伊利公司税收筹划案例(纳税筹划案例)

作为长期稳健增长的“奶茅”，伊利股份（600887.SH）已经连续七年蝉联亚洲乳业第一、并跻身全球乳业五强。去年乳业市场受到疫情冲击的情况下，伊利逆势实现高位增长，今年一季度业绩更是交出历史最佳表现，体现出这家乳业巨头强大的全产业链竞争优势和抗风险能力。

今年，伊利进一步明确了未来发展的路线图，即到 2025 年达到全球乳业前三，在 2030 年实现全球乳业第一。在巩固常温液奶优势地位的同时，确立奶酪、奶粉、低温酸奶与低温牛奶等细分品类的领导地位。

不过，伊利再次进阶的过程中也面临新的市场环境变化。随着中国人口结构的加速变化，乳业产品结构随之调整迭代，乳企需要相应改善和完善产能布局，新一轮乳业升级竞赛正在到来。

伊利股份对此已有筹划。6月4日，伊利股份发布《2021年度非公开发行A股股票预案》，抛出了130亿定增募资的方案。以伊利股份6月4日收盘时市值计，这次募资金额占比约为5.4%。

公告显示，此次募集资金将税收筹划主要用于液态奶生产基地建设、婴儿配方奶粉智能制造、长白山天然矿泉水、数字化转型和信息化升级等项目。按照伊利股份的说法，新增产能将更多用于生产高端液态奶、高端常温酸奶、婴幼儿配方奶粉、健康饮品（矿泉水）等高增长潜力和高附加值品类。

公告发布后，伊利股份董事会秘书邱向敏在接受媒体采访时表示：“此次非公开发行股票是公司出于长远发展考虑向市场募集资金的融资行为，旨在完善公司产能布局，提升盈利能力，同时增强公司资本实力，优化资本结构，助力公司以更加稳健的步伐，实现中长期战略目标。”

市场化定增

伊利是A股市场稳健增长、受投资者青睐的“十年十倍股”，长期聚焦主业发展，使伊利在乳公司业市场综合竞争优势突出。经过多年资金和资源投入，伊利已形成全球产业链布局，构建了液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、奶酪等五大产品业务群，推动全品类协同发展，并通过全产业链创新机制，持续培育并拓展新产品新业务，具备了长期可持续增长的动能。

作为A股“大白马”，伊利股份的这次定增融资颇受市场瞩目。

在资本市场大力推进注册制、鼓励案例直接融资的大背景下，去年初证监会修订一系列文件、推出再融资新规，支持上市公司提升直接融资效率和扩大直接融资规模，在更加市场化的基础上引导资金向头部、优质企业集中。

数据显示，“再融资新规”让定增市场快速回暖。2020年A股上市公司累计发布定增预案893起，约为2019年的2.75倍，为近5年新高。

开源证券研究数据显示，1000亿以上市值公司定增案往往具备更加领先的胜率与收益率。一方面，大市值上市企业基本面被市场认可，一方面，这些大市值企业又具备机构大资金的承接能力，成为A股扩容之下越来越稀缺的资源。

值得一提的是，伊利此次通过竞价定增的方式进行非公开发行，兼具了市场化、公允性的特点。

根据发行对象及最终发行价格确定方式的不同，定向增发可以分为定价定增与竞案例价定增两种。伊利股份本次采取的是更市场化的竞价定增方式，充分发挥市场的择优机制。

在竞价定增中，发行对象及发行价格的产生更为严格，修改后的《上市公司非公开发行股票实施细则》对参与竞价定增的机构投资者性质及数量均做了明确要求。

虽然竞价定增的发行底价也可以确定为定价基准日前20个交易日均价的8折，但如此众多类型、众多数量的机构投资者竞价之下，高市场认可度的上市企业定增案最终发行价往往会高于发行底价。

而且，竞价定增的定价基准日只能是发行期首日，后续公司二级市场行情走势将对发行底价形成会产生非常大的影响。像伊利股份这样众多机构投资者持股的企业，发行底价会在充分的市场博弈中自然形成。这是对公司原有股东更为公允的选择。

积蓄增长新动能

伊利的健康发展与股东利益高度一致。过去多年，伊利通过持续分红给予投资者丰厚回报，而通过募投项目建设强化产业链布局、优纳税筹划化产品结构，为公司未来发展积蓄新增长动能，将给伊利和投资者带来更多回报。

充满挑战的2020年，伊利已经交出了不俗的业绩。

当年，伊利股份的营业总收入达到968.86亿元，归母净利润70.78亿元，逆势实现高位双增长。同期发布的2021年一季报显示，伊利一季度营业总收入达273.63亿元，同比增32.49%，归母净利润28.31亿元，同比增147.69%，收获“史上最强一季报”。

2020 年，受新冠疫情影响，消费者更加重视乳制品的营养健康、提高免疫力等功能特点，市场需求明显增长。尼尔森零研数据显示，国内有机乳品、常温牛奶、低温牛奶细分伊利市场零售额比上年同期分别增长达21.9%、11.5%、21.7%。

同时，在消费升级的长期趋势下，消费者对高端化、差异化、功能化乳制品的结构性需求也在不断增长。此外，随着近年来国产品牌品质的不断提升，以及更加精准的理解中国消费者的需求，新一代消费者对国货的认可度正在不断提升，这为国内乳业品牌的发展提供了良好机遇。

从财报看，此次募资重点投向的液态奶、奶粉、矿泉水等业务也是伊利支撑未来稳健增长的核心动能。

具体来看伊利，液态奶是伊利股份的基石业务，贡献了公司最大的营收和纳税筹划利润。持续投入资金强化该业务，可以有效稳固业务优势，并且高端液态奶的高附加值也将为公司带来更高利润，该部分产能投入能够给伊利和投资者带来良好回报。

资料显示，高端液态奶的零售销售价值从2015年的人民币759亿元增至2020年的人民币15税收筹划03亿元，并预计将增至2025年的人民币3027亿元，2020年至2025年复合年增长率为1公司5.0%。

2020年，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入128.85亿元，同比增长28.15%，是伊利股份成长更快、毛利润率更高的业务，通过募资强化奶粉业务资源投入，有望给公司带来更高的增长速度以及整体毛利润的提升，从而提升公司的成长能力和盈利能力。

矿泉水市场则是创造神话、千亿收入级别的大市场，全球食品巨头多有布局这个板块。伊利股份本身高周转的经营效率、强大的渠道资源，已经具备了做大、做强矿泉水品类的关键要素。

除在产供销等传统能力上不断加深“护城河”外，从伊利股份此次的募投项目还可以看出，公司已经将“全产业链创新”作为未来发展的核心战略。

所有这些业务布局，最终都指向伊利“全球乳业第一、健康食品五强”的中远期战略目标。

不难理解，伊利股份这次募资，正是为在未来跑得更快、跑得更健康作准备。