门槛上调个人投资者遭殃(个人投资者准入门槛)

受网下打新“无风险套利”的诱惑，越来越多的资金方重金投向这个生财“法器”，资金加码之势也愈来愈明显。除了参与其中的个人投资者增势迅猛，机构投资者也充分利用资金优势掘金其中。

各路资金“抢食”

在“无风险套利”的诱惑之下，越来越多的资金方加入到“抢食”网下打新的阵营中，并有资金规模加码之势。其中，保险资金打新热情不断递增，下半年不到两个月的时间动用资金就约占今年以来的一半。

网下新股申购的投资者类型包括A类(公募基金和社保基金)、B类(企业年金和保险资金)、C类(其他投资者包括个人投资者)。除了个人投资者之外，机构投资者也充分利用资金优势掘金其中。

在资产荒的背景下，保险资金加码投向网下打新，以博取收益。Wind资讯数据显示，今年以来保险资金网下配售累计动用资金约2.5万亿元，累计获配投入资金14.9亿元;今年下半年以来，即两个月不到的时间，保险资金网下配售累计动用资金1.2万亿元，约为今年整体动用资金的一半，累计获配投入资金9752.32万元。这意味着保险资金网下打新不断加大筹码。

相较而言，社保基金网下打新的动用资金要少一些，但下半年加大资金投入之势也显现。Wind资讯数据显示，今年以来社保基金网下配售累计动用资金9391.1亿元，累计获配投入资金3.43亿元，但下半年两个月不到的时间，社保基金网下配售累计动用资金为4503.19亿元，也占今年整体动用资金的近半。

深耕IPO研究的券商投行人士表示，时下网下打新火热的核心原因在于，“低于23倍市盈率”的定价制度给投资者带来巨大的打新套利空间，而整体市场行情并不是很好，网下打新就成为了无风险套利的事情。

在投资者网下打新热情高涨之时，市场的供应也有所扩大。国金证券(600109,股吧)策略团队最新报告指出，8月18日至8月24日期间，新股发行规模环比扩大，募资规模22.31亿元，而上期募资规模在17.39亿元。

门槛提高个人投资者受挤压

对于目前的网下打新投资者而言，“闷声发财”已成为过去式。越来越多的投资者蜂拥参与进来，多数个股调高市值门槛，对于资金雄厚的机构投资者来说并无大碍，阻拦更多的是个人投资者的脚步。

在8月30日至9月2日四个交易日中将有10只新股申购，而这10至新股均已提高打新门槛，从原本的1000万元市值配售要求提高至2000万元或3000万元。其中，将于8月30日开启申购的新股三角轮胎、亚泰国际、常熟银行网下打新市值配售的门槛从常规的1000万提升至了2000万;将于8月31日开启申购的城地股份、新天然气的打新门槛则由1000万元提高至3000万元。

而这在今年上半年，新股自设“高门槛”尚处于少数案例。“打新的投资者越来越多，提高门槛很正常。”上述深耕IPO研究的券商投行人士表示。

一位券商营业部人士解释称，因为需要把打新资料提交给主承销商审核，而主承销商可能因为量大忙不过来而调高市值门槛。

“C类配售对象家数激增、投行配售工作超负荷是主因。”申万宏源(000166,股吧)研究团队分析网下打新原因称，2016年以来，参与网下打新的初询配售对象家数均值以月均18.24%的增速快速上涨，至8月份，网下单只新股初询配售对象家数已上升至平均3717家，配售对象家数的激增直接大幅增加了投行工作负荷，为此，上交所还下发“通知”，并将对配售环节中出现错漏予以处分，这应该是主承和保荐人提高网下市值门槛最直接的动力。

在上述券商投行人士看来，调高门槛对于机构投资者并未带来较大的影响，主要限制了个人投资者，因为对于资金雄厚的机构投资者而言，市值达到2000万元和3000万元并无加大的差别。

“市值门槛提高，C类冲击最大，获配家数降超六成。”申万宏源研究团队举例称，从宏盛股份、花王股份和司太立的案例可以看出，市值门槛提高的新股网下初询配售对象家数比同批其他新股的平均数降低了30%-75%，其中C类的降幅最大，平均降幅高达64%，其次是B类(平均降幅48%)，最小的是A类(平均降幅33%)。

但申万宏源研究团队认为，即使市值门槛提高，网下收益仍有较强吸引力。“经模拟测算，当市值门槛提高到3000万元时，C类绝对收益平均提高42.85%，但由于打新成本的提升，年化收益率下降52.38%%，至18.63%，但仍然远高于同等风险的银行理财的年化收益率。”该团队如是称。