银行对公开户短板(银行对公开户存在的困难)

冉学东

2022年，资管新规过渡期结束，银行理财产品正式进入净值化时代,银行理财产品摆脱刚兑负担，但是却遇到了市场的寒潮。

据统计，截至3月7日，全市场29193只银行理财产品中，破净的有900多只，占比3.08%。银行理财子发行主体的理财产品有9124只，破净的达619只，占比6.78%。

持有银行理财产品的投资者，这下才深刻体验了净值化转型的真正含义，事实上银行理财产品跟公募基金一样，随着市场的波动，亏损是家常便饭。

银行理财产品的运作对于银行理财子公司而言，考验才刚刚开始。

这次破净的资产不仅仅是权益资产，还包括固定收益资产，固收 产品最受创。而银行理财子公司破净占比高，说明净值化以来，银行理财子公司对产品设计进行了创新，配置了一些相对高风险高收益的产品，而这些产品正是受市场波动影响最大的，这是对投资者和产品运营者最好的教育。

目前分析把市场调整归因于国内的经济因素，比如信贷数据过高，房地产政策松动，PMI数据回暖，其实这些肯定不是主要的，最主要的因素还是俄乌战争，让整个市场预期开始悲观，因为权益资产的调整更加剧烈。

债市经过一个月的调整，市场利率开始上涨，此前大家预期的央行货币宽松，甚至可能降息降准再次破产，10年国债利率从低点到高点，累计调整幅度接近20个BP。同时债券的收益率却正在大幅下降，公司债信用债的收益率都是近年新低，对于配置风险高的资产的产品打击较大。

这是由于受俄乌战争的影响，大宗商品再次飙升，原油价格突破120美元，能源和粮食包括一些金属价格大幅上涨，已经下来的PPI，将自此上涨，人们对未来全球的通胀失控风险的担忧再次增加；另外西方国家和俄罗斯发起的相互制裁，不论是金融市场还是贸易方面都将会对正在复苏的经济出现重创，人们对市场的预期趋于保守，不论是股市还是债市都在调整。

俄乌战争对A股的影响相当大，俄乌危机以来上证指数下跌了5.27%，深证成指下跌了12.36%，此前的明星牛股调整幅度都相当严重，比如贵州茅台、宁德时代等等，整个A股市场出现流动性断流的态势。

这当然严重影响配置权益类资产较多的理财产品，目前破净的产品中，有10只为权益理财产品，当然固收 产品的净值也在影响之列。

不仅仅是公开市场，银行理财产品还面临非标资产配置荒的困惑，根据监管要求，理财子公司全部理财产品投资于非标债权类资产的余额，在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，并且将银登中心、北交所等平台发布的产品认定为非标。另外对于非标资产的投资监管的要求很严格，在期限匹配，业务模式和风险收益平衡方面都有很高的要求。而目前更为关键的是，随着经济下行压力加大，房地产风险暴露、地方债务防控等，优质非标资产非常稀缺。

而更加考验理财产品运作的是，未来市场收益率长期将会持续下降，固定收益资产收益率也会一降再降，但同时全球通胀导致欧美国家货币政策收紧，中国货币政策难以放松，权益类市场难有大的改观，权益资产短期也无望翻身。

当然即使如此形势下，银行理财产品的收益也出现分化，有些产品净值变动不大，有些调整幅度较大，有超过3%的，他们过多的在高点配置了新能源科技类等股票，跟风的情况非常明显，净值回撤幅度大就是很自然的事情了。

未来银行理财产品必须向公开市场要收益，而公开市场最大的基本面是战争加通胀、还有疫情捣乱的组合，这对公开市场的估值具有绝杀效应。未来考验理财子公司产品募集能力的除了服务水平，最大的挑战还是投研能力，这方面显然是理财子公司的短板。