地点、出席情况、主要议题以及表决情况等。

真实反映业务结构

虽然人身险公司一直对“上一年度保费收入居前5位的保险产品”进行披露，但事实上这项披露并不能真实反映公司的产品结构，一些公司日渐失衡的业务结构往往被掩盖。

对此，新版修订征求意见稿要求人身险公司披露的产品经营信息应更详尽，包括：上一年度原保险保费收入居前5位的保险产品的名称、主要销售渠道和原保险保费收入；保户投资款新增交费居前3位的保险产品的名称、主要销售渠道和保户投资款新增交费；投连险独立账户新增交费居前3位的投连险产品的名称、主要销售渠道和投连险独立账户新增交费。

同时，新版修订征求意见稿对保险公司须披露的重大事项信息进行了完善。如对旧版《办法》中“重大战略投资、重大赔付或者重大投资损失，重大诉讼或者重大仲裁事项”进行了细化，修订后为“对被投资企业实施控制的重大股权投资，实际赔付支出金额超过公司上年末经审计净资产总额5%的重大赔付，实际投资损失金额超过公司上年末经审计净资产总额5%的重大投资损失，对公司净资产和实际营运造成重要影响或实际损失金额超过1000万元人民币的重大诉讼或者重大仲裁事项”。

值得一提的是，如保险公司被发现披露的信息不真实、不准确，编制或者提供虚假基本信息等情况，保险公司、公司董秘或指定的高级管理人员及其他直接责任人员将因此受处罚。

银行理财收益率继续下行，长三角内各区域理财产品收益率差距缩小

4月，长三角区域银行理财产品收益率指数继续下跌2.14点至80.56点，其中，江苏省区域性银行理财指数下跌2.04点至81.37点，浙江省区域性银行理财指数下跌2.13点至82.18点，上海市区域性银行指数逆势上涨1.28点至80.38点。上月整体逆势上扬的股份行理财指数，本月大幅下跌4.15点至75.51点。长三角各区域理财产品收益率逐渐缩小，表明区域内银行理财市场日趋成熟。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率4月份继续下跌至2.66%，和银行短期理财产品之间的差距进一步拉大；江苏省区域性银行理财产品平均收益率为4.27%，在长三角地区仍然保持领先优势；浙江省区域性银行理财产品平均收益率为4.17%，和江苏省之间的差距缩小；上海市银行理财产品平均收益率为3.77%，和区域内的整体水平之间的差距进一步缩小。

资本市场方面，风险控制成为4月资本市场的主题。4月27日，由中国人民银行和银监会共同发布《关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知》，整顿票据业务；4月28日，银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》，就交易结构不规范不透明、会计处理和资本、拨备计提不审慎等问题，提出相应具体要求。此外，根据基金业协会要求，4月份也成为众多私募基金“保壳”的最后期限。

宏观经济方面，4月份经济态势仍然呈现整体向好的局面。4月财新中国制造业PMI录得49.4，虽然较上月下降0.3，显示出我国经济仍然在反复的筑底过程中，但是相较2015年4季度已经有了较为明显的回升。海关总署8日发布4月进出口数据显示，4月，我国进出口总值1.95万亿元，同比微降0.3%。其中，出口同比增长4.1%，进口同比下降5.7%，贸易顺差2980亿元，扩大45.8%。有关专家表示，4月数据反映了我国当前外贸形势显现出走强趋势，开始回归常态。

在4月CPI有较大可能下行的情况下，货币政策继续宽松的空间被打开，而债市去杠杆等监管导向更是对银行理财产品的收益率形成了不利影响，因此我们预计未来短期内银行理财产品收益率还有下滑的空间。(CIS)

接连出手豪掷270亿 洛阳钼业海外“扫矿”

