由于这部分研究近期才开始，并没有经过长期数据验证，可能会存在一定的风险。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在行业为了上市和估值调节报表的嫌疑。

下面进入正式内容。

2021年11月17日可申购新股分析

芯导科技（688230）：

企业基本情况：

全称“上海芯导电子科技股份有限公司”，主营业务为功率半导体的研发与销售。

公司功率半导体产品包括功率器件和功率IC两大类，产品应用领域主要以消费类电子为主，少部分应用于安防领域、网络通讯领域、工业领域。

公司功率器件产品主要包括 TVS（包括 ESD 保护器件）、MOSFET、肖特基等，功率 IC产品主要为电源管理 IC。

又是一家无晶圆Fabless厂商，就类似华为那种只做芯片设计不做生产的企业，这家企业主要以功率器件为主，集成电路（IC）占比很少，不过提升也挺快。

客户方面，公司主要产品的应用领域聚焦于以手机、TWS、平板电脑为主的消费类电子领域，六并形成了多种产品系列，进入了小米通讯、TCL、传音等品牌客户以及华勤、闻泰、龙旗等业内知名ODM厂商的供应链。

销售结构方面，绝大部分为境内销售，境外营收逐步缩减。

由于业务比较单一，对应申万三级行业为分立六种器件/集成电路，可比上市企业为韦尔股份（603501）、力芯微（688601）、芯朋微（688508）、新洁能（605111）、斯达半导（603290）。

发行情况：

企业市值60.66亿元，发行市值20.2亿元，发行价格134.81元，发行市盈率112.96，动态市盈率53.38，顶格申购需要3.5万元市值。

注意新增了动态市盈)率（PE-TTM），能够与行业和企业更直观的做对比了。

对比分立器行业件行业PE-TTM为61.67，对比集成电路行业PE-TTM为63.92，对比韦尔股份PE-TTM为51.98，对比力芯微PE-TTM为92.81，对比芯朋微PE-TTM为96.14，对比新洁能PE-TTM为86.53，对比斯达半导PE-TTM为246.85。

业绩情况：

预计202类别1年度可实现的营业收入区间为49,000.00万元至54,000.00万元，与上年同期相比增长幅度为33.02%至46.60%；

预计可实现的归属于发行人股东的净利润区间为11,500.00万元至13,500.00万元，与上年同期相比增长幅度为55.06%至82.03%；

预计可实现扣除非经常性损益后的归属于发行人股东的净利润区间为11,1种00.00万元至13,100.00万元，与上年同期相比增长幅度为55.02%至 82.95%。

2020年营收36,835.41万元，2019年营收27,962.99万元，2018年营收29,375.17万元，年复合增速为11.98%。

2020年归母净利润7,416.38万元，2019年归母净利润4,809.33万元，2018年归母净利润4,967.23万元，年复合增速为22.19%。

2020年扣非归母净利润7,160.35万元，2019年扣非归母净利润4,539.03万元，2018年扣非归母净利润5,158.04万元，年复合增速为17.82%。

芯导科技的扣非净利润和归母净利润居然如此接近，看来没拿到什么补贴啊。

2021年业绩高增长的原因招股说明书里没说，不过也可以猜到主要还是因为芯片缺货涨价以及国产化替代等原因，业绩大幅增长。

从以往营收和利润看增速也还可以，同时利润增速高于营收，说明产品附加值在提升。

具体毛利率方面，2018年到今年上半年主营业务毛利率分别为28.20%、29.17%、32.07%和35.25%，主营业毛利率逐年提升明显。

功率器件技术难度相比集成电路要低一些，也是国内非常有希望跨过海外高端垄断的一个细分半导体领域，不过从当前行业情况看，国内主要还是集中在中低端领域，未来有较大突破机会。

行业符合国家战略方向，是重点扶持产业，并且随着近几年中美贸易摩擦和卡脖子事件，行业前景肯定是没有问题的，当前市场热度也不错。

虽然估值和股价有点高，但是从PE-TTM看与行业和韦尔股份相近，并不算高，考虑到前)几天盛美上海开盘表现不错，估计有肉吃。

申购建议：推荐申购，我的操作：申购。

鼎阳科技（688112）：

企业基本情况：

全称“深圳市鼎阳科技股份有限公司”，主营业务为通用电子测试测量仪器的研发、生产和销售。

主要产品为数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪以及电源类及其他。

公司与示波器领域国际领导企业之一力科和全球电商平台亚马逊建立了稳定的业务合作关系。

除ODM外，公司自主品牌“SIGLENT”已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌，产品销往全球80多个国家和地区。

产品营收主要以数字示波器为主，并且稳定在55%左右。其他几类产品营收占比接近。

按低中高端产品拆分看，中低端产品的销售占比长期在90%以上，不过可以看到高端产品营收占比也在稳步提升中。

客户方面，境外营收占比维持在75%左右，其中北美和欧洲占比最大。

产品获得了包括通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、航空航天、教育科研等领域数量众多的国内外知名企业和教育机构的认可，公司知名客户包括苹果、华为、思科、英特尔、英伟达、Google、赛默飞、NASA、比亚迪、大疆、 麻省理工学院、清华大学等。

对应申万二级行业为仪器仪表Ⅱ，可比上市企业比较尴尬，招股说明书列举的大多都是海外巨头企业，由于海外巨头主要是高端产品可比性不大，而国内的主要是未上市、台湾和新三板企业，估值逻辑也有差异，暂且先选新三板精选层企业创远仪器（831961）。

