01
净利润
净利润，是指归属于公司股东的经营成果。净利润也是价值投资时，必看的一个财务数据，而且很多有用的分析指标也包含了净利润数据，比如市盈率（P/E）指标、净资产收益率（ROE）指标、销售净利率指标等等。
但是，你知道里面有多少陷阱吗？
02
非主业陷阱
首先，净利润是一个非常综合的指标，虽然净利润的大逻辑是：收入-成本-费用-税金，但是净利润也包括了投资收益、资产减值损失、公允价值变动损益、营业外收入等等和主业相关度不高的项目。如果一家上市公司的净利润，主要来自于那些主业以外的、非经常的业务，那么，估算公司价值时要剔除这部分利润。
这样的上市公司很多。
比如饱受诟病的科大讯飞。
首先，计算科大讯飞“经营活动产生的利润”，经营活动产生的利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用，这个指标在利润表中找不到，在会计上叫做核心利润。主要用来计算公司主营业务产生的利润。
然后，我们将经营活动产生的利润除以利润总额，来计算一个比例。你会发现，科大讯飞的利润超过一半和主营业务无关，那这些“其他”利润是什么呢？主要是政府补贴。
我们再看一下海康威视。
海康威视利润总额中有超过80%是来自于主营业务的，这个相比科大讯飞就健康很多。
上港集团也有这样的问题。
上港集团大约有接近一半的利润来自于主营业务以外，其中最主要的是投资收益，这些投资收益主要来自于其投资的上海银行、邮储银行股票，所以我开玩笑讲，如果你买了上港集团，那么就相当于买了半个港口和半个银行。
来自于主营业务以外的利润，估算价值时要剔除。
03
会计估计陷阱
如果一家企业有大量的固定资产或者无形资产，就会涉及到折旧和摊销，这些折旧和摊销最终会影响到公司的净利润。而折旧和摊销的金额，一定程度上也是企业可以操控的，比如折旧年限，做账时通常都是企业自主认定的，企业认定的折旧年限长，每年折旧就少，利润就多，相反，企业认定的折旧年限短，每年折旧就多，利润就少。
三安光电就有这样的问题。
三安光电乍一看毛利率显著高于同行，但你仔细想想，LED行业其实同质化是比较严重的，三安光电的产品售价也并没有比同行业高多少，所以三安光电毛利率高的原因是在于成本低，但是，成本真的低吗？
对比华灿光电就能发现，三安光电机器设备（机器设备是主要资产）的折旧年限明显高于华灿光电，因此年折旧率明显低于华灿光电，这也意味着三安光电相比华灿光电，每年的折旧金额更小，成本更低，利润更多，而这些折旧其实都累计、隐藏在固定资产里。
除了折旧年限外，还有折旧方法，是平均年限法还是加速折旧法。应收账款，还有坏账计提方法，账龄和坏账计提比例等等。这些都能影响净利润。
04
资本化陷阱
还有一类影响净利润质量的就是资本化，举个例子，公司投了100万做研发，这100万可以是做成了一项无形资产，也可以当成是费用花掉了，直接冲减当期利润。前者是资本化，后者是费用化。请记住，研发资本化率越高，利润质量越差。
为什么？因为本来该冲减当期利润的费用，都藏在资产里了。相反，如果公司把研发投入都费用化，冲减当期利润了，剩下如果还有很多利润，那么这些利润的质量就是高的。
我们统计了软件与服务行业上市公司2018年的研发资本化率，一半上市公司是全部费用化的，剩下一半是有资本化的。针对存在研发资本化的上市公司，我们做了个排序。
通常来讲，研发资本化率排名越靠前，风险越大，因为研发资本化率高说明企业有很强的动机来做高利润，这并不是什么好事。上面打红框的，前面那个是乐视网，后面那个是科大讯飞。这些研发资本化率在公司的年度报告中都可以直接看到。
05
造假陷阱
有些更夸张的，就造假了。造假的识别方法，不同科目有不同的方法，这里没法展开讲。我们就提几个简单的方法，首先，看营业收入和经营活动现金流入的比（收现比）、净利润和经营活动产生的现金流量净额的比（净现比）。
因为，我们国家的会计准则主要采用权责发生制，只要符合收入确认条件，比如东西卖了、对方签收了、调试成功了，就能够确认收入，收到钱了就记货币资金，没收到钱记应收账款，所以，许多造假的营业收入、净利润通常没有现金流支撑。
当然，有些造假手法凶悍的，现金流和货币资金也会造假，这个就要用存贷双高法、利息收益率测算法等等来做大额资产定向分析，这个后面有机会我们再讲。
以乐视网为例，乐视网2014年起营业收入增速很快，但营业收入与经营活动现金流入的差异越来越大，看到这里，你就应该对乐视网营业收入的真实性产生怀疑。再深挖一下，你会发现背后的原因是，乐视网大量营业收入是和关联方交易产生的，这些交易大多形成了应收账款。而这些应收账款在2018年最终确认无法收回，也大都计提了减值准备。
06
总结
如何识别净利润的陷阱：
1、区分经营活动产生的利润和其他利润
2、重要会计政策、会计估计要做同行业对比，看是否异常
3、收现比、净现比分析，找到差异后分析原因
4、大额资产定向分析（这个我们后面有机会再讲）
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