在大宗商品仍处周期性底部之际，洛阳钼业选择以连续收购海外资产的方式，快速扩充自己的全球矿业版图。

洛阳钼业今日公告，公司拟通过香港子公司CMOC Limited，斥资26.5亿美元现金，约合173亿元人民币，购买FMDRC的100%股权，以此控制全球储量最大、品位最高的铜、钴矿区之一。而这已是5天内，洛阳钼业启动的第二笔百亿级跨国收购。

对此次交易，洛阳钼业表示，更为多元化的金属产品组合有助于公司成为国际一流的大型矿业企业。

布局全球最大铜、钴矿区

本次交易的实质是通过收购实现对TFM的控股，而TFM所拥有的Tenke Fungurume矿区是全球储量最大、品位最高的铜、钴矿区之一，也是刚果（金）国内最大的外商投资项目。

据公告，作为卖家的FCX全称自由港麦克米伦公司，为纽交所上市公司。截至5月11日，FCX市值为136亿美元，是全球最大的铜业上市企业，其总部位于美国。标的资产FMDRC则是FCX间接控制的全资子公司。FMDRC间接持有位于刚果（金）的TFM的56%股权，TFM所拥有的Tenke Fungurume矿区是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿区之一，也是刚果（金）国内最大的外商投资项目。本次交易的实质即为洛阳钼业通过收购上述交易标的来实现对TFM的控股。

目前，Tenke Fungurume矿区已探明的铜、钴经济储量分别为376万吨和51万吨，基于目前的开采规模，其经济储量服务年限约为25年。此外，该矿区探明和控制的铜、钴资源量（不包括经济储量）分别为1309.8万吨和132.2万吨，未来发展潜力巨大。

2014和2015年，TFM的铜产量分别为4.47亿磅和4.49亿磅，钴产量分别为0.29亿磅和0.35亿磅，至于销售产出比则基本接近甚至超过100%。

洛阳钼业表示，收购完成后，公司的铜业务将得到加强，成为世界重要的铜生产企业；此外，因上述矿区钴的储量及现有产能均位居世界前列，随着未来电动汽车用锂电池和超级合金的高速发展，钴业务将成为公司重要的利润增长点。因而，此次收购将为公司在未来带来较为健康稳定的盈利和现金流水平，同时随着公司资产配置和金属产品的多元化，经营风险可被有效缓冲。

弱市中大手笔出海收购

前期收购的AANB是全球三大铌矿石生产商之一，AAFB拥有目前巴西品位最高的五氧化二磷矿资源，矿山服务年限至少为46年。

记者注意到，就在5天前，洛阳钼业刚刚宣布，拟通过子公司CMOC Limited以支付现金的方式收购英美资源集团旗下位于巴西境内的铌、磷业务，交易价格为15亿美元，其中铌业务整体对价为6.85亿美元，磷业务整体对价为8.15亿美元。

据方案，洛阳钼业上述收购标的包括：AAFB、AANB的各100%股东权益，AAML的铌销售业务等。其中，AANB是全球三大铌矿石生产商之一，AAFB拥有目前巴西品位最高的五氧化二磷矿资源，矿山服务年限至少为46年。

综上所述，短短数日间，洛阳钼业“出海”收购所耗资金已高达41.5亿美元，约合271亿元人民币，而截至3月31日，公司的资产总额仅329.8亿元，所有者权益则为180.32亿元。

因此，在交易资金来源方面，洛阳钼业也坦言，交易规模较大，公司拟通过债务融资的方式筹集其中的部分资金。

在收购公告中，洛阳钼业频频提到的行业背景或是其大举出海扩张的原因之一。公司表示，目前海外优质的矿业资源估值处于历史较低水平，国际矿业公司的生产经营受到一定打击，发展受到一定限制，纷纷通过出售资产来改善自身财务状况。预计未来行业持续低迷会加速推进企业间的兼并重组，这也为国内大型矿业集团在行业阶段性周期底部进行战略性海外资源收购提供了有利时机。

