全国股转公司与港交所签约仪式(上股交挂牌仪式)

（央视财经《交易时间》） 2015 年，新三板市场行情火爆，新三板成指站上2134.31点的最高点，新三板做市也创下2673.17点的盘中最高纪录。火爆行情下，资本大量涌向新三板，大批新三板基金成立于2015年，进入2018年，当初这批成立的新三板基金大多面临到期无法退出的尴尬局面。新三板基金密集到期 普遍亏损退出成难题

李先林是一家资产管理公司的负责人，2015年新三板行情火爆，他所在的公司也发行了第一只新三板基金。然而近年来，随着新三板热潮的退却，这只基金也遭遇了一定程度的亏损，李先林见势不妙，去年果断决定将这只基金清盘，公司也不再发行新的新三板基金。

记者：当时你们退出的时候，是营利了还是亏损的？

深圳前海新富资本管理集团董事长 李先林：我们肯定是亏损的，我们的净值是零点九几，但是九二还是九三，具体我记不太清楚了，亏了几个点。

虽然这只基金以亏损清盘，但是李先林仍然觉得自己去年的决定十分正确，因为进入2018年，新三板行情陷入谷底，新三板基金想要成功退出更加困难。2018年8月15日，新三板成指、新三板做市两指数更是于2018年8月15日创出历史新低，较之2015年最高点已分别跌去54.02%、69.24%。

某新三板基金负责人：可能当初在2015年，或者在2015年之前的时候，当时整个国有的资本市场，包括新三板比较热，很多这些新三板的企业，估值在当时会比较虚高，所以说当时基于这个热点投的新三板的基金，一方面是当时在高位进去，另外一个经过这两三年，整个新三板在逐渐的理性下，所以说在之前比较热的时候，进入新三板的基金，现在可能会面临一个退出难的这样一个问题。

据东方财富数据统计，2015年有3550只的新三板基金成立。这些新三板基金期限通常设置为“2 1”，即2年封闭期加1年退出期，进入2018年，当初这批跑步入场的新三板基金迎来到期潮。从可以查询到的数据来看，在目前已经披露业绩且2018年到期的基金中，收益为负值的基金占比超过66%，产品净值亏损幅度，亏0.5到0.7元的较为普遍，其中亏损幅度最大的是华林富贵竹11号，该产品成立于2015年5月，已于今年5月份到期，三年时间里亏损幅度达92.85%。

深圳大学金融研究所所长 国世平：所以当时基金投资新三板他是考虑不太周，因为他不了解新三板的这么一个规则，用三年对读协议肯定是不行的。五年，那么现在经济不好的话，新三板肯定更糟糕，那么所以说这个亏损是一个正常的现象。

业内人士告诉记者，对做市股来说，新三板基金的集中退出将打击股价，反过来使得新三板基金业绩进一步下挫，事实上，能通过二级市场做市交易退出的新三板基金仅为少数，许多到期基金选择卖给其它私募基金，而新三板基金退出不得不面临着降价清盘。

深圳前海新富资本管理集团董事长 李先林：2 1期限肯定是偏短，这个没什么问题，可能之前大家觉得新三板，流动性没有。当初大家对它的流动性，应该没有实际情况那么糟糕，所以大家设置上面设置了2 1，在当时那种氛围下，2 1或者3 1其实问题也不太大，但是现在回头来看，你可能2 1的期限过短。

受整体环境影响，2018年新三板基金成立数量出现断崖式下跌，据东方财富Choice数据统计，截至8月15日，2018年以来，仅有131只新三板基金成立，只占高峰期的2015年3550只的4%，2016年4140只的3%。

新三板企业退意萌生 转战港股成融资新选项

除了新三板基金普遍亏损退出难以外，今年以来，新三板企业摘牌潮也是愈演愈烈，公开数据显示，截至8月底，新三板摘牌公司数量已经突破4位数，达到1057家，远超2017年全年709家的水平，而年初至今，新增挂牌公司仅有436家。也就是说，新三板市场出现了净流出现象。

涂成洲是一家律师事务所合伙人，2015年，新三板行情的爆发，让他们律所也增加了一块新的盈利增长点，就是帮助中小企业实现挂牌新三板，然而时过境迁，三年后，他们律所新三板主要的业务变成了帮助企业从新三板摘牌。

深圳大成律师事务所合伙人 涂成洲：新三板摘牌的企业特别多，所以我们现在接到的摘牌的业务非常多，摘牌也要律师。摘牌之后怎么样？他们摘牌了有几种可能性，一种是摘牌再去上更高层级的，比如上A股，上港股，还有一种就是这些企业觉得负担太重了，新三板里面没有占到好处，而且还有很多约束。

数据显示，从年初截至8月底，新三板摘牌公司数量已经突破4位数，达到1057家，远超2017年全年709家的水平，1057家公司中有近50家公司挂牌不足一年便摘牌，挂牌时间最短的是杭州万高，去年9月份挂牌，今年1月份便摘牌，仅在新三板待了110天。

某新三板上市企业负责人：我们是2015年12月就已经挂牌了，挂了之后从2015年下半年开始，融资的那个合作通道都已经关掉了，然后整个2016、2017年我们是没有做任何融资。

这家企业负责人告诉记者， 由于新三板流动性不足，使得其定价功能明显低下，融资功能也很难得到完整地实现，他目前也在犹豫是否从新三板摘牌去港股上市。

某新三板上市企业负责人：像我们是做传媒的，据我了解港股市场对传媒板块，其实并不看好，市盈率还比较低的。就是从整体来讲，港股市场的市盈率一般都在12到15左右徘徊，这跟国内的好像还是有比较大的差距。我们并不完全排斥（去港股），待机而东吧。

事实上，像这样考虑转战港股市场的新三板企业不在少数，今年4月份，全国股转公司与港交所签约，新三板挂牌公司可以实现两地挂牌或上市，去港股上市也成为不少新三板公司融资新选项。

深圳大成律师事务所合伙人 涂成洲：现在我手上还有5个企业准备退市的，在新三板退市到港股上市。

记者：都在去港股？

男：对。

流动性不足做市商退出 新三板服务行业重新洗牌

做市制度作为新三板市场建设的一项探索，在促进价格发现、改善市场流动性等方面发挥了积极作用，今年以来，新三板流动性不佳导致大批做市商退出相关业务，同时这也使得新三板流动性不足的问题更加严重。

今年以来，做市商退出挂牌企业做市服务的现象频频出现。不少券商压缩做市公司数量以及做市业务规模。据数据统计，截至8月31日，今年以来做市商累计退出挂牌企业做市次数达1430次，是去年同期的2.58倍。

深大金融研究所所长 国世平：其实进入新三板的话，券商他当时有一个快速发展，那么他在进入新三板的时候，那些券商他没有想到会有这么严重，而且他要的这个机构，都不是券商本身的正式员工，都是搭建团队。

数据显示，作为最早一批耕耘新三板做市市场的券商，东吴证券做市企业数量在最高峰时达到194家。但目前只为28家企业做市，较年初的123家缩减77%，而兴业证券年初累计做市企业数量高达264家，而目前只为104家企业做市，缩减规模超过100家，除了做市商大量退出以外，新三板企业服务商也大量倒闭或者转型。