青岛海尔偿债能力分析报告(青岛海尔股份有限公司偿债能力分析论文)

31日，随着公司三季报的披露，青岛海尔股价再度上涨近两个百分点，收于17.30元。三季报称，公司2017年前三季度实现营业收入1192亿元，归属母公司净利润57亿元，分别同比增长41%和48%；经营活动现金流量净额142亿元，同比增长186%，增幅超过利润增幅。在行业成本压力增加的情况下公司毛利率仍然同比提升0.84PCT，达到29.9%，不同维度数据表明公司业绩实现了高质量增长。

中信证券随即发布研究报告称，青岛海尔经营新周期起点刚刚开始，主业改善仍会持续，GEA协同效应逐步显现，ROE重回增长通道。国泰君安证券研究报告也表示，公司原业务竞争力不断提升，叠加全球资源整合协同效应释放，业绩具有较大弹性。

业绩增长步入高质持续通道

三季报的靓丽业绩并非偶然，回顾青岛海尔近年来的财务报表不难发现，公司自2016年以来经营数据持续向好，进入持续高增长通道。

2016年中报，青岛海尔营业收入和净利润分别增长3.11%和21.21%；2016年三季报营业收入和净利润分别增长18.78青岛%和6.49%；2016年年报营业收入和净利润分别增长32.59%和17.03%。2017年一季报公司营业收入和净利润分别增长69.73%和8.89%；2017年半年报营业收入和净利润分别增长59.01%和论文33.54%；三季报该两项指标分别同比增长41%和48%......

与此同时，青岛海尔各品类业务份额迎来全线提升。中怡康数据显示，公司优势业务冰箱零售额份额达到31.14%，提升3.33个百分点，是第二名的2.5倍；洗衣机业务零售额份额达到29.46%，提升2.04个百分点，是第二名的1.7倍。其他产业线市场份额也均不同程度上升。

值得注意的是，公司在占有率扩大的同时毛利率也有所提升。一方面，冰洗热水器产品均价增速大于销量增速，第三季度产品均价提升15偿债能力%；另一方面，产品高端化战略顺利落地，有效对冲了成本压力，前三季度卡萨帝品牌销分析报告售收入同比增长41%。

行业人士分析，从目前的市场发展来看，在消费升级趋势下家电向高端转型已不可逆转。在这一过程中，卡萨帝无疑走在了行业的最前端，这得益于公司深厚的技术积累和产品优势。经历了10年的积累沉淀，卡萨帝凭借其高端产品定位在国内消费升级的大环境中脱颖而出，显示出公司非凡的战略眼光，未来将继续引领家电市场高端化转型。

青岛海尔高端化战略同时获得了资本市场的认可。招商证券家电行业研究报告认为2018年房论文地产景气度前低后高，后周期利好高端家电需求标的青岛海尔，将其视为“稳定之锚”。广发证券近日也发表研究报告，白电均价海尔提升股份有限公司，建议把握一线白马的估值切换机会，推荐表现相对较好的青岛海尔。

回归零售本质做透竞争力

青岛海尔前三季度国内白电收入增长 26%，渠道周转效率同比优化15%。公司表示，这是国内市场聚焦零售转型，优化效率、升级结构的成果。

公司在零售转型中深化全场景网络布局、推广成套实景销售模式。全面突破综合店体系、创新升级专卖店体系、实现网络的精耕细作；电商渠道通过增加中高端产品布局、强化塑造品牌互联网形象提升市场声量、全股份有限公司面开放渠道生态实现多模式运营以增加用户流量入口等方式保持快速发展态势，上半年收入增长70%；顺逛微店、线上店、线下店“三店合一”的社群经济生态平台发展迅猛，截止9月底顺逛平台已拥有61万顺逛微店主、1.6万家OTO店、2万个社群。

同时，公司运用智慧云店、易理货、巨商汇等互联网工具实现人货场的数字化改造，提升运营效率。智慧云店打破传统开店模式，降低客户建店成本与运营成本；通过新零售下的场景化、精准化营销，充分发挥公司产品成套优势，提高成套占比；产品信息数字化与培训视频化的结合实现最新产品信息及时、准确到达终端门店。易理货消除企业与乡镇客户的信息断点，产品信息以最快的速度和最低的成本直达乡镇客户和用户，准确获取用户需求。巨商汇平台实现订单预测由编报表到系统自动生成，订单预测准确率提升28%。

