福建偿债能力分析报告(偿债能力综合分析报告)

地方债务的偿还对土地出让收入依赖过大，全国承诺以土地出让收入偿还的债务占比达37%左右，部分省份承诺以土地出让收入偿还的债务占比高达50%以上，土地和房地产市场走势对地方政府债务的偿还影响很大

5月26日，财政部首次披露了2015年地方政府债务率。财政部表示，目前中国地方政府债务风险总体可控。以国际通用的债务率指标衡量，2015年地方政府债务率为89.2%，低于国际通行警戒值。

财政部近日还发文称，一季度全国经济虽然稳中向好因素增多，但基础还不够牢固，经济下行压力仍然较大，必须继续实施积极财政政策，加快地方政府置换债券的资金支拨。

业内人士表示，考虑到积极财政政策下，各地项目将密集开工，预计二季度地方债发行量将迎来全年高峰期。加之“新旧债”置换高潮的来临，大量银行信贷成为 “隐性信贷增量”的投向。

与此同时，作为地方债偿债主要来源的土地收入呈现下滑态势。根据财政部数据，2015年全国土地出让收支情况显示，当年全国缴入国库的土地出让收入跌破4万亿元，为33657.73亿元，同综合比下降21.6%。

发债高峰和置换高潮，以及2015年土地收入的下滑，三种因素叠加引起市场对地方债潜在风险的担忧。

“地方债总体上很安全，还没有感受到风险。通过指标来看，89.2%的负债率也在国际警戒线之下。如果说存在风险，也是个别地方的问题。”财政部财政科学研究所副所长王朝才在接受中国房地产报记者采访时表示。“个分析报告别地方的风险，就如同企业发展一样，个别企业存在财务风险很正常。”

地方政府存量债务与增量齐增

据Wind资讯统计，截至5月24日，地方债发行量已达2.28万亿元，接近全年发行量的38%，其中置换债券占94%，新增债券占6%。

今年前四个月地方债发行量也明显增加。央行数据显示，今年3月地方债发行规模为7800亿元，较去年单月最高发行量高出200亿元。4月发行规模高达1.1万亿元，较3月发行量高出3200亿元。

进入二季度，地方债发行明显提速。截至目前，已有四川、江苏、辽宁等在内的近30个省市发行了地方政府债，且大部分集中在4月之后发行。

中信建投宏观与固定收益研究机构报告显示，截至2015年底，全国政府负有偿还责任债务约15.63万亿元，较2013年6月底增加5万亿元。其中，江苏负债额最高，达到1.1万亿元；西藏最少，仅9亿元；省均负债5042亿元，江苏、山东、浙江、广东、辽宁、贵州、四川、北京、云南、上海、河北、内蒙古、安徽、山西债务存量高于全国平均水平（排名按存量降序）。多数省份存量政府债务均有所增长，仅湖北、重庆小幅下降。2015年底存量政府债务较2013年6月底增长48%。债务增幅突出地区中西部、东北部主要由于债务基数较低，但山东、贵州等省份债务基数高增量大特点突出。

2013年6月底债务审计以来至2015年底，全国新发地方政府债4.5万亿元。北京、江苏、浙江位居前三甲，其中北京地方政府债发行尝试较早，超过3000亿元；发行地方债务体量较大省份除东部发达地区，贵州、辽宁、云南、内蒙古等省区新发地方政府债置换老债意味浓重。

“国家对地方债已经有所控制，地方债发行的不确定性已经减少。同时风险防范措施也是有的，比如局部地方暂时偿还不了将到期的债券，通过置换成中长期贷款，来防范风险扩大化。一些地方融资平台的债务，置换成政府的中长期债券。对于银行来说，收回现金和收回政府的中长期债券都是一样的。”王朝才表示。

土地收入不容乐观

中诚信国际政府与公共融资评级部高级分析师闫文涛指出：“债务偿还方面，地方债务的偿还对土地出让收入依赖过大，全国承诺以土地出让收入偿还的债务占比达37%左右，部分省份承诺以土地出让收入偿还的债务占比高达50%以上，土地和房地产市场走势对地方政府债务的偿还影响很大”。

2015年全国土地出让收支情况显示，当年全国缴入国库的土地出让收入跌破4万亿元，为33657.73亿元，同比下降21.6%。

分地区来看，2015年大多数省份土地出让收入降幅明显，但也有深圳等少数地区逆势上扬。

财政部数据显示，2015年土地出让收入中，分区域看，东部地区18797.99亿元，下降23.6%，占55.8%；中部地区8672.40亿元，下降17.3%，占25.8%；西部地区6187.34亿元，下降21.2%，占18.4%。

分地区看，除深圳(36.9%)、西藏(1.8%)、厦门(1.2%)、甘肃(0.2%)4个地区同比增长福建外，其他32个地区均出现不同程度下降。其中，大连(-56.4%)、宁波(-54.1%)、内蒙古(-51.8%)3个地区降幅超过50%。

