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作者 | 长风

流程编辑 | 小白

合众思壮（002383.SZ），光看名字不知道它是做啥的，实际上人家玩的可全是高科技，特别高大上。

合众思壮是一家生产高精度卫星定位导航产品的专业公司，其在北斗高精度、北斗移动互联、时空信息应用、通导一体化四个业务方向均取得了发展。

按人家自己的话说，公司主要以北斗高精度卫星定位导航与时空信息应用为主营业务方向，面向行业市场提供北斗高精度产品服务和时空信息“云 端”全方位行业解决方案。

听起来很厉害的样子，那么，这家公司近些年来究竟发展得怎样呢。

一、昔日的姚明概念股

合众思壮于2010年4月2日成功登陆深交所中小板，公司上市首日股价暴涨147.30%收于91.50元，较37元的发行价上涨147.30%，而同日在中小板上市的另外两只新股涨幅分别为82%和66%。公司股价上演“大灌篮”，一时风光无两，吸引了广大投资者的目光。

公司IPO一共发行3,000万股，实际募集资金11.1亿元，计划投向卫星导航数据采集产品研发生产基地、汽车卫星导航智能信息系统等项目。

为公司卫星导航产品代过言的姚明，其于2007年12月受让公司0.56%的股权，认缴出资额为37.50万元，成为公司的第四大股东；而此后公司完成股份制改造后，其持股数量变为67.5万股。

公司上市首日，如果按照37.50万元的持股成本计算，姚明手中所持公司股份的市值随之飙升至6,176万元。换句话说，姚明在两年多的时间里，资产回报率一度超过160倍。

这就是资本市场带来的神奇魔幻力。

姚明于2013年退出公司的十大股东和十大流动股东之列，他是否已经将其所持有的公司股份全部进行变现，无从得知。

二、畸高的预付款

下面来看一下公司存在的问题。

（一）激增的预付款

公司2016年末的预付款项为0.68亿元，占总资产的比例为1.39%；而截止2017年末，预付款项飙升至12.68亿元，占总资产的比例提升至15.23%；到了2018年末，预付款项继续大幅增加至25.06亿元，占总资产的比例达到25.95%。

根据公司最新披露的2019年第三季度报告，公司截止三季度末的预付款项为20.78亿元，有所回落，占总资产的比例为24.55%，小幅下降。

而身处同一行业的北斗星通，2016年末至2019年三季度末的预付款项占总资产的比例分别为0.73%、1.08%、1.04%和1.14%，占比维持在1%左右，变动不大。

为什么合众思壮能如此奇特，公司的预付款项何以一路狂奔？

由于公司的2019年第三季度报告披露的信息相对有限，下面以公司披露的2018年年度报告和2019年半年度报告来详细分析。

（二）预付对象主要是关联方

截止至2018年末，公司的预付款项第一名对象为宁波和创智建科技有限公司（以下简称和创智建），对其的预付款项为23.16亿元，占总预付款项的比例为92.41%，可谓是一家独大。

而公司的预付款项第二名和第三名对象分别为南京衡尔辉网络科技有限公司（以下简称衡尔辉）和北斗导航科技有限公司（以下简称北斗导航）。

（数据来源：公司2018年年度报告）

截止2019年6月末，公司的预付款项第一名对象变为南京元博中和科技有限公司（以下简称南京元博），对其的预付款项为22.86亿元，占总预付款项的比例为86.90%，同样是一家独大。

而公司的预付款项第二名和第三名对象分别为衡尔辉和北斗导航，没有什么变化。

（数据来源：2019年半年度报告）

根据公司发布的对深交所2018年年报问询函的回复公告，公司持有北斗导航33%的股权，而北斗导航持有南京元博100%的股权，同时持有和创智建30%的股权。可以看出，公司通过北斗导航对南京元博与和创智建形成一定的影响。

关于北斗导航，不得不多说两句。

（三）倒腾北斗导航令人生疑

公司曾于2016年10月发布公告称，公司全资子公司北斗导航拟引进张鹏飞、南京广丰等作为新增投资者；增资完成后，公司、张鹏飞和南京广丰持有北斗导航的股权比例分别为33%、34%和33%，北斗导航变为公司的参股公司，不再纳入公司的合并报表范围。

2017年3月，南京元博与和创智建两家公司先后设立。

2019年4月，公司发布公告称，公司委托海宁泛半导体收购南京广丰持有的北斗导航17%的股权（以下简称标的股权），并将于标的股权变更后两年内向海宁泛半导体收购标的股权。

根据委托收购协议，海宁泛半导体将其拥有的标的股权表决权全权委托给公司行使，并且公司在对北斗导航股东会的各项议案具体行使表决权时无需另行取得其授权。

在股权变更完成后，公司将拥有北斗导航50%的表决权。换句话说，公司将重新获取对北斗导航的控制权。

（数据来源：公司公告）

原来，北斗导航曾经是公司的全资子公司，公司对其拥有绝对的控制权，为何之后却将其踢出合并报表范围了呢？而其后不久，北斗导航持股的南京元博与和创智建便开始跟公司发生巨额订单的业务往来；令人感到蹊跷的是，公司于今年初又重新获取对北斗导航的控制权。