高端品牌卡萨帝通过深入推进品牌、营销、渠道建设，步入快速发展期。上半年，卡萨帝在三四级市场收入增长幅度超过70%。在高端市场保持绝对份额优海尔势，卡萨帝冰箱三季度在万元以上份额为30.0%，卡萨帝滚筒洗衣机万元价位段份额达到49%;卡萨帝空调在1.6万元以上市场份额达到47%。

公司回归零售本质，将竞争力细化为客户推力、用户拉力、员工动力。客户推力即做好零售服务和保障服务；用户拉力即品牌生量、现场体验和服务用户；员工动力即市场小微机制和人单合一模式。

零售转型启动一年多来，公司通过聚焦产品价值为消费偿债能力者提供最好的品质与服务、聚焦市场终端第一竞争力升级用户体验与客户服务，积极顺应消费升级时代下的发展趋势，实现了业绩增速和质量的显著提升。

全球化运营加速协同效应

公司海外布局同样成效卓著，随着全球化运营进一步打通，海外业务规模持续攀升。前三季度，青岛海尔实现海外收入507亿元，海外收入占比达43%。不同于其他企业海外发展模式，公司坚持海外创牌，海外收入近100%来源于自有品牌，公司差异化的海外发展模式也让海尔成为一家真正意义上的全球化企业。

目前，海尔旗下已经拥有GE Appliances、Fisher & Paykel、卡萨帝、统帅，AQUA等国际一流家电品牌分析，囊括了从冰洗空到厨电的全系列高端智慧产品，完成了从“全球第一白电品牌”到“世界第一家电品牌集群”的布局。从“出口创牌”到“三位一体”本土化创牌，海尔已经完成全球研发、制造、营销三位一体布局，实现全球化运营。

随着整合逐步深入，协同效应在采购、研发、供应链上全面发挥，将进一步助力公司业绩增长。尤其是公司收购GEA以来，协同效益稳步体现。行业专家指出，GEA在国内市场定位高端产品，厨电是其优势品类，自17年2季度起，多款型号产品在中国市场完成认证并上市，立足全球研发平台，冰箱和洗衣机都有产品协同推进。

总体来看，GEA的整合效应超此前市场预期。三季报显示，2017年前三季度，GEA贡献营收342亿，归母净利润18.8亿元，分别约占公司合并报表口径的30%左右，GEA正逐渐成为公司业绩新的增长极。

青岛海尔不仅依靠品牌自身力量逐年开拓海外市场的销售网络、研发和制造基地，更是通过差异化的国际并购，实现了海外资源的快速扩展和整合，做到了品牌的当地化。在日本，AQUA商用社区洗在日本已经取得了75%的市场份额；在欧洲1-7月份，海尔冰箱在欧洲高端型号销量同比增长77.8%，海尔洗衣机同比增长61.3%；在俄罗斯，海尔三门以上冰箱的销售份额占到俄罗斯市场25%以上，超越欧美日韩，成为最受当地人喜欢的高端家电品牌。

全球白电第一品牌的市值新起点

良好的经营业绩、持续的增长态势和巨大的发展潜力影响着青岛海尔的市场表现，自年初至今，青岛海尔股价涨幅达到78.28%。然而，与A股其他家电龙头企业相比，青岛海尔无论是在业绩还是股价方面，都有较大的潜力。

公司主营业务表现抢眼，物联网和智能制造业务也稳步青岛推进。公司聚焦智慧家庭战略，提升U 智慧生活平台智能化和升级用户体验，持续迭代 UHomeOS 系统。前三季度，公司智能家电销量 840 万台，增长 222% 。U 平台用户数 5000 万，增长 102%。公司持续推进 COSMOPlat 工业互联网平台建设，促进数字化企业转型，用户大规模定制量 714 万台，同比增长 870%。

市场人士对青岛海尔长期持续增长能力表示认可，销量和占有率居全球第一、集六大优质子品牌在手的青岛海尔，业绩及估值还会有进一步上升空间，千亿市值很可能只是一个新起点。

国泰君安家电行业31日发表研究报告对青岛海尔维持增持分析评级，报告指出，内部管理改善加渠道调整后，公司原有产品优势不断释放，助理产品冰洗热份额有望进一步提升，同时公司高端化战略顺利推进，毛利率呈上行趋势，内生持续稳健增长可期。公司全球布局完成，目前GE分析报告A整合符合预期，未来将在采购、生产、研发、渠道等方面持续产生协同优势，盈利能力改善可期。

中信建投同日发布研究报告，给予“买入”评级。报告认为，公司全球经验提升整体经营效率，海内外协同对毛利率稳定提升影响明显。同时，海外品牌、产品品类与海尔主品牌形成有效互补，有助于打开公司成长性空间，预计公司全年业保持稳健增长。