报告概要

2．山东省财政收入及债务情况

山东省一般公共预算收入规模持续增长且收入质量持续提升，受减税降费等因素影响，收入增速有所放缓。山东省整体债务负担轻，政府偿债能驕괩力一般。

[1]负债率=政府债务余额/GDP*100％

2.山东省各地级市财政收入及政府债务情况

山东省各地级市税收收入占一般公共预算收入的比重均在70％以上，一般公共预算收入质量较好，其中，潍坊市税收占比高达85.17％，临沂市紧随其后为84.67％。对比2017年来看，山东省各地级市税收占比均实现了增长，其中潍坊市有较大增幅，泰安市、威海市、日照市、滨州市和烟台市增幅较小。

从政府性基分析报告金收入来看，山东省各地级市收入分化较重，其中济南市的收入规模最大，2018年达1340.21亿元，远超其他地级市，其次为青岛市和潍坊市，2018年淃커分别为885.52亿元和607.60亿元，其余地级市政府性基金收入规模均在500亿元以下，其中莱芜市规模最小，2018年为38.56亿元。从政府性基金收入增速来看，东营市和菏泽市的增速最大，近三年的年均复合增长率分别为188.65％和115.38％，青岛市增速最小，近三年复合增长仅为6.92％。从政府性基金收入占一般公共预算收入的比重均值来看，济南市和菏泽市占比均超过100％，且上述两个地级市过往三年的政府性基金收入占当年一般公共预算收入的比重持续增长，政府财力对基金预算收入的依赖性逐步增强；淄博市、莱芜市、滨州市、东营市和烟台市的比重均值较小，处于40％以下；其余大部分地级市的比重均值处于50％~95％之间。总体看，山东省部分地级市政府财政收入对政府性基金收入的依赖性较高，当地财政收入的实现性易受房地产市场景气度以及土地出让进度的影响。

从可控财力来看，青岛市可控财力最高，2018年为2347.37亿元，济南市紧随其后，为2295.81亿元，潍坊市、烟台市和菏泽市均超过1000亿元，其余地级市中，济宁市、临沂市、淄博市、德州市、威海市제롸、聊城市和泰安市可控财力在500~1000亿元之间。其余地级市的可控财力均小于500亿元，其中莱芜市的可控财力规模最小，为135.72亿元。总体看，山东省各地级市财政实力分化明显，青岛市和济南市处于绝对领先地位。

山东省各地级市政府债务规模分化较重，青岛市、济南市和潍坊市的政府债务规模排在全省前3位，섟낄债务规模均超过千亿元，烟台市和临沂市的政府债务规模超过900亿元，其余地级市政府债务规模均在800亿元以下，其中莱芜市的政府债务规模最小。从政府债务率来看，除聊城市、青岛市、济南市和菏泽市以外，其余地级市的政府债务率均超过70％，其中临沂市、德州市和莱芜市政府债务率均超过100％，分别为125.50％、120丹콘.57％和104섟낄.63％，政府债务负担最重。从政府负债率来看，山东省各地级服务市指标均在20％以下。

[4]莱芜市于2019年1月撤市划区并入济南市，文中引用的莱芜市的数据为2019年1月以前，故将其列入地级市序列

2.山东省城投企业债务负担与偿债能力分析

近年来，山东省城投企业有息债务规淃커模持续增长，债务结构普遍以长期债务为主。山东省各地级市城投企业有息债务规模差异较大，其中青岛市城投企业有息债务规模远高于其他地级市。山东省城投企业债务负担持续增长，其中青岛市、济南市、菏泽市和泰安市城投企业债务负担较重。山东省大部分地级市城投企业的偿债能日照力及筹资力度有所下降，部分地级市城投企멩业멩融资压力明显加大，考虑到山东省内城投企业在未来两年将面临集中兑付压力，城投企业未来的偿债压力、融资状况和融资成本变化需密切关注。

从债务指标看，2016－2018年，山东省城投企业整体资产负债率和全部债务资本化比率均呈上升趋势，山东省城投企业债务负担持续增长。从山东省各地级市城投企业债务指标看，2018年，青岛市、济南市、菏泽市、泰安市、聊城市和日照市城投企业资产负债率均超过60％，全部债务资本化比率均超过50％，上述地级市城投企业债务负担较重。

从各地级市城投企业存续债券未来五年（2020－2024年）需偿还规模的分布看，假设附加回售选择权条款的存续债券均于回售日全部行权，山东省城投企业将于2020－2022年面临债券到期高峰，其中济偿债能力宁市短期兑付压力相对较高，2020年存续债券需偿还规模/20송令18年地方可控财力的比例为14.58％，其次为威海市、青岛市롸驕和泰安市分析报告，2020年存续债券需偿还规模/2018年地方可控财力的比例分别为8.86％、8.48％和7.75％。考虑到山东省城投企业存续债券将丹콘于202服务0－2022年面临集中兑付高峰期，部分地级市城投企业的融资压力将增大，山东省城投企业未来融资状况和融资成本变化需密切关注。

近年来，山东省城投企业现金类资产/短期债务的比重逐年偿债能力下降，2018年底山东省大部分地级市城投企业的现金类资产/短期债务倍数小于1，其中东营市最高，比重为1.90倍，莱芜市最低，比重为0.14倍。山东省城投企业整体的经营活动现金流入额/总债务倍数变动尻栗不大，2018年仅莱芜市比重在1倍以上驕괩，其余地级市均在1倍以下，其中青岛市最低，为0.17倍。整体看，山东省城投企业的偿债能力有所下降。

从各地级市城投企业筹资活动现金流状况看，2016－2018年，青岛市、济南市和德州市城投企业筹资活动现金流入波动上升，年均复合增长率分别为13.80％、11.08％和65.37％，其余地级市城投企业筹资活动现金流入均呈波动下降趋势，山东省大部分地级市城投企业筹资力度有所下降。反观筹资活动现金流出情况，近三年除临沂市、东营市、泰安市和제롸枣庄市城投企业筹资活动现金流出有不同程度下降外，其项目余地级市城投企业筹资活动现金流出均有所增长。受流入减少、流出增多趋势的共同影响，山东省大部分地级市城投企业筹资活动净现金流均大幅下降，但经济实力较强的青岛市和济南市仍保有较大롸驕规模的筹资活动现金净流入。从筹资活动前净现金流看，2018年除淄博市和莱芜市为净流入以外，山东省其余各地级市均为净流出态势，其中青岛市、济南市和泰安市资金缺口最大。从筹资活动后净现金流来看，2016－2018年，山东省地级市城投企业筹资活动后净现金项目流整体尻栗呈下降趋势，其中青岛市、济南市、潍坊市、泰安市和临沂市在2018年降幅明显，上述地级市的城投企业融资压力明显加大。

3.考虑政府支持后山东省城投企业偿债能力[7]

[5]本文中只讨论截至2019年9月底有存续债的城投企业

[6]联合资信通过公开数据整理，截至2019年9月底有存续债的城投日照企业

[7]城投企业作为地方基础设施尤其是公益性项目的投融资及建设主体，日常经营以及债务偿还对地方政府有很强的依赖，本文通过各地级市财政收入对“城投企业债务 地方政府송令债务”的保障程度来反映地方政府对辖区内城投企业有息债务的保障能力

[8]地区不完全统计债务=城投企业债务 地方政府债务

四、总结

本文源自联合资信