体育总局筹办首届电竞嘉年华

今年以来，国家体育总局在扶持电子竞技产业上持续发力。15日，体育总局信息中心宣布，将同国旅联合、小葱文化等企业共同举办首届“2016中国电子竞技嘉年华”。

“举办本次电子竞技嘉年华的目的是为了扩大电子竞技的社会影响力，让更多的民众认识电子竞技运动，并参与电子竞技运动。”国家体育总局体育信息中心副主任李桂华表示，电竞产业大发展时期已经到来，体育总局将研究制定出科学合理的电子竞技标准，为之前影响力仅限于游戏圈的电子竞技，晋升为具有普遍社会影响力的体育项目打好“地基”。

据介绍，本次嘉年华活动将围绕“科技让电竞更精彩”这一口号，推出电竞挑战赛、电视电子竞技大赛、电子竞技产品展示、电竞产业高峰论坛、电竞产业规范标准圆桌会议、电竞大集、电竞互动音乐节等主题活动。

国旅联合是本次嘉年华的承办方之一，公司董事长施亮在发布会上透露：“国旅联合未来将成立相关基金来支持‘国家电竞运动员发展计划’。此外，公司目前正和体育总局信息中心讨论本次嘉年华活动两大赛事获奖选手未来的培养计划。”同时，他表示公司未来将会进一步加大体育产业的投资力度。

本次中国电子竞技嘉年华将于11月26日至11月28日在上海国际展览中心举行。

“核电建设第一股”中国核建首发5.25亿股

5月13日，证监会核准了中国核建等多家企业的IPO申请，这意味着备受市场瞩目的“核电建设王牌军”正式启动IPO。

据悉，此次中国核建将公开发行不超过5.25亿股A股，发行后总股本不超过26.25亿股。其发行募集的资金将主要用于核电项目建设，包括核电工程建造筹建项目、购置核电建造施工设备项目、核电工程与核工程技术研究项目、公司信息化能力项目等，以及补充流动资金。

资料显示，30余年来，中国核建承建了我国全部在役核电站的核岛工程，先后承建完成了浙江秦山核电站、广东大亚湾核电站等全部在役核电机组的核岛及部分常规岛工程建设。截至2015年末，公司正在承担包括辽宁红沿河核电站、广东台山核电站等11个核电站24台机组的建设。此外，公司还拥有百万千瓦级大型商用核电站的自主化建造能力，核电工程建设能力和技术水平已处于世界领先水平。与此同时，公司还承担了核工业、航天航空等国防军工高科技项目的建设，重点发展石油化工、能源、冶金、建材等多个行业领域的工业与民用工程建设。

中国核建公布，2013年至2015年度，公司净利润分别为69990.24万元、73337.18万元及91258.57万元，整体盈利能力较强。

目前，在走出去战略的推动下，核电已成为中国能源企业与周边国家合作的重要领域，目前相关的中央企业在核能合作方面已与多个国家签署合作协议，取得了积极的进展。在此背景下，核电产业将迎来前所未有的黄金机遇。中国核建具有丰富的海外核电站建设经验，受益于国内核电的重启背景与核电“走出去”的国家战略支持，中国核建有望书写国内外核电行业发展新篇章。

中国证券报

二季度经济有望继续企稳

4月宏观经济数据陆续公布。分析人士表示，短期看，二季度经济有望继续企稳。随着房地产投资放缓以及政府投资增速回落，三、四季度经济增速回调压力较大，但季度间经济波动不大，总体呈底部震荡态势。

申万宏源宏观首席经济分析师李慧勇在接受中国证券报记者采访时表示，展望下半年经济形势，首先要明确当前经济的主要矛盾。这也是日前权威人士所提出的，要通过抓主要矛盾来看当前经济形势。当前经济的主要矛盾是经济增长下行压力加大和通货紧缩压力。尽管一季度经济增速达到6.7%，超出预期，但这个数字是稳增长、货币宽松的结果，并不是经济自然触底回升。基于这一判断，就可以理解4月份经济指标回落是正常的，民间投资不足、企业中长期贷款萎缩、外需未好转等也都是正常的。