这一步步的筹划安排，确实值得细细品味一番。

接着往下看。

根据天眼查数据显示，南京元博的参保人数仅为16人，看起来似乎跟其动辄以亿计的业务规模并不匹配。

和创智建的参保人数仅为26人，看起来跟其业务规模也不匹配。

和创智建的大股东为深圳市壮壮优选技术股份有限公司（以下简称壮壮优选），其持有和创智建40%的股权，而壮壮优选的大股东为单承建。

单承建曾经担任北斗导航的全资子公司北斗（宁波）导航科技有限公司的法人和执行董事，其于2019年6月21日从中退出，而替代他的是袁学林，袁学林为北斗导航的法人和董事长，以及南京元博的法人和执行董事兼总经理。

北斗（宁波）导航科技有限公司于2019年7月1日申请简易注销，目前状态为已被注销。

公司在对其年报问询函的回复中称，公司及控股股东、实际控制人、董监高人员、大股东与和创智建不存在关联关系。

然鹅，通过以上分析，北斗导航并非只是对和创智建参股30%这么简单的事儿，公司与和创智建的交易可能存在隐藏的关联关系。

三、资金紧张出现债务违约

公司2016年至2019年前三季度经营活动产生的现金流量净额分别为-0.87亿元、-8.47亿元、-2.55亿元和-4.59亿元，呈现持续净流出的状态；而同期实现的净利润分别为0.98亿元、2.44亿元、1.90亿元和-0.56亿元，近年来呈现一路走低的趋势，甚至开始出现亏损的惨淡局面。

由此可见，公司依靠经营活动创造现金的能力一直都很差。

公司2016年末至2019年三季度末的货币资金分别为9.64亿元、18.49亿元、14.02亿元和6.22亿元，近年来一路狂泻。

公司2016年末至2019年三季度末的短期借款分别为7.06亿元、20.70亿元、20.29亿元和27.63亿元，总体上呈现出一路飞升的趋势。

可以看出，短期面临的偿债压力很大。

根据公司披露的2019年半年度报告，公司截止至2019年6月末的货币资金为9.36亿元，其中有7.91亿元使用受限，也就是说，公司受限的货币资金占比高达84.51%。

另外，公司截止2019年6月末受限的货币资金、固定资产、无形资产等各类资产合计为17.73亿元，占公司总资产的比例为19.19%。

需要注意的是，公司截止至2019年6月末已逾期未偿还的短期借款总额为2.50亿元，已经开始出现债务违约。

四、大股东股权也高度质押

2019年11月22日，公司发布《关于公司股东部分股份解除质押及再质押的公告》称，公司第一大股东郭信平将其解除质押的0.51亿股公司股份再次进行质押。

不同的是，这次股份质押的质权人为郑州航空港区兴慧电子科技有限公司（以下简称兴慧电子），郭信平质押所得资金的用途为偿还债务。

截止上述公告日，郭信平共持有公司股份数量为2.17亿股，占公司总股本的比例为29.11%，其中质押股份数量为2.17亿股，占其所持股份的比例为100%。

也就是说，郭信平把其所持有的公司股份已经全部质押了。

五、上市十年终是卖身

2019年2月28日，公司称收到控股股东、实际控制人郭信平的通知，郭信平与北京市海淀区国有资本经营管理中心（以下简称海淀国资）签署了股份转让协议，约定郭信平将其持有的公司0.37亿股股份（占公司总股本的5%）转让给海淀国资。

本次股份转让完成后，郭信平将持有公司股份数量为2.52亿股（占公司总股本的33.82%），仍为公司控股股东、实际控制人，而海淀国资将成为公司的战略股东。

然鹅，事情的进展并不顺利。

公司于2019年6月28日发布《关于公司控股股东终止协议转让部分股份的公告》称，因海淀国资就受让股份事宜尚未获得国资监管部门的批复文件，原协议生效条件未成就，因此，公司与海淀国资双方经过协商，拟解除原协议。

令人感到意外的是，公司于同日又发布另一份公告称，公司控股股东郭信平与兴慧电子签订了《股份转让协议》、《不可撤销的表决权委托协议》及《股份转让意向协议》。

根据相关协议，郭信平拟将其持有的0.72亿股公司股份（占公司总股本的9.7048%）转让给兴慧电子，同时将其持有的0.77亿股公司股份（占公司总股本的10.2952%）对应的表决权委托给兴慧电子行使。

若上述权益变动事项完成，兴慧电子将直接持有公司9.7048%的股权，控制公司20.00%的表决权，将成为公司单一拥有表决权比例最大的股东，成为公司新的控股股东，而郑州航空港经济综合实验区管理委员会将成为公司的实际控制人。

2019年10月31日，公司发布公告称，公司收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《证券过户登记确认书》，郭信平协议转让给兴慧电子的0.72亿股股份已完成过户登记手续。

六、结束语

2019年11月9日，公司发布《关于控股股东通过平安银行向公司委托贷款暨关联交易的公告》称，为支持公司运营发展，公司控股股东兴慧电子通过委托平安银行郑州分行向公司提供贷款人民币10亿元，期限不超过12个月，贷款利率不超过8%/年。

新的控股股东入主后，为公司提供了包括银行委托贷款在内的一系列流动性安排，将很大程度上缓解公司资金短缺的状况，拯救公司于水火之中。

昔日风光无两的姚明概念股，上市十年终逃不过卖壳的命运，A股上市公司的企业经营真的值得深思。

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