服装行业偿债能力分析开题报告(服装企业偿债能力分析)

纺织服装是中国国民经济的传统支柱产业和重要的民生产业，在满足国内消费需求、扩大就业、解决“三农”问题、平衡外汇收支等方面发挥了重要作用；同时，中国纺织服装业在国际市场上有着较强的比较优势，也是在国际上取得竞争优势的行业之一。中国纺织服装产业的发展直接关系到社会的稳定以及经济的可持续发展。近年来，受劳动力成本上升、需求低迷、中美贸易摩擦等多重因素影响，中国纺织服装产业增速不分析断放缓，下行压力加大。行业内亏损企业数量不断增加，企业盈利空间被进一步压缩开题，产业链外迁压力加大、海外订单加速向外转移。在当前外行业部环境下，纺织服装产业链的转移无法避免，因此纺织服装产业结构转型升级变得至关重要，行业内企业可以从技术创新、成本控制、供应链等多个方面提升产品附加值和议价能力，降低盈利能力下行风险。同时，在欧美订单面临不确定的情况下，内需市场以及新兴市场变得非常重要，纺织服装企业需构建多元化的市场格局，构建全球产业链，加快产能的全球优化配置，实现劳动密集型向资本密集型的转变，已经在海外实现产能布局的头部公司受行业下行因素影响相对较小。

根据美国农业部（USDA）于2021年3月发布的2021至2022年度预测数据，全球棉花主产国中，中国、印度、美国和巴西的产量占据全球总产量的70％以上，是全球棉花供需格局中的重要供给国。其中，中国和印度各占据全球棉花产量的25.59％，对应产量为631.40万吨，是全球最大的棉花生产国；巴西与巴基斯坦因植棉面积减少与气候影响，棉花产量有所调减。

从棉花全球出口数据来看，美国、巴西、印度和澳大利亚为全球主要棉花出口国，据USDA的2021/2022年度预测数据，合计出口量为709.77万吨。其中，美国棉花出口规模很大，棉花出口量高于其国内产量，达到337.47万吨；巴西棉花出口规模位居全球第二，根据USDA预测数据，2021/2022年度巴西棉花出口量将达到217.72万吨；印度产量将达到历史较高水平且由于上年度结转库存较高，仍有大量可供出口的棉花额度。

价格方面，中国实行储备棉与棉花进口配额制度，储备棉即国家根据市场供需状况集中收储或抛储大量棉花，与市场供需不匹配现象形成冲抵；同时每年设置一定的棉花进口配额限制，内外棉价差长期存在，以保护中国棉农利益。2020年，中国棉花进口关税配额总量为89.4万吨，其中3报告3％为国营贸易配额；关税外偿债能力配额适用滑准关税，即当进口棉花完税价格高于或等于15.000元/千克时，按0.300元/千克计征从量税；当进口棉花完税价格低于15.000元/千克时，暂定从价税率按下式计算：Ri=9.45/Pi 2.6％Pi-1[3]。

我们将上述20家存续企业纳入研究样本，以观察近年来纺织服装企业的财务表现。2018－2020年，样本企业合计营业收入波动增长，开题年均复合增长0.87％。2020年，样本企业营业收入较上年下降6.55％，主要受新冠肺炎疫情、市场竞争激烈等因素影响，海澜之家集团股份有限公司（以下简称“海澜之家”）和际华集团股份有限公司（以下简称“际华集团”）收入大幅下降所致。2018－2020年，样本企业合计利润总额波动下降，年均复合下降14.87％。2020年，样本企业利润总额较上年下降35.69％，超过60％样本企业利润出现了下降，海澜之家、红豆集团有限公司（以下简称“红豆集团”）、鲁泰纺织股份有限公司（以下简称“鲁泰纺织”）利润总额较上年服装分别减少19.25亿元、12.43亿元和10.43亿元。其中鲁泰纺织海外收入占比较高，外贸环境的恶化对其利润产生了不利影响，其他企业利润的下降主要来自新冠肺炎疫情、市场竞争激烈、资产减值损失等多方面因素。

从盈利能力看，2018－2020年，样本企业平均净资产收益率逐年下降，分别为13.40％、11.69％和3.50％，根据杜邦分析法的分解，净资产收益率的变化主要受三个因素影响：权益乘数、资产周转率、销售净利率。其中销售净利率变动影响最大，2020年样本企业仅为1.41％，较服装上年下降了6.74个百分点，这说明样本内企业营业收入转化为净利润的效率出现下降，期间费用、资产减值等对利润形成了较大侵蚀，需要继续降低费用和压缩成本。2018－2020年，样本企业平均权益乘数小幅增长，说明样本内企业杠杆率有所上升，其中安踏体育用品有限公司杠杆率由2018年底的1.47上升至2020年底的2.11；样本企业平均资产周转率逐年下降，表明样本内企业的资产利用效率有所降低。

存货周转效率为衡量纺织服装企业运营的重要指标。由于服装生产工序多、流程较复杂，生产周期较长，在纺织服装行业的生产渠道中在产品所占用资金量很大。此外，多数大型分析纺织服装企业发展多元化经营，将资金投入房地产行业，存货中在建项目占用资金量很大。例如红豆集团、福建七匹狼集团有限公司等企业存货中地产项目均占有较高比例。2018－2020年，样本企业平均库存周转率逐年下降，分别为2.55次、2.49次和2.37次，平均周转天数在140天左右，企业存货管理能力需要加强。

现金流方面，2018－2020年，样本企业合计经营活动现金流入规模波动下降，年终复合下降4.08％；2020年同比下降8.80％，主要系海澜之家和际华集团现金流入量较上年分别下降52.46亿元和65.50亿元；样本企业合计经营活动现金流净额波动增长，年均复合增长17.73％，多数企业保持净流入状态且净流入规模不断扩大；平均现金收入比分别为98.30％、97服装企业.97％和100.00％。纺织服装行业的现金流状况较为充裕，整体看现金流情况较好。

从资本结构看，2018－2020年，样本企业平均资产负债率变化不大，维持在50％以下，在制造行业属于较低水平；平均全部债务资本化比率逐年上升，分别为25.81％、27.38％和32.服装企业00％，2020年样本企业报告债务增长速度较快。具体来看，样本内多家企业在2020年发行可转换公司债券一定程度上增加了企业的债务规模，锦泓集团和孚日集团股份有限公司的全部债务资本化比率分别为61.23％和53.89％，债务负担较重。

从偿债能力看，2018－2020年，样本企业平均流动比率波动上升，分别为1.69倍、1.61倍和1.偿债能力94倍；速动比率波动上升，分别为1.08倍、1.04倍和1.37倍，样本企业流动资产对流动负债的覆盖能力较强。2018－2020年，样本企业平均EBITDA全部债务比分别为1.24倍、0.75倍和0.36倍，EBITDA对全部债务的覆盖能力有所减弱，长期偿债能力较为一般。

[1] 2020年12月31日美元行业兑人民币中间价为6.52。

[2]未查询到2020年度数据。

[3]其中Ri为暂定从价税率，当按上式计算值高于40％时，Ri取值40％；Pi为关税完税价格，单位为元/千克。

本文源自联合资信