李慧勇认为，今年经济保持6.7%左右的增长是能够实现的。但如果认为经济形势不错，甚至可以提前退出守底线政策等，那么今年经济可能会出现前高后低、总体回落的态势。“我相信政府会坚持守住底线、加速转型这个方略，加快推进改革，保障经济的平稳运行。”

光大证券首席经济学家徐高在接受中国证券报记者采访时则表示，从近期公布的数据看，房地产和基建投资正在加速扩张，其对经济增长的带动作用将在未来几个月继续增强。此外，货币环境会继续保持宽松态势，积极财政政策也在加码，助推资金进一步流入实体经济。预计二季度GDP增速会高于一季度。

银河证券首席经济学家潘向东在接受中国证券报记者采访时表示，预计二季度经济继续维持短期企稳态势，三、四季度下行压力仍然较大。经济运行料反复震荡磨底，三、四季度至明年的经济下行风险不可忽视。

潘向东认为，一季度经济回升主要是政府投资和房地产回升所带动。但房地产在一季度已经出现泡沫，政府也开始调控，其影响将在下半年反映出来，给经济带来下行压力。政府投资方面，下半年新开工项目不可能出现跟一季度一样40%多的增长，这一不可持续的投资增速在下半年会回落，也将给经济增长带来压力。

在李慧勇看来，下半年经济面临的风险，一是经济效益不佳，企业债务风险可能会集中释放；二是随着供给侧结构性改革的推进，就业压力显性化；三是美联储加息预期犹存，资金外流压力可能加大；四是受政策变化影响，房地产投资和销售或见顶，相关资产可能出现泡沫破灭风险。

4月工业和投资增速放缓

国家统计局14日发布的数据显示，4月规模以上工业增加值同比增速有所回落，但结构调整继续取得积极进展；固定资产投资增速稳中趋缓；消费品市场继续保持平稳增长。专家表示，应继续实施积极的财政政策，货币政策需维持适度稳定的流动性供给，同时加快推进供给侧结构性改革。

工业转型升级推进

国家统计局数据显示，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，比3月份回落0.8个百分点。1-4月，规模以上工业增加值同比增长5.8%。

分行业看，发电量、黑色金属冶炼和压延加工业等产量出现负增长。中国人民大学经济学院副教授于泽表示，发电量的下降与高能耗的钢铁等行业的调整相吻合，这表明经济在底部进行结构调整，供给侧结构性改革初见成效。

国家统计局工业司高级统计师江源表示，尽管4月工业生产增速有所回落，但结构调整继续取得积极进展。一是高技术制造业增长有所加快，二是支撑工业转型升级的高端细分行业仍保持较快增长，三是部分符合消费升级方向的新兴产品快速增长。

兴业证券研究报告认为，3月工业产销率的改善未能在4月持续，出现下降，可能与经济增速稳中趋缓以及4月大宗商品价格波动相关。钢铁、煤炭等产能过剩行业投资继续下降，高技术制造业增速有所上升，反映工业部门的转型升级正在推进。

民间投资增速回落

1-4月，全国固定资产投资（不含农户）132592亿元，同比名义增长10.5%，增速比1-3月回落0.2个百分点。从环比看，4月固定资产投资（不含农户）增长0.72%。

国家统计局投资司高级统计师王宝滨表示，投资增速小幅回落主要受制造业和基础设施投资增速回落影响，但投资结构继续改善。一是工业技术改造投资增速加快，二是消费品制造业投资增速回升，三是高技术服务业投资增速提高。

王宝滨表示，受市场需求疲弱、企业投资愿意不足、市场准入限制依然存在的影响，今年初以来民间投资增速持续回落。1-4月，民间投资增长5.2%，增速比一季度回落0.5个百分点，比全部投资增速低5.3个百分点；占全部投资的比重为62.1%，比去年同期下降3.2个百分点。由于民间投资总量较大，增速持续回落将制约投资平稳增长，对此要高度重视。

