统景税收优惠统借统还税收优惠

重庆市级平台存续债券数额较大、数量较多，下属区县中涪陵区、沙坪坝区债券余额超300亿元，存在一定头部集聚效应。此处将双桥经开区、万盛经开区及其他园区平台的有息债务规模归属于所在市辖区税收，两江新区归属于重庆市级。债券余额方面，重优惠庆市级存续债券数额较大，为831.1亿元，占全市债券余额的23.6%。重庆下属区县中，头部效应明显，涪陵区、沙坪坝区债券余额分别为406.4亿元、365.7亿元，合计占全市债券余额22.9%；而包含北碚区、荣昌区在内共15个债券余额较小区县，合计仅占全市的6.3%。

重庆私募债占比整体较高，涪陵、沙坪坝、綦江等区私募债余额较高。重庆全市私募债占比较高，达43.5%。黔江区私募债占比达92.8%，黔江下属平台黔江城投、鸿业实业均为AA主体，历史发行债券大多为私募债；黔江区、长寿区、沙坪坝区、巴南区、万州区等五区私募债余额占比超65%。从绝对值来看，沙坪坝、綦江、涪陵和巴南私募债存续余额较大，考虑到私募债信息披露较少，建议关注相关风险。

偿债高峰为2021年，短期偿债压力尚可。不考虑回售的情况下，2020-2021年重庆城投债到期规模较大，分别为613.5亿元、915.1亿元，占存续债券余额总量的17.6%、26.3%；2019年剩余到期债券占比仅为6.9%，短期偿债压力不算太大。若将含权债回售考虑在内，2020-2021年到期回售规模将分别达到739.7亿元、1134.1亿元，占存续债券余额的比例分别提升至21.5%、33.1%，偿债压力有所增加，但偿债高峰仍为2021年，尚有一定周转时间。

2019年6月以来利差走势分化，低等级城投债信用利差有所上行，关注尾部平台估值风险。重庆市城投债信用利差2017-2018年中随着政策收紧显著上行，中低等级利差上行幅度较大，高等级振幅较小；2018年7月国常会后信用利差企稳下行，AA 利差下行幅度尤其明显；2019年6月以来，与全国城投债分等级利差走势一致，重庆市高低等级信用利差走势也呈现分化态势，AA信用利差显著统景上行，AAA信用利差基本稳定。