发行情况：

企业市值37.28元，发行市值12.4亿元，发行价格46.6元，发行市盈率98.77，动态市盈率46.60，顶格申购需要6.5万元市值。

注意新增了动态市盈率（PE-TTM），能够与行业和企业更直观的做对从属比了。

对比仪器仪表Ⅱ行业PE-TTM为59.94，对比创远仪器PE-TTM为50.16。

业绩情况：

2021种年1-9月，公司实现营业收入20,841.09万元，与上年同期相比增长48.04%；

实现归属于母公司股东的净利润6,047.(22万元，与上年同期相比增长 76.91%；

实现扣除非经常性损益后六归属于母公司股东的净利润5,655.22 万元，与上年同期相比增长78.15%。

2020年营收22,080.03万元，2019年营收18六种,954.95万元，2018年营收15,411.01万企业元，年复合增速为19.7%。

2020年归母净利润5,371.05万(元，2019年归母净利润3,542.89万元，2018年归母净利润2,891.39万元，年复合增速为36.29%。

营收和利润增速都很快，特别是净利润处于快速增长阶段，2021年的高速增长参考招股说明书解释：

一方面，公司依托较强的产品创新能力、稳定的产品品质、长期的渠道建设和品牌积累，以及高性能产品的逐步推广和市场认可度提高，销售收入不断提升，其中国内市场增长尤为突出，由2020年1-9月2,770.06万元增长至5,099.66万元，增幅达84.10%；

另一方面，随着公司经营规模的持续扩大， 规模经济效应得到体现，期间费用率有所下降。

又是国产化替代概念，不过从境内收入看其实国产化替代带来的营收提升不是很明显，反倒是疫情带来的出口红利可能性较大，那就意味着今年高增长存在不可持续性。

具体毛利率方面，2018年到今年上半年主营业务毛利率分别为51.29%、54.06%、57.19%和56.66%，毛利率处于平稳增长状态，跟其产业营收结构和高端占比逐步提升有关。

科创板高科技企业，有国家战略和国产化替代概念，行业前景不错。

不太好的地方在于可比估值企业不多，这个发行市盈率有点高，虽然基本面不错，PE- TTM也不算高，但今年高增长存在不可持续性，按2018-2020年毛利和增速看太贵了。

申购建议：谨慎申购，我的操作：放弃申购。

观想科技（301213）：

企业基本情况：

全称“四川观想科技股份有限公司”，主营业务为自主可控新一代信息技术在军工行业的应用，立足于国防装备自身信息化、装备管理信息化领域，为客户提供装备全寿命周期管理系统、 智能武器装备管控模块等相关软硬件产品及服务。

原来是军工数字化企业，产品包含软件系统和硬件模块，其中软件系统占了绝对大头。

客户方面，主要为军队、军工集团及科研院所等单位，同时受军方采购计划、采购流程的影响，公司销售收入存在较为明显的季节性特征，下类型半年为公司产品及服务交企业付验收的旺季，公司收入主要集中在第四季度。

军工的周期性还是比较明显的。

对应申万二级行业为计算机应用，可比上市企业为左江科技（300799）、中科海讯（300810）、旋极信息（300324）。

发行情况：

企业市值18.90亿元，发行市值6.3亿元，发行价格31.5元，发行市盈率44.56，动态市盈率33.22，顶格申购需要20万元市值。

注意新增了动态市盈率（PE-TTM），能够与行业和企业更直观的做对比了。

对比计算机应用行业PE-TTM为132.62，对比左江科技PE-TTM为66.65，对比中科海讯PE-TTM为78.49，对比旋极信息PE-TTM为-4.89。

业绩情况：

预计2021年度实现营业收入20,000万元至22,000万元，较上年增长27.31%至40.04%；

预计实现归属母公司股东的净利润为6,500万元至7,000万元，较上年增长14.93%从属至23.78%；

预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润6,000万元至6,500万元，较上年增长3.40%至12.02%。

2020年营收15,709.46万元，2019年营收14,045.41万元，2018年营收8,745.94万元，年复合增速为34.02%。

2020年归母净利润5,655.42万元，2019年归母净利润5,163.32万元，2018年归母净利润3,725.85万元，年复合增速为23.2%。

近几年营收和净利润增长很稳定，不过利润增速要弱于营收。

具体毛利率方面，2018年到今年上半年主营业务毛利率分别为77.92%、66.53%、68.13%和60.86%，呈现下滑趋势，不过参考招股说明书解释：

报告期内，公司产品定制化程度较高，不同合同间产品性能、规格需求不同， 产品配置的模块类型及模块数量有所不同，因此不同合同的毛利率存在较大差 异，从而导致不同产品的毛利率在不同年份存在一定波动类型。

从具体细分产品毛利率构成看也确实如此。

公司属于国防信息化企业，有政策扶持，有国产化软件自主可控预期，未来增长主要在于国防信息化的持续推进和国防军费开支的持续提升。

从估值对比角度看并不算高，但特别是对比左江科技2018-2020年营收增速和归母净利润增速分别为22.47%和21.19%。

不过翻了下左江科技的财报，2020年营收下滑和利润大幅回落至个位数严重拖累复合增速，具体原因就懒得找了，毕竟前面也说了，军工周期类别性比较强。

所以这只股票我有点纠结，军工现在行情还不错，按各自偏好选择吧。

申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

申购建议说明：

推荐申购，破发概率小。

谨慎申购，50%破发概率。

放弃申请，破发概率大。