民生证券固定收益组负责人李奇霖认为，民间投资继续下降与实体经济投资回报率下降有关，也从侧面说明实体经济仍需基建投资托底，稳增长措施短期难以退出。固定资产投资到位资金增速继续上升，说明企业中长期信贷主要受地方债置换影响，公共部门流动性仍较为充裕。

消费平稳增长

4月社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速虽比一季度下降0.2个百分点，但比上年同期高0.1个百分点，仍保持两位数的增长速度。

社会消费品零售总额增速回落主要受汽车销售的影响。方正证券首席分析师郭磊认为，受东部11省市从4月起实施国五标准等因素影响，汽车可以说是拖累消费增长的唯一项目。4月汽车销售同比增长5.1%，较3月12.3%和1-3月7.7%的增速明显回落。如果剔除汽车零售额回落的影响，则4月社会消费品零售总额增速快于3月。

中信证券研究报告认为，纺织服装、日用品、化妆品等传统消费需求增长可能继续低迷。在地产销售的带动下，相关产业链消费将继续较快增长。在消费升级的带动下，娱乐、教育、文化等新型消费仍是亮点。预计全年社会消费品零售总额增速可能由去年的10.7%小幅放缓至10.3%。

于泽建议，继续实施积极的财政政策，财政支出需要更加以供给侧结构性改革为导向；货币政策需要维持适度稳定、透明的流动性供给，适度防止杠杆的反弹和累积，保证基建投资等项目顺利开展；加快推进供给侧结构性改革，挖掘经济的内生动力。

商贸业冰火两重天 资本追逐转型浪潮

网络消费恰似燎原之火快速蔓延到商贸业的每一个角落，新兴购物模式逐步吞噬传统业态。传统商贸业态面临严峻的挑战，在大浪潮中升起转型之帆，敏锐的资本持续追逐转型升级的商贸公司。

AH溢价指数创近一个月新高

4月22日以来，AH溢价指数持续反弹，从129.16点上涨至138.76点，累计反弹幅度超过7%，创4月7日以来新高。市场分析师表示，在当前背景下，一些估值较低但业绩表现较好的H股具有一定投资潜力。

资金池被“狙击” 基金子公司变速慢跑

近期，中国基金业协会对一家基金子公司违规开展资金池业务进行处罚，基金子公司的风险隐忧再度引发市场关注。多位公募基金人士透露，基金子公司成为今年的重点监管对象之一，未来可能提高新设立基金子公司的门槛。在此背景下，基金子公司将放慢发展步伐。

河南适度放开小贷公司经营区域

从河南省金融办获悉，今年５月起，河南适度放开小额贷款公司经营区域限制，改变其“隔着一条马路，不能做对面业务”的经营尴尬。

河南自今年５月起，按照“属地负责，一线把关”的原则，允许注册地在省辖市辖区的小额贷款公司同城跨区开展小额贷款业务，但不得跨县（市）。与此同时，允许注册资金３亿元以上小额贷款公司在其省辖市范围内开展小额贷款业务。河南省金融办表示，跨区业务经营的探索，有利于小贷公司的业务开展，发挥其普惠金融的重要作用。

与此同时，河南开始允许大型骨干企业法人（上市公司）发起设立的小额贷款公司，围绕该企业供应链在全省开展小额贷款业务。但设立此类小额贷款公司，须经属地政府或省级主管单位出具风险防范承诺书并经监管部门逐级审核、省级监管部门批准。龙头企业可根据平时与供应商的经营账务往来，预估风险并提供便捷贷款，实现贷款者与小贷公司双赢。

据了解，截至２０１６年３月末，河南省小贷公司数量已达３１７家，贷款余额２３３亿元，为大量中小微企业的发展和融资提供支持。

新三板举行挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试

在前期分层信息揭示仿真测试的基础上，全国股转系统14日开展挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试。中国证券报记者获悉，多家主办券商和信息商于15日向全国股转公司提交了相关测试报告并做好了相关恢复验证工作，以确保本周交易日设备系统的正确运行。

