学点财务，避免踩坑：财务分析（盈利能力）

盈利能力

资本的本质特征是追求利润。一家企业在经营过程中能否盈利，在多大程度上盈利，盈利能否持续，关系到企业的生存与发展，是投资者最为关注的问题之一。企业的盈利能力通过营业利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、净资产报酬率和资本收益率等指标来反映。

（1）营业利润率

营业利润率是企业一定时期营业利润与营业收入的比率。其计算公式为：

营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，从而获利能力越强。需要说明的是，从利润表来看，企业的利润包括营业利润、利润总额和净利润三种形式。而营业收入包括主营业务收入、其他业务收入以及营业外收入，收入来源有商品销售收入、提供劳务收入和资产使用权让渡收入等，原则上要考察公司的真正盈利能力，是要剔除营业外收入的，例如出售资产的收入等，即只考虑“经常性收入”；如果要考察主营业务能力，则应剔除其他业务收入的影响。

在实际运用中，也经常使用销售净利率、销售毛利率等指标来分析企业经营业务的获利水平。这样剔除了其他业务收入与营业外收入的影响，因而能更好的反应公司的盈利能力。一般行情软件中提供毛利率这一指标，毛利率体现的是公司销售商品或劳务的收益率，体现的是息税前的收益率，这能更好的比较不同公司的真正盈利能力。此外，通过考察营业利润（剔除了非经常性盈利因素的利润）占整个利润总额比重的升降，可以发现企业经营理财状况的稳定性、面临的危险或者可能出现的转机迹象。

（2）成本费用利润率

成本费用利润率是指企业一定时期利润总额与成本费用总额的比率。它反映的是企业的盈利效率问题，即效费比。其计算公式为：

其中成本费用总额=营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用

该指标越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制的越好，获利能力越强。同利润率一样，成本费用的计算口径也分为不同层次，比如，主营业务成本、营业成本等。在评价成本费用开支效果时，应当注意成本费用与利润之间在计算层次和口径上的对应关系。

举例：根据以下资料计算该公司2018及2019年的成本费用利润率。

根据上表所给数据计算可得：

利润总额：2018年：2800；2019年：3500

成本费用总额：2018年：25500；2019年：28450

成本费用利润率：2018年：10.98%；2019年：12.3%

（3）总资产报酬率

总资产报酬率是企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。

它是反应企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其计算公式为：

其中：息税前利润总额=利润总额 利息支出

=净利润 所得税 利息支出

总资产报酬率全面反映了企业全部资产的获利水平，企业所有者和债权人对该指标都非常关心。一般情况下，该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。企业还可以将该指标与市场资本利率进行比较，如果前者大于后者，这说明企业可以利用财务杠杆，举债经营，以获取更多受益。

（4）净资产报酬率

净资产报酬率（ROE）又称净资产收益率，是指企业一定时期利润与平均净资产的比率。它是反映自有资金投资收益水平的指标，是企业获利能力指标的核心。其计算公式为：

其中平均净资产=（所有者权益年初数 所有者权益年末数）/2

净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。该指标通用性强，适应范围广，不受行业限制，在国际上的企业综合评价中使用率非常高。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。一般认为，净资产收益率越高，企业的自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人利益的保障程度越高。下表是贵州茅台2015年至2019年的净资产收率数据，ROE连续5年超过20%，显示贵州茅台惊人的获利能力。

ROE是进行基本面分析最重要的指标之一，再怎么强调都不为过，因为它衡量的是公司利用自有资金“挣钱”的能力，在一定程度上反应的是公司“复利”的快慢。1万元购买A公司（ROE为15%）股票与购买B公司（ROE为30%）股票是两个不同的概念，这意味着把同样多的钱交给B公司打理获得回报是A公司的两倍。

当然用ROE来衡量公司的价值时，应注意结合其他指标如营业净利率、净利润增长率、市盈率等来综合判断。考虑营业净利率的好处是，可以剔除诸如营业外收入等对净利润的影响，而且营业净利率的高低也直接反应企业的主营业务（其他业务收入占比不大的情况下）获利能力。

公司的营业净利率高，能够获取超额利润，表明公司必定在某方面具有竞争优势，诸如具有技术、品牌、专利权、特许经营权之类，构成了公司的“护城河”，是相当值得投资的。如果一个公司营业净利率维持在较高水平，那么它的高净资产收益率无疑是值得信赖的。