短期流动性及偿债能力分析报告(财务分析中企业短期偿债能力指标流动比率)

表23

表25

表27

但是结合第一篇文章指标，我们知道美年在海外发行债券票面利率7.75%，这在美元债里面属于相当高短期的利息，而两家机构给公司的评级都是B系列，分析报告并非AAA，说明对美及年的偿债能力评估一般，因此利息也比较高，那么其在国内融资的实际利率，估计也很难低过6%，也就是说70多亿的有息负债，假定综合借债成本为6%，但是请看表23，美年息前税后（也就是偿付利息与交税之前）的利润率仅为8-10%。

你可以解释最近一年，由于假医生门和数个体检分支机构被曝光不良事件而导致的收入下降，但是其（LTM）2017年6月与2018年6月的息前企业税后利润率比率也仅为10%中企与11%，因此美年目前整体资产的回报率都不是太高，越到后面收购的资产越差，但是杠杆率不断上升，绝对有息负债比率上升飞快。

去年年报财务费用2.46亿，不过账面二十亿左右的现金会有一定收益做对冲，因此支付债务利息应该超过三亿。20财务分析19年中报财务费用1.8流动性8亿，结合新发的美元债，做为整体，美年2019年支付的利息应该超过4亿。

美年账面现金中企20亿，但是一年期到期短期负债37亿，不算长及期负债后面的偿还，而且美年还给其不少没有并表的参股体检机构的借款进行了担保，这是一笔隐性负债，如果一些机构业绩严重低于预期，就需要母公司来注资还债。其多年设立的不少投资基金其主要出资人是自流动性己，也就是说很多项目是，自己给自己天使投资，然后再自己给自己融资，最后自财务分析己再溢价收购自己，如果按照目前这种收购模式运转，收益率如此低，几乎只能勉强覆盖借债成本的实际情况下，短期偿债能力严重受限，必须不断借新还流动旧。

因此如果不立即进行较大体量的长期债券融资（或者确保每年都能借到比之前更大体量的短偿债能力期债）或者增指标发配股等股权融资，公司将已经面临较大的流动流动性问题，而随着净资产收益率的近几年来的阶梯式下降，如果债权融资为高息负债，则整个公司创造的价值将大幅下降。

因此再发债券面临更大的有息偿债压短期力，如果未来不能持续借到同体量钱，容易出大问题，因此不用偿债能力偿还的股权融比率资才是唯一可行的方案，能较大程度去缓解未来的流动性压力，否则风险巨大！这就需要每一年的财务报表都必须盈利，同时还要适当分红，符合再融资条件，一切都有条分析报告不紊，显示了该公司的高超财技！

关于财务报表的分析告一段落了，我们下一章将会讨论财务报表之外的一些问题，比如美年与爱康的综合比较，美年集团授权上市公司与非上市公司使用其品牌使用费的问题企业，关联交易与投资的问题，敬请期待！