业内人士认为，全网测试可能成为新三板分层落地前测试工作最后的“临门一脚”，待技术准备和相关报批程序结束后，分层落地实施的时间窗口将正式开启。多家主办券商负责人预计，分层前后，对新三板参与主体的监管将开启“趋严”和“细化”模式，同时加强新三板的服务功能。

分层倒计时

新三板挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试主要测试公司分层信息揭示的及时性、准确性和完整性，各技术系统对公司分层信息接收和揭示的准确性，分板块揭示不同层次证券行情的正确性。此前，新三板已于4月份进行了两轮挂牌公司分层信息揭示仿真测试。

曾参与新一代交易系统整体建设的上海证券交易所相关人士介绍，任何证券交易所或交易场所的每一次制度创新都需要进行相应技术测试。所有参与方先进行一轮功能性测试，在上线前一天还要进行接入性测试。一些重要的系统升级往往需要两到三轮测试才能保证系统的安全稳定性，但测试次数并没有固定规律，由各交易所根据自身的情况安排。

全国股转公司表示，此次全网测试旨在配合挂牌公司分层工作，配套完成分层后的信息服务管理。全国股转系统拟通过行情系统向市场揭示挂牌公司差异信息。

中国证券报记者从多家机构获悉，此次测试结束后，参测机构已于15日提交了相关测试报告。目前来看，新三板分层已进入倒计时，分层制度已到了实施前的关键时期。

监管与服务并重

随着分层的临近，新三板近来打出政策组合拳，重申监管红线，从严监管。

统计数据显示，全国股转系统今年前4个月进行了54次自律监管，次数达去年全年的一半。挖贝新三板研究院相关人士介绍，今年以来的自律监管至少涉及23家挂牌企业、19家券商以及多家中介机构。随着分层时间窗口的到来，股转系统加大了对新三板市场的监管力度。

业内人士表示，针对主办券商的监管将继续沿着制度规范的路径推进。4月1日，针对主办券商的执业质量评价正式实施。近期股转系统公布《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施办法（试行）》，在“自律监管措施的种类及实施程序”中细化了对不同主体实施的自律监管措施的种类，明确各个自律监管措施实施的一般程序和特殊程序。国都证券相关人士认为，对主办券商的制度规范是全国股转系统加强自律监管体系建设、加大违法违规处理力度的重要举措，将提升违规处理的规范性和透明性，促进市场健康发展。

华泰证券分析师邬煜认为，加强自律监管是新三板制度健全的重要环节。在市场分层前夕推出针对各市场参与主体的自律规则，表明监管部门意在提升对违规行为处理的规范性和透明性，同时明确市场主体预期。

暖流资产相关人士表示，挂牌公司分层的本质是公司风险的分层管理，其实现方式是制度的差异化安排。通过分层，对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。

华龙证券有关人士指出，分层意味着新三板市场迎来全新的生态体系。在这一体系的构建过程中，监管将成为新三板制度健全的重要环节，监管趋严有利于后续预期的兑现，服务和制度创新也将成为新三板市场高效运行的重要推动力。

上海年内争取推出自贸区金融服务业准入负面清单

上海自贸区金融改革创新试点进一步推向纵深，今年内，上海将争取推出自贸试验区金融服务业准入的负面清单。这是记者从此间举行的上海自贸试验区第六批金融创新案例发布会上了解到的。

上海自贸试验区金融工作协调推进小组副组长兼办公室主任、市金融办主任郑杨在发布会上说，“金改４０条”推出以来，上海自贸试验区金融改革创新试点取得新的进展。自贸账户业务等金融创新试点不断深入，共有４２家各类金融机构接入分账核算单元。面向国际的金融交易平台有序推进，人民币跨境支付系统落户上海、“上海金”人民币集中定价交易推出、保交所筹建、保险投资基金有限公司在沪设立。“今年内，将争取推出上海自贸试验区金融服务业准入的负面清单。”

