可供出售金融资产股票投资(可供出售金融资产和长期股权投资)

云南白药“炒股”亏了？

近日，云南白药发布了2021年年度报告，2021年实现营收363.73亿元，同比增长11.09%，归母净利润则大幅下降49.17%。这其中自然另有蹊跷，仔细看后发现扣非净利润有33亿，相较于上一年还是增长了15%。那么云南白药的非经常性损益包含哪些呢？

进一步看年报披露的非经常性损益的明细，发现大头来源于“持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益”，达到13.46亿，翻译过来大概就是云南白药2021年炒股票、买基金相关的亏损大概有13亿多。

云南白药进一步披露了证券投资的明细情况，全年证券投资（包括二级市场股票、股票基金等）投资收益为-16.14亿元，公允价值变动亏损为19.81亿，也就是说云南白药其实还是通过买卖股票确认了一定的投资收益，相比于公允价值变动造成的总体亏损数字要小一些。

如果再看这些亏损来自什么地方，会发现一件更有趣的事：这19亿多的公允价值变动中，有14亿是公司持有的小米集团的股票下跌造成的，而即便下跌了这么多，站在2021年12月31日的时间点看，云南白药账面还是盈利的：投资成本有16亿，账面仍然有17亿，今年只是“回撤”，但按照会计准则记了亏损而已。

如果再往回翻云南白药2020年的年报，当年竟然因为因为买了小米的股票大涨，年内又确认了15亿的公允价值变动盈利，而当年云南白药“炒股”盈利22亿元。也就是说，这两年里，因为重仓小米集团的股票，云南白药的盈利做了个过山车，而主营业务利润波动其实没有这么大。

云南白药征战股市的历史

其实云南白药“炒股”还要从2014年说起。2014年10月11日，那还是上一段牛市启动的前夕，公司公告《关于增加自有资金进行投资理财额度的决议》,计划运用不超过最近一个会计年度审计后净资产的 30%自有资金，用于银行保本理财产品、货币市场基金及保本基金开展各项理财业务(不进入股票一级和二级市场)。

2015年7月23日，即股灾1.0之后，云南白药似乎要“抄底”，发布了《关于自有闲置资金扩大证券投资范围并提高投资理财额度的公告》，扩大证券投资范围，在原董事会批准的基础上增加：与生物医药有关的证券投资基金，生物医药行业的股票或股权，新股配售或申购；投资额度也增加“不超过最近一个会计年度审计后净资产的30%扩大为不超过最近一个会计年度审计后净资产的45%；投资股票、股权和基金的比例，合计不得高于总投资额度的15%，资金额度上限不得高于10亿元”。这个公告看来，云南白药此时虽然拟进军股市，但还是定位于围绕主业的生物医药产业投资。

2018年4月12日，云南白药进一步公告调整投资范围：（1）风险等级为R1、R2的银行理财产品、货币市场基金、国债逆回购及债券、债券型基金/资管计划；（2）混合型基金/资管计划、股票或股权、股票或股权型基金/资管计划。也就是说，公司在股票领域的投资不再限定于生物医药产业，而是扩大到整个二级市场及股票基金。

2019年6月11日，云南白药进一步调整投资额度，“在保证日常经营运作资金需求，有效控制投资风险同时理财投资总额度不超过最近一个会计年度审计后净资产的45%（含）；其中，投资股票和股票基金、股权基金的比例，合计不得高于最近一个会计年度审计后净资产的15%（含） ”。

从这个公告看，云南白药似有大举入市的意图，而且回头看不得不说这个点踩得很准，几乎是上一轮熊市见底的前夕（除了疫情引起的短暂波动之外）。这是沪深300指数这两年的周K线：

虽然公司2015年就准备进军股市，但从2015-2018年的年报披露看，公司均表示不存在证券投资事项，主要的闲置资金投资还是在货币基金上面。

云南白药确实有底气开展证券投资：在决定开展股票投资之前的2018年以及2019年，公司的货币资金分别有67.14亿、129.94亿，经营性现金流净额15.49亿、21.05亿，现金储备很好，所以也有动力通过股票投资提高资金使用效率：

云南白药“炒股”成绩单

2019年这次是真正“大举入市”了，下面这张图显示了公司2019-2021年三年证券投资（含股票和基金等）的投资成本、年内买卖情况及公允价值变动和期末余额：

2019年公司基本处于建仓阶段，全年买入48.88亿，基本没有卖出，年末账面浮盈2.77亿，当年主要建仓标的包括九州通、中国抗体，基本都是生物医药行业；看来这一时期云南白药还是奉行“价值投资”的能力圈理念。其他两只股票，红塔证券是公司当年在一级市场投资的项目，2019年上市，有了巨大的浮盈；雅各臣则是2018年参与的该公司港股上市的战略配售。

剩下的除了一些债券基金外，有25.7亿列入了其他证券投资，应该是股票市场基金了。2019年的基金，为后续的巨大盈利打下了坚实的基础。

2020年的牛市，也是云南白药股票投资的“收获之年”。当年不仅操作猛如虎，大举买入70.79亿元、卖出60.74亿元，收益也较为可观：账面浮盈22.01亿元，整体投资收益有23.31亿元（一部分股票当年全部变现确认投资收益）。

这一年的投资标的看，云南白药显然也开始突破生物医药的圈子，当年即买入了腾讯、小米、茅台、恒瑞、伊利等股票，其中除了腾讯账面略有亏损之外，其他股票均盈利不菲：小米浮盈15亿、伊利账面浮盈2.45亿元，恒瑞账面浮盈4788.54万元，都是当年当之无愧的“茅指数”成分股。云南白药当年在茅台做了个短线，赚了8674万就走人了。以前一直好奇都是什么样的土豪在买卖茅台，今天算是知道了。

其中九州通应该是公司当年比较成功的投资退出标的：投资成本3.07亿，2019年浮盈8000多万没有退，2020年遇上一波牛市，当年持仓市值又涨了1.2亿，在赚了2个亿后成功套现离场。看来能力圈还是很重要的。

公司当年年报也公告了小米这些公司的投资成本和股份数，大致可以推算出来建仓时间大概是2020年的7-8月间，从那时开始小米的股价确实一骑绝尘，从公司买入的成本价14.4元附近一路涨到年底的32元，给公司贡献了15.16亿元的利润：

进入2021年，公司的投资显然也随着市场的调整遇到了挫折：

对小米的投资过了个山车，上一年赚到的利润全部回吐了，到去年12月31日还有18元/股，这两天已经跌到14块左右，在亏损的边缘了。对腾讯的投资也认赔出场：8.68亿买的，亏了1个亿出来了；恒瑞医药由盈转亏，最后也是亏损2亿离场，看来中药和西药并不是一个行业。伊利股份与恒瑞医药一样，盈利回吐后亏了3600多万离场。2021年对茅指数的反杀不仅挫伤了广大90后基民，也伤害了上市巨佬。

简单的回顾

应该怎么看待云南白药这两年征战股市的历程呢？只能说，个股投资人跑赢指数还是挺困难的一件事。就拿收益最好的2020年来看，当年的投资收益率有21%，但同期沪深300指数可是上涨了27%。从云南白药的股票持仓看，其在主业方向的投资还算逻辑通畅，比如九州通；但是对于自身赛道之外的投资，其实也遇到了市场其他投资人同样的问题，很难取得超额收益。