净财务杠杆,经营差异率乘以净财务杠杆

本报记者 郑馨悦

近日，融信召开2021年上半年业绩发布会，中报显示，融信2021上半年实现营收217.4亿元；合约销售829.66亿元人民币，同比增长37.5%，以52%的完成率超额达成全年销售目标的一半。

融信相关负责人对《证券日报》记者表示，新环境下公司适时调整战略，制定并实施稳健的财务政策，争做严守财务纪律的优等生。融信上半年净负债率为75%，扣除受限资金后的现金短债比1.09，扣除预收账款的资产负债率69.7%，“三道红线”继续全部达标。难能可贵的是，在房地产融资规模持续收缩的背景下，公司平均融乘以资成本进一步降低至6.52%，融资能力持续稳健提升。

“三道红线”均达标

据介绍，2021上半年，融信积极主动降杠杆，同时保证现金流充沛。公司继续贯彻执行稳健的财务政策，合理控制杠杆水平，净负债率维持在70%-90%之间。半年报显示，融信净负债率为75经营%，相较于2020年底指标进一步下降8个百分点。负债率持续近四年保持低位，充分展现出公司降负债的决心。

上述负责人表示，面对复杂的行业形势，充裕的现金才能使房企发展更有保障。因此，融信坚持以现金流为导向的运营目标，以维持充足的流动性。今年上半年，融信扣除受限资金后的现金短债比为1.09，现金余额约321.83亿元，较2020年底进一步增长8%，加之公司拥有未使用授信额度达1089亿元，具备较强短期偿债能力，现金流整体稳健充裕。此外，公司的扣除预收账款的资产负债率降至69.7%，“三道红线”继续全部达标。

此外，融信的资本市场认可度也杠杆在不断积累。穆迪发布评级报告，维持公司“B1”企业家族评级，展望保持“稳定”；标普和惠誉分别维持对融信的评级B 与BB-；中诚信、中证鹏元、东方金城确认融信债券信用等级为AAA，评级展望为稳定。近20家卖方机构持续覆盖，反映出了资本市场对融信发展健康性的高度肯定。

融资能力持续提升

在整体债市下行的背景下，房地产融资规模进一步收缩。贝壳研究院数据显示，上半年房企融资规模为5480亿元，同比下降16%，较去年同期收缩超千亿元。据克而瑞研究中心不完全统计，2021年上半年100家典型房企融资额同比下降34%，是2018年以来最低水平。因此，地产业内人士认为，“三道红线”压力下，票面利率偏高已居次位，房企能成功发债已实属不易。

据介绍，2021年以来融信于1月份发行利率为7.1%的3亿元美元债，于2月份、7月份分别发行两支利率为6.5%的10亿元小公募债券，同时，在3月份至4月份，先后3次回购合计7450万美元优先票据，具备优越的资金流动性。接连成功发行多笔信用债，体现了境内外投资者对融信的高度认可，也为公司长远可持续发展提供充足的资金保障。

值得注意的是，截止目前，融信已全额偿还5.6亿美元债及20亿元人民币的公司债，因此公司下半年仅剩下两笔金额较小的债券需要偿还，分别为12月份到期的1.5亿元美元债和11月份到期的15亿元境内公司债，短期偿债压力较小，安全边际不断提升差异率。今年以财务来，公司累计回购7450万美元优先票据，流动性充裕且偿债能力强。

一位房地产业内人士对《证券日报》记者表示，随着楼市进入到调控最为密集时净期，一二线城市拿地难度越来越大，新进入城市拿地成本比较高，这对于本身在该城市有较多土储的房企来说是一大优势。随着“三道红线”叠加集中供地政策出台，市场竞争逐渐向房企的资金运营实力倾斜。目前来看，融信财务状况稳健，未来发展可期。

融信方面表示，公司2021年上半年新增土储依旧集中在长三角区域，新增土储总建筑面积在长三角区域占比达71%，在优质一、二线城市的总建筑面积占比约86%。从城市能级分布来看，总土储面积在长三角占比达到67%，在优质一二线城市的占比达82%以上。融信深耕长三角的优势进一步巩固，支撑业绩的长期稳健增长。

（编辑 上官梦露）