本批金融创新案例系 “金改４０条”推出以来首次发布，共有１５个。在金融监管创新及行业自律方面，涉及外汇局上海市分局、上海保监局、上海银监局等进行的一系列简政放权新动作以及９家上海地区银行联合制定就银行开展跨境金融业务审慎管理要求等建立同业协调与自律机制。

在备受关注的自由贸易账户功能拓展方面，此次发布涉及首单自由贸易账户代理间参合作、首笔自由贸易账户项下利率互换交易、大宗商品现货交易市场跨境电子商业汇票、资产管理公司依托自由贸易账户开展应收账款收购业务４个案例。

在金融市场创新方面包括“上海金”定价交易模式推出、首次实现了以人民币作为黄金基准定价货币，中国信用债指数发布以及“科技创新板”推出等。

此外，在金融机构创新方面，国内首家中外合资再保险经纪公司江泰再保险经纪公司在沪成立，这也是注册在上海自贸区内的第一家享受“先照后证”的保险经纪公司。

曾俊华：香港有能力和经验克服经济周期的挑战

香港特区政府近日公布香港今年第一季的经济情况：经济按年增长进一步放缓至０．８％，较上一季低１．１个百分点。对此，特区政府财政司司长曾俊华１５日表示，香港经济基础良好，公共财政稳健，有能力和经验克服经济周期的挑战。

曾俊华当日撰写网文，指在今年初筹备财政预算案的时候，已经多次提到２０１６年环球经济充满风险，在外围环境持续不稳的情况下，香港经济会面临艰难的一年，因此第一季的数据虽然令人失望，但也非意料之外。

他表示，第一季的经济情况，反映了环球经济缺乏动力，先进经济体的需求疲弱，香港的货物出口亦受到打击。访港旅客人次在第一季跌幅扩大，连带影响零售、餐饮、酒店等相关服务行业的表现。本地方面，去年强韧的内部需求，是经济增长的重要动力。但今年经济前景不明朗，影响了投资和消费气氛。

曾俊华表示，展望下半年，环球经济仍然只会有缓慢而不均匀的增长，且充满风险。

他指出，香港经济在出口及旅游方面近来出现一些较为正面的讯号。访港旅客跌幅近月有所收窄，５月初劳动节假期访港旅客人次也稍为回升。出口贸易方面，亚洲区的经济体普遍表现欠佳，但相对而言香港的跌幅较小。这反映香港出口在全球贸易中大致保持份额，在激烈的国际竞争中展现韧力。与此同时，外围形势在第二季比第一季好转。

曾俊华强调，这些正面因素能否维持，需要进一步观察。但总体来说，香港经济基础良好，公共财政也稳健，有能力和经验克服经济周期的挑战。完善的金融系统也是香港的重要优势，无论是硬件方面的市场基建，以至软件方面的监管和人才，都有助香港应对经济下行时可能出现的金融市场波动。

福建发布推进银行业支持扶贫开发行动方案

根据福建银监局日前印发的《推进银行业支持扶贫开发行动方案》，“十三五”期间，福建２３个省级扶贫开发重点县各项贷款增速将高于所在省（区、市）当年各项贷款平均增速，贫困户贷款增速将高于农户贷款平均增速。

《行动方案》从加大信贷支持、改善基础服务、完善工作机制三个方面明确了“十三五”期间银行业支持扶贫开发行动的工作目标。“十三五”期间，福建要实现“乡乡有机构、村村有机具、人人有服务”，初步建成全方位覆盖贫困地区各阶层和弱势群体的普惠金融体系。