财政部称，深圳市土地出让收入增长较快，主要是该市经济增长强劲，房地产市场交易火爆，土地资源相对稀缺，地价持续偏高所致。

由于在很多地区国有土地使用权收入是基金预算收入的最主要部分，政府性基金预算收入的减少意味着很多地区2015年的土地出让规模有了较大幅度的下降。

2015年政府性基金预算收入的数据也侧面印证31省市土地收入降速情况。金额排前五位的为江苏、山东、广东、浙江、上海，其中江苏（4618.08亿元）、山东（3840.55亿元）、广东（3555.15亿元）政府性基金预算收入超过3000亿元；政府性基金预算收入金额排名后五位的是黑龙江、内蒙古、青海、宁夏、西藏，其中青海（158.7亿元）、宁夏（147.2亿元）、西藏（38.7亿元），2015年政府性基金预算收入不足200亿元。

政府性基金预算收入增速方面，排前五的为湖北、海南、甘肃、西藏、青海。从整体上看，2015年各省市的政府性基金预算收入除了湖北（9.42%）、海南（3.06%）外均出现了不同程度的负增长，其中，黑龙江（-36%）、吉林（-39.7%）、辽宁（-42.6%）、云南（-43.50%）、山西（-44.5%）、内蒙古（-50.2%）的政府性基金预算收入在2015年下降幅度超过35%。

根据2016年中央和地方预算草案的报告，2016年地方政府性基金中的国有土地使用权出让预算收入为28248.6亿元，下降13.2%。这意味着政府对今年土地出让收入增速并不乐观，综合2016年全国土地出让收入或继续下滑。

财政收入

是根本偿债之源

2015年，经国务院批准，财政部向地方下达置换债券额度3.2万亿元，主要用于偿还当年到期的地方政府债务本金。

财政部部长楼继伟在2015年工作报告中指出，“今年的置换债券额度实现了对当年到期债务的全覆盖，将被置换的存量债务成本从平均约10%降至3.5%左右，预计将为地方每年节省利息2000亿元。另外，福建置换债券虽然不直接增加投资，但在目前土地出让收入减少等情况下能够抵顶减收，为地方腾出资金支持重点项目建设创造了条件。”

王朝才指出，前期一些利率在10%左右的债务，实际上和当时的宏观环境有关系。“置换债券的利息下降，其实一部分原因也是我国整体利息在下降。当时发行债券的利息就比较高，融资平台通过抵押贷款，谈判能力有限。置换为政府债券后，政府作为负债主体，不需要抵押且信用较好，用税收、土地收入等财政收入作为还款来源。利息和风险、收益都是相联系的，不能单一看利率下降的结果，还要结合具体情况来看。”

“长期以来，地方政府通过融资平台公司等举借政府债务，对推动经济社会持续发展发分析报告挥了积极作用，但也存在举债缺乏规模控制、融资成本高企、债务收支未纳入预算、风险防控机制不健全等问题”，财政部副部长张少春说。“当前地方政府面临‘稳增长’和‘防风险’的双重压力，在财力增长放缓、特别是土地出让收入持续下滑的形势下，地方偿债能力下降。一些地区债务规模较大，个别地区存在发生局部风险的可能性”。

而对于局部风险的问题，王朝才表示了对政府偿债能力的信心。“政府有很多资产在手上，比如土地、国有企业资产等，资产是不需要担心，只是现金流的问题，土地收入下降，也只是延缓偿债的时间。而且土地收入只是偿债手段的一部分，还要依靠税收偿债能力等财政收入。”

中国房地产报记者根据各省市的统计公报数据，整理了全国31省市2015年财政收入数据。31省市中，广东省以8086亿元的全年财政收入夺冠，其次是江苏、山东省分别以8028.59亿元、5529.3亿元位列第二、第三。

从政府负有偿还责任债务存量来看，江苏负债额最高，达到1.1万亿；其次是山东省、浙江省、广东省，负债额均在9000亿元左右。财力雄厚的地区，其负债额度也比较高。

从财政收入总量来看，广东、江苏、山东、上海财政收入均突破5000亿元，排在第一梯队；浙江、北京、湖南、湖北、福建、河南财政收入突破4000亿元，排在第二梯队。其中，湖北省的负债存量在2015年底表现为仅有下降的两个省份之一，在2015年新增债务排名中排在最后，湖北省的地方债偿还压力最小。

从2015年存量负债额来看，另外一个和2013年6月审计结果相比下降的地区是重庆。该地2015年新增债务速度紧随湖北省，排在倒数第二位。重庆市的财政收入也在2000亿元以上，债务总额在5000亿元以下。因此，湖北省和重庆市成为地偿债能力方债压力最小的两个代表。

从财政收入增速来看，湖北省也以14.9%的收入增速名列第一。财政收入增速在10%以上的省市还有广东、上海、江西、北京、重庆、陕西、天津、江苏、甘肃、安徽等16个地区。

而31省份中，辽宁省财政收入下降了33.4%，降幅最大。辽宁省的负债额和排在第四位的广东省持平，高达9000亿元，相当于2015年财政收入总额的四倍多。

还有三个省份财政收入增速下滑，即新疆自治区、山西省和黑龙江省，财政收入增速分别下降2.6%、9.8%、10.4%。从上述数据表现来看，新疆、山西、黑龙江的债务基数并不大，因此偿债压力也未突显。