《行动方案》要求，相关银行要优先安排信贷规模满足易地搬迁项目贷款需求，各银行业机构要积极对接搬迁户的实际融资需求，配套提供个人消费贷款，加大对搬迁移民个人创业和小微企业的信贷支持。要健全“企业＋农民合作社＋农户”“企业＋家庭农场”“家庭农场＋农民合作社”等农业产业链金融服务模式，提高贫困地区农业金融服务集约化水平。

上市旅游企业整体市值11年增长12倍

国家旅游局和申万宏源证券有限公司１５日联合发布的《中国旅游上市企业发展报告（２０１５）》显示，我国登陆国内资本市场的旅游企业共有９７家，整体市值从２００５年的３２４．６亿元一跃至现今的３９３１．３亿元（以２０１６年５月３日收盘价为准）。

此外，登陆海外市场的国内旅游企业共有６家，首发募集资金１０４．６１亿元，市值合计１８２８．１８亿元（以２０１６年５月３日收盘价为准）。

据了解，国内上市的旅游企业的业态分布包括景区景点、宾馆酒店、旅行社几大类，其中景区景点企业占２４％。选择海外上市的企业业态分别为在线旅行社、酒店集团、租车行业，其中在线旅行社企业占比３７％。

值得关注的是，我国在线旅游企业收入逐年翻番，线上线下融合趋势正不断增强。根据艾瑞监测数据，２０１５年中国在线旅游市场交易规模达４３２６．３亿元，同比增长３９．９％。预计２０１６年中国在线旅游市场交易规模可达５４２０．９亿元。２０１５年我国旅行社市场中在线预订的比例暴增到２０％，在线市场规模的增速是线下旅行社的６倍以上。

报告显示，我国旅游产业已经进入传统资源型景区多元化发展、演艺行业进入高速发展时期。国内景区板块２０１５年实现总体收入１２４．４７亿元，同比增长３１．１７％。传统景区资源优势明显，经营性资产主要以门票和景区交通为主，凭借较高的知名度及较大的游客量，经营情况稳健。

国内上市旅游企业发展呈现出以下特点：传统旅行社加速并购、完善产业布局；酒店类企业业绩暂时承压，并购扩张仍在加速；自驾、租车成出游方式首选，租车企业实现快速增长。

2015年旅游业投资超万亿元

国家旅游局１５日发布的《２０１５年全国旅游业投资报告》显示，２０１５年全国旅游业完成投资１００７２亿元，同比增长４２％。２０１６年，全国旅游投资将继续保持稳定增长的态势，预计全年旅游直接投资将达到１．２５万亿元。到２０２０年，实现旅游投资总额比２０１５年翻一番，达到２万亿元。

“中国旅游业正处于转型升级的分水岭，资本成为整合各种要素、推动产业发展的重要驱动力。”国家旅游局局长李金早在此间举行的中国旅游产业投融资促进大会上表示，在当前经济发展新常态下，推动旅游业发展，可以有效带动众多相关产业发展，提高中国经济供给侧质量和效益，促进经济结构调整。

国家旅游局副局长吴文学介绍，２０１５年全国旅游投资规模不断扩大，投资结构逐步改善，投资热点加快形成。去年全国旅游投资依然延续了民营资本为主、政府投资和国有企业投资为辅的多元化投资格局。民营企业投资旅游业５７７９亿元，占全部投资的５７．４％，投资热点从传统制造业、房地产业向现代旅游业转变。

此外，２０１５年旅游投资还呈现出几个特点：景区类投资占比最大，新业态投资实现高速增长；东部地区为全国旅游投资重点，西部地区旅游投资潜力巨大；大型非旅集团加速进军旅游业，跨行业投资态势明显；旅游企业加速资源整合，并购重组和走出去步伐加快。

报告显示，２０１５年我国的旅游投资热点集中在乡村旅游、在线旅游、旅游综合类项目、邮轮游艇和体育旅游等领域。接下来，旅游投资的热点还将在休闲度假、智慧旅游、文化旅游、健康养生旅游、特色小镇等领域涌现。